12家LED封裝公司相繼公布18年成績,東山精密8.11億元摘得“凈利王”!

2018年，國內(nèi)半導體照明產(chǎn)業(yè)受成本上漲、市場競爭激烈等多重壓力，整體增速放緩。國際環(huán)境方面，中美貿(mào)易戰(zhàn)導致出口受阻，新興市場LED產(chǎn)業(yè)崛起沖擊中國企業(yè)市場份額。多方面因素導致中國LED企業(yè)經(jīng)營成績不如預期。

就LED封裝行業(yè)而言，器件價格下滑嚴重，市場需求臨近一個飽和點。雖然市場總量緩增，但是大廠份額持續(xù)提升，封裝行業(yè)呈現(xiàn)集約化競爭格局。隨著大廠產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，價格戰(zhàn)或進入一個新的輪回。

截止目前，12家LED封裝上市公司已相繼公布2018年經(jīng)營成績。其中，木林森、國星光電、聯(lián)創(chuàng)光電、兆馳節(jié)能、聚飛光電、東山精密、光莆股份等7家企業(yè)的營業(yè)收入和凈利潤呈現(xiàn)雙增長。

從營收方面來看，廈門信達以649.31億元居首，不過其業(yè)務涉及領域繁多，光電業(yè)務只是其占比很小的一個業(yè)務板塊，2018年廈門信達光電業(yè)務實現(xiàn)營收16.63億元，占總營收的2.56%。

另外兩家突破百億的LED企業(yè)均進行了橫向或縱向的業(yè)務整合。2018年，木林森圓滿的完成重大資產(chǎn)重組的項目，朗德萬斯成為其全資子公司。借助朗德萬斯全球知名品牌、豐富的產(chǎn)品線、接觸貿(mào)易和零售客戶的卓越渠道，強大的代理商和分銷商網(wǎng)絡，幫助木林森加快全球化的進程。2018年其營業(yè)收入大幅增長119.76%。

東山精密通過收購Multek，填補了公司在硬性印刷電路板領域的業(yè)務空白，使得其印刷電路板業(yè)務的產(chǎn)品線更加豐富。不僅如此，在LED封裝領域，東山精密在過去的一年進行了大幅度擴張，尤其是在小間距LED產(chǎn)能方面，其產(chǎn)能更是位居行業(yè)前列。2018年，東山精密LED及其顯示器件營收25.94億，占總營收的13.08%。

值得一提的是，在12家上市公司中，僅長方集團和瑞豐光電在營收方面出現(xiàn)下滑。對此，長方集團表示，業(yè)績下滑主要是由于調(diào)整母公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，對原有盈利能力差的低端LED光源封裝產(chǎn)品進行縮減及去庫存；瑞豐光電同樣表示，基于中長期發(fā)展規(guī)劃對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行了戰(zhàn)略性調(diào)整，提升了毛利水平較高的產(chǎn)品比重，控制了毛利水平偏低的產(chǎn)品比重。

從凈利潤來看，東山精密以8.11億元摘得“凈利王”，其凈利潤增長幅度達到54.14%。木林森、國星光電、聯(lián)創(chuàng)光電、鴻利智匯緊隨其后，而光莆股份以126.76%的速度成為凈利“增速王”。在12家上市公司中，僅萬潤科技和長方集團出現(xiàn)虧損。

從數(shù)據(jù)可以看到，萬潤科技虧損額高達11.34億元，成為行業(yè)“虧損王”。萬潤科技表示，由于對并購的億萬無線、日上光電、鼎盛意軒、萬象新動、信立傳媒計提商譽減值準備，對公司2018年業(yè)績產(chǎn)生重大影響。

而長方集團則結(jié)合市場及實際情況，對市場逐漸淘汰的低端產(chǎn)品及效率低下的機器設備計提了減值準備；同時受金融環(huán)境的影響，應收賬款壞賬準備計提增加。

值得注意的是，由于前期并購標的承諾業(yè)績未達標而造成商譽減值，成為LED行業(yè)2018年業(yè)績變動的重要原因之一。除萬潤科技之外，瑞豐光電、鴻利智匯等去年也面臨同樣的問題。其中，瑞豐光電在其年報中提到，2018年公司計提玲濤光電商譽減值5,149.93萬元。

在毛利率和凈利率方面，光莆股份表現(xiàn)優(yōu)異，其毛利率和凈利率分別為32.81%和15.52%，在同行上市公司中位居首位，木林森、長方集團、國星光電及鴻利智匯分居2-5位。

2018年來看，受到上游芯片擴大產(chǎn)能和下游照明應用需求偏弱等方面的影響，封裝器件供需關系出現(xiàn)明顯傾斜，供大于求導致封裝廠商產(chǎn)能利用率下降的同時，也使得封裝器件價格下行壓力較大，這也導致各主要廠商的營收增長率和毛利率相比2017年都有所下滑。

在此情形下，擺在封裝企業(yè)面前的出路有：一是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升毛利產(chǎn)品的營收比重。長方集團和瑞豐光電等在其年報中都明確提出了這一點。兆馳節(jié)能則始終是堅守中高端路線，堅持秉承“精干高效”和“務實創(chuàng)新”的企業(yè)文化理念，以產(chǎn)品領先、品質(zhì)領先和服務領先的態(tài)度服務于客戶，進而快速崛起逐漸成為LED行業(yè)的領軍者。

另外一條路就是走“差異化”路線，避免與規(guī)模巨頭的正面競爭。作為12家企業(yè)中最晚上市的LED公司，光莆股份選擇的就是這一條道路。2018年，光莆股份制定了“大健康+大消費”長期發(fā)展戰(zhàn)略，在鞏固原有主業(yè)的基礎上，積極拓展智能物聯(lián)硬件、大健康、大消費等相關產(chǎn)業(yè)，以更好地優(yōu)化公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，培育新的利潤增長點。

在現(xiàn)金流凈額方面，東山精密去年較為突出，其14.06億元的現(xiàn)金流凈額讓其他封裝企業(yè)“望塵莫及”。鴻利智匯、國星光電、聯(lián)創(chuàng)光電及木林森等企業(yè)也有較好的現(xiàn)金流，僅長方集團和廈門信達去年現(xiàn)金流凈額為負。

正常情況下，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量>財務費用+本期折舊+無形資產(chǎn)遞延資產(chǎn)攤銷+待攤費用攤銷。如果計算結(jié)果為負數(shù)，表明該企業(yè)當期出現(xiàn)虧損，經(jīng)營的現(xiàn)金收入不能抵補有關支出。

對于現(xiàn)金流凈額為負，廈門信達表示，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比去年減少主要是2018年支付的其他與經(jīng)營活動有關的往來款現(xiàn)金較多。

從以上財務指標分析可以看出，2018年中國LED封裝行業(yè)集約化競爭格局已經(jīng)相對明朗。去年，雖然頭部企業(yè)發(fā)展相對比較穩(wěn)健，產(chǎn)能軍備競賽并不如前幾年般激烈，但由于供需關系的影響，導致封裝器件價格下滑，企業(yè)毛利率受到不同程度的影響。

與此同時，由于新的營收增長點不夠明朗，行業(yè)寒冬或?qū)⒕S持1-2年時間。在此形勢下，封裝企業(yè)都在極力維持或提升稼動率，增加利潤水平較高的產(chǎn)品比重。而上市企業(yè)規(guī)模不斷擴充的同時，正進一步擠壓中小型封裝企業(yè)的生存空間，未來經(jīng)過兼并重組和洗牌，封裝行業(yè)的集中度將會得到進一步提升。