細分賽道的頭部公司多完成C/D輪融資，商業(yè)化變現(xiàn)更加迫切

2018 年 3 月，在“智涌錢塘”2018 AI Cloud 生態(tài)國際峰會上，?？低曅既骈_放 AI Cloud 架構(gòu)，與各方共建 AI 產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系。AI Cloud 是針對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)智能化升級推出的全新架構(gòu)，旨在解決當前物聯(lián)網(wǎng)所面臨的諸多問題。 在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，AI Cloud 將提供四大能力：AI 資源的可調(diào)度、數(shù)據(jù)的按需匯聚、應(yīng)用的場景化響應(yīng)、運維的一體化 建設(shè)；實現(xiàn)一個生態(tài)目標：可成長的 AI Cloud 生態(tài)圈。

大華：HOC 城市之心

2018 年 10 月，“大華 HOC 城市之心”戰(zhàn)略發(fā)布會召開，大華 HOC 新型智慧城市架構(gòu)全面亮相。同時超星光槍球 一體化攝像機、6400W 守望者等多款產(chǎn)品發(fā)布，這也是大華在全感知、全計算等方面的最新部署。

（二）教育：“人工智能+教育”促使教學數(shù)字化轉(zhuǎn)型

“人工智能+教育”項目大致分為 to C 與 to B兩大類。1）to C 方向的項目，主要是針對學生學習效率提升上優(yōu)化， 制定個性化學習方案。2）to B方向的項目，則是幫助學校引進人工智能教學系統(tǒng)，替老師分擔智能作業(yè)批改、進行 學生人臉識別及專注力監(jiān)控，以及學校信息化升級改造等等，從而為老師減負。除科大訊飛外，近兩年百度、騰訊 等科技巨頭紛紛在教育領(lǐng)域發(fā)力。

百度

百度教育 SaaS 服務(wù)平臺是百度人工智能產(chǎn)業(yè)化落地的重要成果，商業(yè)化進展迅速。2018 年 11 月，百度教育宣布正 式發(fā)布“百度教育大腦 3.0”，其內(nèi)容資源及知識圖譜、智能交互等 AI 核心能力進一步升級，并將教育 AI 的能力向 合作伙伴全面開放。百度的 To C 端和 To B端業(yè)務(wù)布局都高度注重 Ai 技術(shù)的應(yīng)用，百度教育事業(yè)部總經(jīng)理張高稱， 目前百度教育 C 端業(yè)務(wù)收入占比為 85%，B端業(yè)務(wù)收入占比為 15%，未來會加大力度拓展 B端業(yè)務(wù)，未來預(yù)計 B端 收入占比將達到 50%左右。

To C 端，依托百度教育大腦 3.0 推出了百度文庫、百度閱讀兩條自研產(chǎn)品線。平臺以云端海量的教育資源、教育場 景感知以及個性化能力，為一般用戶提供了先進的自主學習環(huán)境。百度文庫目前服務(wù)著超過 6.5 億用戶，百度閱讀 也聚集了 5000 萬以上用戶，每天翻閱量達到幾十億次級別。這兩條產(chǎn)品線借助百度教育大腦 3.0 的 AI 能力，能夠 實時理解用戶的學習需求、掌握學習進度，并精準地為用戶推薦個性化學習資料和場景，提升他們的學習興趣。

To B 端，百度不但有自研產(chǎn)品“智慧課堂”，而且還與多家名校合作輸出標準化的行業(yè)解決方案。目前，百度智慧 課堂已經(jīng)服務(wù) 3000 多所學校，與 7000 余家機構(gòu)及企業(yè)達成合作，超過 9.2 萬名認證教師在百度教育平臺上貢獻內(nèi) 容。這個平臺為廣大教師提供了海量備課授課資源。百度還以智慧課堂為基礎(chǔ)，向線下擴展打造軟硬件一體化的智 慧教育行業(yè)解決方案。例如，在雄安新區(qū)白洋淀高級中學，百度人工智慧教育實驗室正在進入試點教學階段。在這 里，課程資源、教學平臺、實訓(xùn)項目和虛擬體驗得到了整合，在百度教育大腦 3.0 的支撐下，充分利用腦科學技術(shù)、 AI、VR、機器人、編程技術(shù)，以完整的智慧教育綜合解決方案，打造全新的智慧校園。

