樂(lè)視股東大會(huì)or股東討債大會(huì)？熱議樂(lè)視網(wǎng)估值幾何？

　　7月17日，樂(lè)視網(wǎng)2017年第二次臨時(shí)股東大會(huì)將在北京市朝陽(yáng)區(qū)伯豪瑞廷酒店召開(kāi)。

　　由于賈躍亭已辭去樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)一職，因此會(huì)議審議事項(xiàng)《關(guān)于公司第三屆董事會(huì)改組暨補(bǔ)選非獨(dú)立董事的議案》備受關(guān)注。一位樂(lè)視內(nèi)部員工向第一財(cái)經(jīng)記者透露，融創(chuàng)中國(guó)董事局主席孫宏斌很有可能接任樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)。

　　過(guò)去一段時(shí)間，樂(lè)視遭到前所未有的資金鏈困局。今年1月，融創(chuàng)中國(guó)以60.41億元收購(gòu)樂(lè)視網(wǎng)8.61%股權(quán)，以79.5億元獲得增發(fā)后樂(lè)視致新33.5%股權(quán)，以10.5億元收購(gòu)樂(lè)視影業(yè)15%股權(quán)。交易完成后，融創(chuàng)中國(guó)將成為樂(lè)視體系中上市板塊樂(lè)視網(wǎng)的第二大股東，同時(shí)成為樂(lè)視超級(jí)電視和影業(yè)板塊的重要股東。

　　孫宏斌稱，要推動(dòng)樂(lè)視完善治理結(jié)構(gòu)，把上市體系與非上市體系進(jìn)行隔離，“一定要讓上市體系有一個(gè)完整的封閉性，資金是封閉的?！?/p>

　　然而，受成本上升、資金緊張、品牌受損等綜合因素影響，7月14日，樂(lè)視網(wǎng)公告稱，2017年上半年預(yù)計(jì)虧損6.37億~6.42億元。去年同期，樂(lè)視網(wǎng)業(yè)績(jī)?yōu)橛?.8億元。

　　樂(lè)視網(wǎng)稱，由于受到樂(lè)視體系資金流動(dòng)性緊張的影響，加之公司品牌受到一定沖擊，隨之客戶黏性出現(xiàn)波動(dòng)，該公司的廣告收入、終端收入以及會(huì)員收入均出現(xiàn)較大幅度的下滑。此外，在上半年度，樂(lè)視網(wǎng)資產(chǎn)減值損失計(jì)提規(guī)模較大，約為2.3億元，主要為無(wú)形資產(chǎn)版權(quán)減值準(zhǔn)備1.30億元。

　　14日當(dāng)晚，樂(lè)視網(wǎng)還對(duì)2016年年報(bào)進(jìn)行更正。更正的年報(bào)披露，樂(lè)視網(wǎng)2016年銷售前五大客戶均為樂(lè)視網(wǎng)關(guān)聯(lián)方。樂(lè)視網(wǎng)與這五家公司的關(guān)聯(lián)交易至少為上市公司樂(lè)視網(wǎng)貢獻(xiàn)了44.56%的銷售收入，合計(jì)97.97億元。

　　樂(lè)視網(wǎng)稱，樂(lè)帕營(yíng)銷服務(wù)（北京）有限公司與樂(lè)視智能終端科技有限公司作為關(guān)聯(lián)方交易系因銷售模式變更，搭建o2o平臺(tái)所需，承載了樂(lè)視集團(tuán)對(duì)O2O平臺(tái)的戰(zhàn)略訴求，這兩家公司分別貢獻(xiàn)了樂(lè)視網(wǎng)年度銷售額中的58.7億與16億元，占比分別為26.72%與7.29%。另外三家關(guān)聯(lián)公司樂(lè)視移動(dòng)智能信息技術(shù)（北京）有限公司、北京東方車云信息技術(shù)有限公司、Le Corporation Limited分別為樂(lè)視網(wǎng)貢獻(xiàn)了15億、5.7億與2.44億的銷售收入。東方車云公司即為易道公司，該公司一度為樂(lè)視控股所持有，后控股權(quán)產(chǎn)生變更。

