從基站到終端,5G宏基站建設(shè)帶來(lái)的國(guó)內(nèi)通信用PCB投資總空間為300億左右

2019年是5G商用元年，5G建設(shè)基站先行，5G正式牌照發(fā)放后，基站鋪設(shè)市場(chǎng)空間加速打開(kāi)，帶動(dòng)上游高頻、高速、多層等高端PCB放量，我們測(cè)算國(guó)內(nèi)5G宏基站建設(shè)帶來(lái)的PCB投資總空間約為300億元左右，通信用PCB行業(yè)增量空間預(yù)計(jì)在2021-2022年之間達(dá)到頂峰。5G建設(shè)極大擴(kuò)寬下游應(yīng)用場(chǎng)景，終端用PCB投資機(jī)會(huì)可期。5G手機(jī)面世和AR/VR產(chǎn)品落地將為終端用PCB注入成長(zhǎng)動(dòng)力；車(chē)聯(lián)網(wǎng)等關(guān)鍵技術(shù)落地汽車(chē)用PCB注入成長(zhǎng)動(dòng)力。

基站和智能終端等行業(yè)相繼為PCB行業(yè)提供成長(zhǎng)動(dòng)力。5G從基站建設(shè)滲透到終端設(shè)備，基站用到的通信PCB首先受益，量?jī)r(jià)齊升；終端設(shè)備、AR/VR設(shè)備隨后發(fā)力，量?jī)r(jià)齊升；汽車(chē)、工控需求同步爆發(fā)。

通信用PCB方面，根據(jù)我們的測(cè)算，5G宏基站建設(shè)帶來(lái)的國(guó)內(nèi)通信用PCB投資總空間為300億元左右；借鑒4G和3G的建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，單年基站市場(chǎng)空間峰值將會(huì)在建設(shè)開(kāi)始后大約第3-4年出現(xiàn)，即2021-2022年左右實(shí)現(xiàn)，單年貢獻(xiàn)市場(chǎng)增量空間在97億元左右。

終端用PCB方面，5G將驅(qū)動(dòng)換機(jī)潮，帶來(lái)智能手機(jī)出貨量回暖；5G手機(jī)和折迭屏?xí)r代，FPC和HDI用量大幅提升。

5G建設(shè)加速中高端PCB產(chǎn)能?chē)?guó)產(chǎn)替代。5G時(shí)代，中國(guó)處于引領(lǐng)地位，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈隨通信設(shè)備商和終端廠商而起，且國(guó)內(nèi)PCB企業(yè)目前在技術(shù)、產(chǎn)能均具備轉(zhuǎn)移條件，轉(zhuǎn)移趨勢(shì)將加速。PCB行業(yè)新規(guī)和環(huán)保政策提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)門(mén)坎，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局更優(yōu)，龍頭受益明顯。

上游原材料漲價(jià)預(yù)計(jì)將傳導(dǎo)至PCB行業(yè)，但行業(yè)龍頭因與下游關(guān)系緊密，能夠向下轉(zhuǎn)移成本壓力。

5G技術(shù)帶來(lái)新一輪電子創(chuàng)新周期，產(chǎn)業(yè)鏈孕育大量投資機(jī)會(huì)。5G通信技術(shù)特點(diǎn)帶來(lái)PCB下游應(yīng)用的豐富拓寬，新時(shí)期下游市場(chǎng)增量主要來(lái)源于三大應(yīng)用場(chǎng)景：eMBB（增強(qiáng)移動(dòng)寬帶）、URLLC（超高可靠超低時(shí)延通信）、mMTC（大連接物聯(lián)網(wǎng)）。

eMBB驅(qū)動(dòng)智能手機(jī)升級(jí)迭代，結(jié)合輕薄化趨勢(shì)帶動(dòng)終端FPC、HDI等細(xì)分板材量?jī)r(jià)齊升。URLLC有望解決自動(dòng)駕駛和工業(yè)控制自動(dòng)化等對(duì)響應(yīng)速度要求極高的市場(chǎng)瓶頸，催化工控設(shè)備自動(dòng)化、汽車(chē)智能化發(fā)展，對(duì)應(yīng)細(xì)分PCB需求增加，增厚PCB市場(chǎng)潛力。mMTC則帶來(lái)存儲(chǔ)數(shù)據(jù)的大幅增加，打開(kāi)物聯(lián)網(wǎng)和數(shù)據(jù)中心廣闊市場(chǎng)需求，同樣帶來(lái)PCB細(xì)分板材投資市場(chǎng)。PCB作為電子組件之母，首先受益下游市場(chǎng)放量紅利。

我們認(rèn)為PCB行業(yè)是5G建設(shè)大潮中受益較早、較為確定的投資機(jī)會(huì)，尤其是中高端廠商能夠通過(guò)較好的成本管控和技術(shù)創(chuàng)新增厚業(yè)績(jī)，享受行業(yè)洗牌紅利；建議根據(jù)5G基站鋪設(shè)情況把握投資節(jié)奏。

5G建設(shè)極大擴(kuò)寬下游應(yīng)用場(chǎng)景，終端PCB投資機(jī)會(huì)可期。5G通信技術(shù)打破原有物聯(lián)網(wǎng)、工控醫(yī)療等產(chǎn)業(yè)原有瓶頸，是終端應(yīng)用智能化、自動(dòng)化發(fā)展的發(fā)動(dòng)機(jī)；5G技術(shù)的價(jià)值最終一定會(huì)落實(shí)到終端的應(yīng)用場(chǎng)景上，PCB作為電子組件之母，終端市場(chǎng)空間潛力巨大。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為5G對(duì)PCB行業(yè)的拉動(dòng)僅僅體現(xiàn)在其對(duì)通信PCB的拉動(dòng)上，我們認(rèn)為PCB行業(yè)是從基站到終端應(yīng)用，跨越5G整個(gè)周期的投資品種，通信用PCB、終端用PCB和汽車(chē)用PCB將相繼成為PCB行業(yè)成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。我們認(rèn)為PCB品種的投資節(jié)奏上需要把握預(yù)期的落地，重點(diǎn)關(guān)注幾個(gè)重要的時(shí)間點(diǎn)和事件，比如牌照發(fā)放、5G手機(jī)面世等。