特斯拉私有化是什么意思？馬斯克在搞什么大事件？

　　特斯拉的股價(jià)本周一直處于極其不穩(wěn)定的狀態(tài)，目前徘徊在每股352美元左右。周中首席執(zhí)行官埃隆-馬斯克（Elon Musk）公開表示希望能夠?qū)⑦@家電動(dòng)汽車廠商私有化，以每股420美元、共計(jì)710億美元的價(jià)格實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。其實(shí)有一件事大家都看得很清楚，甚至在馬斯克公布這一消息之前很多人就發(fā)現(xiàn)，特斯拉的價(jià)值已經(jīng)被嚴(yán)重低估。造成這一估值差距的主要原因就是外界過于關(guān)注Model 3的產(chǎn)能瓶頸而忽略的特斯拉本身的實(shí)際價(jià)值。

? ? ? ? 特斯拉私有化是什么意思？

　　特斯拉首席執(zhí)行官馬斯克在社交媒體上表示，他正在考慮以每股420美元的價(jià)格將公司私有化。按這個(gè)價(jià)格計(jì)算，特斯拉的市場(chǎng)價(jià)值約為710億美元。

　　隨后，周二下午馬斯克又在特斯拉公司博客上發(fā)表了一篇更正式的聲明，解釋了為什么要考慮私有化特斯拉的邏輯。此前，英國(guó)金融時(shí)報(bào)稱，據(jù)知情人士透露，今年沙特阿拉伯的主權(quán)財(cái)富基金（PIF）建倉20億美元持有特斯拉股票，約占該公司股權(quán)的3%到5%。

　　最終，兩個(gè)消息疊加，特斯拉收漲10.99%，報(bào)379.57美元，接近2017年9月18日385美元的收盤紀(jì)錄最高。

　　作為美股中較受追捧的成長(zhǎng)股，已有不少投資者表示不愿意以420美元的價(jià)格出售特斯拉股票。那么特斯拉好好的，為什么突然要私有化？

　　一、首先，我們先來了解下，什么是私有化。

　　所謂私有化（Privatition），是指由上市公司大股東作為收購建議者所發(fā)動(dòng)的收購活動(dòng)，目的是要全數(shù)買回小股東手上的股份，買回后撤銷這間公司的上市資格，變?yōu)榇蠊蓶|本身的私人公司。這是資本市場(chǎng)一類特殊的并購操作；與其他并購操作的最大區(qū)別，就是它的目標(biāo)是令被收購上市公司除牌，由公眾公司變?yōu)樗饺斯?。私有化以后，公司可以不再按照SEC的要求來做定期信息披露，企業(yè)的法律咨詢費(fèi)用、審計(jì)費(fèi)用都可以適當(dāng)減少，而公司高層和大股東施展動(dòng)作也可以少了阻礙。當(dāng)市值不能準(zhǔn)確反映公司的價(jià)值時(shí)，私有化可以讓公司行為不再以股價(jià)為中心，而是依據(jù)現(xiàn)金流等因素來做出決策，可以提高公司在股市外其他市場(chǎng)的融資能力，公司治理會(huì)更加靈活。公司可以致力于長(zhǎng)期目標(biāo)，而不是常常為短期符合市場(chǎng)預(yù)期而煩惱。公眾監(jiān)管少了，一些敏感信息也可以不必要披露。

　　簡(jiǎn)單說就是：控權(quán)股東全數(shù)買入其他小股東的股份?？梢岳斫鉃橹鲃?dòng)尋求退市的過程。

　　私有化在美國(guó)的第一次大規(guī)模涌現(xiàn)，是在20世紀(jì)70年代初。當(dāng)時(shí)美國(guó)股市蕭條，股價(jià)大跌，而這一下跌并不是因?yàn)楣纠麧?rùn)下降造成的，這使得很多公司的股票市值被嚴(yán)重低估。

　　通常使用going private一詞來指代“私有化”行為，SEC制定的規(guī)則13e-3（rule 13e-3）中使用了going private transaction一詞。

　　二、具體來說，上市公司宣布私有化要約的主要原因有以下幾種：

　　1、納稅優(yōu)惠。上市公司私有化的一種重要方式就是杠桿收購（包括MBO、ESOP），杠桿收購帶來利息支出的大幅增加，而負(fù)債利息可以扣減公司當(dāng)期的應(yīng)納稅額，從而為公司帶來巨大的節(jié)稅利益。

　　2、管理人員激勵(lì)和代理成本效應(yīng)。上市公司私有化的一種重要方式就是杠桿收購（包括MBO、ESOP），杠桿收購帶來利息支出的大幅增加，而負(fù)債利息可以扣減公司當(dāng)期的應(yīng)納稅額，從而為公司帶來巨大的節(jié)稅利益。

　　3、財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)。權(quán)價(jià)值的增加并不一定就表明效率有了提高，股權(quán)價(jià)值的增加可能代表了財(cái)富從其他利害關(guān)系人（包括債權(quán)人、優(yōu)先股股東、雇員以及政府）向股東的轉(zhuǎn)移。

　　4、為提高效率。從公司決策效率的角度考察，在非上市公司的組織形式下，決策程序可以更有效率。重要的新計(jì)劃不需要過于詳盡的研究，也不需要向董事會(huì)報(bào)告，可以更為迅速地采取行動(dòng)。

　　5、信息不對(duì)稱和定價(jià)偏低。對(duì)上市公司私有化收益的另一種理論認(rèn)為：管理人員或接管投資者由于掌握更多的信息而比公眾持股者更了解公司的價(jià)值。公眾持股者由于強(qiáng)調(diào)短期的收益而往往對(duì)具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的公司缺乏投資興趣，導(dǎo)致這些企業(yè)價(jià)值被低估。

　　三、在美國(guó)上市的公司，有以下三種方式

　　1、長(zhǎng)式合并路徑，由大股東直接與目標(biāo)公司合并，或由大股東先設(shè)立一個(gè)全資子公司，然后通過該子公司與目標(biāo)公司進(jìn)行合并。在合并協(xié)議中通常會(huì)規(guī)定，小股東放棄目標(biāo)公司股份后所獲的對(duì)價(jià)為現(xiàn)金或是債券、可贖回優(yōu)先股等。（根據(jù)顏炳杰《美國(guó)上市公司私有化相關(guān)法律問題》）盛大所采取的就是這種方式。

