三利譜大客戶失利產(chǎn)品斷層 難享偏光片漲價紅利

近日消息，受京東方和華星光電等面板廠商大尺寸面板產(chǎn)能陸續(xù)開出影響，偏光片自今年三月份以來開始呈現(xiàn)缺貨漲價的趨勢，且延續(xù)至今；不過，大陸偏光片龍頭三利譜卻難享漲價紅利，處境不妙。

據(jù)行業(yè)人士透露，為了確保大尺寸偏光片供應，京東方年初在其新10.5代線大規(guī)模量產(chǎn)前就包下了LG化學的大尺寸偏光片產(chǎn)能（除LG自供外），但還是無法滿足需求。于是京東方向***偏光片廠商誠美材提出同樣的要求，誠美材非但沒有答應京東方的要求，還打響了偏光片市場漲價第一槍。

今年三月份，誠美材針對部分大陸面板客戶需求提升，產(chǎn)品價格漲幅大約是5%～10%，且預計第二季供給更為緊俏，還有機會全面調(diào)漲價格。行業(yè)人士稱，截止目前，大尺寸偏光片還是以上漲為主，大陸偏光片龍頭廠商三利譜也早已躍躍欲試，不過自身卻存在發(fā)展瓶頸。

客戶失利

偏光片是顯示模組的關(guān)鍵材料之一，主要由PVA膜、TAC膜、保護膜、離型膜和壓敏膠等復合制成，其下游客戶為面板廠商或是顯示模組廠商。隨著國內(nèi)面板廠商的崛起和產(chǎn)能的開出，配套的偏光片廠商也逐漸占有一席之地。

其中，三利譜在小尺寸TFT-LCD偏光片市場布局較早，公司自2011年完成光明新區(qū)1490mm TFT-LCD偏光片全制程生產(chǎn)線之后，隨著移動終端市場和大陸面板產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，三利譜初獲產(chǎn)業(yè)紅利。

受益于此，在2012-2016年期間，三利譜營收從2.43億元增長至8億元，年復合增長率34.70%，凈利潤則從0.18億元增長至0.73億元，2017年順勢在深交所中小板掛牌上市。不過，這幾年，正值國產(chǎn)TFT-LCD面板產(chǎn)能大幅上量，三利譜的產(chǎn)品卻沒有被一線面板廠商大幅采用，而是主要被諸如合力泰、同興達、星源電子等液晶顯示模組廠商采用。

根據(jù)招股書披露，三利譜在2014年前五大客戶分別為帝晶光電、深天馬、星源電子、合力泰和宇順電子等；2015年，三利譜前五大客戶分別為合力泰、深天馬、星源電子、同興達和京東方等；2016年，三利譜前五大客戶分別為合力泰、同興達、星源電子、京東方和深天馬等，前五大營收占比一度超過50%。

在此期間，三利譜的TFT偏光片是以中小尺寸為主，作為國內(nèi)中小尺寸面板出貨量最大的深天馬也一直是三利譜的前五大客戶。不過，近年來，三利譜的前五大客戶中已經(jīng)沒有深天馬的身影。

據(jù)三利譜《關(guān)于對深圳證券交易所2018年年報問詢函回復》顯示，2018年，三利譜的前五大客戶分別為合力泰、同興達、帝晶光電、京東方和信利股份，其中合力泰占據(jù)營收比例為19.01%，京東方僅為8.42%，而深天馬已經(jīng)排除前五大客戶之列，中小模組廠商逐漸主導其市場和營收的話語權(quán)。

接續(xù)斷層

面對中小尺寸偏光片面板客戶的失利和行業(yè)競爭的影響，三利譜也早已把目標瞄向獲利更高的大尺寸偏光片市場。

三利譜早在合肥投資了一條產(chǎn)能為1,000萬平方米的1490mm TFT全制程寬幅的偏光片生產(chǎn)線，該產(chǎn)線定位于大尺寸產(chǎn)品，已于2016年10月底投產(chǎn)。不過，三利譜合肥新廠新產(chǎn)品前期導入時間較長，2017和2018年都處于產(chǎn)線磨合、客戶導入階段。

