科技股泡沫來了？京東疑似遭惡意做空 蘋果暴跌3000億

　　對于京東的印象很多人都不錯，特別是質(zhì)量有保障和快遞給力，這兩個是最大優(yōu)勢，有網(wǎng)友是這樣評論的，我半年在京東消費一萬五，在某寶只有一千多，那一千多是因為京東沒有才在某寶買，京東配送快，只要自營的24小時之內(nèi)肯定到手了，快遞員也很負(fù)責(zé)。

　　當(dāng)然這是我們普通消費者的世界觀，在華爾街大佬眼中的京東可不僅僅是這樣，更是可以賺錢的機會。

　　6月14日，一份畢盛資管5月份針對京東發(fā)布的調(diào)查報告（以下簡稱報告）突然流傳開來。在報告中，畢盛資產(chǎn)管理創(chuàng)始人兼首席投資官Wong Kok Hoi直接公開對京東當(dāng)前運營情況提出質(zhì)疑，認(rèn)為其市值不值600億美元。

　　報告同時表示，高瓴資本在過去三個季度持續(xù)拋售了4400萬股（約18億美元）的京東股票，這都發(fā)生在去年京東商城CEO沈皓瑜加入高瓴資本之后。不過，14日晚間，高瓴資本就此回應(yīng)稱，目前仍然持有大量京東股票，京東依舊是其最重要的投資組合之一，并表示將長期看好京東創(chuàng)新能力和發(fā)展?jié)摿Γ嘈盼磥戆l(fā)展空間巨大。

　　畢盛資管報告發(fā)布之后，京東股價出現(xiàn)小幅調(diào)整，然而最終在北京時間14日凌晨4時報收于39.27美元，上漲0.13%。不過，截至北京時間14日晚間21時41分，開盤11分鐘后的京東股價為38.93美元，下跌約0.9%。值得注意的是，這是該機構(gòu)第二次發(fā)布針對京東的做空報告，去年6月份，該機構(gòu)發(fā)布做空報告期間，京東股價大跌超過8%。不過，在此后一年內(nèi)，京東實現(xiàn)了年度盈利，股價也最高沖破43.8美元大關(guān)，市值逼近600億美金。

　　“畢盛資管報告的邏輯錯誤在于，使用現(xiàn)有的市場競爭環(huán)境對京東進(jìn)行分析，由此得出京東未來不太可能盈利的結(jié)論?！敝袊缈圃贺斀?jīng)戰(zhàn)略研究院電子商務(wù)研究室主任李勇堅表示，“但該結(jié)論的前提是平臺模式流量成本永遠(yuǎn)不變，京東的運營成本不會隨其規(guī)模擴(kuò)大而降低，這顯然是不符合實際情況的?！?/p>

　　直營更利于拼服務(wù)

　　“一個郁金香泡沫”——這是畢盛資管報告中對600億美元市值京東的比喻。在該報告看來，這個泡沫隨時面臨被戳破的風(fēng)險。具體而言，報告直指京東直營業(yè)務(wù)毛利率低下，勞動密集型物流模式將成負(fù)擔(dān)。

　　與之相應(yīng)的是，報告中將阿里巴巴評價為“聰明地與各種合作伙伴合作，包括供應(yīng)鏈、冷鏈及倉儲，來為天貓平臺助力”。

　　報告指出，在京東2017年一季度中，直營收入占總營收的比重超過90%。“當(dāng)前有人之所以對京東看多，主要是因為他們認(rèn)為京東的直營業(yè)務(wù)毛利率將擴(kuò)大到十打頭兩位數(shù)的中值（15%左右）。但這并不現(xiàn)實，因為3C產(chǎn)品的利潤率很低，而3C產(chǎn)品銷售收入占京東總收入的50%以上，所以這將是阻礙其盈利的一個重要因素?！盬ong Kok Hoi進(jìn)一步解釋稱。