　　一面是大量關(guān)聯(lián)交易，一面是大筆應(yīng)收賬款。

　　在前五大應(yīng)收賬款欠款客戶中，樂(lè)視智能終端科技有限公司、樂(lè)視移動(dòng)智能信息技術(shù)（北京）有限公司、樂(lè)視電子商務(wù)（北京）有限公司、樂(lè)帕營(yíng)銷服務(wù)（北京）有限公司、樂(lè)視控股（北京）有限公司這5家關(guān)聯(lián)公司，應(yīng)收賬款共達(dá)29億元。為此，樂(lè)視網(wǎng)在2016年年報(bào)中計(jì)提壞賬準(zhǔn)備共8844.39萬(wàn)元。

　　受樂(lè)視非上市體系資金緊張的影響，此前已有19家基金公司下調(diào)了樂(lè)視網(wǎng)的估值。

　　面對(duì)上半年虧損、全年預(yù)期降低的局面，樂(lè)視網(wǎng)能否翻盤？

　　一周前，賈躍亭赴美處理汽車業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)他發(fā)了一封言辭懇切的公開(kāi)信，將責(zé)任一口認(rèn)下，并承諾償還全部欠款。一時(shí)間，人們對(duì)這位“理想家”的同情和鼓勵(lì)之情蓋過(guò)了對(duì)他的持續(xù)性批判。

　　而剛剛過(guò)去的這個(gè)周末，人們對(duì)賈躍亭“跑路”的擔(dān)憂又占了上風(fēng)。先是樂(lè)視網(wǎng)半年報(bào)出來(lái)嚇人：業(yè)績(jī)大變臉，半年預(yù)虧超6億元，上市7年來(lái)首虧。然后周末又有網(wǎng)友爆料，賈躍亭在美國(guó)坐擁數(shù)座豪華莊園。

　　而前幾日爆出的員工因欠薪申請(qǐng)勞動(dòng)仲裁、多基金下調(diào)樂(lè)視網(wǎng)估值、法拉第未來(lái)內(nèi)華達(dá)工場(chǎng)生變等消息共同構(gòu)成了這部樂(lè)視驚悚劇的背景。

　　值得注意的是， 7月17日，也就是今天，樂(lè)視網(wǎng)將召開(kāi)股東大會(huì)選舉新任董事長(zhǎng)。此前有消息人士透露，孫宏斌或?qū)⒆①Y“新樂(lè)視”，樂(lè)視有望借此翻盤。而董事長(zhǎng)之位，據(jù)媒體分析，只要孫想要，已是囊中之物。

　　賈躍亭“樂(lè)不思蜀”？網(wǎng)友扒出他在美國(guó)的數(shù)處豪宅，樂(lè)視回應(yīng)：“被富貴”

　　賈躍亭去美國(guó)造車已經(jīng)一個(gè)星期了，人們對(duì)他能否如約歸來(lái)很是關(guān)注。

　　“回來(lái)吧，賈躍亭！”最近，知名財(cái)經(jīng)作家吳曉波在其微信公眾號(hào)上發(fā)文公開(kāi)呼吁。

　　賈躍亭妻子甘薇也定位樂(lè)視大廈稱發(fā)布微博：“我們?nèi)依闲《荚诒本?，以回?yīng)市場(chǎng)上關(guān)于賈躍亭“落跑”美國(guó)的消息。

　　而這種隱隱的擔(dān)心，在周末的一則消息中公開(kāi)了。自媒體顧穎瓊博士說(shuō)天下周末爆料，且不說(shuō)賈躍亭是否會(huì)在兩個(gè)禮拜之后回國(guó)（樂(lè)視官方微博七月五號(hào)宣稱兩個(gè)禮拜之后必定回國(guó)），目前賈躍亭已經(jīng)到了美國(guó)洛杉磯的家中。而賈躍亭在美國(guó)的房產(chǎn)十分豪華。

