福蓉科技IPO,毛利率高起怪異

在手機(jī)金屬結(jié)構(gòu)件產(chǎn)業(yè)鏈的所有供應(yīng)商都在為業(yè)績下滑犯愁之際，而以消費(fèi)電子產(chǎn)品鋁制結(jié)構(gòu)件材料為主業(yè)四川福蓉科技股份有限公司（603327，下稱“福蓉科技”），卻以極其亮麗的三年增長業(yè)績，行進(jìn)在IPO的路上。

招股說明書顯示，福蓉科技主要從事消費(fèi)電子產(chǎn)品鋁制結(jié)構(gòu)件材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。主要產(chǎn)品為智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品的鋁制結(jié)構(gòu)件材料，產(chǎn)品進(jìn)一步加工后運(yùn)用于三星、華為、小米、OPPO、vivo等多款品牌手機(jī)和蘋果筆記本電腦等。

在過去三年里，福蓉科技積累了三星、比亞迪、日銘電腦、富士康、通達(dá)等核心客戶，其產(chǎn)品廣泛用蘋果、三星、華為、OPPO、vivo、小米等主流手機(jī)品牌的旗艦機(jī)型。

2018年福蓉科技收入9.84億元，同比下滑了8%，但卻實現(xiàn)凈利潤1.59億元，同比增長了17%；整體毛利率水平高達(dá)31.74%。

第一手機(jī)界研究院注意到，與福蓉科技同為消費(fèi)電子鋁材供應(yīng)商的和勝股份（002824.SZ）和榮陽實業(yè)（2078.HK）2018年業(yè)績均不樂觀。

其中，和勝股份去年收入9.43億元，同比增長27%，但凈利潤僅有0.19億元，同比下滑了71%。今年一季度，和勝股份收入仍然增長22%，但卻虧損319萬元。

同樣，榮陽實業(yè)去年收入16.42億港元，同比下滑8%，凈利潤虧損2.33億港元。

其實，不單單福蓉科技同行業(yè)績不佳，就連其下游客戶比亞迪、通達(dá)股份、長盈精密、歐朋達(dá)、勁勝智能等等金屬結(jié)構(gòu)廠家，要不身陷虧損境地，要不也是凈利潤大幅下滑。

為何同樣身處手機(jī)金屬結(jié)構(gòu)件產(chǎn)業(yè)鏈的福蓉科技，可以獨(dú)善其身。

招股說明書顯示，2016年至2018年福蓉科技整體毛利率分別為22.95%、29.7%和31.74%。

而2018年和勝股份整體毛利率才14.9%，榮陽實業(yè)為9%。換句話說，福蓉科技的毛利率水平是競爭對手兩至三倍，實在高起的有些怪異。

福蓉科技在招股說明書中解釋，公司產(chǎn)品毛利率持續(xù)上升主要是由于高毛利的7系列鋁材銷售占比逐年上升，而在智能手機(jī)輕薄化趨勢下，7系列鋁材應(yīng)用日趨廣泛。

有意思的是，福蓉科技7系鋁材合金2016年至2018年的毛利率為46.28%、38.26%和41.32%。

福蓉科技在招股說明中，也詳細(xì)對比和勝股份和榮陽實業(yè)的消費(fèi)電子板塊的毛利率水平，也卻是以自已6系列鋁合金的毛利率水平，作為參照。即便如此，福蓉科技的產(chǎn)品毛利率水平仍然高過同行競爭對手。

從收入規(guī)模比福蓉科技大的榮陽實業(yè)，和收入規(guī)模與福蓉科技雷同的和勝股份，產(chǎn)品毛利率水平居然有如此大的區(qū)別，實在不可思議。

第一手機(jī)界研究院了解到，其實和勝股份和榮陽實業(yè)也早已開發(fā)出7系列鋁合金材料，并也規(guī)模供應(yīng)商給各大手機(jī)主流廠家。

只是由于7系列鋁合金抗腐蝕性明顯弱于6系列鋁合金，且6系列鋁合金通過技術(shù)改造，也能達(dá)到7系列鋁合金的強(qiáng)度，故手機(jī)主流品牌廠家旗艦機(jī)型已經(jīng)出現(xiàn)回歸采用6系列鋁合金材料的潮流。

此外，福蓉科技此次IPO募資項目最大的是，高精鋁制通訊電子新材料及深加工生產(chǎn)建設(shè)。

按照福蓉科技的規(guī)劃，該項目總投資額為3.76億元，其中IPO募資將要投入3億元。

從福蓉科技的招股說明書的內(nèi)容顯示，高精鋁制通訊電子新材料及深加工生產(chǎn)的其中一部分就是要涉足CNC加工。

但是由于手機(jī)外殼快速轉(zhuǎn)向更高端的玻璃和陶瓷，以及更低端的復(fù)合板材料，加上全球手機(jī)市場陷入負(fù)增長，包括富士康、比亞迪、通達(dá)股份、長盈精密，歐朋達(dá)等所有廠家的CNC業(yè)務(wù)在去年都慘淡經(jīng)營，設(shè)備稼動率快速下滑。

中國手機(jī)金屬CNC加工產(chǎn)能極其過剩，過剩幅度甚至超過100%。

在CNC產(chǎn)能過剩如此明顯之際，福蓉科技還要在其客戶口中“虎口奪食”，實在無法理解。

招股說明書的資料也顯示，福蓉科技在全球智能手機(jī)鋁制結(jié)構(gòu)件材料占比約為4.22%。從這一點(diǎn)來看，福蓉科技也僅是該領(lǐng)域的主要供應(yīng)商之一，并沒有占據(jù)絕對壟斷地位。

此外，來自三星的收入占福蓉科技總收入比重達(dá)49%?，F(xiàn)三星手機(jī)生產(chǎn)重心已轉(zhuǎn)到印度，為此三星已經(jīng)開始逐步結(jié)束和減少大陸手機(jī)金屬結(jié)構(gòu)件廠家的合作。

以上問題若無法解決，福蓉科技2019年業(yè)績是否仍然亮麗，已成為未知數(shù)。