數(shù)字貨幣Basis是如何實現(xiàn)價格穩(wěn)定的

如今，在日常交易中使用數(shù)字貨幣的人非常少。為什么呢？

有人可能會說，因為數(shù)字貨幣用起來又慢又貴。比特幣和一些比較舊的幣種的確如此，但很多新協(xié)議卻并不是這樣。例如，達世聲稱可以在秒內(nèi)確認交易，并且每秒鐘可以以低于$0.15/筆的價格處理上千筆交易，而且隨著時間推移，費用還可能會進一步降低。

另外一些人覺得，數(shù)字貨幣是不可靠不可信的。但也并不是這樣，很多協(xié)議都是以高聲望投資者和強大技術(shù)團隊為后盾，得到了堅定的支持和肯定。此外，從容錯角度來看，比特幣本身也證明了區(qū)塊鏈模型是非常強大、穩(wěn)健的。

還有人可能會說，數(shù)字貨幣沒有得到廣泛應(yīng)用是因為有著類似“先有雞還是先有蛋”的問題－因為大家都使用本地貨幣，所以商家們沒有任何接受其他幣種的動機。但是我們卻認為恰恰相反。只要有消費者愿意用數(shù)字貨幣支付，商家就應(yīng)該接受，因為接收數(shù)字貨幣幾乎不會產(chǎn)生任何額外費用，可不接受就會帶來損失。實際上，憑借數(shù)字貨幣

對欺詐性退款的“天生免疫”和低于信用卡甚至借記卡的轉(zhuǎn)賬手續(xù)費這兩點，商戶們就理

應(yīng)更喜歡數(shù)字貨幣這種支付方式。

從商戶和消費者角度分析，我們可以找到兩點問題線索：首先，考慮到目前接受數(shù)字貨幣支付的商家。比如Microsoft、Quickbooks和Spotify，允許消費者通過BitPay 服務(wù)以比特幣支付?？缮鲜鲞@幾家商戶沒有一家會將款項以比特幣的方式來保存－相比之下，他們會立刻將收到的比特幣換成美金。為什么？因為這些商戶比特幣的投機不感興趣。他們寧愿把錢存在石油桶中也不愿暴露在比特幣行業(yè)的風險之下。如果有天比特幣下跌90%怎么辦？如果問的是加密貨幣愛好者，那他們會提到很多各自喜愛的特性，比如便捷、易控制和半匿名等。但我們敢打賭，他們不會將畢生積蓄或一個季度的收入都投資到這種價格如此不穩(wěn)定的資產(chǎn)中去。也就是說，為了使加密貨幣不僅作為投機者的游樂場，它們對“成為一個穩(wěn)定價值存儲”還有著迫切需要。

其次，試想一下用比特幣買東西。因為商戶要為服務(wù)收取一定法幣，而你的欲購商品面對的是不斷改變的比特幣價格。這是種非常糟糕的用戶體驗?？筛愕氖?，假如你得到了一個月入1比特幣的工作機會－如果比特幣價格突然下跌，你就會付不起賬單。再假如，如果你有一筆貸款需要每月償還1比特幣，其價格的任何反向波動都可能會使你違約。細節(jié)我們后續(xù)探討，但最根本的問題是：目前價格不穩(wěn)定的數(shù)字貨幣，既有可能滿足任何合約的承諾，又可能使任何未來償還面臨巨大價格風險。從這點我們就可以看出，若想使數(shù)字貨幣成為一種真正可行的交易媒介或記賬單位，對保證幣價穩(wěn)定的需求仍然十分迫切。

任何貨幣都有著三個基礎(chǔ)功能：價值貯藏、交易媒介和記賬單位。我們相信價格穩(wěn)定便是貨幣得以廣泛應(yīng)用的敲門磚。在這份白皮書中，我們將介紹Basis－第一個穩(wěn)健的、去中心化的、以協(xié)議確保價格穩(wěn)定的加密貨幣。具體我們將探討以下幾點：

● 穩(wěn)定幣的應(yīng)用案例：大量證明“價格穩(wěn)定的數(shù)字貨幣將是您最好選擇”的有價值的應(yīng)用案例。

● Basis是如何實現(xiàn)價格穩(wěn)定的：一個完全去中心化的代幣穩(wěn)價協(xié)議的詳細說明，以及如何“穩(wěn)價”。

● “后美元世界”：以Basis標價的世界經(jīng)濟會是什么樣子。

● 其他穩(wěn)價幣種的嘗試：為什么其他穩(wěn)價幣種的嘗試都不夠“穩(wěn)定”呢？

Basis的穩(wěn)價原理

Basis運用的價格穩(wěn)定機制和全球任何一個央行所依賴的經(jīng)濟原理相通。其中最重要的原理稱為“貨幣數(shù)量論 ”。這一節(jié)，我們將解釋如下內(nèi)容：