　　不過值得注意的是，京東平臺的毛利率其實正在快速提升，已經(jīng)從2011年的5.5%上升至2017年第一季度的16.1%。有長期跟蹤中國電商行業(yè)的機構(gòu)分析師表示，該報告并未了解到，京東模式是建立在高效的運營效率基礎(chǔ)上的。例如，在京東進(jìn)入家電領(lǐng)域之前，幾乎所有家電企業(yè)都僅有1%至2%的微薄利潤，而京東通過大家電的網(wǎng)絡(luò)零售，大幅降低了渠道成本，不僅京東家電實現(xiàn)了盈利，也帶動整個家電行業(yè)實現(xiàn)4%至5%的凈利率。

　　“從京東現(xiàn)有發(fā)展來看，3C品類的確是其營收的最大來源，毛利率也較低。在競爭激烈的市場，成本管理能力非常重要?！崩钣聢员硎?，“但是，規(guī)模效應(yīng)將會慢慢顯現(xiàn)出來。按照營業(yè)額計算，京東已成為了中國最大的3C零售商，其利用規(guī)模降低成本能力具有優(yōu)勢?！?/p>

　　除此之外，向毛利潤率高的品類擴(kuò)展、收取開放平臺傭金和廣告收入，也能夠幫助京東提升毛利率?！熬〇|正在積極擴(kuò)充品類。2012年，其日用百貨/快消品銷售占比便從20%提升至35%，直接結(jié)果就是當(dāng)年毛利潤率從5.5%大幅提升至8.4%。”前騰訊及京東戰(zhàn)略分析師、電商天使投資人李成東表示，“開放平臺傭金和廣告毛利潤率，則可參考阿里巴巴的水平，大約在65%至70%之間?！?/p>

　　除毛利率之外，報告還對京東自建物流的優(yōu)勢提出質(zhì)疑。“京東的256個倉庫網(wǎng)絡(luò)（95%是租用的）以及‘最后一公里’配送這一要素的重要性被明顯夸大，而且在阿里巴巴等競爭對手的包圍下，也很容易被取代。”Wong Kok Hoi指出，“京東物流的勞動密集型模式將深受工資上漲的影響，并且這種影響還將隨著其他物流快遞公司對人力的加速競爭而加劇?！?/p>

　　李勇堅對此表達(dá)了不同的看法。“京東物流的建設(shè)已長達(dá)10年，是目前全球唯一擁有中小件、大件、冷鏈、B2B、跨境和眾包六大物流網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)。這個高效的物流體系過去的確吞噬了京東巨大的現(xiàn)金流，而且成本也居高不下，”李勇堅直言，“但從電商發(fā)展來看，未來將從拼價格、拼產(chǎn)品走向拼服務(wù)，物流體系在未來將變成京東的競爭優(yōu)勢?！?/p>

　　降成本仍有空間

　　其實，無論是質(zhì)疑京東的毛利潤率還是物流，其實都將問題核心導(dǎo)向了以京東為代表的重資產(chǎn)直營模式，與阿里巴巴平臺模式之爭這個“經(jīng)典問題”上。

　　“可以看到，京東的重資產(chǎn)運營模式，與阿里巴巴的平臺模式相比確實存在諸多問題。但是，重資產(chǎn)模式在服務(wù)、流量成本等方面，未來將逐漸顯現(xiàn)出其優(yōu)勢來?！崩钣聢詮娬{(diào)，“阿里巴巴的輕資產(chǎn)模式變現(xiàn)能力非常強，因此能夠快速實現(xiàn)盈利，但是對于平臺上運營的網(wǎng)商而言，流量成本將越來越高，這也就意味著阿里模式未來會遭遇增長瓶頸?？梢韵胂螅?dāng)一個搜索有著數(shù)十萬個結(jié)果時，流量成本會高到什么水平？”

　　而京東由于其重資產(chǎn)投入運營，使得前期投入巨大，唯有將其運營成本降低至流量成本水平時，才能夠與平臺模式競爭。“當(dāng)前期流量成本較低時，京東的虧損是必然的，當(dāng)流量成本逼近京東的運營成本時，京東的競爭力就會顯現(xiàn)出來。畢盛報告的邏輯錯誤在于，使用現(xiàn)有的市場競爭環(huán)境對京東進(jìn)行分析，由此得出京東未來不太可能盈利的結(jié)論。”

