鵬鼎控股:已經(jīng)成長為世界PCB行業(yè)龍頭,未來的增長空間在哪里?

在企業(yè)成長這方面，鵬鼎控股選擇跟世界一流的客戶合作，從早期的摩托羅拉、諾基亞到如今的蘋果，以此刺激自身技術(shù)、管理的不斷提升，從而成為了PCB行業(yè)的全球龍頭2018年9月鵬鼎控股成功登陸A股，2019年4月,公司上市首年交出了一份不錯(cuò)答卷。

公司年報(bào)顯示，2018年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入258.55億元，較上年增長8.08%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤27.71億元，較上年增長51.65%，營收及獲利均創(chuàng)歷史新高。另據(jù)Prismark預(yù)估，2018年鵬鼎控股營收仍為全球PCB行業(yè)之首。

不難看出，2018年,公司營收穩(wěn)定增長,同時(shí)盈利能力大幅提升，這得益于鵬鼎控股對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及公司推進(jìn)自動(dòng)化效果的顯現(xiàn)，如進(jìn)階版SLP主板用量、手機(jī)端PCB的ASP均出現(xiàn)顯著增長，進(jìn)而帶動(dòng)公司毛利率較2017年提升5.30個(gè)百分點(diǎn)，至23.19%。

自動(dòng)化改造初見成效

2018年的PCB行業(yè)并不樂觀，行業(yè)景氣度從當(dāng)年四季度開始面臨景氣度下滑壓力。不過，鵬鼎控股仍然取得了不錯(cuò)的成績。

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收258.5億元，同比增長8％，維持穩(wěn)定增長,值得注意的是，鵬鼎控股的盈利能力大幅提升，而且是來自于企業(yè)內(nèi)生式的增長。

一個(gè)最直接的體現(xiàn)是，2018年公司毛利率整體同比提升約5.30個(gè)百分點(diǎn)，增加到了至23.19%。利潤率的提升首先得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

“大客戶對軟板供應(yīng)鏈開始逐步壓縮供應(yīng)商數(shù)量，公司拿到的料號等級和份額有所提升，這一趨勢還將延續(xù)。此外，SLP業(yè)務(wù)度過適應(yīng)期開始穩(wěn)定盈利，產(chǎn)線自動(dòng)化效率通過技改也有所提升?！睒I(yè)內(nèi)人士指出。

利潤率的提升，還得益于公司自動(dòng)化程度的不斷提升。

2018年，公司繼續(xù)推進(jìn)“神龍”組裝生產(chǎn)線升級，生產(chǎn)能力及自動(dòng)化水平進(jìn)一步提升，完成了“神龍”向“成龍”的轉(zhuǎn)變，每條生產(chǎn)線用工人數(shù)大幅降低，堪稱目前先進(jìn)的PCB組裝生產(chǎn)線。

當(dāng)期，鵬鼎控股員工總數(shù)由2017年40539人下降至35479人，降幅達(dá)12.48%，自動(dòng)化水平的提升有效提高了公司生產(chǎn)效率，降低了生產(chǎn)成本，提升了公司盈利能力。

對此有研究機(jī)構(gòu)做過估算，假設(shè)人均薪酬3萬元，則節(jié)省1.5億元薪酬，占凈利潤的約5％。

分業(yè)務(wù)看，鵬鼎控股通訊用板主要用于手機(jī)、交換機(jī)、服務(wù)器等設(shè)備，客戶包括蘋果、谷歌等公司，此項(xiàng)業(yè)務(wù)收入204億元，占總收入78％，毛利率較上年提升4.8個(gè)百分點(diǎn)。

用于平板電腦、可穿戴設(shè)備的消費(fèi)電子及計(jì)算機(jī)用板業(yè)務(wù)，當(dāng)期營收54.4億元，占總收入20.8％，毛利率同比大幅提升7個(gè)百分點(diǎn)。

反觀成本端，鵬鼎控股材料費(fèi)用、人工費(fèi)用和制造費(fèi)用中有兩項(xiàng)同比下降。其中，受元器件價(jià)格下降影響，公司材料費(fèi)用占營業(yè)成本比重下降2%，同時(shí)人工費(fèi)用占營業(yè)成本比重亦有一定幅度下降。

“從三大主要成本的變化可以看出，鵬鼎現(xiàn)階段的主要競爭力實(shí)際上是效率的提升和技術(shù)的變現(xiàn)。”太平洋證券電子團(tuán)隊(duì)指出，因?yàn)樵跔I收增長的情況下，人工成本同比持平，說明公司投產(chǎn)的邊際效用是提升的，產(chǎn)出的增加伴隨著人員的縮編。

同樣在營收增加的情況下，公司的材料成本同比下降，說明雖然產(chǎn)出增加，但是良率、材料利用率（FPC需要排板生產(chǎn)）提升，用料更節(jié)省，價(jià)格的提升主要是技術(shù)溢價(jià)而不是單純的用更貴、更多的原料。

需要指出的是，PCB是研發(fā)屬性相對平常的行業(yè),研發(fā)投入的持續(xù)性和力度大小是判斷PCB企業(yè)能否升級迭代、成長為全球龍頭的標(biāo)準(zhǔn)之一。

研發(fā)，正是鵬鼎控股過去十年能夠成長為全球PCB行業(yè)龍頭的生命線。2018年，公司研發(fā)投入達(dá)12.23億元，同比增長19.63%，占營業(yè)收入比例達(dá)到4.73%。