● 貨幣數(shù)量論是如何將長期價格水平與貨幣的供給和需求相結(jié)合的。

● Basis協(xié)議是如何通過監(jiān)測，根據(jù)與掛鉤資產(chǎn)的兌換率變化估測出需求變化的。

● Basis協(xié)議是如何根據(jù)兌換率判定代幣供應(yīng)量的擴張和收縮的。

● 這些由協(xié)議強制執(zhí)行的操作是如何激勵投機者們以Basis作為交易媒介，甚至短期內(nèi)幫助維持Basis掛鉤的。

貨幣數(shù)量論

歷史表明，隨著市場起伏，人們在脆弱的經(jīng)濟中往往更容易做出瘋狂和恐慌的決策。在經(jīng)濟繁榮時期，人們經(jīng)濟條件充裕，購買力高，致使物價水平上升，也為漲工資的需求提供了燃料，而這就意味著人們會有更多的錢。就是這樣一個“通脹螺旋”，發(fā)生在了二十世紀二十年代的德國，八十年代的巴西和九十年代的阿根廷。同理，在經(jīng)濟蕭條時期，人們害怕買東西，導(dǎo)致物價水平下跌，然后人們進一步推遲購買，致使物價繼續(xù)下跌等等。這就是所謂的“通縮螺旋”－08年經(jīng)濟危機中就險些發(fā)生這樣的一幕。

在這兩種情況下，任何負責任的央行都可以通過介入切斷這些極具破壞性的反饋循環(huán)。但央行們又是如何介入的呢？

想象在某經(jīng)濟體中已經(jīng)具備著一定價格水平－比如，一個預(yù)定義的“一攬子商品”價格為100美元。那么貨幣數(shù)量論則認為，如果將每人的銀行存款乘以2，那么后續(xù)長期看來，同樣的“一攬子商品”將價值200美元。為什么？盡管每個人的名義貨幣翻了一番，但商品的實際價值卻保持不變。這就意味著，人們應(yīng)該愿意以先前兩倍的貨幣購買同樣價值的商品。這樣的原則反之亦然：如果我們把人們的積蓄提出一半，那么長期看來，同樣的“一攬子商品”就應(yīng)僅價值50美元。

對此概念進行延伸，我們考慮了一個“央行試圖平息通脹”的情況。高物價水平且仍在持續(xù)增長，意味著人們“太愿意”花錢。為了恢復(fù)價格，我們可以對此加以限制，使他們擁有更少的錢（至于如何做到這一點，我們暫且不談）。同樣的情況也適用于通縮－人們不愿意花錢，我們就給他們更多的錢。這個簡單而重要的想法正是央行為穩(wěn)定價格所做的。雖然央行實施貨幣政策的工具可能是深奧而難以理解的，例如公開市場操作和準備金要求 ，但身居高位的央行的確能夠精準地完成以下兩件事：

● 擴張貨幣供應(yīng)：如果央行發(fā)現(xiàn)物價水平持續(xù)走低，那么他們通過增加貨幣供應(yīng)把價格水平拉上來。

● 收緊貨幣供應(yīng)：如果央行發(fā)現(xiàn)物價水平持續(xù)升高，那么他們通過減少貨幣供應(yīng)把價格水平降下去。

擴張和收縮貨幣供應(yīng)能夠起效是因為，如貨幣數(shù)量論所述，一個經(jīng)濟體的長期價格水平與流通貨幣的總供給量成正比。以下是該理論的實例之一，用以維護類似Basis的穩(wěn)定幣價格：

● 假設(shè)你想要以1美元＝1代幣的價格，實現(xiàn)像Basis一樣的法幣掛鉤。那么可以按照與掛鉤貨幣的兌換率變化，按照比例增加或收緊代幣供應(yīng)量。

● 首先，我們介紹一下總需求量的概念。從概念上講，總需求量描述了人們對代幣的需求總數(shù)：

總需求量＝代幣價格＊流通中的代幣總數(shù)這也被稱作該代幣的市值，因為市值同樣描述了該代幣的合計價值。

● 如果用X表示流通中的代幣量，即代幣供應(yīng)量。假設(shè)過去幾個月的需求增長使代幣現(xiàn)價為1.10美元，那么：需求量＝ 1.10美元＊X

● 為使代幣恢復(fù)掛鉤1美元，假設(shè)需求量不變，設(shè)Y為期望流通數(shù)量，則：之前需求量＝1.10美元＊X 之后需求量＝1.00美元＊Y 之前需求量＝之后需求量