　　他在洛杉磯南部擁有一座估價(jià)八百五十萬(wàn)美金、意大利風(fēng)格的海邊別墅，居住面積大概是700平方米，擁有兩英畝的園地（1英畝=4046.86平方米=6.07畝），有六個(gè)臥室，七個(gè)洗手間，還有自己的游泳池和療養(yǎng)中心。

　　這個(gè)房子是2014年8月29 日被加州的一個(gè)公司用七百萬(wàn)美金購(gòu)買的。這個(gè)公司叫Ocean View Drive INC。成立于2014年8月26日，公司的唯一控股人正是賈躍亭。

　　除了這一處，該自媒體還爆料，賈躍亭在這條街上就還有其他四套房產(chǎn)【目前還不知道賈躍亭在美國(guó)其他地方的房產(chǎn)資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)】，當(dāng)下總市值接近五千萬(wàn)美金。購(gòu)入時(shí)間為2014年和2015年。在購(gòu)入后的兩年，總價(jià)值上升了20%+。

　　一時(shí)間，這似乎成了賈躍亭“跑路”的傳言的旁證。這兩天辟謠跑斷腿的樂(lè)視公關(guān)又被逼得出來(lái)澄清了。

　　7月16日，樂(lè)視超級(jí)汽車回應(yīng)媒體關(guān)于賈躍亭私人住所的報(bào)道稱，上述說(shuō)法存在曲解，所謂的賈躍亭私人房產(chǎn)實(shí)為三年前樂(lè)視汽車在美國(guó)創(chuàng)業(yè)初期陸續(xù)購(gòu)買，并不屬于賈躍亭個(gè)人，而是樂(lè)視汽車生態(tài)美國(guó)洛杉磯駐美辦和接待辦，此處臨近樂(lè)視汽車研發(fā)總部。

　　樂(lè)視超級(jí)汽車表示，上述誤讀使得賈躍亭“被富貴”，給樂(lè)視和賈躍亭造成了一定的輿論影響。樂(lè)視超級(jí)汽車還稱，賈躍亭自2013年到美國(guó)進(jìn)行汽車創(chuàng)業(yè)以來(lái)，從未有過(guò)任何家人到過(guò)此處居住。

　　樂(lè)視網(wǎng)將選舉新任董事長(zhǎng)

　　周一，樂(lè)視網(wǎng)就要召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，選舉樂(lè)視網(wǎng)新任董事長(zhǎng)。此次臨時(shí)股東大會(huì)由其實(shí)際控制人賈躍亭所提議，議案包括修改公司章程，改選董事會(huì)和推進(jìn)重組及股票延期復(fù)牌。這次股東大會(huì)最大的看頭在于，孫宏斌是否會(huì)當(dāng)選樂(lè)視網(wǎng)董事會(huì)主席。

　　樂(lè)視網(wǎng)7月7日發(fā)布的《關(guān)于董事長(zhǎng)辭職和董事會(huì)改組的公告》顯示，孫宏斌、梁軍、張昭已被提名為樂(lè)視的第三屆非獨(dú)立董事。

　　而據(jù)證券日?qǐng)?bào)，孫宏斌入局已成定局。按公司法選舉，梁軍已是CEO，非創(chuàng)始人不太可能再出任董事長(zhǎng)，而張昭主要負(fù)責(zé)日常運(yùn)營(yíng)，與梁軍主導(dǎo)的電視業(yè)務(wù)相比，地位靠后，更不可能出任董事長(zhǎng)，所以被外界視為白衣騎士的孫宏斌當(dāng)選董事長(zhǎng)是水到渠成的事情。

　　目前，樂(lè)視的核心資產(chǎn)——樂(lè)視致新、樂(lè)視影業(yè)、樂(lè)視視頻均已收歸孫宏斌掌控的“新樂(lè)視”的旗下。有消息人士透露，孫宏斌或?qū)⒆①Y新樂(lè)視，樂(lè)視有望借此翻盤。