　　此外，除將京東與阿里巴巴對比之外，該報告中也將京東與美國電商巨頭亞馬遜進(jìn)行了大量對比。Wong Kok Hoi認(rèn)為亞馬遜是一個不斷創(chuàng)新的技術(shù)顛覆者，并且在美國電商領(lǐng)域居于霸主地位，幾乎沒有競爭對手，由此認(rèn)定分析師在分析京東估值時，被亞馬遜的光環(huán)所影響?！熬〇|不可能成為中國的亞馬遜。”畢盛資管發(fā)布的報告中稱。

　　“如果按照該報告的邏輯，這世界上就不應(yīng)該存在成功的零售公司，而只有成功的技術(shù)公司。”有接近京東方面的人士就此表示，“雖然亞馬遜有云計算服務(wù)，但是沒有配送網(wǎng)絡(luò)，京東則恰恰反之。這并不能說明孰優(yōu)孰劣，只能說明在不同的市場環(huán)境中，企業(yè)發(fā)展的選擇不同?！?/p>

　　李勇堅認(rèn)為，誠然京東目前仍有弱項，包括日益增加的勞動力成本，在大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等多方面的投入不足，金融業(yè)務(wù)有待進(jìn)一步發(fā)展，但是，京東通過科技化、規(guī)模化等方式降低成本、提高利潤仍值得期待?！鞍头铺卦?jīng)坦言看不懂亞馬遜，最終導(dǎo)致錯失現(xiàn)在市值已高達(dá)4610億美金的亞馬遜?！崩钣聢哉f。

蘋果暴跌3000億

　　科技股泡沫真的要破了嗎？連蘋果都撐不住場子了，這是蘋果股票一年多以來最糟糕的幾天。

　　自上周開始，美國科技股遭遇突如其來的暴跌。其中，蘋果公司上周五股價下跌近4%。周一，蘋果股價繼續(xù)下跌，收盤時下跌了2%，兩天內(nèi)蘋果股價損失了6.2%。

　　過去三個交易日蘋果蒸發(fā)了足足超3000億，直到6月14日才以橫盤收尾，但一切才剛剛開始。

　　是什么導(dǎo)致蘋果股價的暴跌呢？

　　在中國“玩火”，報應(yīng)來了？

　　因為在中國抽成30%+10天賬期的霸王條款，蘋果惹起眾怒，但這真的動搖蘋果了嗎？

　　App Store條款正式指出，通過虛擬貨幣的打賞應(yīng)當(dāng)被視為應(yīng)用內(nèi)購，蘋果將從中提取30%的分成。面對蘋果要收“過路費”的要求，中國APP已紛紛妥協(xié)：

　　知乎：知乎進(jìn)行了調(diào)整，上交32%“蘋果稅“，如果要對文章內(nèi)容“贊賞”，則要先充值“知乎幣”，“贊賞”最低是2個知乎幣，充值最低需要6個知乎幣

　　陌陌：陌陌的IOS用戶每花100元，只能買到70元的虛擬貨幣，另外三成都給了蘋果。

　　映客、花椒：其應(yīng)用一開始就接入了蘋果的IAP，用戶如果花100元購買虛擬貨幣打賞主播，安卓系統(tǒng)能獲得100個虛擬幣，而蘋果系統(tǒng)只有70個虛擬幣。

　　截止目前，只有微信和UC向蘋果說不！微信把打賞及二維碼打賞全部撤下，不向蘋果低頭。另一邊大力發(fā)展小程序，圍剿蘋果商店。UC瀏覽器宣布關(guān)閉IOS打賞功能。

　　艾媒咨詢CEO張毅認(rèn)為，蘋果此次的做法有點鋌而走險，“可以理解為，蘋果硬件收入下滑，更多地想發(fā)揮渠道作用，是利潤就不想放棄，但是這部分新增收入也撐不起下滑的硬件?！?/p>