● 解出的Y即為，為了使代幣恢復(fù)掛鉤1.00美元所需的價值1.10美元的代幣供應(yīng)量：Y = X * 1.10

正如以上粗略估計，貨幣數(shù)量論發(fā)現(xiàn)，如果Basis的交易價格，暫設(shè)為p，過高或過低，那么協(xié)議則可以通過現(xiàn)有的供應(yīng)量乘以p將長期價格恢復(fù)至$1.00。

還有一些技術(shù)細節(jié)我們會在后續(xù)章節(jié)中介紹，包括協(xié)議需要以多快的速度響應(yīng)等等－但核心思想是維持長久掛鉤－只需測定Basis價格并對代幣供應(yīng)量做出相應(yīng)調(diào)整即可。

Basis協(xié)議

我們發(fā)現(xiàn)，只要代幣供應(yīng)量能夠根據(jù)代幣的市場價格及時調(diào)整，那么Basis就可以長久地維持與1美元掛鉤。那么Basis協(xié)議是如何測定代幣價格的呢？代幣供應(yīng)量又是如何調(diào)整的呢？

在此，我們將通過完整描述Basis協(xié)議來回答這些問題。在價格水平較高時，協(xié)議可以被理解為在擁有著“傳統(tǒng)加密貨幣全部技術(shù)性能”（就像比特幣）的同時，還具備著以下特性：

● 由協(xié)議設(shè)定掛鉤資產(chǎn)。首先，協(xié)議會定義一個掛鉤資產(chǎn)?？梢允敲涝⑷魏纹渌◣?、指數(shù)（如居民消費價格指數(shù)）或任何“一攬子商品”－后續(xù)以美元為例。然后再由協(xié)議為Basis在其掛鉤資產(chǎn)中定義出一個目標價格－比如，1Basis = 1美元

● 由區(qū)塊鏈監(jiān)測匯率并測定價格。區(qū)塊鏈會通過甲骨文系統(tǒng)（Oracle System）收錄Basis/USD兌換率。這點可以通過去中心化的方式實現(xiàn)，后續(xù)會解釋。

● 區(qū)塊鏈會根據(jù)匯率偏差，適量擴張和收縮Basis的代幣供應(yīng)量

◇ 如果Basis的交易價格高于$1.00，那么區(qū)塊鏈就會創(chuàng)造并分發(fā)新的Basis.這些Basis會按照協(xié)議決定的次序，由債券幣和股份幣的持有者們發(fā)出。債券幣和股份幣是兩種不同類別的代幣，后續(xù)會詳細解釋。

◇ 如果Basis的交易價格低于$1.00，那么區(qū)塊鏈就會創(chuàng)造并通過公開競價的方式出售債券幣，使其不再流通。債券幣的購買單價低于Basis代幣，且每一枚債券幣都有著“在Basis按需擴大供應(yīng)時按1 Basis價格出售”的潛力。這樣的機制鼓勵了投機者參與債券幣的銷售，也因此有助于銷毀交易所中的Basis，換取債券幣未來的支付潛力。

將Basis協(xié)議與美聯(lián)儲相比似乎更容易理解。和美聯(lián)儲一樣，Basis區(qū)塊鏈監(jiān)測著價格水平，并通過公開市場操作調(diào)整代幣供應(yīng)量－這在我們的系統(tǒng)中包括創(chuàng)造Basis或債券幣。和美聯(lián)儲一樣，這樣的操作按照貨幣數(shù)量論，對掛鉤資產(chǎn)進行預(yù)測并產(chǎn)生長久價格指標。以下是Basis協(xié)議細節(jié)。

代幣兌換率的測定

首先，解釋一下Basis區(qū)塊鏈是如何獲取Basis／USD兌換率的。由于這類信息與區(qū)塊鏈技術(shù)本身并不相關(guān)，Basis只能通過甲骨文系統(tǒng)（Oracle System）－一種將外部消息上傳到區(qū)塊鏈的系統(tǒng)，通過以下幾種途徑實現(xiàn)：

● 可信信息源：這種最簡便的途徑是由單一來源向區(qū)塊鏈上傳現(xiàn)存交易所（比如Coinbase， Kraken或其他大型交易所）的實時貨幣兌換率。這顯然是中心化的一大要點，但卻是值得一提的。