　　資深家電產(chǎn)業(yè)觀察人士劉步塵認(rèn)為，孫宏斌當(dāng)選樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)后，會(huì)再次對(duì)上市公司進(jìn)行注資?！皩O宏斌要保證自己注資的樂(lè)視致新、樂(lè)視影業(yè)、樂(lè)視視頻三塊業(yè)務(wù)活下去，再次注資會(huì)讓這三塊業(yè)務(wù)逐步好轉(zhuǎn)。”值得注意的是，此前孫宏斌承諾樂(lè)視的150億元投資目前還有近25億元沒(méi)有到賬。

　　而此前融創(chuàng)與萬(wàn)達(dá)的巨無(wú)霸交易或許也會(huì)影響到樂(lè)視體系。就看孫宏斌在股東大會(huì)上會(huì)不會(huì)有所表示?！暗禺a(chǎn)八卦女”推測(cè)，萬(wàn)達(dá)和融創(chuàng)的合作，是一次雙方資源的互換收購(gòu)：

　　融創(chuàng)收購(gòu)萬(wàn)達(dá)的文旅產(chǎn)業(yè)，萬(wàn)達(dá)通過(guò)戰(zhàn)略協(xié)議入主樂(lè)視，如果萬(wàn)達(dá)回歸A股直接以樂(lè)視為載體，對(duì)于風(fēng)雨飄搖中的樂(lè)視和急于輕資產(chǎn)化的萬(wàn)達(dá)以及分散投資引來(lái)非議的融創(chuàng)各方都是利好。

　　賈躍亭會(huì)出席嗎？很有可能。有消息說(shuō)，賈躍亭下周就會(huì)回到北京，不會(huì)在美國(guó)逗留。樂(lè)視方面也做了回復(fù)，“賈總將于近期回國(guó)，極有可能在一兩周內(nèi)，具體時(shí)間根據(jù)美國(guó)事宜進(jìn)展而定?！辈贿^(guò)，對(duì)于已經(jīng)和賈躍亭在職務(wù)上完成切割的樂(lè)視網(wǎng)來(lái)說(shuō)，這已經(jīng)不是最重要的事了。

　　7月17日，或許也會(huì)成為上市公司體系的“新樂(lè)視”，與非上市公司體系的“老樂(lè)視”徹底完成切割的標(biāo)志。

　　樂(lè)視網(wǎng)危如累卵：預(yù)告上半年虧損6.4億元

　　7月14日晚，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布2017年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，稱由于受到樂(lè)視體系資金流動(dòng)性緊張等原因影響，今年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)，虧損6.37億—6.42億元，而上年同期則是盈利2.84億元。

　　歷年上半年財(cái)報(bào)顯示，2010至2016年上半年的凈利潤(rùn)依次為0.31億元、0.58億元、0.91億元、1.17億元、1.5億元、2.55億元、2.84億元。上市第二年即2011年，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度歷年最高，達(dá)85.98%。

　　虧損主要受非上市公司體系拖累。據(jù)樂(lè)視網(wǎng)公告稱，此次虧損的原因有三點(diǎn)：

　　首先，報(bào)告期內(nèi)，由于公司所處行業(yè)特點(diǎn)，當(dāng)期的版權(quán)攤銷、CDN以及人力成本等營(yíng)業(yè)成本并未下降，但由于受到樂(lè)視體系資金流動(dòng)性緊張的影響，加之公司品牌受到一定沖擊，隨之客戶粘性出現(xiàn)波動(dòng)，公司的廣告收入、終端收入以及會(huì)員收入均出現(xiàn)較大幅度的下滑。

　　其次，為了堅(jiān)持精品內(nèi)容的獨(dú)播策略，公司在二季度未對(duì)外進(jìn)行版權(quán)分銷業(yè)務(wù)，導(dǎo)致版權(quán)分銷收入同期也大幅下滑。