三利譜聲稱，“由于合肥三利譜仍處于量產(chǎn)爬坡階段，生產(chǎn)管理、產(chǎn)量、產(chǎn)品良率仍處于逐步提升過程，且尚未達到盈虧平衡點?！边@也就導致，即使在今年大尺寸偏光片缺貨漲價的行情下，三利譜因產(chǎn)能無法大規(guī)模上量而難享市場紅利；更重要的是，三利譜原來主要生產(chǎn)的小尺寸偏光片產(chǎn)線產(chǎn)能雖然接近飽和，但其產(chǎn)品價格卻處于歷史低位，風光不再。

熟悉三利譜的行業(yè)人士稱，大尺寸偏光片產(chǎn)線從投建到量產(chǎn)一般需要三年周期，而三利譜合肥大尺寸偏光片投建多年遲遲沒有量產(chǎn)主要有兩方面原因，第一是自身資金鏈不是那么充足；第二核心材料和設(shè)備供應商供應受阻。

據(jù)了解，偏光片原材料設(shè)備基本由日本廠商主導，日本廠商往往會優(yōu)先支持供應韓國和***企業(yè)。上述人士表示，目前三利譜TFT偏光片的材料都嚴重依賴日本進口，如果溝通不暢，日本廠商不一定會及時供貨，而三利譜自稱存在產(chǎn)線磨合和爬坡良率等問題并不是主要因素。

如今，隨著三利譜光明廠區(qū)中小尺寸產(chǎn)能利用率接近飽和，合肥廠區(qū)大尺寸新產(chǎn)線爬坡暫時受阻，三利譜整體有效產(chǎn)能的提升未形成良好接續(xù)，導致2017年及2018年前三季度營收的增速放緩，分別僅2.15%和0.06%，同時，由于新產(chǎn)線投入和人民幣貶值等因素影響，公司盈利能力也受到了一定程度的抑制。

業(yè)績難振

三利譜曾預估，如果合肥大尺寸偏光片生產(chǎn)線未能按計劃達產(chǎn)，或者投產(chǎn)以后，偏光片市場發(fā)生不利變化導致新增產(chǎn)線產(chǎn)能不能充分釋放，公司經(jīng)營業(yè)績將遭受不利影響。

事實也正是如此。三利譜表示，由于合肥三利譜仍處于量產(chǎn)爬坡階段，生產(chǎn)管理、產(chǎn)量、產(chǎn)品良率仍處于逐步提升過程，且尚未達到盈虧平衡點，合肥三利譜2018年階段性虧損，導致公司凈利潤大幅下降。

2018年，三利譜營收為8.8億元，同比增長7.99%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2,769萬元，同比下降66.31%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-8,761萬元，同比增長8.74%。2018年，三利譜經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的差額為-11,488.20萬元。

對此，三利譜向外界透露，這主要原因為2018年第四季度合肥三利譜開始對主要液晶面板企業(yè)批量供貨，進入量產(chǎn)爬坡階段，生產(chǎn)管理、產(chǎn)量、產(chǎn)品良率仍處于逐步提升過程，導致存貨增加。

但如上所述，三利譜大尺寸偏光片產(chǎn)能受阻關(guān)鍵原因還是在于自身的資金和供應鏈核心材料存在供應問題。此外，行業(yè)人士透露，三利譜目前能批量供應的大尺寸偏光片為32寸偏光片，該TV產(chǎn)品市場需求不足，價格較低，沒有提價空間，未來增加的存貨將持續(xù)貶值。

更重要的是，三利譜毛利大幅下滑。2017年、2018年，三利譜主營業(yè)務毛利率分別為25.98%、17.97%，2018年該公司主營業(yè)務毛利率同比下降了8.01%。再加之，目前中小尺寸和32寸產(chǎn)品價格持續(xù)走低，需求端動力不足，對三利譜而言，或藏有“暗雷”。

行業(yè)人士表示，三利譜要想改變當前的頹勢，唯有加速實現(xiàn)大尺寸偏光片的量產(chǎn)進程，滿足偏光片所需的原材料供應。要知道大尺寸LCD面板對偏光片的需求面積約為小尺寸的4-5倍，產(chǎn)品價格更高，且存在一定的上漲空間。雖然當前國產(chǎn)偏光片的自給率仍然很低，中國大陸偏光片的供應存在較大缺口，但三利譜想要提高自給率，成為京東方、華星光電等大尺寸面板供應商還存在不小的差距和挑戰(zhàn)。