　　財經(jīng)作家劉曉博直言，征收30%的“蘋果稅”，可謂非常愚蠢。蘋果沒有搞明白：有機會接受打賞的人雖然不多，但他們是意見領(lǐng)袖，擁有大量的粉絲。你對意見領(lǐng)袖“征收重稅”，能得到他們對蘋果公司的好評嗎？他們就會影響到粉絲的觀點，進(jìn)而影響到蘋果公司的市場具有率。

　　另外，對于消費者而言，吃穿住行都與移動應(yīng)用關(guān)聯(lián)緊密，如果只有蘋果的用戶參與不了或者和別人不一樣，很有可能讓蘋果流失用戶，即便是新產(chǎn)品發(fā)布，其吸引力也會打折。

　　直播平臺繞開蘋果 規(guī)避蘋果抽成

　　對于直播行業(yè)而言，打賞是平臺和主播獲利的主要來源。行業(yè)分析人士表示，直播平臺不會妥協(xié)，打賞是其商業(yè)模式一部分，如果按照這種玩法肯定會集體轉(zhuǎn)戰(zhàn)安卓平臺。

　　“其實充值打賞這個事情，早就繞開蘋果了?！倍辔恢辈ス珪嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示，很多平臺已經(jīng)找到了規(guī)避蘋果抽成，保護(hù)主播和平臺利益的方式。

　　據(jù)介紹，主播打賞的虛擬禮物，通常有兩個購買渠道。一是平臺內(nèi)置通道，就是蘋果抽三成的模式，比如在映客iOS上，蘋果抽成后，1塊錢只能買到7個鉆。另一個方式是通過淘寶購買充值券，在淘寶映客官方旗艦店，6塊錢可買60個鉆石充值。

　　“在蘋果平臺買鉆就是少30%，所以很多都會去淘寶購買充值券”，秦毅表示。據(jù)了解，像映客、花椒這類平臺已經(jīng)執(zhí)行這樣的政策近一年了，因此，新政對他們的影響微乎其微，蘋果只能管用蘋果幣充值的相關(guān)app。

　　蘋果在中國市場迎危機

　　蘋果之所以成為當(dāng)今科技界的弄潮兒，全得益于在過去的十年來，一直致力于引領(lǐng)技術(shù)發(fā)展。

　　然而，人們現(xiàn)在已經(jīng)開始懷疑，蘋果是否還有未來增長的前景，是否能夠推出定義新市場的創(chuàng)新產(chǎn)品。蘋果今年在中國市場的表現(xiàn)，呈現(xiàn)出庫克擔(dān)任首席執(zhí)行官以來的一場危機。

　　曾幾何時，中國是蘋果的“神奇市場”，貢獻(xiàn)了一倍的高增長，但是時至今日，中國市場已經(jīng)跌落出了前三名。

　　而在蘋果全球的業(yè)務(wù)構(gòu)成中，包括了：iPhone、服務(wù)、Mac、iPad以及其他產(chǎn)品幾個部分，其最近3年的銷售收入如下圖所示：

　　我們可以看到，雖然銷售額仍然是以iPhone為主，但近三年保持增長的，卻是服務(wù)收入和其他收入。

　　iPhone 8也無能為力？蘋果被看空

　　造成此次蘋果公司股價下跌的原因，美國媒體報道說是因為，即將推出的iPhone手機調(diào)制解調(diào)器的下載速度可能比部分競爭對手慢。

　　日前，高盛報告發(fā)出警告，F(xiàn)acebook、亞馬遜、蘋果、微軟和谷歌母公司Alphabet對美股影響太大，又波動率偏低，導(dǎo)致投資者低估五家科技公司面臨的風(fēng)險，一旦形勢有變，這種低估危險的風(fēng)險就會加劇。受此影響，投資者擔(dān)憂科技巨頭估值過高，存在泡沫，紛紛沽出止盈。

　　由此，瑞穗證券周日將蘋果股票評級從“買入”下調(diào)至“中性”?；ㄆ旒瘓F(tuán)也發(fā)布報告，下調(diào)了今年9月iPhone的預(yù)期銷量以及蘋果的收益預(yù)期。