　　2、要約收購&簡(jiǎn)易合并，通常的操作分為兩個(gè)步驟，第一步是大股東通過要約收購獲得足夠多的股份，使其控制的股份達(dá)到目標(biāo)公司總股份的90%以上；第二步進(jìn)行一個(gè)簡(jiǎn)易合并，合并決議中規(guī)定，小股東放棄目標(biāo)公司股份后所獲的對(duì)價(jià)為現(xiàn)金或是債券、可贖回優(yōu)先股。該簡(jiǎn)易合并只需要母公司董事會(huì)作出決議即可實(shí)施，不需要母、子公司的股東大會(huì)決議通過。（根據(jù)顏炳杰《美國(guó)上市公司私有化相關(guān)法律問題》）

　　3、反向股份分割，公司還可以采取反向股份分割的方式縮減登記的股東人數(shù)，使得股東人數(shù)低于SEC的要求，從而無需繼續(xù)遞交信息披露報(bào)告。如果并購方在公司的權(quán)益大于其他任何非關(guān)聯(lián)股東，并購方可以實(shí)行反向股份分割，發(fā)行新的股票，合并之前幾份舊的股票，同時(shí)，這一份新的股票數(shù)額將超過最大的非關(guān)聯(lián)股東持有的權(quán)益。

　　四、私有化流程

　　私有化的流程大致如下：收購方委任財(cái)務(wù)顧問、法律顧問——目標(biāo)公司宣布收到或接受收購要約——目標(biāo)公司成立特別委員會(huì)——特別委員會(huì)委任財(cái)務(wù)顧問、法律顧問——收購方設(shè)立并購母公司與并購子公司——目標(biāo)公司與收購方的并購子公司簽訂并購協(xié)議——向證監(jiān)會(huì)提交表格13E-3——召開臨時(shí)股東大會(huì)（Extraordinary General Meeting of Shareholders）——股東大會(huì)投票通過并購——私有化完成，股票停止交易，退市結(jié)束；

　　五、小股東能做什么？

　　對(duì)于同意接受私有化要約的小股東：投票；或者什么也不做，等著股票換成錢（除非私有化失敗，所以如果強(qiáng)烈希望私有化成功，還是去投票）。

　　而不同意的小股東有兩條路：投反對(duì)票和起訴，但主要是投票。

　　曾經(jīng)有報(bào)道寫“根據(jù)SEC規(guī)定，上市公司要實(shí)現(xiàn)私有化，必須要有超過50%以上的流通股股東投票贊同”

　　六、私有化面臨的風(fēng)險(xiǎn)？

　　退市會(huì)遭受股東訴訟。一旦啟動(dòng)私有化，如果私有化價(jià)格并不如投資者的預(yù)期，就會(huì)招致投資者的非議乃至訴訟。而如果一旦涉及訴訟，公司私有化的計(jì)劃就有可能流產(chǎn)。即使私有化成功，因?yàn)榇嬖趹叶礇Q的訴訟，從而對(duì)再次登陸其他市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

　　馬斯克關(guān)于私有化的公開信

　　最后附上馬斯克在特斯拉公司博客上的公開信，看看馬斯克自己如何解釋特斯拉“私有化”的邏輯。

　　關(guān)于特斯拉私有化

　　2018年8月7日

　　這封電子郵件今天發(fā)送給特斯拉員工：

　　今天早些時(shí)候，我宣布考慮以每股420美元的價(jià)格收購特斯拉。我想讓你們知道我的理由，以及為什么我認(rèn)為這是最好的選擇。

　　首先，最終決定尚未作出，私有化目的是為特斯拉創(chuàng)造最佳運(yùn)營(yíng)環(huán)境。作為一家上市公司，我們的股票價(jià)格會(huì)劇烈波動(dòng)，令身為特斯拉股東的所有員工分心。上市公司承受著季度財(cái)報(bào)周期的巨大壓力，特斯拉的決策可能適用于短期提振季報(bào)，但不是長(zhǎng)期的正確選擇。作為股市歷史上最被做空的個(gè)股，上市狀態(tài)意味著存在大量想攻擊特斯拉的人。

　　我從根本上相信，當(dāng)每個(gè)人都專注于執(zhí)行，當(dāng)我們能夠?qū)Ｗ⒂陂L(zhǎng)期使命，以及沒有人再有不正當(dāng)?shù)膭?dòng)機(jī)，來試圖傷害所有人都想實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)時(shí)，我們處于最佳狀態(tài)。

　　對(duì)于特斯拉這樣具有長(zhǎng)期前瞻性使命的公司來說，這些尤為重要。SpaceX就是一個(gè)完美的例子：運(yùn)營(yíng)效率顯著提升，主要由于是私有化公司。這并不是說特斯拉會(huì)永遠(yuǎn)私有化，一旦公司進(jìn)入一個(gè)較慢、更可預(yù)測(cè)的增長(zhǎng)階段，回歸公開市場(chǎng)可能是有意義的。

　　以下是我所設(shè)想的私有化后，對(duì)包括特斯拉員工在內(nèi)的全體股東的意義：

　　首先，我希望所有股東都有選擇權(quán)，要么繼續(xù)做私有化特斯拉的投資者，要么以每股420美元的價(jià)格出售現(xiàn)有持股，這個(gè)價(jià)格比二季報(bào)次日高出20%，當(dāng)然期間特斯拉累漲了16%。我希望所有股東都能留下來，愿意售股的人也可以確保一個(gè)不錯(cuò)的交易溢價(jià)。

　　第二，我也希望所有特斯拉員工繼續(xù)擔(dān)任公司股東，就像SpaceX的全體員工一樣。完成私有化后，員工們?nèi)钥梢远ㄆ诔鍪鄢止刹⑿惺蛊跈?quán)。這將確保你們分享為止奮斗的公司不斷增長(zhǎng)的價(jià)值。

