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中美貿(mào)易對決，供過于求的DRAM市場以及疲軟的終端市場需求拖累美光科技2019財年第三季度業(yè)績。此前該公司對第三財季預期抱有期許，并對今年下半市場需求持樂觀態(tài)度。然而，鑒于美光仍面臨著價格問題，這次復蘇收效甚微。

據(jù)美光表示，受產(chǎn)品庫存激增和市場供需失衡影響，2019年下半將繼續(xù)減少DRAM，NAND的產(chǎn)量，二者將分別減產(chǎn)5％和10％，相比Q2財季減產(chǎn)5%略有上升。那么，這是否意味著美光此舉是試圖減少芯片產(chǎn)量來重新?lián)Q取市場定價權(quán)呢？

其實，我們從三星、SK海力士、東芝、西部數(shù)據(jù)等國際巨頭存儲芯片商近期紛紛“跳起來”的動作，可以看出的是往期高盈利、高價格、高銷售額的存儲芯片市場紅利逐漸消散?！袄铡睍r期的到來坐實了這一切。短期內(nèi)庫存過剩、價格持續(xù)下降成為常態(tài)，而恢復市場產(chǎn)品“有利價格”成為關(guān)鍵。

在6月25日，我們獲悉內(nèi)存芯片制造商美光科技已經(jīng)公布了2019財年Q3財報，該公司實現(xiàn)總營收48億美元，收入同比下降39％，環(huán)比下降18％。也就是說事實上業(yè)績遠遠低于預期，但美光看起來有那么糟糕嗎？

圖1：美光2019財年Q3財務摘要。（來源/美光科技財報）

美光：沒有預期的那么糟糕

截止5月底，美光2019財年第三季度銷售額出現(xiàn)了連續(xù)加速下滑的現(xiàn)象，但下滑幅度并不像眾人擔心的那樣糟糕。憑借本財年前三季度的業(yè)績賬目總和（185億美元），美光公司有望實現(xiàn)一個不錯的業(yè)績，相比以往經(jīng)濟衰退期而言。

圖2：美光2019財年Q3 DRAM和NAND產(chǎn)品情況。（來源/美光科技財報）

從產(chǎn)品端來看（如上圖2所示），DRAM和NAND分別占美光2019財年Q3總營收的64%和31%，收入增長與上一季度相比，它們分別下降了19%和18%；同比分別下降了45%和25%。DRAM平均售價下降幅度接近20%，NAND下降到中期的三分之一。從該季度出貨量來看，DRAM出貨量環(huán)比持平，NAND比特出貨量下降到單位數(shù)百分比范圍內(nèi)。

同時，美光表示，已確定華為的部分訂單不屬于禁令范圍，并已恢復向中國公司的部分出貨。該公司還表示，它看到了DRAM需求復蘇的早期跡象，但考慮到市場的不確定性，該公司正在將資本支出從90億美元削減至“有意義的較低水平”，預計到2020財年將降至60~65億美元。

在第三季度財報電話會議上，美光席執(zhí)行官Sanjay Mehrotra表示，該公司預計下半年DRAM的需求將同比增長，同時NAND的需求將有所改善。

內(nèi)存市場：壞消息和好消息皆有

另外，如果華為貿(mào)易限制和中美貿(mào)易對決最終沒能得出好的結(jié)論，那么美光有可能會失去這股順風。此前受華為技術(shù)限制影響，美光占比13%的芯片業(yè)務受到波及。我們從其公布的財報各業(yè)務部門的收入數(shù)據(jù)可知，尤其是影響到移動業(yè)務部門的營收。

圖3：美光2019財年Q3各業(yè)務部門的收入。（來源/美光科技財報）

在該財年季度，美光四大主營業(yè)務部門的業(yè)績不管是同比或是環(huán)比皆呈現(xiàn)不同程度的下滑趨勢。其中，在該季度的計算機和網(wǎng)絡業(yè)務部門貢獻值達到了總營收的一半，但同比下降幅度最大達到了48%；移動業(yè)務部門業(yè)績環(huán)比下滑趨勢最明顯，下降了27%。

二是美光再次受到內(nèi)存價格下降和出貨量下降的影響，導致收入比去年同期下降38.6％。因為過剩的DRAM和供過于求的NAND對市場仍會產(chǎn)生不確定因素。如供過于求的情況往往引發(fā)價格戰(zhàn)，以捕捉需求，這會壓低內(nèi)存價格。這對美光的銷售和利潤非常不利。

三是美光公司的資本支出減少意味著2020財年對于內(nèi)存市場來說將是另一個艱難的一年，至少在開始時是如此。如果美光對這次經(jīng)濟衰退幾乎已經(jīng)有信心，那么明年就不會削減資本支出。因為最終，資本支出削減將有助于結(jié)束這一供過于求的時期。但現(xiàn)在它可能至少會持續(xù)幾個季度。

雖然美光預計今年下半會有更多出貨，但只要價格繼續(xù)快速下跌，其利潤率將繼續(xù)惡化。該公司預計第四財季的調(diào)整后毛利率為29％，低于第三季度的39.3％。因此芯片復蘇機會恐進一步延長至2020年或更久。盡管全球幾大巨頭內(nèi)存芯片制造商都在不遺余力的提振市場需求。

結(jié)語

我們認為，2019年下半內(nèi)存芯片市場復蘇的機會并不大，當目前對于內(nèi)存芯片制造商而言需考量首先是解決不斷激增的芯片庫存和價格下跌的問題，以及如何想辦法提振芯片低迷市場。現(xiàn)在我們也看到不管是美光、東芝和西部數(shù)據(jù)，還是SK海力士、三星都有在這方面積極布局，減產(chǎn)量、控庫存、穩(wěn)市價等。最終結(jié)果，就是重新掌控市場定價權(quán)。

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