無錫尚德：光伏產(chǎn)業(yè)中的黑馬

從“三頭在外”到“世界第一”，這是一個(gè)與共和國的生命線同步跳動(dòng)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。

從“跌落神壇”到“再造河山”，這是一個(gè)向本行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)起挑戰(zhàn)的朝陽產(chǎn)業(yè)。

從“中國之光”到“世界之福”，這是一個(gè)與人類命運(yùn)共同體血脈相連的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。

2013年3月20日，無錫尚德被無錫市中級(jí)人民法院裁定破產(chǎn)重整，一代光伏王者就此黯然離場(chǎng)。在這之前，作為中國大陸首家登陸紐交所的民營企業(yè)，無錫尚德曾將它的創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)施正榮送上中國首富的神壇。尚德，正是中國第一代光伏企業(yè)的縮影。

故事要從1998年說起。那一年，中國政府決心擬建設(shè)一個(gè)項(xiàng)目——國內(nèi)第一套3MW多晶硅電池及應(yīng)用系統(tǒng)示范項(xiàng)目，就此，充滿傳奇色彩的中國光伏產(chǎn)業(yè)緩緩拉開了序幕。37歲的施正榮是“太陽能之父”馬丁·格林教授的高足，當(dāng)他帶著14項(xiàng)太陽能技術(shù)發(fā)明專利從澳洲回國時(shí)，中國的光伏產(chǎn)業(yè)尚在鴻蒙之中，不僅總生產(chǎn)量小，產(chǎn)業(yè)的性能和質(zhì)量也未能達(dá)到國際標(biāo)準(zhǔn)。但這片寬廣的土地，蘊(yùn)含著無限的可能。

2002年，施正榮在無錫市政府支持下創(chuàng)建的無錫尚德第一條10MW生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，產(chǎn)能相當(dāng)于此前四年全國太陽能電池產(chǎn)量的總和，誰也沒有想到，中國光伏的輝煌在那時(shí)就已埋下伏筆。

世紀(jì)之交，環(huán)保概念在全球方興未艾，以歐洲各國為代表的發(fā)達(dá)國家頒布政策補(bǔ)助太陽能發(fā)電，從衛(wèi)星上走下來的光伏風(fēng)風(fēng)火火點(diǎn)亮了全球市場(chǎng)。面對(duì)歐洲驟然興起的太陽能組件搶購風(fēng)潮，無錫尚德的組件出口金額在2004年翻了10倍，公司利潤接近2000萬美元。緊隨其后的紐交所上市使成為中國首富的施正榮更加意氣風(fēng)發(fā)。二十一世紀(jì)的頭一個(gè)十年，無錫尚德借著海外市場(chǎng)爆發(fā)的東風(fēng)，不可不謂烈火烹油，鮮花著錦。

當(dāng)年，“擁硅為王”是整個(gè)光伏行業(yè)心照不宣的秘密。下游火爆的需求向上游的多晶硅供給發(fā)起了更大的挑戰(zhàn)。尚德一方面往海外尋找供應(yīng)商，于2006年與美國多晶硅巨頭MEMC簽訂了五六十億美元的十年長(zhǎng)約；另一方面也通過施正榮控制的亞洲硅業(yè)布局多晶硅。

當(dāng)年，除尚德外，晶澳、阿特斯、天合等中國光伏企業(yè)粉墨登場(chǎng)，在世界光伏產(chǎn)業(yè)中留下了中國人的深刻印記。到2007年，全球太陽能電池片產(chǎn)量為3436兆瓦，同比增長(zhǎng)56%，其中中國廠商的市場(chǎng)份額達(dá)到了35%。這些企業(yè)也仿照尚德遠(yuǎn)赴海外資本市場(chǎng)上市，使得光伏行業(yè)的造富神話不斷重演。