　　第三，私有化不會(huì)將SpaceX和特斯拉合并，兩家公司將繼續(xù)擁有獨(dú)立的所有權(quán)和治理結(jié)構(gòu)。但為特斯拉設(shè)計(jì)的結(jié)構(gòu)，將在很多方面與SpaceX類似。例如，每隔六個(gè)月，外部股東和員工股東們將有機(jī)會(huì)出售或購買公司股票。

　　最后，私有化不是為了給我個(gè)人囤積股權(quán)。我目前擁有特斯拉約20%的股份，私有化交易后不會(huì)有顯著不同。

　　我的基本思路是，希望特斯拉可以在最佳狀態(tài)下運(yùn)營(yíng)，盡可能多地避免注意力被分散和短期思維，并盡量給包括所有員工在內(nèi)的投資者帶來最小改變。

　　私有化提案最終將通過股東投票表決。如果私有化成功，特斯拉將成為我們所有人的巨大機(jī)會(huì)。就算不成功，未來都非常光明，我們將繼續(xù)奮斗以達(dá)使命。

　　謝謝，

　　埃隆

　　馬斯克在一封給員工的電子郵件中表示，他希望所有現(xiàn)有股東都能保留手中的股份，當(dāng)然他們也有出售股票的權(quán)利。如果馬斯克能夠完成私有化，那么就意味著大約12%的股份由個(gè)人擁有，而這部分放棄手中特斯拉股票的股東也放棄了特斯拉在人工智能領(lǐng)域與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比最大的優(yōu)勢(shì)。

　　目前特斯拉是唯一一家在汽車領(lǐng)域融入人工智能技術(shù)的公司，馬斯克是最早決定將現(xiàn)實(shí)世界的數(shù)據(jù)利用起來幫助人工智能系統(tǒng)進(jìn)行分析的人。而這一決定也讓包括Alphabet旗下的Waymo、Uber、寶馬和通用等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手爭(zhēng)先恐后的追隨特斯拉的腳步。甚至還有很多公司想要合作，包括豐田和梅賽德斯-奔馳。

　　電動(dòng)汽車行業(yè)分析師喬納森-希伯（Jonathan Shieber）表示：“大量擁有充足資金的后來者都在追趕特斯拉在人工智能領(lǐng)域的腳步?！?/p>

　　特斯拉早期的投資和由此獲得的技術(shù)成果，已經(jīng)讓自己遙遙領(lǐng)先于其它公司。想要了解特斯拉在人工智能領(lǐng)域的獨(dú)到之處，首先就要知道，特斯拉從2012年開始已經(jīng)累計(jì)收集了數(shù)十億英里的真實(shí)世界行駛數(shù)據(jù)，包括大量Model S、Model X和Model 3車主的貢獻(xiàn)。目前特斯拉和Waymo都在嘗試收集和處理足夠多的數(shù)據(jù)，希望能夠打造出真正的自動(dòng)駕駛汽車。相比之下，Waymo和Uber使用的數(shù)據(jù)都只是通過模擬的方式產(chǎn)生，而并非是像特斯拉一樣使用的來自于真實(shí)世界的行駛數(shù)據(jù)。

　　非盈利研究組織RAND公司高級(jí)信息科學(xué)家尼迪·卡拉（Nidhi Kalra）曾表示，Waymo或特斯拉的其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手使用的模擬數(shù)據(jù)都將現(xiàn)實(shí)世界的環(huán)境過于簡(jiǎn)單化，而現(xiàn)實(shí)世界的行駛里程依然是最重要。只有讓橡膠輪胎真真正正的接觸到地面才具有更好的參考價(jià)值，而且這種方式無法替代。她甚至舉了一個(gè)很有意思的例子，她說：“一個(gè)人可以在游戲里開車幾十億英里，但這不能證明他在現(xiàn)實(shí)中的駕駛技術(shù)也有所提高。”

　　將數(shù)以十億計(jì)的傳感器數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為真實(shí)世界的道路數(shù)據(jù)，然后所有這些數(shù)據(jù)都會(huì)被直接發(fā)送到云端，再通過工程師和科學(xué)家的分析，才是累計(jì)自動(dòng)駕駛技術(shù)研發(fā)的真正過程。特斯拉甚至關(guān)注了每一個(gè)微小的細(xì)節(jié)，從駕駛員雙手是否脫離方向盤到實(shí)際傳感器的數(shù)據(jù)收集，都包括在內(nèi)。

　　馬斯克相信，想要讓自動(dòng)駕駛技術(shù)在全球獲得“真正的上路資格”，需要累計(jì)積累大約60億英里的實(shí)際行駛里程，而目前特斯拉是唯一一家實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)的公司。同時(shí)特斯拉還擁有更大的潛力，能夠從已經(jīng)收集的大量真實(shí)數(shù)據(jù)中檢測(cè)分析出有用的發(fā)展趨勢(shì)。

　　特斯拉使用的是普通的雷達(dá)，而并非是激光雷達(dá)，因此從成本和價(jià)格上來說更符合商業(yè)化的要求。普通的雷達(dá)可以探測(cè)更遠(yuǎn)的距離，同時(shí)傳感器成本更低，還有固定的攝像頭，這些都是Waymo和其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所不具備的優(yōu)勢(shì)，后者使用的是笨重、昂貴又不太可靠的旋轉(zhuǎn)激光雷達(dá)系統(tǒng)。

　　馬斯克知道，自己的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)會(huì)在2019年亮相，而他的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們?nèi)栽谂c低能力的軟件以及昂貴又不可靠的激光雷達(dá)系統(tǒng)“糾纏不清”，未來特斯拉還有全新的設(shè)計(jì)以及獨(dú)立制造的人工智能芯片，就可以實(shí)現(xiàn)對(duì)Autopilot系統(tǒng)的升級(jí)。ARK投資分析師塔莎-基尼（Tasha Keeney）表示，如果特斯拉能夠在不使用激光雷達(dá)的情況下解決自動(dòng)駕駛系統(tǒng)面臨的問題，那么這對(duì)所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都是致命的打擊。

