京東方:從“燒錢(qián)機(jī)器”到顯示屏巨頭

京東方董事長(zhǎng)王東升曾說(shuō)，“如果沒(méi)有像京東方這樣的企業(yè)，華為、聯(lián)想、小米、魅族們得給牢牢掌握面板行業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)的三星、LG、夏普這些日韓企業(yè)多貢獻(xiàn)多少營(yíng)收？“

改革開(kāi)放四十年來(lái)，伴隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，中國(guó)很多行業(yè)誕生了很多世界級(jí)的巨頭企業(yè)，比如在能源領(lǐng)域的中石油、中石化，在金融領(lǐng)域的工農(nóng)中建，在房地產(chǎn)領(lǐng)域的恒大、萬(wàn)科、碧桂園，在建筑領(lǐng)域的中建、中鐵、中國(guó)鐵建，在合資汽車(chē)領(lǐng)域的上汽、一汽、廣汽，在礦業(yè)領(lǐng)域的五礦、寶鋼、河鋼……但在技術(shù)密集型的高科技行業(yè)，中國(guó)卻鮮有世界級(jí)的巨頭，似乎除了華為，很難找出第二家世界級(jí)的科技公司。其實(shí)，除了華為之外，顯示屏面板企業(yè)京東方也算一家。

一個(gè)企業(yè)擁有的專(zhuān)利數(shù)量往往反映一個(gè)企業(yè)的科技實(shí)力，從2011年開(kāi)始至今，中國(guó)企業(yè)的專(zhuān)利申請(qǐng)量就一直位居全球第一，但專(zhuān)利的申請(qǐng)量并不等同于專(zhuān)利授權(quán)量，只有授權(quán)量才能反應(yīng)一個(gè)企業(yè)的真實(shí)技術(shù)研發(fā)水平。

根據(jù)美國(guó)專(zhuān)利服務(wù)機(jī)構(gòu)IFIClaims發(fā)布的2018年度美國(guó)專(zhuān)利授權(quán)量報(bào)告顯示，在全球?qū)＠跈?quán)數(shù)量TOP50榜單中，中國(guó)大陸僅有華為和京東方兩家企業(yè)位列其中。而在前20名中僅有福特、華為、京東方三家實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)同比增長(zhǎng)，其中京東方同比增長(zhǎng)16%，排名第一。而這已不是京東方第一次排名第一，在2016年、2017年的這份榜單中，京東方的專(zhuān)利授權(quán)量增速都是第一。京東方的創(chuàng)新及科研實(shí)力可見(jiàn)一斑。

從技術(shù)以及研發(fā)的實(shí)力來(lái)看，京東方似乎是一家優(yōu)秀的企業(yè)，但很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，在公眾的眼里，京東方卻是一個(gè)吞金獸般存在的企業(yè)，這不僅體現(xiàn)在其不斷從政府拿到巨額補(bǔ)貼，以及在股市中不斷“圈錢(qián)”的行為，還體現(xiàn)在其低迷的股價(jià)，羸弱的盈利能力。京東方也因此被視為扶不起的阿斗，背負(fù)著“圈錢(qián)王”的罵名。

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“圈錢(qián)王”京東方

京東方的前身是北京電子管廠(chǎng)，這是國(guó)家“一五計(jì)劃”期間，由蘇聯(lián)援建的重點(diǎn)企業(yè)。北京電子管廠(chǎng)曾經(jīng)非常輝煌，在很多關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的行業(yè)里，扮演過(guò)重要角色。但發(fā)展到80年代，隨著電子管技術(shù)被半導(dǎo)體所取代，北京電子管廠(chǎng)也陷入了困境，從1986年到1992年，企業(yè)連續(xù)七年虧損，瀕臨破產(chǎn)。

危難之時(shí)，年僅35歲，時(shí)任電子管廠(chǎng)總會(huì)計(jì)師的王東升臨危受命，出任廠(chǎng)長(zhǎng)。1993年，在國(guó)際管理學(xué)理論的啟發(fā)下，王東升開(kāi)始發(fā)起對(duì)京東方全面改制的“企業(yè)再造工程”，另外通過(guò)與日本松下合作生產(chǎn)彩色顯像管，一舉讓企業(yè)扭虧為盈。但王東升對(duì)京東方的改造，還有一點(diǎn)極為重要，就是登陸資本市場(chǎng)。

