比特幣ETF難以通過的原因是什么

據(jù)海外媒體Coindesk報道，Wilshire Phoenix曾于2019年中旬提交這項比特幣ETF的申請，SEC此前將最后表決時間推遲至美國時間2020年2月26日，也就是中國時間的本周四。

本次ETF大概率是不會通過了，畢竟ETF被拒是常態(tài)。

不止是這次，其實在過去的幾年中，許多實體機構(gòu)已經(jīng)在美國提交了關(guān)于比特幣ETF的提議或者申請。據(jù)公開的報道，至少有9個不同的機構(gòu)已向SEC提交了加密貨幣的ETF申請，這其中還包括Bitwise Asset Management、VanEck和Direxion等，這些申請始終未能獲得SEC的批準(zhǔn)。

例如Bitwise申請的比特幣ETF，在2019年10月被美國SEC的拒絕。再往前SEC還拒絕了Direxion，ProShares和Graniteshares的加密貨幣ETF的申請。迄今為止，SEC從未批準(zhǔn)任何面向主流市場受監(jiān)管的比特幣（加密貨幣）ETF產(chǎn)品。

如果要弄懂比特幣ETF遲遲難以獲得批準(zhǔn)，首先需要了解什么是ETF。

ETF被稱為交易型開放式指數(shù)基金，通常又被稱為交易所交易基金（Exchange Traded Fund，簡稱ETF），是一種遵循基礎(chǔ)資產(chǎn)或一籃子資產(chǎn)的價格行為在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開放式基金。一些ETF以現(xiàn)金為支持資產(chǎn)，而另一些則用實物資產(chǎn)本身作為支撐。ETF是在金融市場非常受歡迎的一種金融衍生品。

隨著加密貨幣的體量連年增大，也越來越被投資者認可，很多機構(gòu)和企業(yè)正在尋找機會將數(shù)字資產(chǎn)納入傳統(tǒng)金融世界，作為涉足加密貨幣的第一步，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）和芝加哥商品交易所（CME）在2017年推出了現(xiàn)金結(jié)算的比特幣期貨交易。

為了提供更多與加密貨幣相關(guān)的產(chǎn)品，它們將ETF視為潛在的選擇，加密貨幣ETF允許人們在傳統(tǒng)證券交易所上交易加密貨幣產(chǎn)品。

ETF這么好，為什么SEC又屢次拒絕？

這里面涉及到對比特幣（加密貨幣）流動性、托管安全、價格操縱、監(jiān)管等多個問題，但是最主要的有兩個原因：1.比特幣容易被操縱 2.監(jiān)管的復(fù)雜性

比特幣由于去中心化，不受到某一個地區(qū)和國家的控制，因此美國監(jiān)管機構(gòu)無法對比特幣進行有效的監(jiān)管；此外比特幣早期價格低廉，很多人（機構(gòu)）在很低的價格就囤積了大量的比特幣，這也就是所謂“巨鯨”，這些巨鯨長期操縱比特幣市場；黑客盜竊、比特幣敲詐勒索等事件也頻頻發(fā)生。

2019年美國SEC主席Jay Clayton曾表示，比特幣價格操縱是SEC所擔(dān)心的一個潛在問題，SEC強調(diào)希望看到一個規(guī)模龐大的受監(jiān)管市場，其中包括監(jiān)視操縱活動?！币虼怂麄儽仨毚_保將實物資產(chǎn)ETF背后資產(chǎn)的安全，監(jiān)管機構(gòu)不希望非法資產(chǎn)和市場操縱性控制這些ETF的基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格。

SEC批準(zhǔn)比特幣ETF面臨的另一個障礙是當(dāng)前證券監(jiān)管體系的復(fù)雜性，ETF的屬性是一種基金產(chǎn)品，所以比特幣ETF本質(zhì)上也是一種基金產(chǎn)品，但基于比特幣的特性，可以說比特幣ETF是比特幣的證券化。因此還需要將比特幣定義為證券才行。

對于比特幣ETF的批準(zhǔn)絕非SEC的領(lǐng)導(dǎo)坐下來開個會就能同意的，要批準(zhǔn)比特幣ETF需要漫長的討論和對現(xiàn)有的交易所監(jiān)管框架作出變更，這對于監(jiān)管機構(gòu)而言是個很大的挑戰(zhàn)，以加密貨幣目前在整個證券交易體系中的體量，他們沒有動力去推動這件事也是很正常的事情。

了解了ETF和比特幣ETF是什么后，下面講一下最近國內(nèi)很多交易所主推的杠桿ETF，以及筆者對于杠桿ETF的看法和建議。

杠桿ETF是一種錨定標(biāo)的資產(chǎn)價格變化的指數(shù)基金，是一類在傳統(tǒng)金融市場內(nèi)非常受歡迎的金融衍生品。它是在給定標(biāo)的資產(chǎn)（如BTC）的前提下，實現(xiàn)每日追蹤目標(biāo)資產(chǎn)收益的一定倍數(shù)（一般是+-3倍）的交易型產(chǎn)品。

看到這里你一定會有疑問，這個和現(xiàn)貨杠桿有什么區(qū)別？

杠桿ETF和杠桿現(xiàn)貨交易相比，杠桿ETF產(chǎn)品無需保證金，沒有爆倉強平的風(fēng)險，而且相比于杠桿現(xiàn)貨交易的資金利息費用，杠桿ETF產(chǎn)品的持有費率更低廉，并且可以通過倍數(shù)放大投資者的收益。

但是這背后也隱藏著很多風(fēng)險，一是杠桿本身的風(fēng)險，雖然收益被放大了，但是虧損同樣被放大，比如所謂的沒有爆倉強平的風(fēng)險，但是99%的虧損和爆倉有區(qū)別嗎？

再就是杠桿ETF的再平衡機制，杠桿ETF的再平衡機制目的是保證基金的逐日收益要達到市場收益一定倍數(shù)，因此會對杠桿ETF產(chǎn)品背后的投資標(biāo)的進行再平衡，這個時間一般是24小時一次。

這里面的機制很復(fù)雜，總的來說優(yōu)點就是不會爆倉（但可能無限接近歸零），此外可以實現(xiàn)復(fù)利，如果你是盈利狀態(tài)，每次再平衡之后你的本金會變相提高；缺點就是再平衡有損失，尤其是在震蕩行情每次再平衡都會給投資者造成消耗，如果是例如1000點上下波動的極端反復(fù)震蕩行情，在幣價不變的情況下，現(xiàn)貨是沒有任何損失的，合約在沒爆倉的情況下也沒有損失，但是杠桿ETF則有不小的損失。

那為什么這么多交易所都在積極推進杠桿ETF呢？其實也很簡單，現(xiàn)在的幣圈全民皆賭，現(xiàn)貨收益太低，因此杠桿與合約交易量接連攀升，各頭部平臺都推出了合約交易，但是其他平臺如果想突出重圍，必須要有新的玩法，就像IEO、交易挖礦那樣。

推動比特幣ETF的通過，目的是希望能通過合規(guī)監(jiān)管引入天量的外部資金進來交易，杠桿ETF更像是交易所炒作的噱頭。

當(dāng)前行情主力控制嚴重，來回收割合約，杠桿ETF等衍生品也同樣會受到波及，故筆者對于杠桿ETF的看法是閑散資金賭短期收益可以參與，長線投資還是以現(xiàn)貨為主。

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