工業(yè)機器人企業(yè)有盈利壓力和技術風險

國內工業(yè)機器人龍頭企業(yè)埃夫特擬上市事宜正在推進。上海證券交易所6月26日受理4家公司科創(chuàng)板上市申請，埃夫特智能裝備股份有限公司名列其中，據預披露招股說明書（下稱“招股書”），公司此次擬募資11.35億元，用于下一代智能高性能工業(yè)機器人研發(fā)及云平臺建設、核心部件性能提升等。

資料顯示，埃夫特主營業(yè)務為工業(yè)機器人核心零部件、整機、系統(tǒng)集成的研發(fā)、生產、銷售，屬于智能制造裝備行業(yè)。公司早先曾為奇瑞汽車下屬子公司，在2015年之后通過并購國外工業(yè)機器人產業(yè)鏈企業(yè)，逐漸完善自身產業(yè)發(fā)展——從機器人核心零部件到機器人整機，再到機器人高端系統(tǒng)集成領域的全產業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展格局。

從埃夫特近三年經營情況來看，集成系統(tǒng)收入占總營收超七成，同時公司尚未實現盈利，截至2018年末，公司累計未分配利潤為-7804.80萬元。

“未來，公司將通過自主研發(fā)以及消化吸收境外技術的雙輪驅動，形成工業(yè)機器人產業(yè)鏈上下游關鍵技術的自主可控，逐步提升核心競爭力?！卑７蛱囟麻L許禮進對第一財經記者表示。

與此同時，記者近日走訪了幾家位于北京中關村地區(qū)的工業(yè)機器人企業(yè)，政策紅利不斷釋放，工業(yè)機器人行業(yè)發(fā)展如何？相關從業(yè)者與創(chuàng)投機構人士或許有更深入的理解。

并購扮演關鍵角色

埃夫特進入快速發(fā)展階段始于2015年，其中，收購扮演了關鍵角色。公司在近幾年持續(xù)尋求海外優(yōu)勢技術進行嫁接，并購國外工業(yè)機器人產業(yè)鏈企業(yè)。

從近年來發(fā)展歷程看，埃夫特近幾年完成的收購項目包括：2015年收購意大利噴涂機器人企業(yè)CMA，滲透至噴涂機器人業(yè)務，并開拓智能噴涂系統(tǒng)集成業(yè)務；2016年收購意大利金屬加工和表面處理領域系統(tǒng)集成商EVOLUT，主要為針對通用工業(yè)打磨、拋光、金屬加工等場景；2017年收購意大利汽車裝備和機器人系統(tǒng)集成商WFC集團，WFC具有智能柔性制造技術，主要為針對汽車工業(yè)高端系統(tǒng)集成。

從主營業(yè)務情況來看，埃夫特主要產品分為三大類別：核心零部件產品、整機產品、機器人系統(tǒng)集成解決方案。而從各項業(yè)務收入貢獻情況看，系統(tǒng)集成仍為業(yè)務收入的主要來源，近三年占比均超過七成。

埃夫特主營業(yè)務收入情況（資料來源：招股說明書）

財務數據方面，雖然在近四年完成技術轉化、業(yè)務板塊開拓，但公司目前尚未實現盈利。

根據招股書，2016年到2018年，該公司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-5018.47萬元、-3113.88萬元、612.24萬元，扣非凈利潤分別為-8123.17萬元、-1.26億元、-1.40億元。截至2018年末，公司累計未分配利潤為-7804.80萬元。

研發(fā)投入約占營收6%

圍繞科創(chuàng)企業(yè)的一個關鍵問題是其科創(chuàng)屬性，對于高端裝備制造行業(yè)，研發(fā)投入又是其中最為關鍵的指標。

據招股書，埃夫特2018年研發(fā)投入7000多萬，占當年營業(yè)收入的6%左右。2016到2018年，公司研發(fā)總投入超過1.8億元。2018年末研發(fā)技術人員481名，在公司總員工人數中的占比超過30%。

埃夫特研發(fā)投入情況（資料來源：招股說明書）

同為科創(chuàng)板擬上市企業(yè)，此前科創(chuàng)板首批受理企業(yè)江蘇北人的研發(fā)投入受到市場關注。江蘇北人主營業(yè)務為提供工業(yè)機器人自動化、智能化系統(tǒng)集成整體解決方案。其主要產品是焊接用工業(yè)機器人系統(tǒng)集成、非焊接用工業(yè)機器人系統(tǒng)集成以及工裝夾具等。