1997年，京東方在中國(guó)深交所成功發(fā)行境內(nèi)上市外資股(B股)，募資3.5億元，成為北京市第一家B股上市公司。

2001年1月，京東方又成功在A(yíng)股上市，并在此后掀起了一浪高過(guò)一浪的募資狂潮。統(tǒng)計(jì)顯示，從2001年到2012年的12年里，京東方在股市中5次募集資金，超過(guò)了250億。

一方面是不斷的巨額融資，一方面是持續(xù)的虧損，2005年、2006年京東方分別虧損15.9億元、17.7億元，一度戴上ST帽。2007年，在政府的巨額補(bǔ)貼下，京東方才實(shí)現(xiàn)了盈利，不過(guò)此后又連續(xù)陷入巨虧，2008年，京東方虧損10.19億元。2009年，公司在政府補(bǔ)助6.995億元巨款后實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4968萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后，公司實(shí)際凈利潤(rùn)為巨虧11.89億元。2010年，京東方繼續(xù)大虧，扣除非經(jīng)常性損益后虧損達(dá)20.75億元……

巨額的虧損，不斷大額的融資，鮮有分紅的歷史，讓京東方在資本市場(chǎng)聲名狼藉，也因此被股民稱(chēng)為“無(wú)節(jié)操”的“鐵公雞”上市公司。

但罵聲沒(méi)有阻止京東方融資的步伐，2013年，京東方又提出非公開(kāi)融資的計(jì)劃，擬發(fā)行股票95億-224億股，募集資金凈額不超過(guò)460億元。巨額融資的消息傳出后，中國(guó)股市為之震動(dòng)。當(dāng)時(shí)有評(píng)論指出，非公開(kāi)增發(fā)，雖然表面看是從特定的戰(zhàn)略投資者手中籌錢(qián)，但低價(jià)增發(fā)后，股本擴(kuò)大，將損害原有股東利益，另外，作為實(shí)業(yè)型公司，京東方已拿走真金白銀的258億元，還準(zhǔn)備再拿460億元，加起來(lái)718億元，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)虧損累累，回報(bào)股東約等于零，這樣獅子大張口的公司，為什么還要繼續(xù)讓它存在？

業(yè)績(jī)上的巨額虧損，融資上卻毫不手軟，京東方也由此成了公眾眼中貪婪公司的典型。但事實(shí)的真相，并非外界看到的那么簡(jiǎn)單。

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燒錢(qián)機(jī)器

京東方之所以如此“貪錢(qián)”，很重要的一點(diǎn)是與京東方掌舵人王東升選擇的發(fā)展之路有關(guān)。在彩管銷(xiāo)售火爆的年代，很多國(guó)內(nèi)企業(yè)還在上馬CRT生產(chǎn)線(xiàn)時(shí)，王東升就意識(shí)到顯示器市場(chǎng)將面臨“升級(jí)換代”的技術(shù)趨勢(shì)，1998年，他確定了以TFT-LCD(薄膜晶體管液晶顯示屏)為京東方的發(fā)展方向。

確定了發(fā)展方向之后，京東方又面臨新的戰(zhàn)略選擇：是延續(xù)與外資企業(yè)合資的道路，還是走自己獨(dú)立研發(fā)的道路？

作為中國(guó)最早的彩色顯像管(CRT)中外合資企業(yè)，京東方有過(guò)深刻的教訓(xùn)：京東方自從與松下開(kāi)始合作生產(chǎn)顯像管，一直到松下顯像管退出歷史舞臺(tái)，京東方都沒(méi)有掌握CRT的核心技術(shù)。王東升明白，用市場(chǎng)是換不來(lái)技術(shù)的，沒(méi)有產(chǎn)業(yè)鏈上的核心技術(shù)，一定避免不了“看人臉色”，但走自主研發(fā)的道路，在更高端的TFT-LCD顯示屏領(lǐng)域，京東方顯然又缺乏科技實(shí)力。

最終，京東方選擇了一條新的發(fā)展之路：通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)外的生產(chǎn)線(xiàn)，然后引進(jìn)全套技術(shù)體系，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行自主技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。

1998年的亞洲金融危機(jī)給了京東方機(jī)會(huì)。當(dāng)時(shí)韓國(guó)現(xiàn)代集團(tuán)出現(xiàn)資金困難，不得已出售自己的顯示器業(yè)務(wù)子公司HYDIS。京東方果斷抓住機(jī)遇，2003年以3.8億美元成功收購(gòu)HYDIS，由此突破了技術(shù)、專(zhuān)利壁壘，進(jìn)入了液晶顯示器行業(yè)。