　　特斯拉AI芯片已經(jīng)領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

　　特斯拉還可以對(duì)汽車零部件進(jìn)行診斷，同時(shí)通過軟件補(bǔ)丁遠(yuǎn)程維護(hù)的方式進(jìn)行升級(jí)。目前特斯拉掌握的大數(shù)據(jù)都可以幫助其改進(jìn)Autopilot系統(tǒng)，而且?guī)缀跛袛?shù)據(jù)所依賴的技術(shù)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的現(xiàn)有水平。目前特斯拉是唯一一家自主設(shè)計(jì)人工智能芯片的無人駕駛汽車公司，這枚芯片從無到有都是由特斯拉獨(dú)立設(shè)計(jì)，并且專為自動(dòng)駕駛技術(shù)定制。馬斯克在二季度的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，這枚人工智能芯片已經(jīng)做好了準(zhǔn)備。

　　馬斯克在2016年挖來了現(xiàn)在人工智能芯片的研發(fā)負(fù)責(zé)人皮特·班農(nóng)（Pete Bannon），他在蘋果工作了近8年之后，來到特斯拉著手研發(fā)人工智能芯片?！靶酒谡＿\(yùn)轉(zhuǎn)，我們可以將它使用在Model S、Model X和Model 3的身上，所有的一切都在這個(gè)領(lǐng)域順利進(jìn)行。”班農(nóng)表示。

　　基于云技術(shù)的遺傳算法可以對(duì)整個(gè)特斯拉測(cè)試車隊(duì)進(jìn)行訓(xùn)練，并且確定最佳解決方案，讓單個(gè)車輛也能獲取到最適合的指令。當(dāng)市面上所有70萬輛特斯拉電動(dòng)汽車在年底之前都能完成升級(jí)之后，就會(huì)有更高水平的執(zhí)行力。一旦這些汽車形成網(wǎng)絡(luò)，共享當(dāng)?shù)氐男畔?，那么就?huì)有數(shù)百萬的數(shù)據(jù)源來供特斯拉云服務(wù)器進(jìn)一步分析。

　　近期對(duì)特斯拉的不利因素，其實(shí)只能算是來自于分析師的“無知”。雖然Model 3的產(chǎn)量很低，但特斯拉在今年夏天通過增加生產(chǎn)線的方式完成了生產(chǎn)目標(biāo)。許多行業(yè)分析師都表示，毛利率的增長(zhǎng)是衡量一家公司財(cái)務(wù)健康狀況的最佳指標(biāo)，而特斯拉的毛利率一直都保持在20%以上。特斯拉和一些分析師都表示，到2018年年底，特斯拉將實(shí)現(xiàn)英里，而Model 3的毛利率至少在20%以上。

　　馬斯克最近證實(shí)，特斯拉在第三季度預(yù)計(jì)生產(chǎn)大約5萬輛Model 3，比第一季增長(zhǎng)了75%，并且在2019年實(shí)現(xiàn)每周1萬輛的產(chǎn)能。到2018年年底，特斯拉Model 3的年產(chǎn)能會(huì)提升到70萬。2016年，特斯拉在中國(guó)市場(chǎng)售出了價(jià)值10億美元的產(chǎn)品，并且最近已經(jīng)與中國(guó)政府達(dá)成協(xié)議，將在上海建立生產(chǎn)工廠。同時(shí)馬斯克表示，特斯拉將利用銷售收入為其在中國(guó)和歐洲地區(qū)的新工廠投資20億美元。

　　我們并非對(duì)股票過于狂熱，但特斯拉的股價(jià)已經(jīng)被嚴(yán)重低估。要知道現(xiàn)在特斯拉在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域已經(jīng)處于領(lǐng)先的地位，包括大量來自真實(shí)世界的行駛數(shù)據(jù)以及唯一一枚專為自動(dòng)駕駛技術(shù)研發(fā)的人工智能芯片。如果特斯拉完成了私有化，那么損失最大的就是出售手中股票的股東們。

馬斯克在搞什么大事件？

　　特斯拉私有化的消息一出后，許多人都當(dāng)成笑話看。

　　不過，隨著馬斯克在官網(wǎng)上發(fā)布聲明，并解釋私有化背后的考慮與動(dòng)機(jī)，不難看出馬斯克是有備而來，且態(tài)度相當(dāng)認(rèn)真。許多人可能更好奇的是，把特斯拉私有化的真正意義是什么？或者“鋼鐵俠”背后另有盤算？

　　特斯拉股價(jià)大漲，為何私有化？

　　特斯拉股價(jià)連續(xù)多日大漲，首先是因?yàn)樯程匕⒗鳈?quán)財(cái)富基金入股，斥資20億美元買進(jìn)5%的股權(quán)，擠進(jìn)前八大股東行列，讓特斯拉的股價(jià)在本周二（8月7日）上漲了11%達(dá)到379.57美元，與今年4月時(shí)的低點(diǎn)相比已經(jīng)上漲了55％，并帶動(dòng)***供應(yīng)商的股價(jià)上漲。

　　接著又傳出特斯拉要私有化的消息，「我考慮用每股420美元將特斯拉私有化，資金已經(jīng)到位?！瓜⒁怀鎏厮估蓛r(jià)一度大漲8.5%到371美元。以8月7日特斯拉的收盤價(jià)計(jì)算，特斯拉的市值達(dá)到580億美元，馬斯克的個(gè)人身價(jià)也因此上升到14億美元。

　　這已經(jīng)不是第一次馬斯克提到私有化，2017年受訪時(shí)他就曾說過：「上市實(shí)際上降低效率?！柜R斯克也在特斯拉官網(wǎng)上發(fā)布聲明，說明私有化的原因以及構(gòu)想，在文章一開頭就先強(qiáng)調(diào)「還沒有做出最終的決定」，他坦言考慮這么做的理由，是為了創(chuàng)造更好的營(yíng)運(yùn)環(huán)境，「作為上市公司，我們?nèi)菀资艿焦善贝蠓▌?dòng)影響，這會(huì)讓特斯拉員工分心，而我們每一個(gè)人都是股東?！?/p>

　　他也說到，作為上市公司，每一季都必須公開財(cái)報(bào)，容易被短期思維影響，不利于長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的決策。最后他也強(qiáng)調(diào)，一旦特斯拉有比較穩(wěn)定的成長(zhǎng)，會(huì)再度上市。