故事的轉(zhuǎn)折就發(fā)生在緊接著的2008年。這一年，金融危機(jī)席卷全球，經(jīng)濟(jì)的萎靡使得歐洲政府不再有閑錢去補(bǔ)貼光伏產(chǎn)業(yè)，下游需求的大大萎縮不僅直接影響了重點(diǎn)布局歐洲市場(chǎng)的中國光伏企業(yè)的收入，更使得之前被哄抬到高價(jià)的多晶硅價(jià)格開始跳水，2009年一年之內(nèi)暴跌十倍。對(duì)于簽訂了十年硅料長(zhǎng)約的尚德來說，一切都是那么的始料未及。

雪上加霜的是，經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)的貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，2011年到2012年，美國和歐盟分別對(duì)尚德等中國光伏企業(yè)啟動(dòng)“雙反”調(diào)查。解約賠付、經(jīng)營虧損、貿(mào)易壁壘……這是尚德的至暗時(shí)刻，也是中國光伏的至暗時(shí)刻。

但是也不妨將其視為黎明前的黑暗——2012年7月，中國政府出臺(tái)了《太陽能發(fā)電發(fā)展十二五規(guī)劃》，將2015及2020年裝機(jī)目標(biāo)進(jìn)一步提升至21GW及50GW；同年10月，國家電網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于做好分布式光伏發(fā)電并網(wǎng)服務(wù)工作的意見》，開放分布式并網(wǎng)時(shí)間，全面支持分布式能源發(fā)電。至此，中國光伏將再也無法阻擋，就如同中華民族的命運(yùn)。

曾經(jīng)，原材料依賴進(jìn)口、核心技術(shù)設(shè)備缺失、產(chǎn)品主要出口“三頭在外”的地雷注定了神話的崩塌。而從“跌落神壇”到“再造河山”，中國光伏展現(xiàn)出了壯士斷腕的決心。

2012年開始，面對(duì)燙手山芋多晶硅，以英利為代表的光伏企業(yè)宣布減值多晶硅項(xiàng)目，成本縮減后，收益果然有明顯回升。在此后的幾年中，整個(gè)行業(yè)的趨勢(shì)是由常規(guī)的多晶電池和組件轉(zhuǎn)向單晶，PERC技術(shù)的引入更顯著地提高了單晶電池的效率（目前主流PERC電池轉(zhuǎn)換效率已超過20%），使其更具有經(jīng)濟(jì)性。具有更大轉(zhuǎn)換效率提升空間的單晶PERC成本持續(xù)下降，市場(chǎng)份額飛速上升，已超越多晶硅成為市場(chǎng)主流。

此外，隨著在低電價(jià)地區(qū)大規(guī)模擴(kuò)張硅料和拉棒的產(chǎn)能，組件的技術(shù)發(fā)展更不勝枚舉，包括但不限于用單晶RCZ和金剛線替代砂漿切割、mbb半片替代5bb正片、大尺寸硅片、72片取代60片成為主流等等，組件效率提升的同時(shí)大幅降低了原材料成本。

同時(shí)，深受核心技術(shù)設(shè)備缺失之苦的中國光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了大刀闊斧的設(shè)備國產(chǎn)化革新，晶盛、連城、上機(jī)、京運(yùn)通、捷佳創(chuàng)、邁為、帝爾、奧特維等一批設(shè)備廠商的崛起，又大大降低產(chǎn)能投資成本。

二十一世紀(jì)的第二個(gè)十年，負(fù)重前行的中國光伏終于發(fā)展出完整的產(chǎn)業(yè)鏈，從上游的硅料、硅片，到中游的電池片、電池組件，再到下游的光伏電站，一批又一批的中國企業(yè)站了起來。2020年，中國光伏制造業(yè)世界第一、中國光伏發(fā)電裝機(jī)量世界第一、中國光伏發(fā)電量世界第一，光伏給了中華民族又一次彎道超車的機(jī)會(huì)。

