美圖迎解禁大考：從IPO至今市場沒有看懂美圖？

　　美圖秀秀能走紅，跟中國女性的自拍是分不開的，現(xiàn)在的小伙伴們玩美圖玩的可溜了，比如里邊的一些功能：比如美個(gè)顏?zhàn)兊冒装椎?、P個(gè)眼睛萌萌噠，這些P 圖功能已經(jīng)變?yōu)槿蚺恼杖耸康谋貧⒓剂恕?/p>

　　但是美圖公司的股價(jià)卻不盡人意，至少從目前看來，市場還未“看懂”美圖公司。否則，適值美圖首個(gè)鎖定籌碼解禁日時(shí)，公司就不會(huì)再次遭遇一度“破發(fā)”的尷尬了。

　　6月15日，在8.5港元的IPO發(fā)行價(jià)附近掙扎起落一天后，美圖公司的收盤價(jià)最終定格在發(fā)行價(jià)格線上，較上一交易日下跌6.59%。早盤期間，美圖公司一度最低探至8.3港元，跌幅超過8%。

　　值得注意的是，6月15日是美圖2016年12月15日上市后的首個(gè)解禁日，基礎(chǔ)投資者寶姿國際所持3650.4萬股限售股份及京基實(shí)業(yè)控股有限公司所持1.09513億股限售股份預(yù)計(jì)可自由流通。而在今天早盤集合競價(jià)期間，美圖公司便已成交1.01億股，是平日成交的3倍多，其中有1億股為大宗成交，成交價(jià)格是8.5港元，由此可推斷美圖或有股東離場。

　　“ 股價(jià)波動(dòng)為資本市場的正常表現(xiàn)，我們一直重視公司的基本面的長遠(yuǎn)發(fā)展而非股價(jià)一時(shí)波動(dòng)。公司重視每一個(gè)股東，也尊重他們的投資決定，并致力于為股東創(chuàng)造長遠(yuǎn)的價(jià)值?！贬槍袢展蓛r(jià)的波動(dòng)，美圖公司如是向作出回復(fù)。此外，美圖方面還表示，美圖公司的創(chuàng)始人將不會(huì)減持。

　　修圖粉飾不了股價(jià)：美圖從千億市值到361億

　　風(fēng)靡國內(nèi)外的美圖秀秀，15日迎來首個(gè)解禁日。

　　2016年12月15日，美圖公司在香港主板掛牌上市，發(fā)行價(jià)8.5港元，轟動(dòng)一時(shí)，成為港交所近十年來規(guī)模最大的科技企業(yè)IPO.6個(gè)月后的今天，美圖公司1.46億股票解禁了。

　　開盤集合競價(jià)下跌0.6%回到發(fā)行價(jià)8.5港元，并在出現(xiàn)兩個(gè)驚人協(xié)議成交大單。9點(diǎn)2分，0.66億股票8.5港元；9點(diǎn)5分，0.34億股票8.5港元。就這兩大單，總計(jì)8.5億港幣資金出逃。

　　而后，美圖公司跌幅回升后，股價(jià)維持在8.5港元附近波動(dòng)。有意思的是，美圖公司收盤價(jià)精準(zhǔn)回到8.5港元。美圖公司全天成交2.06億股，成交量17.48億港元。

　　在首個(gè)解禁日，美圖公司低開低走，早盤一度跌破發(fā)行價(jià)8.5港元，最低價(jià)8.3港元。然而自10點(diǎn)30分后，股價(jià)波動(dòng)趨于平穩(wěn)，維持在8.5港元附近，全天換手率4.84%，均價(jià)8.51港元。

　　可以說，開盤的8.5億資金就定調(diào)了美圖公司收盤價(jià)。

　　值得一提的是，除了早上1億股票的拋售，全天還出現(xiàn)了很多次百萬級以上掛單。

　　無需過度解讀

　　最低探至8.3港元，最終險(xiǎn)守8.5港元--解禁首日的美圖股價(jià)，似乎重演了去年年底開盤首日的路線。當(dāng)日，美圖上漲3.29%之后一路走低破發(fā)，一度下探至8.33港元，最終站在了發(fā)行價(jià)的位置。