騰訊

2018 年 11 月 13 日，在 GET2018 教育科技大會上，騰訊高級執(zhí)行副總裁湯道生詳細闡述了騰訊在智慧教育領(lǐng)域的布 局。在重大組織架構(gòu)調(diào)整中，騰訊把智慧教育納入到了新成立的云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群（CSIG）中。

To C 端，騰訊著力于通過數(shù)字技術(shù)為個人創(chuàng)造終身學習和成長的機遇。騰訊搭建教育云、視頻云、AI 技術(shù)為核心 的基礎(chǔ)設(shè)施，在此基礎(chǔ)上創(chuàng)建了企鵝輔導(dǎo)、騰訊課堂等線上教育平臺，全面覆蓋了從 3 歲到小學、中學的少兒教育， 以及成年、甚至退休后的繼續(xù)學習需求。以騰訊課堂為例，迄今已有 5 萬個以上的教育機構(gòu)和個人老師依托其開課， 每周上線學員超過 100 萬人。

To B 端，騰訊的重點是產(chǎn)學合作，以大數(shù)據(jù)、云計算、AI 基礎(chǔ)能力幫助傳統(tǒng)公立教育機構(gòu)進行智慧教育升級改造， 并以數(shù)字技術(shù)搭建未來校園范式、提升管理能力。騰訊推出的行業(yè)解決方案包括：通過課程創(chuàng)新、云上實踐等手段， 協(xié)助教育部推進新型工科建設(shè)的“新工科”解決方案。目前已經(jīng)在天津大學落地，與校方合作把過去單一的導(dǎo)論科 升級為注重實踐的課程。

微軟

微軟基于自身的語音識別、語音合成、自然語言理解等 AI 技術(shù)推出了少兒口語學習產(chǎn)品“朗文小英”。朗文小英 是基于微信平臺，以人工智能為驅(qū)動的交互式英語學習應(yīng)用。該產(chǎn)品將培生的原版英文課程《新朗文小學英語》作 為主要內(nèi)容，提供了語音充電站、聽讀魔法屋、詞法星球等幾個板塊，涵蓋跟讀模讀、評測和情景人機對話等功能， 輔助用戶提升聽說技能。

（三）政法：智慧法檢建設(shè)正在加速

法院智能化建設(shè)持續(xù)深入。根據(jù)我們對采招網(wǎng)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，自 2017 年以來“智能語音庭審”及“電子卷宗隨案生成” 等關(guān)鍵詞出現(xiàn)的次數(shù)快速上升，說明人工智能技術(shù)在法院信息化建設(shè)中的滲透率在不斷提升。

2017 年，上海法院探索將大數(shù)據(jù)、人工智能等現(xiàn)代科技融入刑事訴訟活動中，研發(fā)了“上海刑事案件智能輔助辦案 系統(tǒng)”（“206”系統(tǒng)）。2017 年 7 月 1.0 版本上線試運行，2018 年 3 月 2.0 版本在全市應(yīng)用，截止 2018 年 12 月底， 全市已實現(xiàn)了證據(jù)標準指引覆蓋常涉罪名 100%、本市常涉罪名案件錄入系統(tǒng) 100%、一線辦案干警運用系統(tǒng)辦案100%。2019 年 1 月 23 日，“206 系統(tǒng)”迎來了庭審中的首次“實戰(zhàn)”，被運用到上海市第二中級人民法院公開開 庭審理的一起搶劫案中。