　　再次，報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)減值損失計(jì)提規(guī)模較大約為2.3億元，其中無(wú)形資產(chǎn)版權(quán)減值準(zhǔn)備1.30億元、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備0.02億元、應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備0.98億元。

　　值得關(guān)注的是，與樂(lè)視網(wǎng)2017年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告一道發(fā)布還有2016年年度報(bào)告更正公告，補(bǔ)充或修訂內(nèi)容顯示，樂(lè)視網(wǎng)的應(yīng)收賬款前五名欠款方均來(lái)自樂(lè)視系，包括樂(lè)視智能終端科技有限公司、樂(lè)視移動(dòng)智能、樂(lè)視電子商務(wù)、樂(lè)帕營(yíng)銷服務(wù)、樂(lè)視控股等，應(yīng)收賬款總計(jì)約29億元，壞賬準(zhǔn)備8844.39萬(wàn)元；而樂(lè)視網(wǎng)去年前五大客戶均為關(guān)聯(lián)方，樂(lè)視網(wǎng)對(duì)該五大客戶的銷售額總計(jì)約98億元，占年度銷售總額的44.56%。

　　上海證券報(bào)援引業(yè)內(nèi)人士稱，樂(lè)視網(wǎng)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性虧損，最主要的原因還是受非上市公司體系資金問(wèn)題的影響和拖累，并不意外?！爸灰M快完成樂(lè)視上市體系與非上市體系的切割，有了孫宏斌的后續(xù)支持，樂(lè)視網(wǎng)回到正常的經(jīng)營(yíng)軌道，后續(xù)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈并不難。”

　　多基金下調(diào)樂(lè)視網(wǎng)估值

　　下調(diào)樂(lè)視網(wǎng)估值的公募基金公司還在增加。近日，上投摩根、國(guó)海富蘭克林等多家基金公司再度下調(diào)樂(lè)視網(wǎng)估值，至此已有近20家基金公司調(diào)整樂(lè)視網(wǎng)估值。從公告內(nèi)容看，目前基金公司普遍按停牌前收盤價(jià)“3個(gè)跌?！惫乐?，也有基金公司甚至預(yù)估到“最壞”預(yù)期，直接給出下調(diào)4個(gè)跌停板的估值。上交所也對(duì)此進(jìn)行了回應(yīng)：

　　樂(lè)視旗下酷派集團(tuán)估值也被基金猛砍85%，僅剩0.11港元。

　　樂(lè)視網(wǎng)20億私募債大限將至

　　除了招行貸款巨額資產(chǎn)遭凍結(jié)、拖欠員工工資等資金問(wèn)題，樂(lè)視的資金困局可能才剛剛開(kāi)始。

　　新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，樂(lè)視集團(tuán)上市體系的樂(lè)視網(wǎng)15年發(fā)行過(guò)2只總額為19.3億元的私募債，兩筆私募債總額19.3億元，利率分別為8.5%和7.5%。這兩筆私募債均附第二年投資者回售選擇權(quán)，兩只債券分別在8月3日和9月23日面臨回售，按照樂(lè)視網(wǎng)目前的經(jīng)營(yíng)狀況，可能絕大多數(shù)投資者將會(huì)選擇回售，再加上債息，樂(lè)視或?qū)⒚媾R超過(guò)20億元的巨額債務(wù)壓力。

　　樂(lè)視網(wǎng)2017年度一季報(bào)顯示，樂(lè)視網(wǎng)2017年一季度期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅剩14億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為-7.4億元。

　　此外，據(jù)澎湃新聞梳理，截至目前，11家樂(lè)視系公司至少有30條資產(chǎn)凍結(jié)記錄，而樂(lè)視控股對(duì)這11家公司的持股，已經(jīng)大部分被凍結(jié)。

　　簡(jiǎn)單地說(shuō)，在原本資金缺乏的境況下，賈躍亭多個(gè)子公司股權(quán)以及個(gè)人資產(chǎn)被凍結(jié)，直接導(dǎo)致樂(lè)視的是資金危機(jī)再度雪上加霜，甚至讓整個(gè)局面面臨崩盤危險(xiǎn)。面對(duì)銀行的擠兌，基本已經(jīng)將所有股權(quán)質(zhì)押的賈躍亭個(gè)人信用已耗盡，想要再度獲得金融機(jī)構(gòu)的信任已是難于上青天。