　　時(shí)隔半年，美圖公司在解禁首日再次一度破發(fā)，這與機(jī)構(gòu)投資者拋售壓力不無相關(guān)。有分析稱，6月15日是美圖公司最早的創(chuàng)投PE基金、VC機(jī)構(gòu)等投資者的解禁期，按照美圖公司此前共計(jì)四輪的融資來看，A輪融資成本約在0.35港元至0.56港元之間，最后一輪（D輪）融資的成本為7.36港元。

　　“ 其實(shí)對于所有IPO公司而言，解禁日都相當(dāng)于一次‘大考’，美圖解禁首日股價(jià)波動(dòng)一事也無需過度解讀，”因果樹網(wǎng)絡(luò)科技有限公司高級分析師門長暉告訴，“對于投資機(jī)構(gòu)來說，這就相當(dāng)于項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)，很大程度上會(huì)通過減持部分公司股票進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)，因此大跌幾乎是必然。參考阿里巴巴、騰訊、facebook可以看到，它們都經(jīng)歷了同樣的事情?！?/p>

　　不過另一個(gè)事實(shí)是，自首日平開之后，美圖股價(jià)在半年來屢次異動(dòng)，曾在3月最高升至23.05港元，美圖公司市值一度逼近1000億港元，隨后股價(jià)不斷下挫，市值從最高970多億港元跌到如今的361億港元。

　　在此期間，股東減持的消息持續(xù)曝出。今年5月，美圖股價(jià)下挫之時(shí)，美圖公司董事長蔡文勝之子Cai Rongjia被曝頻頻減持，不到半年內(nèi)套現(xiàn)逾9億元。不過，蔡文勝在今年3月的美圖公司業(yè)績說明會(huì)上表示，6月持股解禁時(shí)自己不會(huì)減持。

　　不過，圍繞美圖股價(jià)近半年來持續(xù)波動(dòng)的態(tài)勢，門長暉認(rèn)為，這在一定程度上還是體現(xiàn)出外界對美圖盈利能力的擔(dān)憂?！澳壳埃缊D公司仍處于虧損狀態(tài)，且盈利模式不夠清晰?！遍T長暉向指出，“美圖2016年超過90%的收入來源是美圖手機(jī)銷售，硬件盈利空間本身就不斷在壓縮，靠硬件盈利的前景并不是特別明朗?！?/p>

　　上市一年經(jīng)歷了什么？

　　2016年12月15日，美圖公司在香港主板掛牌上市。自美圖上市以來6個(gè)月，股價(jià)迎來過山車，走出倒V造型。上市后股票一路飆升，在3月20日沖至最高點(diǎn)23.05港元，市值一度逼近1000億港元。

　　在輝煌的前半場，美圖公司董事長蔡文勝喜不自禁，經(jīng)常在朋友圈發(fā)文喝彩自家股票。

　　然而好景不長，美圖公司股價(jià)遭遇斷崖式暴跌。3月20日最高點(diǎn)至今僅3個(gè)月，該公司市值僅剩下361億港元。

　　4、5月間，美圖董事長之子Cai Rongjia曾幾度減持公司股份，套現(xiàn)金額逾9億。當(dāng)時(shí)就有港媒援引信誠證券聯(lián)席董事張智威觀點(diǎn)稱，雖然Cai Rongjia不是控股股東，但與蔡文勝的父子關(guān)系實(shí)際就有如“同一個(gè)人”，現(xiàn)時(shí)其光明正大減持并不違規(guī)，料公司或許上市前早已決定如此部署，甚至懷疑股價(jià)炒高與事件有關(guān)。

　　張智威當(dāng)時(shí)還表示，Cai Rongjia沽貨行動(dòng)是涉足法律灰色地帶，料港交所都會(huì)因?yàn)闆]有相關(guān)條例可引述而無法起訴，并建議小股東未來若再見到大股東拋售勢頭不妙時(shí)，一定要及時(shí)離場。還有業(yè)內(nèi)人士表示，從二級市場角度來看，美圖公司已經(jīng)走過一輪完整的炒作周期，H股炒作形態(tài)趨同A股。

