1.6億購國軒高科20％股權 佛山照明進軍新能源電池

　佛山照明（000541）公告，公司擬受讓合肥國軒營銷策劃有限公司持有的合肥國軒高科動力能源有限公司20%股權，以該公司2011年預測利潤1億元的8倍市盈率作為股權交易的定價依據(jù)，即佛山照明以1.6億元購買國軒高科20%的股權。

　　佛山照明介紹，國軒高科成立于2006年5月，注冊資本10000萬元，其中珠海國軒貿易公司投資5800萬元，國軒營銷投資4200萬元。公司目前經(jīng)營范圍：鋰離子電池及材料，太陽能與風能等可再生能源應用產品、設備與系統(tǒng)，節(jié)能型光電與電子產品、設備和系統(tǒng)，鋰電應急電源、電動工具、交通工具及鋰電充電器的研發(fā)、生產、銷售等。該公司被列入安徽省“861”行動計劃和合肥市工業(yè)性固定資產投資項目庫，是安徽省高新技術企業(yè)、合肥市知識產權示范試點單位，并被納入合肥市科技創(chuàng)新企業(yè)培育計劃。2010年1月24日與安凱客車共同開發(fā)的全國首例30輛純電動公交車已在合肥市示范運營，并被國家列入“科技部863計劃節(jié)能與新能源汽車重大項目”。

　　截至2009年12月31日，國軒高科總資產30004萬元，凈資產10454萬元，營業(yè)收入3624萬元，利潤總額539萬元，凈利潤454萬元。

　　根據(jù)預測，國軒高科將在2010年至2012年實現(xiàn)高速增長，轉讓雙方同意股權采用溢價方式轉讓，轉讓價格以目標公司2010年、2011年及2012年的預測凈利潤為參考基礎，以2011年預測利潤1億元的8倍市盈率估值為股權交易的定價依據(jù)，即總市值為8億元，公司以1.6億元人民幣購買該20%的股權。如目標公司在2012年度終未能完成所預測的連續(xù)三年平均年利潤1億元，則以目標公司三年實際完成的年均利潤額較之預測年均利潤額的降低比例，等比例退還佛山照明已支付的相應股權轉讓價款，該股權轉讓價款連本息退還給佛山照明。目標公司的利潤測評期限為：2010年1月1日至2012年12月31日（三年平均年利潤額為1億）。

　　公告稱，目前公司已在投資碳酸鋰新能源資源項目，公司可以利用自有的新能源上游產品的資源優(yōu)勢，發(fā)展鋰電池項目，爭取未來形成從碳酸鋰提取，到鋰電池材料和鋰電池的生產，逐步形成新能源純電動車的產業(yè)鏈。

佛山照明進軍新能源電池

佛山照明日前公告，計劃出資1.6億元購買合肥國軒營銷策劃有限公司持有的合肥國軒高科動力能源有限公司(以下簡稱國軒高科)20%股權。佛山照明董秘林奕輝對本報表示，該次收購可與公司已有的碳酸鋰提取項目形成配套，形成新能源純電動車的產業(yè)鏈，但公司目前經(jīng)營仍以照明為主。

佛山照明去年已開始著手在新能源領域進行布局。去年9月，佛山照明持股38%的青海佛照鋰能源開發(fā)有限公司與青海鹽湖集團合作，利用青海鹽湖提取鉀以后排出的鹵水提取碳酸鋰。本次收購的國軒高科是一家經(jīng)營鋰離子電池及材料、太陽與風能等業(yè)務的公司。

據(jù)新能源行業(yè)分析師介紹，國軒高科的動力電池水平目前在國內屬于領先水平，一旦佛山照明在青海投資的碳酸鋰提取項目能夠進入量產，國軒高科有望成為其中一個銷售渠道?！斑@樣就可以形成從碳酸鋰提取、鋰電池材料到鋰電池生產的完整產業(yè)鏈，并逐步拓展到新能源純電動車的開發(fā)制造。”

據(jù)林奕輝介紹，“目前青海湖仍結冰，碳酸鋰提取項目需等到4月才能再開工，未來成品售價等方案仍需協(xié)商，公司在新能源領域的投入并未形成實際盈利，現(xiàn)階段照明仍是我們主要的利潤來源。”