　　企業(yè)私有化，簡(jiǎn)單來說就是控股股東把小股東手中的股份買回來，藉此擴(kuò)大自己的持股份額，來達(dá)到退市的目的。透過退市達(dá)到私有化的目的，通常是控股股東希望減少資本市場(chǎng)給予的盈利壓力，能最大程度依照自己的意愿發(fā)展。

　　部分公司也可能因?yàn)楣蓛r(jià)遭到低估而選擇將公司私有化。馬斯克表示，將允許股東或員工每六個(gè)月進(jìn)行一次公司股份買賣，將會(huì)成立一個(gè)特別目的基金幫助股東及員工在私有化后繼續(xù)持有股份。

　　馬斯克旗下還有另外一家專注于太空運(yùn)輸服務(wù)的公司SpaceX，他認(rèn)為特斯拉應(yīng)該要更像SpaceX，「它的運(yùn)作效率高，因?yàn)樗且患宜饺藫碛械墓尽！共贿^與特斯拉相比，SpaceX是一家相對(duì)較小的公司，生產(chǎn)的是少量、高度專業(yè)化的機(jī)器，與特斯拉大批量生產(chǎn)的商用汽車不同，如果只是把SpaceX的高效率歸功于是一家私人企業(yè)，恐怕一時(shí)半刻很難在特斯拉上看到同樣的效果。

　　另外，還有一個(gè)問題是馬斯克要如何籌措買斷股票的資金？雖然還不清楚有多少投資者會(huì)賣掉特斯拉的股票，但是按照馬斯克每股420 美元的價(jià)格收購股權(quán)，公司私有化的總交易金額恐怕將超過720億美元，這將成為史上規(guī)模最大的私有化交易。然而，自2010年以來，特斯拉尚未實(shí)現(xiàn)全年獲利。

　　私有化背后有什么盤算？

　　保密防諜

　　上市企業(yè)的財(cái)報(bào)中，會(huì)披露營(yíng)收、債務(wù)、人事、高層薪資等信息。此前，特斯拉因?yàn)镸odel 3產(chǎn)能的問題，就必須面對(duì)來自各方的壓力，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也能非常清楚知道公司運(yùn)營(yíng)的劣勢(shì)。而一旦變成私人公司，財(cái)報(bào)自然不必公開，除了能夠達(dá)到保密防諜效果，也能實(shí)現(xiàn)馬斯克所說的「不讓員工分心」。

　　擺脫華爾街的控制，好好做事、好好造車

　　「在巨大的壓力下，時(shí)常必須做出迎合當(dāng)下的經(jīng)營(yíng)決策，而那個(gè)決策長(zhǎng)遠(yuǎn)來看對(duì)公司來說未必是好的決定?！挂坏┕舅接谢涂梢员苊怦R斯克在信中所說的狀況，在符合股東期待的大方向上，最大程度維持經(jīng)營(yíng)決策權(quán)。

　　上一個(gè)季度，為了達(dá)到每周生產(chǎn)5000輛Model 3的目標(biāo)來說，特斯拉在工廠外搭設(shè)臨時(shí)帳篷，甚至聘用大量生產(chǎn)線員工，這一切都是為了財(cái)報(bào)上的表現(xiàn)。此外，特斯拉想發(fā)展太陽能，這是需要長(zhǎng)時(shí)間投資的產(chǎn)業(yè)，卻常常因?yàn)樾枰獫M足投資者期待，必須在許多環(huán)節(jié)上屈服。私有化后可以讓特斯拉專心打好基礎(chǔ)，好好做事、好好造車。

　　先前特斯拉因?yàn)槌掷m(xù)虧損、無法控制固定成本、股價(jià)下跌。今年6月，為了讓公司能逐步實(shí)現(xiàn)盈利，特斯拉不得不裁掉了9%的員工，這也是歷年來最大規(guī)模的一次裁員。此外，特斯拉還要求部分供應(yīng)商退還已支付的部分款項(xiàng)，***供應(yīng)商也據(jù)傳被要求降價(jià)10%，這一切都是為了改善盈利狀況。

　　一旦退市并私有化，特斯拉就不再需要向公眾公布各種財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，更不會(huì)因?yàn)閭鶆?wù)、人事這些問題影響股價(jià)變動(dòng)，或許能夠擺脫華爾街的控制，也是馬斯克的目的之一。

　　拉高特斯拉股價(jià)

　　自2013年以來就有投資機(jī)構(gòu)看空特斯拉，金融科技公司S3 Partners分析總監(jiān)曾表示，特斯拉股票的空頭頭寸約占在外流通股的27.5%，這點(diǎn)一直讓馬斯克相當(dāng)不滿。私有化消息發(fā)布之后，特斯拉的股價(jià)上漲了約8%，導(dǎo)致空頭損失慘重，損失超過30億美元。

　　戴爾私有化多年，現(xiàn)在還好嗎？

　　談到科技公司的私有化，最經(jīng)典的例子就是計(jì)算機(jī)生產(chǎn)商戴爾公司（Dell），當(dāng)時(shí)因?yàn)镻C利潤(rùn)逐漸萎縮，積極尋求轉(zhuǎn)型，在 2013 年 2 月由上市公司轉(zhuǎn)為私有企業(yè)經(jīng)營(yíng)，創(chuàng)辦人邁克爾·戴爾（Michael Dell）和私募股權(quán)投資公司銀湖資本（Silver Lake聯(lián)手，以每股13.65美元收購少數(shù)股東的股權(quán)，總金額高達(dá)224億美元，這筆私有化交易直到2014年第二季才完成。

　　私有化后離開公眾視野的戴爾公司積極轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步壓縮PC業(yè)務(wù)，將重心轉(zhuǎn)移到企業(yè)級(jí)IT業(yè)務(wù)。接著在2015年，戴爾公司以670億美元收購了儲(chǔ)存大廠EMC，完成史上最大手筆的科技并購案。通過收購EMC，戴爾公司還間接獲得了EMC持有的81%的VMware股份，實(shí)現(xiàn)了對(duì)其控股。