向5G升級背景下，5G方面的技術(shù)布局也成為鵬鼎控股研發(fā)重點(diǎn)投入的方向之一，其中一項(xiàng)技術(shù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)、四項(xiàng)開發(fā)獲得成功。

隨著在研發(fā)上的優(yōu)勢在不斷擴(kuò)大，公司有能力直接參與蘋果、谷歌等科技巨頭未來硬體產(chǎn)品的前期研發(fā)，這將會持續(xù)成為公司業(yè)務(wù)護(hù)城河。

技術(shù)變現(xiàn)貢獻(xiàn)澎湃增長動(dòng)力

鵬鼎控股已經(jīng)成長為世界PCB行業(yè)龍頭，未來的增長空間在哪里？

首先，是公司自身產(chǎn)能的提升。2018年募投資金到位后，“慶鼎精密電子（淮安）有限公司柔性多層印制電路板擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、“宏啟勝精密電子（秦皇島）有限公司高階HDI印制電路板擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”兩個(gè)募投項(xiàng)目已經(jīng)按計(jì)劃啟動(dòng)。

其中，淮安園區(qū)二期工程的廠房建設(shè)已完成，秦皇島A8、A9廠房順利封頂，預(yù)計(jì)以上兩項(xiàng)募投項(xiàng)目均將于今年開始部分投產(chǎn)。

一般而言，PCB公司的老廠區(qū)多是是承擔(dān)高端產(chǎn)品的生產(chǎn)，隨著生產(chǎn)的熟練，將高價(jià)值訂單投放到新廠區(qū)，而新廠區(qū)的設(shè)備成新率、人工成本往往更具優(yōu)勢，利潤彈性有可能更大。

未來，隨著秦皇島和淮安廠區(qū)的產(chǎn)能投放將為公司帶來更多的利潤增量，淮安和秦皇島廠區(qū)也將成為鵬鼎控股業(yè)績增長的主力廠區(qū)。

其次，為公司自動(dòng)化改造帶來的內(nèi)部效率持續(xù)優(yōu)化。

在2019年的經(jīng)營計(jì)劃中，鵬鼎控股亦表示，將持續(xù)對原有生產(chǎn)線進(jìn)行升級改造，增加高階生產(chǎn)設(shè)備，滿足產(chǎn)品升級換代需求，同時(shí)提高自動(dòng)化生產(chǎn)水平。

值得關(guān)注度是，在不斷提高生產(chǎn)技術(shù)，改進(jìn)自動(dòng)化水平的同時(shí)，鵬鼎控股十分注重自動(dòng)化設(shè)備的適用性與實(shí)用性，對自動(dòng)化設(shè)備的采購、研制及投入使用遵循性價(jià)比原則，避免發(fā)生“為自動(dòng)化而自動(dòng)化”的不經(jīng)濟(jì)行為。

還有一個(gè)發(fā)力點(diǎn)，需要得到重視。

隨著汽車產(chǎn)業(yè)從電子化進(jìn)入自動(dòng)化時(shí)代，帶動(dòng)車用電路板產(chǎn)值持續(xù)向上攀升，許多電路板業(yè)者爭相投入技術(shù)搶食市場。雖因涉及人身安全導(dǎo)致產(chǎn)品認(rèn)證時(shí)間長、進(jìn)入門坎高，但一旦通過認(rèn)證出貨，將帶給公司穩(wěn)定營收增長動(dòng)能。

據(jù)Prismark統(tǒng)計(jì)，2009年車用PCB產(chǎn)品產(chǎn)值占整體PCB產(chǎn)值的3.7%，至2018年占比顯著提升到12.2%，預(yù)估達(dá)76億美元；從增速來看，車用PCB行業(yè)在2018-2023年預(yù)計(jì)復(fù)合增速達(dá)5.6%。

2019年，全球車用電子產(chǎn)品產(chǎn)值預(yù)估達(dá)到2350億美元，預(yù)計(jì)2019年至2023年將以6.6%的年復(fù)合增長率增長，成為增長較快的PCB產(chǎn)品下游領(lǐng)域。

作為PCB龍頭的鵬鼎控股，顯然不會缺位。如今，公司已經(jīng)成立專門的汽車用板事業(yè)部，加大汽車板塊客戶的開拓力度，從而不斷擴(kuò)充公司產(chǎn)品應(yīng)用范圍。汽車電子與可穿戴設(shè)備、工業(yè)控制等高成長細(xì)分領(lǐng)域客戶，也成為了鵬鼎控股今年發(fā)力的重點(diǎn)方向。

這些，都將為鵬鼎控股的持續(xù)增長提供源動(dòng)力……

2019年一季度盈利能力繼續(xù)提升

2019年4月30日，鵬鼎控股發(fā)布2019年第一季度報(bào)告，2019年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.37億元，同比下降13.51%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.85億元，同比增長3.30%；盡管受行業(yè)景氣度影響，收入略有下滑，但通過不斷提升自動(dòng)化水平等，公司盈利有所提高。此外，部分分析師認(rèn)為隨著鵬鼎控股募投項(xiàng)目及深圳二廠項(xiàng)目的建設(shè)，公司自身產(chǎn)能將得到明顯增長，加上對原有生產(chǎn)線進(jìn)行升級改造，增加高階生產(chǎn)設(shè)備、自動(dòng)化程度的不斷提升，公司利潤率亦有望進(jìn)一步提高。