　　電商或可盈利

　　“ 盈利模式不夠清晰”、“盈利思路明確，但欠缺將變現(xiàn)關(guān)系較好保存下來的產(chǎn)品”、“收入主要來自手機(jī)”……在采訪過程中，這幾乎是業(yè)內(nèi)人士公認(rèn)的對美圖公司的評價(jià)。

　　app只是一種展現(xiàn)形式，核心是圖像處理技術(shù)。目前圖像處理技術(shù)，在近景、條件（光照等）好的情況下，精度高，應(yīng)用效果很好。美圖的優(yōu)秀只在于為近景人臉識(shí)別找到一個(gè)很好的應(yīng)用場景。

　　不止美圖，優(yōu)秀的公司還有商湯、曠世等七八家公司。

　　美圖公司商業(yè)模式未被證明，IPO的描述把預(yù)期抬得很高，不太很好看未來投資價(jià)值。

　　這也難怪美圖CFO顏勁良曾感慨，從IPO至今，基本上整個(gè)市場沒有看懂美圖公司。今年3月和5月，美圖公司接連拋出美鋪、美拍的“邊看邊買”功能及“美拍M計(jì)劃”，開始了在電商、短視頻變現(xiàn)上的探索之路。不過，市場似乎依舊不夠買單。“個(gè)人不是特別看好，收入短期內(nèi)仍來自手機(jī)。”一位不愿具名的投資機(jī)構(gòu)人士告訴。

　　“ 外界對美圖有幾個(gè)誤解：第一，美圖的產(chǎn)品非常簡單，幾乎沒有什么競爭壁壘;第二，美圖只是工具公司，價(jià)值有限;第三，美圖有很多用戶，但是不能賺錢?！鳖亜帕即饲氨硎尽?/p>

　　但美圖自身并不這么認(rèn)為。在顏勁良看來，美圖系列APP與其他競爭對手相比遙遙領(lǐng)先，關(guān)鍵在于數(shù)據(jù)量、社交屬性和商業(yè)模式?！拔覀兠總€(gè)月會(huì)產(chǎn)生超過60億張照片，一年超過600億張的照片，這些數(shù)據(jù)都能讓我們形成非常大的競爭壁壘。”顏勁良指出，“美圖APP雖然是工具，但區(qū)別于其它工具的地方在于，用戶不僅會(huì)產(chǎn)生內(nèi)容，還會(huì)進(jìn)行分享，從某種程度上而言，我們身處于社交上游?！?/p>

　　此外，顏勁良還強(qiáng)調(diào)，坐擁龐大用戶的美圖，不僅擁有展示廣告、整合營銷服務(wù)、信息流廣告，還設(shè)置了美拍直播的虛擬道具及電商平臺(tái)，并推出了智能硬件產(chǎn)品，“怎么可能賺不了錢，只是時(shí)間的問題”。

　　不過，在技術(shù)、視頻、社交、電商方面下功夫的美圖，短期內(nèi)似乎依舊難以實(shí)現(xiàn)盈利?！巴ㄟ^銷售手機(jī)硬件帶動(dòng)整體盈利的可能性不大，人工智能技術(shù)方面現(xiàn)在很少有公司能夠盈利，美圖短期內(nèi)肯定是以投入為主，”門長暉指出，“短視頻社交這塊同樣很難，目前整個(gè)行業(yè)都很難盈利。”

　　在門長暉看來，美圖通過電商盈利較有可能。由于美圖電商主要做的是非自營平臺(tái)，這種模式的優(yōu)點(diǎn)在于不必投入物流等方面的巨額成本，同時(shí)能夠收取廣告和交易傭金將用戶流量變現(xiàn)，“利用自身在女性用戶方面的積累，主打女性垂直電商，這是目前最可能變現(xiàn)的領(lǐng)域?！?/p>