液晶面板產(chǎn)業(yè)，是一個(gè)技術(shù)密集型和資本密集型的產(chǎn)業(yè)，日韓企業(yè)在面板產(chǎn)業(yè)上的成功，背后是政府的推動(dòng)、以及企業(yè)聯(lián)手大財(cái)團(tuán)砸下千億的結(jié)果。三星的面板曾連續(xù)12年虧損，***的廠(chǎng)商也經(jīng)歷了近10年的努力才扭虧。而京東方作為后來(lái)者，從一入局，在資金上就顯得捉襟見(jiàn)肘。

2004年時(shí)，京東方準(zhǔn)備通過(guò)海外上市的方式，籌措12億美元，以滿(mǎn)足自身的發(fā)展需求。一切進(jìn)行的很順利，當(dāng)時(shí)公司連安置生產(chǎn)線(xiàn)的廠(chǎng)房都已經(jīng)封頂，結(jié)果卻因?yàn)槊襟w對(duì)面板行業(yè)的曲解和誤讀，讓京東方上市計(jì)劃擱淺。

京東方很快陷入資金鏈斷裂的危機(jī)之中，王東升不得已關(guān)掉韓國(guó)生產(chǎn)線(xiàn)，賣(mài)掉***冠捷股權(quán)以籌集資金，但資金缺口依然巨大?！斑@是我們最困難的經(jīng)歷之一”，王東升后來(lái)回憶說(shuō)。

關(guān)鍵時(shí)刻，國(guó)開(kāi)行和北京市政府向京東方伸出援助之手，2005年，京東方自主研發(fā)建設(shè)的第5代面板生產(chǎn)線(xiàn)投入量產(chǎn)，國(guó)內(nèi)企業(yè)“無(wú)自主液晶屏?xí)r代”正式結(jié)束。

不過(guò)京東方的國(guó)產(chǎn)液晶屏一問(wèn)世，韓國(guó)、日本、***等液晶巨頭就聯(lián)手大幅降價(jià)，讓剛渡過(guò)資金危局的京東方再次陷入巨虧。京東方不得已再次向北京市政府申請(qǐng)，通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行A股方式，將北京市政府以“債轉(zhuǎn)股”的方式成為公司控股股東，并剝離出售一系列非核心資產(chǎn)，以維系公司的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流。

而北京市政府也認(rèn)識(shí)到，液晶面板產(chǎn)業(yè)在中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)體系中扮演著至關(guān)重要的角色，所以出資數(shù)十億成為京東方的股東。另外，由于京東方的出現(xiàn)，康寧、冠捷等多家世界500強(qiáng)企業(yè)紛紛進(jìn)行配套投資，總投資額高達(dá)700億元，形成了一個(gè)年產(chǎn)值近千億、繳稅四十多億的龐大產(chǎn)業(yè)體系。這也讓京東方受到了更多地方政府的青睞，并打開(kāi)了一條“銀團(tuán)貸款+政府投資”、與企業(yè)合作建設(shè)運(yùn)營(yíng)的新型產(chǎn)業(yè)投融資模式。

這種模式，讓京東方走上了一條全新的產(chǎn)能擴(kuò)張之路，例如在2007年底，京東方建設(shè)的成都4.5代線(xiàn)項(xiàng)目中，22億元定增融資額就被北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資開(kāi)發(fā)總公司、成都工業(yè)投資集團(tuán)和成都高新投資集團(tuán)三家投資者全額認(rèn)購(gòu)。

2008年，全球金融危機(jī)為京東方的發(fā)展再次帶來(lái)機(jī)遇，在全行業(yè)利潤(rùn)下滑和產(chǎn)能收縮的背景下，已經(jīng)近五年沒(méi)有投資新產(chǎn)品線(xiàn)的京東方，在政府的支持下，通過(guò)在股市中定向增發(fā)，募集到200多億資金，大膽進(jìn)行逆周期擴(kuò)張。

有了資金支持的京東方，2009年先在合肥投資了中國(guó)第一條6代面板生產(chǎn)線(xiàn)，同年8月又在北京啟動(dòng)8.5代線(xiàn)，正式開(kāi)建高世代線(xiàn)，到2013年時(shí)，京東方又連續(xù)建成了三條生產(chǎn)線(xiàn)，生產(chǎn)能力很快攀升至全球前五。

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“燒錢(qián)”背后的邏輯

密集的投資以及常年高額的研發(fā)費(fèi)用，讓不了解京東方的大眾難以理解，在他們眼中，金融風(fēng)暴后的京東方就像一臺(tái)“燒錢(qián)機(jī)器”：一方面連年虧損；另一方面卻以巨額增發(fā)不斷融資投入新的生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)。