蘇州中院以“電子卷宗智能編目”“庭審語音智能轉(zhuǎn)寫”“智慧法庭隨講隨用”“‘云柜’流轉(zhuǎn)同步跟推”“文書 制作左看右寫”“案例文獻自動推送”“簡易判決一鍵生成”“同案同判數(shù)據(jù)監(jiān)測”八大平臺為主要內(nèi)容，不斷深 化“智慧審判蘇州模式”。2018 年 1 月 29 日，江蘇省蘇州市中級人民法院在全國率先上線“電子卷宗智能標注編 目系統(tǒng)”，實現(xiàn)對電子卷宗的智能分類、名稱標注、自動編目。2018 年 10 月，蘇州中院黨組再次率先成立集約化 智能編目工場系統(tǒng)“蘇州法院數(shù)據(jù)工場”，實現(xiàn)對蘇州全市法院隨案同步生成的電子卷宗進行集約化管理、標準化 編目和社會化外包。

（四）無人駕駛：技術(shù)逐漸成熟，商業(yè)量產(chǎn)可期

無人駕駛產(chǎn)業(yè)量產(chǎn)化即將拉開帷幕。以寶馬、本田為代表的主流車企，以谷歌、百度為代表的IT 巨頭均已明確了無 人駕駛汽車量產(chǎn)的時間表，2020 年有望成為 L3 級量產(chǎn)的元年。此外，根據(jù)《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》，到 2020 年，我國汽車 DA（駕駛輔助）、PA（部分自動駕駛）、CA（有條件自動駕駛）系統(tǒng)新車裝配率超過 50％，網(wǎng)聯(lián)式 駕駛輔助系統(tǒng)裝配率達到 10％，滿足智慧交通城市建設(shè)需求。到 2025 年，高度和完全自動駕駛汽車開始進入市場。

在全球自動駕駛競賽中，谷歌母公司 Alphabet 旗下的 Waymo 無疑是行業(yè)領(lǐng)軍，2018 年 12 月 Waymo 正式在美國推 出付費無人出租車服務(wù)——Waymo One，在全球率先開啟自動駕駛技術(shù)的商業(yè)化進程。而在中國，百度 Apollo 全球 首款 L4 級量產(chǎn)自動駕駛巴士“阿波龍”已于 2018 年 7 月上線， Apollo 的合作伙伴輻射 OEM、Tier1、核心供應(yīng)商、 出行服務(wù)商、新興公司、基金投資機構(gòu)，相關(guān)政府及研究機構(gòu)，是目前全球涵蓋產(chǎn)業(yè)最為豐富、全面的自動駕駛生 態(tài)，海外企業(yè)及機構(gòu)占比近 30%。

隨著 5G標準、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈的成熟，5G 商用的臨近，將為無人駕駛的快速發(fā)展提供支撐。根據(jù)環(huán)球網(wǎng)報道，目前 中興通訊順利完成中國電信在雄安、蘇州的 5G 試驗網(wǎng)第一階段測試，高通和大唐移動按照 IMT-2020(5G)推進組發(fā) 布的 5G 技術(shù)研發(fā)試驗第三階段規(guī)范完成 5G 新空口互操作性測試(IODT)，愛立信在工信部信通院實驗室和懷柔外場 完成了 5G 非獨立組網(wǎng) NSA架構(gòu)下的外場端到端測試，目前我國正在進行 5G 商用前最后階段的測試。5G網(wǎng)絡(luò)滿足 無人駕駛低延遲、高速移動、高數(shù)據(jù)傳輸速度和高容量要求，將為無人駕駛的快速發(fā)展提供支撐。2019 年 1 月 16 日，我國首個 5G 自動駕駛應(yīng)用示范公共服務(wù)平臺在重慶正式啟動，年內(nèi)將實現(xiàn)基于 5G 的自動駕駛落地示范應(yīng)用， 自動駕駛汽車將有條件在 5G 環(huán)境下開展測試研究。

三、人才的爭奪戰(zhàn)趨緩，成本壓力有望緩解

無論對于巨頭還是 AI 領(lǐng)域的獨角獸來說，AI 之爭的一大關(guān)鍵是 AI 人才之爭。根據(jù) 100 offer 發(fā)布的信息，BAT 三 家靠著巨大的體量和資金支持在市面上橫掃各類人才，處在薪酬最高的第一梯隊；以 TMD 三家為代表的互聯(lián)網(wǎng)企 業(yè)給出的薪酬處在與 BAT 競爭的水平。AI 細分領(lǐng)域的獨角獸們，如 Face++、商湯、依圖和云從，芯片領(lǐng)域的地平 線、寒武紀和比特大陸，語音領(lǐng)域的科大訊飛等等，薪酬處在第三梯隊。