在這十年間，度電補(bǔ)貼、光伏扶貧、領(lǐng)跑者工程、戶用光伏、綠證交易等政策先后登場(chǎng)，熱火朝天發(fā)展的光伏也不是沒有面對(duì)過大眾“燒錢”、“沒補(bǔ)貼就活不下去”的質(zhì)疑。然而，光伏平價(jià)時(shí)代的到來令所有的質(zhì)疑不攻自破。

光伏平價(jià)，不僅得益于上面提到的技術(shù)演進(jìn)和政策扶持，更來自源源不斷的資本支持。2016年到2020年這五年間，國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者崛起，大量資本受到號(hào)召涌向光伏產(chǎn)業(yè)，在國內(nèi)上市的后起之秀隆基、中環(huán)、通威等企業(yè)通過上市融資進(jìn)行大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張。而晶科、晶澳、天合、阿特斯等光伏巨頭們?cè)趪馐袌?chǎng)處境艱難，缺乏融資能力，只能被動(dòng)地靠海外銷售網(wǎng)絡(luò)守擂。不過，在國內(nèi)市場(chǎng)一片向好的情況下，這些企業(yè)必將回歸，形成全產(chǎn)業(yè)共振，以大幅擴(kuò)張來迎接平價(jià)時(shí)代的到來。

桃李春風(fēng)一杯酒，江湖夜雨十年燈。十年歸來，中國光伏已不再是尚德的天下，“光茅”隆基成為了中國光伏產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)頭人。短期內(nèi)市值突破三千億大關(guān)，股價(jià)年內(nèi)漲幅高達(dá)三倍——也正是硅片龍頭隆基，創(chuàng)造了以股價(jià)驅(qū)動(dòng)吸引資本持續(xù)支持其產(chǎn)能擴(kuò)張的模式。隆基太明白光伏產(chǎn)業(yè)需要資本市場(chǎng)的灌溉這個(gè)道理了——從始至終中國光伏的發(fā)展都離不開中國資本市場(chǎng)和中國政府無保留的注資。

資本成就了隆基，也可以成就下一個(gè)隆基。在充分競(jìng)爭(zhēng)的光伏產(chǎn)業(yè)，任何一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都有可能跑出下一匹黑馬，年內(nèi)漲幅超過71%的光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)匯聚這個(gè)頂尖行業(yè)的40家頂尖企業(yè)，靠的可不僅僅是硅片龍頭隆基，通威、中環(huán)、陽光電源、東方日升等緊追在后，尚未進(jìn)入指數(shù)的晶科、晶澳、天合、阿特斯等也正虎視眈眈。

近期，以中國為首的多方紛紛制定“碳中和”目標(biāo)，人類進(jìn)入第四次能源革命的高潮，光伏作為主角中的主角，兼得平價(jià)時(shí)代與低碳時(shí)代之美，作為高景氣度卻低估值、由穩(wěn)定盈利驅(qū)動(dòng)的朝陽產(chǎn)業(yè)，正不斷為投資者創(chuàng)造超額收益。

資本塑造了中國光伏的產(chǎn)業(yè)格局，因而，在競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)的光伏產(chǎn)業(yè)，能被看到顯得尤為重要。近期，華泰柏瑞基金的光伏ETF（515793）獲批，這是全市場(chǎng)第一只光伏ETF，這個(gè)將吸引大量資金涌入光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)40只成份股的產(chǎn)品將全市場(chǎng)的目光聚攏在了這個(gè)代表著未來、世界性優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)上。當(dāng)龍頭能獲得更多的融資擴(kuò)能，誰會(huì)不想成為龍頭？技術(shù)突破、盈利增長(zhǎng)、角逐龍頭、進(jìn)入指數(shù)……我們不知道誰能成為未來，但光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)一定代表著未來。

光伏產(chǎn)業(yè)，是時(shí)代的浪潮；光伏ETF，是時(shí)代的紅利。當(dāng)投資者投資著時(shí)代，時(shí)代也在回報(bào)他們。
責(zé)編AJX