2013年，京東方460億的再融資計(jì)劃傳出后，在市場(chǎng)中引起軒然大波，投資者斥其為“吸血鬼”“燒錢(qián)機(jī)器”“兩市圈錢(qián)王”。不少人也質(zhì)疑，面板行業(yè)正在成為第二個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)，已建成的產(chǎn)能超出實(shí)際需求數(shù)倍，而京東方在一個(gè)嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，投入巨資，不知目的何在。

實(shí)際上，京東方持續(xù)激進(jìn)的巨額投資背后，是王東升本人對(duì)面板產(chǎn)業(yè)的專(zhuān)業(yè)以及遠(yuǎn)見(jiàn)。王東升一直很注重對(duì)行業(yè)技術(shù)規(guī)律的探索，在2010年他提出顯示產(chǎn)業(yè)“生存定律”——若保持價(jià)格不變，顯示產(chǎn)品性能每36個(gè)月須提升一倍以上。而只有足夠多的資金，才能確保在研發(fā)上的投入，也才能確保在更新速度極快的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中，投產(chǎn)新的生產(chǎn)線(xiàn)，并且生產(chǎn)出市場(chǎng)需求旺盛的最新高端產(chǎn)品。

王東升說(shuō)：“做不到首發(fā)產(chǎn)品，你的毛利率肯定排不到第一。別人出來(lái)的時(shí)候你再去賣(mài)，價(jià)格已經(jīng)下來(lái)了。那時(shí)候別人吃肉，你只能喝點(diǎn)湯。”

而想要做到新產(chǎn)品首發(fā)，自然離不開(kāi)技術(shù)的支持。而這也是京東方最終生存下來(lái)的根本法寶：對(duì)技術(shù)的尊重和對(duì)創(chuàng)新的堅(jiān)持。

京東方最困難的時(shí)候，一年虧損幾十億，但依然堅(jiān)持在研發(fā)上投入重金。王東升說(shuō)：“我們是上市公司，虧損就會(huì)被別人罵，但我們還是一年投了30多個(gè)億。如果不投研發(fā)，我們當(dāng)年可能維持不虧，但是就沒(méi)有現(xiàn)在的京東方了?！?/p>

而隨著京東方在研發(fā)上的投入，以及激進(jìn)的投資，發(fā)展到2017年，無(wú)論是在智能手機(jī)LCD顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏，還是顯示器顯示屏、電視顯示屏領(lǐng)域，京東方的全球市場(chǎng)份額均位居第一。

進(jìn)入行業(yè)頭部的京東方盈利能力也開(kāi)始顯現(xiàn)，2013年至2016年，其實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為23.53億元、25.62億元、16.36億元、18.83億元，2017年的凈利潤(rùn)更是創(chuàng)記錄的達(dá)到了75.68億元。

液晶顯示器行業(yè)，是個(gè)競(jìng)爭(zhēng)異常殘酷的行業(yè)，美國(guó)的廠(chǎng)商雖然很早就進(jìn)入，但卻也消失的最早；日本一度執(zhí)行業(yè)技術(shù)之牛耳，卻由于投資不足，有的被收購(gòu)，沒(méi)被收購(gòu)的也面臨技術(shù)升級(jí)的困局；***廠(chǎng)商則從行業(yè)領(lǐng)先者變成了如今的追趕者角色；而韓國(guó)的三星和LG則在政府和財(cái)團(tuán)的支持下，保持顯示屏高端行業(yè)統(tǒng)治者的角色。

在這場(chǎng)全球巨頭的角逐之中，正是“燒錢(qián)”和在研發(fā)上的巨額投入，支撐著京東方在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之中，穿過(guò)行業(yè)的低谷，跨越資金鏈斷裂的險(xiǎn)境，最終獲得了與韓國(guó)巨頭掰手腕的資格。如今，在高端的OLED顯示屏領(lǐng)域，韓國(guó)企業(yè)依然占有壟斷性的優(yōu)勢(shì)，不過(guò)京東方也正在發(fā)起新的沖擊。2018年，華為發(fā)布的Mate20Pro中，京東方提供的OLED顯示屏，質(zhì)量表現(xiàn)超過(guò)了LG提供的顯示屏。有消息稱(chēng)，京東方的OLED顯示屏，目前也進(jìn)入了蘋(píng)果手機(jī)采購(gòu)名單之中。