人工智能行業(yè)平均薪酬溢價明顯。IDG 資本聯(lián)合咨詢、保險經(jīng)紀公司韋萊韜悅、招聘平臺拉勾網(wǎng)等發(fā)布的《2017 中 國準獨角獸公司薪酬調(diào)研報告》顯示，人工智能行業(yè)平均薪酬溢價明顯：其高級崗位高出整體水平 55%，中級崗位 高出 90%，而初級崗位更是高達 110%。

在經(jīng)濟下行的背景下，CES 參展企業(yè)減少，頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)裁員潮、AI 頂尖人才流動相對減少，均表明 IT領(lǐng)域的 人才爭奪戰(zhàn)可能趨緩，成本壓力可能得到緩解。

1）CES 中國參展企業(yè)減少，我們認為部分由于成本壓力的因素。根據(jù)《華爾街見聞》報道，2019 年 1 月 8 日-1 月 11 日，第 52 屆國際消費類電子產(chǎn)品展覽會（CES）在美國拉斯維加斯舉行，全球有超過 4400 家企業(yè)參展，達到史 上最多。其中，約有 1200 家為中國企業(yè)，較去年減少了 20%左右。

2）科技公司陸續(xù)裁員，縮減人員成本。受中國經(jīng)濟持續(xù)下滑的影響，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也遭遇寒冬，正迎來新一波的 裁員/縮招潮。根據(jù)《藍鯨財經(jīng)》報道，從 2018 年下半年開始，關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)公司裁員、停止招聘的消息屢屢傳出， 包括頭部的互聯(lián)網(wǎng)公司。同時，智聯(lián)招聘平臺大數(shù)據(jù)顯示，2018 年第三季度 IT/互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的招聘職位數(shù)與去年同 期相比減少 51%，連續(xù)第二個季度出現(xiàn)需求的負增長，職位的收縮幅度遠高于全國平均水平。從需求端來看，互聯(lián) 網(wǎng)/電子商務(wù)子行業(yè)的招聘需求同比下降達 57%，在 IT/互聯(lián)網(wǎng)大行業(yè)中跌幅居前。

3）人才爭奪戰(zhàn)趨緩，成本壓力也有望得到緩解。自 2017 年以來，包括 BAT 等巨頭公司開始大力籠絡(luò)人才，《AI 商業(yè)周刊》統(tǒng)計了 2017-2018 年業(yè)界頂尖人才的離職概況，可以發(fā)現(xiàn)兩年間，AI 頂尖人才離職高達 25 位，2017 年 是挖人最瘋狂的一年，2018 年相對減少，可以側(cè)面印證在當前的經(jīng)濟環(huán)境環(huán)境下，AI 人才爭奪戰(zhàn)趨緩。

四、科創(chuàng)板將重點聚焦人工智能等高精尖產(chǎn)業(yè)

人工智能等高精尖產(chǎn)業(yè)將成為科創(chuàng)板重點聚焦領(lǐng)域。證監(jiān)會《實施意見》強調(diào)，在上交所新設(shè)科創(chuàng)板，堅持面向世 界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求，主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認可度高 的科技創(chuàng)新企業(yè)?？苿?chuàng)板重點支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技 術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領(lǐng)中高端消費，推動質(zhì) 量變革、效率變革、動力變革。

AI 獨角獸企業(yè)有望率先登陸科創(chuàng)板。中國的 AI 獨角獸企業(yè)在資本市場擁有非常高的認可度，包括商湯科技、優(yōu)必 選科技、云從科技、曠視科技、寒武紀科技、依圖科技在內(nèi)的獨角獸企業(yè)有望率先登陸科創(chuàng)板。

