基站高頻PCB板和手機天線FPC基材國內(nèi)龍頭

公司是國內(nèi)改性塑料領(lǐng)軍企業(yè)局，積極布局5G材料探尋突破。公司主要產(chǎn)品為改性塑料及高性能高分子材料，客戶包括富士康、三星、聯(lián)想、中興通訊、海信、創(chuàng)維等電子電氣、家電行業(yè)的國內(nèi)外知名企業(yè)。公司首發(fā)項目預(yù)計新增改性塑料產(chǎn)能12萬噸/年，貢獻(xiàn)凈利潤2.6億，公司業(yè)績體量有望翻10倍。改性塑料行業(yè)景氣低迷，公司通過外延并購積極布局5G材料如PTFE、LCP等，有望實現(xiàn)從改性塑料“小而美”向國內(nèi)5G材料領(lǐng)軍企業(yè)的轉(zhuǎn)型。

5G基站頻用高頻PCB迎快速發(fā)展，拉動PTFE基材需求高增長，公司作為國頻內(nèi)唯一可供高頻PCB用用PTFE企業(yè)有望充分受益。5G對基站PCB要求更高的集成度，作為PCB關(guān)鍵填充材料之一，PTFE因其優(yōu)秀的電性能是最佳的填充材料，新一波基站建設(shè)將給PTFE帶來近130億市場空間。公司收購德清科賽51%股權(quán)布局PTFE，德清科賽是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的含氟高分子材料企業(yè)，高頻設(shè)備用薄膜已形成量產(chǎn)，公司是國內(nèi)唯一可供高頻PCB用PTFE的企業(yè)，有望在5G及進(jìn)口替代浪潮中大幅受益。

5G手機天線用FPC基材升級，LCP為最優(yōu)選擇，公司LCP生產(chǎn)技術(shù)具有全球競爭力，有望在核心材料國產(chǎn)化進(jìn)程中率先突破。5G使用更加高頻的信號，對材料的介電常數(shù)和介電損耗等有更高要求，LCP作為最優(yōu)的替代PI的FPC基材，已在連接器及iphone手機天線上實現(xiàn)應(yīng)用。隨著5G范圍的擴大，LCP材料需求料將快速增長，預(yù)計空間可達(dá)47億。公司14年收購三星精密LCP全部業(yè)務(wù)，擁有LCP產(chǎn)能3kt/a，目前公司產(chǎn)品應(yīng)用于精密電子連接器、接插件等領(lǐng)域。公司已成功開發(fā)薄膜及纖維級LCP并在對相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行驗證，成功后有望率先實現(xiàn)進(jìn)口替代。

汽車輕量化拉動改性塑料需求，原材料價格回落盈利底部改善。改性塑料屬于石油化工產(chǎn)業(yè)鏈中間產(chǎn)品，主要用于汽車、家電、電子電氣、辦公用品、建筑等領(lǐng)域。在經(jīng)歷家電下鄉(xiāng)的高速增長后，我國家電行業(yè)增速較平穩(wěn)，而汽車輕量化趨勢帶動下改性塑料需求較快增長，未來CAGR有望在10%以上。改性塑料原材料主要是各種樹脂，成本占比90%以上，所以成本受原油價格波動影響較大。2016下半年以來，原材料價格大幅上漲，由于改性塑料企業(yè)議價能力相對較差，成本上漲傳導(dǎo)較慢，產(chǎn)品毛利率急劇下降。隨著2018年Q4原材料價格的回落，公司盈利有望迎來改善。