　　如果說(shuō)銀行貸款未還還有回旋余地的話，20億不得不還的“要命錢”即將到期則讓樂(lè)視網(wǎng)無(wú)路可退。

　　樂(lè)視網(wǎng)或面臨監(jiān)管風(fēng)暴

　　7月12日，央視財(cái)經(jīng)炮轟樂(lè)視，稱其“一邊推概念一邊套現(xiàn)，涉嫌欺詐”。

　　央視財(cái)經(jīng)歷數(shù)樂(lè)視網(wǎng)“七宗罪”：

　　1、證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核一處處長(zhǎng)李量，收受禮金為樂(lè)視網(wǎng)上市提供幫助；

　　2、雪球上有文章質(zhì)疑樂(lè)視網(wǎng)2014年年報(bào)注水嚴(yán)重：報(bào)表凈利潤(rùn)3.6億元，而自己測(cè)算卻是虧損10億，凈資產(chǎn)為負(fù)；

　　3、樂(lè)視宣傳超級(jí)電視賣了幾百萬(wàn)臺(tái)，但實(shí)際出貨量只有宣稱的一半、超級(jí)手機(jī)訂單量也與草根調(diào)研數(shù)據(jù)出入極大，內(nèi)生業(yè)務(wù)基本虧損，高度依賴融資；

　　4、劉姝威質(zhì)疑樂(lè)視涉嫌違規(guī)隱瞞公司盈虧信息，在年報(bào)中沒(méi)有按規(guī)定披露主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的構(gòu)成情況，沒(méi)有說(shuō)明營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來(lái)源；

　　5、賈躍亭于2015年6月和10月減持套現(xiàn)近57億元資金，并承諾：免息所得資金將全部借給公司作為營(yíng)運(yùn)資金使用。但賈躍亭僅提供了樂(lè)視網(wǎng)無(wú)息借款20.71億元，但樂(lè)視網(wǎng)2015年年報(bào)卻稱“報(bào)告期內(nèi)，承諾人遵守了所做的承諾”，涉嫌虛假陳述；

　　6、7年直接融資92.89億元；

　　7、7年間接融資207.88億元。

　　隨后當(dāng)天下午，據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)援引媒體報(bào)道稱，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已展開(kāi)對(duì)樂(lè)視網(wǎng)相關(guān)信息進(jìn)行收集，涉及樂(lè)視網(wǎng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、公司陳述、信息披露等情況。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還在了解涉及樂(lè)視網(wǎng)的股權(quán)質(zhì)押情況。

　　樂(lè)視網(wǎng)已“預(yù)約”暴跌，會(huì)殃及創(chuàng)業(yè)板嗎？

　　截止7月13日，樂(lè)視網(wǎng)是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的第二大權(quán)重股，權(quán)重為3.41%。

　　創(chuàng)業(yè)板指數(shù)前5大權(quán)重股

　　小基快跑指出，如果樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌暴跌的話，對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)肯定有影響。按照當(dāng)前樂(lè)視網(wǎng)在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)中的權(quán)重粗略計(jì)算：

　　復(fù)牌后1個(gè)跌停，股價(jià)下跌10%，拉低指數(shù)0.34%；

　　5個(gè)跌停，股價(jià)下跌40%，拉低指數(shù)1.36%；

　　10個(gè)跌停，股價(jià)下跌65%（不是100%.。。），拉低指數(shù)2.21%。

　　當(dāng)然，隨著樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)下跌，流通市值進(jìn)一步萎縮，它在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)中的權(quán)重會(huì)越來(lái)越小。也就是說(shuō)，即使樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌后10個(gè)跌停，對(duì)指數(shù)的負(fù)貢獻(xiàn)可能還不到2%。