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佛企扎堆投入新能源

目前，國內多家大型汽車企業(yè)都已啟動其新能源車項目。佛山雖然沒有新能源汽車項目，但佛山照明及佛塑股份都意圖通過參與新能源汽車電池生產，進入該領域。去年，佛塑股份子公司金輝高科光電材料公司就與比亞迪共同增資擴建鋰離子電池隔膜項目，并將在未來進行新能源汽車車用鋰電隔膜的業(yè)務。

此外，位于張槎的民科園二期也正與佛企廣順集團洽談汽車新能源項目，目前已制定開發(fā)方案。

本地汽配業(yè)人士表示，佛山汽配行業(yè)有良好的產業(yè)基礎，過去實行的“廣州整車佛山汽配”也有不錯效果?！暗履茉雌囯姵禺吘箤儆诟呖萍夹袠I(yè)，和目前佛山的汽車關鍵零部件生產還是有所區(qū)別，因此新能源電池生產在佛山是否能形成規(guī)模效應有待觀察?！?/P>

佛山照明調研報告:銳意進取,新能源夢想從電池開始

?? 參股國軒高科,動力電池業(yè)務不容小覷
??? 佛山照明已就國軒高科股權轉讓與國軒營銷簽訂意向書,公司以1.6億元獲得國軒高科20%股權。國軒高科主營業(yè)務包括鐵鋰動力電池新材料、電池芯等產品,已建成生產線包括年產1億AH鐵鋰動力電芯生產線、年產500噸鐵鋰材料生產線、年產25萬KWH鐵鋰電池組生產線,具有年成組3000輛電動汽車電池。雖然國軒高科成立于2006年,但是在動力電池領域的成績不菲。國軒高科已經(jīng)給安凱汽車供應了30輛純電動公交車電池,這30輛純電動公交車已經(jīng)在合肥市18路公交線正式運營。與動力電池相關的上市公司還鮮有給動力汽車供應動力電池的的經(jīng)驗,國軒高科當算其中的佼佼者,技術實力不容小視。
??? 2-3年內碳酸鋰業(yè)務很難看到利潤
??? 09年9月份佛山照明與鹽湖科技簽訂了成立青海鹽湖佛照鋰業(yè)有限公司的意向書,不過半年過去了,此項目仍然只停留在意向書層面。華歐已經(jīng)派出技術人員對租賃的設備進行測試,但測試效果不佳,不排除需要大幅增加投入購買設備的可能,這部分設備投資估計至少要5億元。如果需要采購新設備,設備安裝需要1-2年,設備調試磨合期3個月,而且考慮到每年6個月的冰凍期(11月-4月),設備安裝到投產至少也需要2-3年時間。所以短期來看,碳酸鋰不太可能貢獻利潤。
??? 傳統(tǒng)業(yè)務需求旺盛,貼牌生產或能緩解產能和成本壓力
??? 當前公司下游需求非常旺盛,但受制于招工困難公司接單比較謹慎,需求回升主要來自于國內需求。公司2010年的營收目標是出口增長6%,內銷增長18%。為了緩解人力和原材料成本,公司計劃調整原有的生產策略(原有生產策略是一條龍系統(tǒng)化生產,即從采購玻璃砂、研磨、灼燒、制成燈管、直至包裝出廠),部分產品采取貼牌銷售,貼牌供應商將來自于江浙滬地區(qū),貼牌銷售收入占比將達到20%。2009年毛利率會在22%左右,2010年基本與2009年持平,但不會超過24%。
??? 傳統(tǒng)業(yè)務估值9.98元,新能源業(yè)務估值4.48元
??? 照明業(yè)務每股價值8.75元(35倍PE*2010年EPS),長期股權投資每股價值0.19元,貨幣現(xiàn)金每股價值1.03元,傳統(tǒng)業(yè)務每股價值9.98元。如果考慮參股安徽國軒20%,假設每年新增動力汽車15萬輛,國軒市場份額10%,凈利潤率25%,國軒能夠貢獻EPS0.1元,給予45倍估值,國軒股權對應的每股價值是4.48元。整體估值能夠達到14.46元