五、投資建議

我們認為，人工智能在 2019 年與 2017 年完全不同，產(chǎn)業(yè)有望逐漸迎來加速落地的拐點，下游應(yīng)用多點開花，同時 經(jīng)濟下行周期以及一級市場寒冬背景下，人才爭奪戰(zhàn)的趨緩也有利于經(jīng)營業(yè)績的釋放，此外科創(chuàng)板的推出料將進一 步提升人工智能的關(guān)注度，重點推薦科大訊飛、恒生電子、華宇軟件、中科曙光、四維圖新，建議關(guān)注佳都科技等。

（一）科大訊飛：乘風破浪潮頭立，巨頭拐點正到來

人工智能產(chǎn)業(yè)化加速落地，訊飛營收有望持續(xù)高速增長，2019 年有望迎來業(yè)績拐點。2017 年，國家層面出臺諸多政 策，人工智能上升至國家戰(zhàn)略高度，從政策驅(qū)動到產(chǎn)業(yè)化落地，AI 正加速與垂直行業(yè)的滲透。公司作為 A股人工智 能龍頭，近五年公司營業(yè)收入年復(fù)合增速高達 44.4%，但由于研發(fā)及渠道的高投入，利潤未能實現(xiàn)與營收同步增長。 我們認為公司有望在 19 年迎來業(yè)績拐點，一方面受益于教育、法檢信息化領(lǐng)域高景氣度，公司業(yè)務(wù)市場拓展迅速， 同時 C 端業(yè)務(wù)開始逐漸發(fā)力，有望驅(qū)動公司收入繼續(xù)高速增長；另一方面目前公司根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略所需招聘的關(guān)鍵人 才和新增崗位已基本招聘就緒，預(yù)計 19 年費用端能夠得到有效控制。隨著營業(yè)收入的快速增長以及費用率的下降， 19 年有望迎來業(yè)績拐點。

教育、政法信息化景氣度高企，公司業(yè)務(wù)拓展迅速。1）隨著《教育信息化 2.0 行動計劃》的頒布，我國教育信息化 建設(shè)步入新一輪景氣周期。公司智慧教育產(chǎn)品切入教育流程的各個環(huán)節(jié)，已形成覆蓋省市區(qū)縣多層次的“教-考-學管-評”的教育全產(chǎn)品體系，有望實現(xiàn)高速增長。同時，公司面向 C 端市場的智學網(wǎng)個性化學習增值服務(wù)產(chǎn)品已在近 百所學校常態(tài)化使用，續(xù)購率達 70%，進一步打開想象空間。2）受益于智慧政法建設(shè)浪潮，公司“AI+智慧警務(wù)”、 “AI+智慧法院”、“AI+智慧檢務(wù)”等拓展加速，其中智慧庭審系統(tǒng)快速推廣，目前已覆蓋 31 個省份、4200 個法 庭，智慧政法業(yè)務(wù)后續(xù)高速增長更值期待。

訊飛開放平臺商業(yè)化探索成效顯著，C端業(yè)務(wù)潛力漸顯。訊飛開放平臺已開放近百項 AI 能力和場景方案，開發(fā)者數(shù) 量達 90 萬，總應(yīng)用數(shù) 55.9 萬，市場占有率穩(wěn)居第一。公司依托訊飛開放平臺積累的海量數(shù)據(jù)，以機器學習進行全自動的用戶特征分析和畫像，實現(xiàn)精準廣告投放，商業(yè)化探索成效顯著。2018 年上半年，訊飛開放平臺業(yè)務(wù)已實現(xiàn) 營業(yè)收入 3.12 億元（主要為數(shù)字廣告業(yè)務(wù)增長），同比增長 149.22%，成為公司重要增長點。公司 C 端業(yè)務(wù)逐漸發(fā) 力，在總營收中占比已超過 1/3，隨著產(chǎn)品種類逐漸豐富及品牌效應(yīng)顯現(xiàn)，C 端業(yè)務(wù)收入占比有望進一步提升，為公 司貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流。