　　2018 年 7 月，戴爾公司以發(fā)行新股和現(xiàn)金置換方式，收購其控股的VMware 公司的股份，交易總額約217億美元，這也意味著戴爾公司繞過IPO方式，再度成為上市公司。由此，邁克爾·戴爾個(gè)人持股的價(jià)值達(dá)到350億美元，這個(gè)數(shù)字是5年前戴爾公司宣布私有化時(shí)的10倍。

　　「這就像戴爾一樣，可以省下不少麻煩?！巩?dāng)有一名網(wǎng)友在Twitter上如此評(píng)論的時(shí)候，馬斯克直接回應(yīng)，「對(duì)??！」。

特斯拉為什么高價(jià)私有化

　　美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月7日中午休市時(shí)，馬斯克在社交媒體推特上放狠話：我準(zhǔn)備以每股420美元的價(jià)格私有化特斯拉，資金已到位。

　　

　　圖片來源：推特

　　如果按馬斯克給出的私有化價(jià)格，特斯拉的市值將推高至713億美元，這將是迄今為止全球最大規(guī)模的私有化案子。

　　市場(chǎng)上不斷在質(zhì)疑馬斯克的資金來源，試問誰會(huì)愿意資助一間連連虧損的公司，這會(huì)是馬斯克繼愚人節(jié)說自己破產(chǎn)后的另一個(gè)玩笑嗎？

　　事實(shí)上，今年美國(guó)高端連鎖百貨零售商N(yùn)ordstrom的大股東兼始創(chuàng)家庭諾德斯特龍才剛因融資困難而擱置公司私有化計(jì)劃。根據(jù)分析師原本估計(jì)，Nordstrom家族需要籌集56.5-81.9億美元的資金才能買斷剩余股份。

　　究竟馬斯克為何這么有底氣提出私有化，還選擇在此時(shí)進(jìn)行呢？

　　在我看來，選在這個(gè)時(shí)候私有化，也是明智之舉。

　　一、誰會(huì)幫助特斯拉私有化？

　　在特斯拉在發(fā)給內(nèi)部員工的郵件中，闡述的私有化原因，捋順下來有三條：

　　1.要?jiǎng)?chuàng)造最佳運(yùn)行環(huán)境，避免股價(jià)劇烈波動(dòng)造成大家分心；

　　2.減少資本市場(chǎng)的干擾和壓力，包括短期的業(yè)績(jī)壓力、被做空者攻擊等；

　　3.可以更加專注長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，同時(shí)無需對(duì)外披露過多的具有競(jìng)爭(zhēng)力的信息。

　　

　　圖片來源：特斯拉官網(wǎng)

　　嚷嚷了半天，無非就一句話：哥們我是做大事的人，我要離開充滿短視和銅臭味的華爾街！

　　當(dāng)然，馬斯克從小就立志要改變世界，讓人類擁有更美好的未來，而他創(chuàng)立的PayPal、特斯拉、Solar city、SpaceX、Neuralink、Open AI，一連串響亮的名字亦正在改變世界。

　　即便如此厲害，可在看中盈利和投資回報(bào)率的資本市場(chǎng)，馬斯克還是得受氣。所以吧，說馬斯克一直想私有化特斯拉也不奇怪。

　　但討厭歸討厭，生活還得繼續(xù)，何況私有化要錢（數(shù)百億美元），日后運(yùn)營(yíng)同樣要錢，這都不是小數(shù)目，馬斯克的底氣來自哪兒呢？

　　答案是來自對(duì)特斯拉轉(zhuǎn)折點(diǎn)的押注。

　　美國(guó)時(shí)間8月1日下午，特斯拉發(fā)布第二季度財(cái)報(bào)，特拉斯?fàn)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)都超出分析師預(yù)期：

　　? 營(yíng)業(yè)收入達(dá)40億美元，同比增長(zhǎng)幅度達(dá)43.37%，創(chuàng)造了季度營(yíng)收新紀(jì)錄，高于華爾街給出的預(yù)測(cè)值31.42億美元；

　　? 凈虧損為7.43億美元，幅度較去年同期擴(kuò)大85.29%，但低于今年一季度7.85億美元的凈虧損額；

　　? 現(xiàn)金流稍有好轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出為1.3億美元，明顯好于一季度3.98億美元的凈流出量，“燒錢”量低于投資者預(yù)期。原因在于特斯拉完成了大規(guī)模的成本重組措施并取得了一定成果，支出費(fèi)用等有明顯縮減。

　　馬斯克更表示，特斯拉計(jì)劃通過內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流來償還即將到期的債務(wù) ——2019年11月前到期的18億美元，沒有增發(fā)股權(quán)籌資的計(jì)劃。

　　他也在電話會(huì)議上表示：“我們的目標(biāo)是在未來的每一個(gè)季度都實(shí)現(xiàn)盈利和正現(xiàn)金流。”這些無疑都依賴一款被馬斯克視為特斯拉成功的關(guān)鍵，同時(shí)也是最便宜（3.5萬美元）、最受歡迎的特斯拉電動(dòng)車 —— Model 3。

　　二季度，Model 3的出貨量達(dá)到1.8萬輛，總出貨量達(dá)4萬輛，可以說二季度營(yíng)收的大幅增長(zhǎng)更多是因?yàn)镸odel 3的交付。

　　

　　圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

　　當(dāng)前，Model 3在美國(guó)中型豪華轎車市場(chǎng)占有率已排名第一。特斯拉給出的一幅圖表顯示，Model 3的銷量在7月中旬已超過寶馬3系、奧迪A4、奔馳C級(jí)、雷克薩斯IS系列銷量的總和。

　　

　　圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

　　另外，制約Model 3的最大問題是產(chǎn)能不足，但在二季度得到了很大提升，6月的最后一周，特斯拉實(shí)現(xiàn)了Model 3周產(chǎn)能5，000輛的承諾，特斯拉預(yù)計(jì)到8月底Model 3產(chǎn)量將增至每周6，000輛。而且，Model 3車型三季度的產(chǎn)量將可達(dá)到5萬-5.5萬輛，與二季度相比增長(zhǎng)75%到92%。