4

京東方的價(jià)值

企業(yè)存在的一大價(jià)值就是要賺錢(qián)，就像日本四大經(jīng)營(yíng)之神之一的松下幸之助所講的：企業(yè)不賺錢(qián)，就是犯罪。但京東方的價(jià)值，不僅體現(xiàn)在此，更重要的是對(duì)中國(guó)整個(gè)電子工業(yè)的支持和拉升。

很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，中國(guó)整個(gè)電子工業(yè)都處在“缺芯少屏”的焦慮中。中國(guó)的彩電企業(yè)早年也曾經(jīng)興旺一時(shí)，但在CRT顯像管向液晶屏升級(jí)的過(guò)程中，因?yàn)椴徽莆蘸诵牡娘@示技術(shù)，中國(guó)彩電廠(chǎng)家只能從日、韓、臺(tái)進(jìn)口，高額的價(jià)格，讓中國(guó)彩電行業(yè)效益大跌。

為了從中國(guó)市場(chǎng)攫取高額利潤(rùn)，在2001年至2006年的6年時(shí)間里，三星、LG、奇美、友達(dá)、中華映管、瀚宇彩晶六家日韓面板企業(yè)，以平均每月一次的會(huì)議，總共召開(kāi)了53次“晶體會(huì)議”。會(huì)議中的重要一項(xiàng)就是，針對(duì)大陸彩電企業(yè)的采購(gòu)，聯(lián)合操縱市場(chǎng)價(jià)格。

這也直接導(dǎo)致中國(guó)的液晶彩電價(jià)格高居不下，2003年時(shí)，一款32寸的液晶電視，價(jià)格竟然高達(dá)上萬(wàn)元，其中液晶面板成本可以占到彩電成本的60%，中國(guó)彩電行業(yè)完全仰人鼻息。

2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，日韓臺(tái)的面板廠(chǎng)商進(jìn)入寒冬期，但大陸因?yàn)槌晒Φ钟鹑陲L(fēng)暴，對(duì)面板的需求不減反增。出于善意，國(guó)家相關(guān)部門(mén)兩次組織大陸9家彩電企業(yè)赴臺(tái)采購(gòu)液晶面板，此舉被稱(chēng)為“將中國(guó)***面板企業(yè)拉出了金融危機(jī)泥沼”。但結(jié)果卻是，***聯(lián)合韓國(guó)、日本企業(yè)哄抬面板價(jià)格，半年之內(nèi)，面板價(jià)格飆升60%。

2010年，中國(guó)進(jìn)口液晶面板金額高達(dá)470億美元，僅次于集成電路、石油和鐵礦石。直到近幾年，以京東方為代表的一批液晶面板生產(chǎn)商崛起，才讓中國(guó)在半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域站穩(wěn)了腳跟。有統(tǒng)計(jì)稱(chēng)，京東方這樣的中國(guó)企業(yè)平均每塊面板虧損1塊錢(qián)，國(guó)內(nèi)液晶顯示器和電視機(jī)企業(yè)的成本就會(huì)下降10-20塊錢(qián)。

面對(duì)海外巨頭的圍攻，在技術(shù)密集型和資本密集型的面板行業(yè)，京東方曾長(zhǎng)期虧損，但也正因?yàn)橛芯〇|方這樣的企業(yè)存在，中國(guó)的消費(fèi)者今天才能不被國(guó)外產(chǎn)品勒索和綁架，以低廉的價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)到優(yōu)質(zhì)的電視、電腦、手機(jī)產(chǎn)品，也正是有了京東方的存在，中國(guó)的電視機(jī)、筆記本電腦、手機(jī)品牌才能以物美價(jià)廉的特性，攻占全球市場(chǎng)。

王東升曾用三個(gè)反問(wèn)，描述過(guò)京東方的價(jià)值：

“如果沒(méi)有像京東方這樣的企業(yè)，華為、聯(lián)想、小米、魅族們得給牢牢掌握面板行業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)的三星、LG、夏普這些日韓企業(yè)多貢獻(xiàn)多少營(yíng)收？”

“想象一下，我們的戰(zhàn)斗機(jī)、航空母艦上，所有的顯示屏幕、儀表面板都只能用別國(guó)生產(chǎn)的顯示器件，老百姓會(huì)覺(jué)得這個(gè)國(guó)家有能力捍衛(wèi)自己的國(guó)土安全嗎？”

“在液晶面板技術(shù)的發(fā)展上，過(guò)去的確是日韓企業(yè)主導(dǎo)了潮流和市場(chǎng)，但未來(lái)萬(wàn)物互聯(lián)的時(shí)代，這塊屏仍將會(huì)是各種信息流的必經(jīng)入口，難道還要將我們的大市場(chǎng)拱手相讓嗎？”