（二）恒生電子：重回平衡增長，業(yè)績迎來釋放

扣非凈利表現(xiàn)亮眼，營收與費用逐步匹配。第四季度扣非歸母凈利潤為 2.43 億元-3.26 億元，同比增長 477%-674%。 按我們之前的預(yù)測，2018 年全年營收為 31-32 億元，則第四季度營收為 11.4-12.4 億元，初步估算第四季度扣非凈利 率在 20%以上，重新回到歷史較高水平。2007-2015 年，除 2012 年扣非凈利率為 14.21%（收入同比下降 4.02%）， 其他年份扣非凈利率均在 20%以上。而 2016 年及 2017 年，扣非凈利率均不到 10%，我們認為主要因素是收入與費 用的不平衡，即 2015 年以來，新業(yè)務(wù)投入顯著加大，并在當期全部費用化，但沒有帶來相應(yīng)的產(chǎn)出，拉低了表觀的 業(yè)績增速及凈利率水平。隨著新業(yè)務(wù)達到一定體量，同時費用端增長壓力緩解，公司重回平衡增長，凈利率有望重 回應(yīng)有水平。

潛在需求驅(qū)動，業(yè)績迎來釋放。收入端：隨著金融領(lǐng)域創(chuàng)新與監(jiān)管持續(xù)推進，公司業(yè)務(wù)面臨較多潛在增量，包括資 管新規(guī)改造、理財子公司信息化系統(tǒng)需求、私募 IT 系統(tǒng)建設(shè)、科創(chuàng)板一系列模塊、滬倫通、CDR、機構(gòu)柜臺，估算 潛在增量約 20 億；隨著政策細節(jié)開始落地，需求將逐步體現(xiàn)。費用端：我們認為公司費用增長壓力最大的時期已經(jīng) 過去，員工進入存量優(yōu)化階段，數(shù)量增速顯著趨緩；隨著年輕人員占比提升，公司人均薪酬漲幅或得到有效控制。 營收快速增長，費用率繼續(xù)下降，凈利率逐步回升至應(yīng)有水平，業(yè)績迎來加速釋放。

新業(yè)務(wù)常態(tài)化，進入穩(wěn)步落地階段。人工智能產(chǎn)品開始單獨或打包進入機構(gòu)，并與原有業(yè)務(wù)存在較好協(xié)同性；SaaS 產(chǎn)品和深證通合作推進順利，多家新公募已上，私募機構(gòu) IT 需求提升或帶來較大彈性；聚源勢頭較好，重點為金融 大數(shù)據(jù)分析與量化服務(wù)，市場仍處于早期階段，空間較為廣闊。

（三）華宇軟件：新簽合同增速亮眼

2018 全年業(yè)績預(yù)增 25%~35%。預(yù)計 18 年實現(xiàn)凈利潤 4.76 億元~5.15 億元，同比增長 25%~35%，其中公司非經(jīng)常 性損益不超過 4200 萬元，扣非后凈利潤（2017 年有 600 萬非經(jīng)常性損益）同比增長 16%~26%。聯(lián)奕科技 18 年對賭 凈利潤為 1.1 億元，假設(shè)剔除聯(lián)奕科技，我們判斷法律科技板塊增速超過 20%。

法律科技和教育業(yè)務(wù)快速發(fā)展，新簽合同增速亮眼。受益于“智慧政法”和“教育信息化 2.0”建設(shè)，公司法律科技 和教育信息化等業(yè)務(wù)快速發(fā)展，公司新簽合同額約為 39.55 億元~40.96 億元之間，與去年同期相比增長 40%~45%， 為后續(xù)業(yè)績持續(xù)快速增長打下堅實基礎(chǔ)。

深耕“人工智能+法律服務(wù)”領(lǐng)域，G 端和 C 端穩(wěn)步推進。法院領(lǐng)域，上半年公司發(fā)布“下一代”智慧法院業(yè)務(wù)應(yīng) 用系統(tǒng)；法律人領(lǐng)域，華宇元典的元典律師工作平臺注冊用戶數(shù)穩(wěn)步快速增長。此外，公司先后與北大英華、騰訊 云、冪律智能簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，后續(xù)變現(xiàn)潛力值得期待。