　　另一方面，Model 3的毛利從一季度的負(fù)數(shù)轉(zhuǎn)為二季度的正數(shù)，特斯拉表示三季度Model 3的毛利率將繼續(xù)提升至15%，到四季度毛利率將達(dá)20%。馬斯克更預(yù)計(jì)，以每周7，000輛的生產(chǎn)速度，從三季度開始，特斯拉可以持續(xù)盈利。

　　可以看出，特斯拉一直以來的虧損狀況很可能從現(xiàn)在開始轉(zhuǎn)折，盈利曙光初現(xiàn)。

　　這意味著特斯拉隨時(shí)將進(jìn)入良性運(yùn)營(yíng)階段，通過自身的“造血”功能創(chuàng)造資金，不再需要向煩人的資本市場(chǎng)低頭，而更為重要的是，這家擁有廣闊前景，推動(dòng)人類進(jìn)入新能源的公司很可能就此展翅翱翔。當(dāng)中的爆發(fā)力不言而喻。

　　而且別忘了，馬斯克可不僅僅是一名造夢(mèng)工程師，也是一位融資高手，馬斯克做過這么多項(xiàng)目，沒有一個(gè)是小兒科，都是前期需要巨大投入的燒錢項(xiàng)目。

　　所以，憑著馬斯克過往的輝煌戰(zhàn)績(jī)、又拿著有所改善的業(yè)績(jī)，特斯拉的前景還如此廣闊，馬斯克想再從投資人那里拿個(gè)幾百億來私有化，相信也不是很困難的事兒。

　　盡管他并未透露私有化資金來自何處，但市場(chǎng)已盛傳可能來自沙特主權(quán)基金（于私有化推文當(dāng)天被曝持有特斯拉大量股權(quán)）、軟銀的愿景基金，甚至還有中國(guó)的資金。

　　如此種種都表明，既然要干票大的，不趁此時(shí)更待何時(shí)。

　　二、如果私有化成功，還要面對(duì)更大的風(fēng)險(xiǎn)

　　即使私有化成功，遠(yuǎn)離了二級(jí)市場(chǎng)、分析員及做空者，債務(wù)問題還是要面對(duì)。正如Tesla Roadster 跑車即使被送上了太空，特斯拉還是要在地球上混一樣。

　　而且，雖說特斯拉可能迎來一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，但始終只是一個(gè)假設(shè)。

　　

　　圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

　　特斯拉到目前仍是年年虧損，基本上是一個(gè)一邊舉債、一邊燒錢來運(yùn)作的公司。7月時(shí)曾有報(bào)導(dǎo)，特斯拉要求供應(yīng)商退還2016年以來所支付款項(xiàng)的相當(dāng)大一部分，這實(shí)質(zhì)上等于叫債主把債務(wù)打折。其后公司雖有出來澄清，說是只向不到十家供應(yīng)商提出了“返還”的要求，但公司的現(xiàn)金流及債務(wù)問題仍未能令人信服。

　　有資料統(tǒng)計(jì)，特斯拉自2010年上市以來，在市場(chǎng)上已募資逾190億美元（包括發(fā)行股本、債券、購股權(quán)等），公司負(fù)債更在過去兩年高速增長(zhǎng)。

　　

　　數(shù)據(jù)來源：特斯拉財(cái)報(bào)、福布斯

　　截至二季度末，特斯拉持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物總額為22億美元，總債務(wù)卻逾110億美元，單單上半年的利息支出已達(dá)到3.1億美元。雖然在馬斯克的私有化推文發(fā)布后，特斯拉的股價(jià)大漲高于360美元，令公司現(xiàn)在能夠以股票而非現(xiàn)金的形式償還最多約23億美元的債務(wù)，但那只是杯水車薪，公司仍然有一大堆負(fù)債。

　　

　　圖片來源：特斯拉

　　即便如此，特斯拉仍計(jì)劃加速全球擴(kuò)張，在中國(guó)及歐洲建廠，擴(kuò)張計(jì)劃加上已積累的債務(wù)，即使Model 3能實(shí)現(xiàn)盈利，公司無論如何都需要繼續(xù)籌集更多資金。根據(jù)高盛表示，特斯拉需在2020年前，預(yù)料須透過股債形式集資約105億美元，以確保公司能維持營(yíng)運(yùn)，實(shí)現(xiàn)發(fā)展目標(biāo)。

　　公司過往一直依賴債券、可換股票據(jù)及股份等集資，但目前在背負(fù)龐大負(fù)債、虧損連連以及負(fù)現(xiàn)金流的情況下，信用評(píng)等機(jī)構(gòu)已經(jīng)將該公司的債券列為垃圾債，發(fā)債已不是一件容易事。

　　當(dāng)馬斯克成功將特斯拉私有化，公司更會(huì)減少了發(fā)行新股的一條集資渠道，而且失去了上市地位，可轉(zhuǎn)債的吸引力也會(huì)下降（目前公司可轉(zhuǎn)債規(guī)模逾40億美元），隨時(shí)會(huì)讓融資難上加上，加上Model 3若未能盈利，未來的風(fēng)險(xiǎn)無疑將會(huì)更大。

　　港股市場(chǎng)就有一個(gè)類似的例子，公司于私有化后遇上了融資問題，最后逼不得已要變賣部分資產(chǎn)。

　　2016年3月，王健林宣布對(duì)萬達(dá)商業(yè)私有化，要約價(jià)每股52.8港元，相比前收市價(jià)溢價(jià)了44.5%，但對(duì)比2014年12月上市時(shí)的IPO發(fā)行價(jià)每股48港元只有約10%的上浮。

　　王健林私有化原因在于，他認(rèn)為萬達(dá)商業(yè)市值在香港市場(chǎng)被嚴(yán)重低估，所以計(jì)劃退市回歸A股尋求更高估值。

　　雖然王健林與馬斯克的原因略有不同，但歸根究底，兩者都是對(duì)目前的二級(jí)市場(chǎng)不滿，而且兩間公司均有共同之處，同樣擁有龐大的債務(wù)。根據(jù)資料，截至2017年6月30日，萬達(dá)商業(yè)的負(fù)債總額接近6，000億元。