據江蘇北人的招股書，2018年公司研發(fā)費用1266.82萬元，較上年同期增長183.8萬元。從占比來看，2018年公司營業(yè)收入約4.1億元，研發(fā)費用支出占比為3.07%。

有業(yè)內人士對記者表示，關注工業(yè)機器人企業(yè)的投入研發(fā)需要結合其所屬產業(yè)鏈?！疤幱诓煌漠a業(yè)鏈階段，研發(fā)投入是不一樣的。產業(yè)上游是核心零部件產業(yè)，接下來是做機型產品的，也可以做部分核心零部件，再下游是集成系統(tǒng)。”珞石機器人CEO庹華對記者表示。他提到，國內做集成系統(tǒng)的工業(yè)機器人公司數量較多。

回報期較長的硬科技行業(yè)，如何利用資本的力量發(fā)展？投融資進展、渠道情況備受關注。

從公司的資本實力來看。埃夫特在2016年引入了產業(yè)投資者美的作為股東，在2017年引入鼎暉和基石兩家專業(yè)私募投資機構，2019年4月引入了建信投資、盛世景、雅瑞、京道投資、深創(chuàng)投等知名投資機構。

“企業(yè)在初創(chuàng)期和成長期，非常需要資本的支持，特別是科技創(chuàng)新的企業(yè)，早期的產品研發(fā)、市場培育、行業(yè)變革推動都需要大量的投入，而在產品得到市場的認可以后，需要盡快擴大銷售規(guī)模以實現規(guī)模經濟，這些都需要資本力量的支持。”許禮進表示。

有創(chuàng)投機構人士認為，從長周期來看，to B行業(yè)的公司回報率可觀，且公司價值具有較大提升空間。

“如果放到基金這個層面來看，to B行業(yè)的回報率不一定比to C低。因為有的to C項目，雖然增長快，但失敗率也相對高。To B領域放在相對長周期來看，每年能夠保證一定增長，放在五年甚至更長周期，整體增長也是可觀的。另外，to B能夠與產業(yè)結合更多?！钡侣?lián)資本合伙人肖然對第一財經記者表示。

技術、盈利等八大風險

通過收購國外優(yōu)秀的工業(yè)機器人企業(yè)，埃夫特在2015年之后進入發(fā)展的高速通道。但另一方面，依靠境外專有技術轉化也存在一定風險，受境外產業(yè)政策、技術限制等因素影響，未來境外相關專有技術能否持續(xù)在境內轉化將存在不確定性，這將對公司創(chuàng)新與經營能力產生不利影響。

包括上述技術風險在內，公司在招股書中羅列了八大風險，涉及技術風險、管理和內控風險、經營和財務風險、尚未盈利風險等。

從技術風險來看，境外方面，由于境外產業(yè)政策、技術限制等外部經營環(huán)境因素影響，公司未來可能無法將境外相關專有技術持續(xù)在境內轉化，并影響在技術轉化基礎上的持續(xù)創(chuàng)新，這將對公司未來持續(xù)經營產生不利影響。

國內方面，則有現有核心零部件技術無法突破的風險。核心零部件的技術是制約中國機器人產業(yè)發(fā)展的重要因素。發(fā)行人機器人整機業(yè)務毛利率較低，主要系核心零部件自產化率及國產化率不高造成的。

同時，工業(yè)機器人行業(yè)作為技術密集型行業(yè)，其核心競爭力在于產品研發(fā)和技術創(chuàng)新能力。工業(yè)機器人行業(yè)的技術發(fā)展和演進，行業(yè)內該等經驗豐富的復合型人才相對稀缺。公司還存在關鍵技術人才可能流失的風險。

另一項主要風險是財務與經營風險。報告期各期間，公司近三年經營活動產生的現金流量凈額分別為1155.20萬元、-3670.48萬元、-2.58億元。

“公司機器人系統(tǒng)集成業(yè)務的前期投入較大，而客戶通常在終驗收后支付合同款項的30%及以上，因此公司在系統(tǒng)集成業(yè)務中墊付較大規(guī)模的資金。公司經營規(guī)模擴張階段，會出現經營活動產生的現金流凈流出的情形?！惫窘忉尫Q。