（四）中科曙光：順利成為海光第一大股東，期待產(chǎn)業(yè)鏈強協(xié)同效應(yīng)釋放

成為海光第一大股東，符合公司長遠利益。公司以 5.5 元/股價格受讓海光信息 1.95 億股股權(quán)，持有海光信息股權(quán)由 25.52%上升為 36.44%，成為海光信息第一大股東。受讓股權(quán)后，公司持股比例已經(jīng)超過了股東會重大事項否決權(quán)比 例（超過 1/3），當后續(xù)出現(xiàn)大規(guī)模融資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等可能動搖公司第一大股東地位情形時，公司有能力要求新投資 者做出維護公司利益的特別承諾。而且，公司并未對海光形成控股，因此不會對海光信息向其他廠商的產(chǎn)品銷售工 作產(chǎn)生不利影響，符合公司和海光信息其他股東的長遠利益訴求。

期待海光的技術(shù)、產(chǎn)品與公司業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)加速顯現(xiàn)。海光信息已在芯片國產(chǎn)化領(lǐng)域邁出重要一步，首款產(chǎn)品已經(jīng)小規(guī)模投入市場測試、試用，反饋情況良好。期待海光信息的技術(shù)、產(chǎn)品未來能夠與公司主營業(yè)務(wù)形成產(chǎn) 業(yè)鏈的強協(xié)同效應(yīng)，從而快速提升公司主營業(yè)務(wù)的核心競爭力。同時，在自主可控與國產(chǎn)替代的大背景下，海光芯 片未來有望在國產(chǎn)服務(wù)器芯片領(lǐng)域獲得較大份額，我們預(yù)計海光信息的營收會持續(xù)得到改善，公司亦有望獲得可觀 投資收益。

核心芯片領(lǐng)域話語權(quán)持續(xù)提升，國之重器地位不斷彰顯。此前，公司已宣布與中科院、昆山高新集團等單位共同投 資建設(shè)中科可控產(chǎn)業(yè)化基地，一期總投資 120 億元。同時獲批組建國家先進計算產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心，目標在 3 年完成服 務(wù)器處理器、智能計算芯片領(lǐng)域核心技術(shù)攻克。而通過此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，公司已成為海光信息股權(quán)第一大股東。公司 在核心芯片和安全可控高端計算技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，國之重器地位不斷彰顯。

（五）四維圖新：與寶馬簽署自動駕駛地圖許可協(xié)議，充分彰顯技術(shù)實力

與寶馬簽署許可協(xié)議，表明對公司高精度地圖的高度認可。自動駕駛地圖數(shù)據(jù)以及在線服務(wù)作為自動駕駛系統(tǒng)安全 保證的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，對技術(shù)的可靠性與先進性要求甚高，公司與寶馬簽署自動駕駛產(chǎn)品及服務(wù)許可協(xié)議是對公司自動 駕駛技術(shù)研發(fā)實力和產(chǎn)品性能的高度認可，也充分展現(xiàn)公司在自動駕駛地圖領(lǐng)域領(lǐng)先者的地位。

自動駕駛產(chǎn)業(yè)量產(chǎn)化即將拉開帷幕，公司作為龍頭企業(yè)有望充分受益。根據(jù)國內(nèi)外主流車廠的自動駕駛量產(chǎn)的時間 安排表，2020 年有望成為 L3 級量產(chǎn)的元年。公司在高精度地圖+高精度定位+芯片+算法+系統(tǒng)平臺領(lǐng)域全面布局， 自動駕駛“軟硬件一體化”解決方案服務(wù)能力持續(xù)夯實。公司在自動駕駛浪潮中持續(xù)獲得市場的高度認可，未來盈 利能力和經(jīng)營業(yè)績也有望提升。

回購彰顯公司長期發(fā)展信心。公司已于 2018 年 10 月 17 日發(fā)布回購預(yù)案，擬使用自有資金不超過1 億元（含），且 不低于 5,000 萬元（含）回購公司股份，回購價格為每股不超過 20 元/股，按回購價格上限計算，股份回購數(shù)量約為 500 萬股，占公司總股本的 0.38%?；刭彸浞终蔑@公司對長期發(fā)展前景的信心和對公司價值的高度認可。