　　成功退市后的萬達(dá)商業(yè)卻并沒有像王健林預(yù)料的那樣，自2016年9月至今仍未成功回歸A股。龐大的負(fù)債問題也令公司于這兩年間不斷變賣資產(chǎn)，包括轉(zhuǎn)售文旅、酒店以及海外資產(chǎn)，甚至被市場(chǎng)評(píng)為賤賣資產(chǎn)。

　　2018年1月，騰訊聯(lián)合蘇寧云商、京東、融創(chuàng)計(jì)劃投資約340億元人民幣，收購萬達(dá)商業(yè)香港H股退市時(shí)引入的投資人持有的約14%股份。有報(bào)道更將這條消息評(píng)論為“火線救援王健林”。

　　

　　圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

　　從信心滿滿簽下對(duì)賭協(xié)議到不斷變賣資產(chǎn)又被傳債務(wù)危機(jī)，這一切都始于萬達(dá)商業(yè)私有化后。當(dāng)然，私有化不是真正的原兇，但試想一下，如果萬達(dá)商業(yè)沒有在2016年離開港股，自我斬?cái)喽?jí)市場(chǎng)的融資渠道，今天又怎會(huì)如此落魄嗎？

　　要知道，在王健林走了之后的2017年~2018年初，港股迎來大牛市，地產(chǎn)股大放光茫。融創(chuàng)中國(guó)（1918.HK）及中國(guó)恒大（3333.HK）升幅逾數(shù)倍，不少地產(chǎn)股亦趁機(jī)融資減負(fù)債：

　　? 融創(chuàng)中國(guó)分別于2017年7月及12月進(jìn)行配股集資，涉及金融逾15億美元；

　　? 旭輝控股（0884.HK）于2017年7月配股集資集資19.07億元；

　　? 禹洲地產(chǎn)（1628.HK）于2017年9月配股集資集資15.86億元；

　　? 碧桂園（2007.HK）于2018年1月配股融資金額超過78億港元。

　　相反，王健林不僅錯(cuò)過了趁大牛市集資機(jī)會(huì)，更落得要變賣資產(chǎn)自救的境地。

　　萬達(dá)在私有化后，面對(duì)的融資問題，特斯拉同樣會(huì)遇到，協(xié)助其私有化的投資者又能夠一直提供資金嗎？

　　王健林，不滿市場(chǎng)而私有化萬達(dá)商業(yè)，更樂觀認(rèn)為能短期內(nèi)回歸A股。馬斯克，不滿市場(chǎng)而私有化特斯拉，此舉建立在公司情況好轉(zhuǎn)、Model 3能在短期內(nèi)實(shí)利盈利的設(shè)想上，但如果最后事與愿違，說不定會(huì)步賈躍亭的后塵，將旗下的電動(dòng)車FF變賣給別人。

　　任何事情都是一把雙刃劍。如果特斯拉能成功私有化，一方面，以后將不再受制于公眾市場(chǎng)的擾亂和短視，馬斯克能更專注帶領(lǐng)特斯拉，為電動(dòng)車以及世界作出貢獻(xiàn)；但另一方面，特斯拉也將失去一條融資渠道，違約危機(jī)將增大。

　　在馬斯克自斷一臂后，你會(huì)否相信其帶領(lǐng)的特斯拉未來能走向成功？

　　

　　圖片來源：推特

　　三、結(jié)語

　　這次私有化，馬斯克提出了一個(gè)史無前例的私有化方法，給所有股東一個(gè)選擇權(quán)。

　　特斯拉將創(chuàng)建一個(gè)特殊目的基金，類似于馬斯克另一家公司SpaceX透過富達(dá)基金為投資人所做的事情。股東可以選擇繼續(xù)成為私有化后的特斯拉股東，也可以選擇以每股420美元的價(jià)格將手中的股份出售。

　　簡(jiǎn)單而言，不相信我的，可以退出；相信我的，歡迎留下來。

　　

　　圖片來源：推特

　　馬斯克提供的兩種方式，相比市場(chǎng)上普遍的私有化例子，可以說是盡了最大力量以顧全所有小股東的利益。

　　市場(chǎng)上提出私有化的公司，相信十間有九間都是因?yàn)楣蓛r(jià)被低估，亦因此多數(shù)在股價(jià)低迷時(shí)提出，相比之下，特斯拉的價(jià)格已屬歷史高水平。

　　好的大股東會(huì)提出高溢價(jià)私有化，而不好的，只會(huì)趁小股東意志被磨光時(shí)，以低溢價(jià)私有化，洗劫小股東。

　　無論如何，大股東都是一次性買斷，小股東從此與公司不再有瓜葛。不過，可能特斯拉私有化的出發(fā)點(diǎn)不同，亦因此出現(xiàn)了這次的私有化手法，如果小股東希望，仍然有參與公司發(fā)展的機(jī)會(huì)。

　　馬斯克是一位執(zhí)行力超強(qiáng)的大夢(mèng)想家，他做的很多事情都是為了追求偉大的理想，正如成立Space X，其最終目標(biāo)就是降低太空運(yùn)輸成本，并最終使宇宙殖民成為可能；成立特斯拉就是為了帶來新能源革命，令世界加快向可持續(xù)能源的轉(zhuǎn)變。

　　正因如此，不少特斯拉的股東都受到馬斯克的理念影響，與其說他們是在投資特斯拉，倒不如說，他們是在投資馬斯克。

　　長(zhǎng)久以來，世人對(duì)馬斯克都褒貶不一。有人認(rèn)為他暴躁易怒、恃才而驕，怒懟分析師就足夠讓很多人吐槽。有人贊譽(yù)他是當(dāng)代最棒的創(chuàng)新者、美國(guó)夢(mèng)的典范，獨(dú)立挑戰(zhàn)著從太空火箭到太陽能發(fā)電的各個(gè)領(lǐng)域，耗盡心血的把別人認(rèn)為不可能實(shí)現(xiàn)的事情變成真實(shí)。

　　無論如何，在私有化這件事情上，作為一個(gè)大股東，跟其他企業(yè)家比較起來，他的手法著實(shí)值得敬佩。