● 去中心化受托人信息源：這種半去中心化的途徑是通過投票，從Basis代幣持有者中選出幾位，組成一個用來獲取信息的受托人。有了這樣的設(shè)定，系統(tǒng)便能夠按照固定區(qū)間取中值。若任何不當行為被持續(xù)識別為“企圖腐蝕”小組，那些有著保護系統(tǒng)長期價值動機的代幣持有者們就會將其票出。這一途徑成功捕捉了去中心化的大部分優(yōu)勢。受托人機制（DPoS機制）與之相似，甚至已用于其他協(xié)議生成完整區(qū)塊－盡管該算法是否存在作弊現(xiàn)象仍然備受爭議。

● 去中心化謝林點機制：這個完全去中心化的途徑是通過謝林點機制判定兌換率的。其運行過程大致如下：

◇ 任何處在該機制中的人都可以根據(jù)過去5分鐘內(nèi)的平均兌換率進行投票；

◇ 所有的投票結(jié)果每5分鐘整合清算一次，并根據(jù)投票人持有的代幣數(shù)量所占比重進行計算。換句話說，你持有的代幣越多，你的投票就越有份量；

◇ 得到的加權(quán)中值即為真正兌換率；另外，計算出加權(quán)后第25和第75百分比位置上的估價；

◇ 猜中在第25和第75百分比位置上的估價之間的用戶將會得到預(yù)設(shè)的定量新創(chuàng)Basis作為獎勵。這一獎勵不僅能夠鼓勵人們投票，還能進一步鼓勵大家形成共識機制；

◇ 視情況而定，那些猜測數(shù)值位于第25和第75百分數(shù)以外的用戶可能會受到“削減部分股份”的懲罰。

通過“按照代幣所有權(quán)加權(quán)”、“選出中值”和“共識獎勵機制”來衡量，只要參與Basis投票的用戶無人擁有50%以上的投票權(quán)，該計劃就很大程度上保護了自己免受于不良行為者的影響。為了激勵足夠用戶參與投票，獎勵機制和懲罰規(guī)則的制定都是必要的。如果這些激勵措施的設(shè)計是正確的，那么結(jié)果就是－Basis能夠提供與比特幣（如果一個礦工聲稱他采礦的CPU超過50%，那他也是一樣脆弱的）和以太坊（是否應(yīng)該實施PoS機制）相同的安全級別。

可信信息源和去中心化受托人信息源都是由安全地啟動此協(xié)議的簡單途徑，即使犧牲了部分去中心化優(yōu)勢。謝林點機制則更新奇，但我們堅信自己可以通過設(shè)定正確的激勵措施使Basis穩(wěn)健發(fā)展。無論怎樣，這些都是為Basis區(qū)塊鏈項目提供Basis/USD實時兌換率的有效途徑。

另外，Basis/USD兌換率并不取源于Basis和USD間的流動貨幣市場。事實上，兌換率可以通過任何以Basis衡量價格的貨幣來計算。舉個例子，如果Basis在代幣－法幣交易所上市時遇到麻煩，那么Basis/USD的數(shù)據(jù)源就可以通過提前獲取幣幣交易所中Basis/Bitcoin匯率，再單獨收錄Bitcoin/USD匯率來實現(xiàn)。我們甚至可以更具創(chuàng)意地創(chuàng)建一個以Basis標價的市場，觀察已知美元價格的商品的Basis價格變化，并借此估算出Basis/USD匯率。

雖然我們也希望能夠盡快融入交易所－因為我們在全球幾大杰出代幣－法幣交易所中有著幾位天使投資人（包括Coinbase聯(lián)合創(chuàng)始人，Kraken董事會成員之一的Fred Ehrsam）且占有很大股份，但我們卻注意到，Basis協(xié)議若想獲得強健匯率，并不能依賴于此。

通過“三種代幣”體系實現(xiàn)擴張和收縮

為擴張和收縮Basis的供給，Basis協(xié)議界定出了三種代幣。我們在前面簡要介紹了這三種代幣，現(xiàn)在將給出更明確的定義：

● Basis： 暫稱為代幣，這些是系統(tǒng)的核心代幣。它們掛鉤美元并試圖作為交易所的價格基準。其價格的伸縮旨在維持與美元的掛鉤。

● BondTokens：暫稱為債券幣，這類代幣會在Basis需要收縮供給時被區(qū)塊鏈拍賣掉。債券幣自身并不掛鉤任何貨幣，每一枚債券幣都可以在未來的某些情況下抵作1枚Basis。由于新發(fā)行的債券幣在開放拍賣時售價低于1 Basis，因此您大可期望認購的債券幣能夠帶來極具競爭力的溢價和”收益”。那么贖回債券幣的條件是：

◇ 區(qū)塊鏈正在創(chuàng)建和分配Basis，也就是說已經(jīng)確定需要擴大Basis的供給；

◇ 該債券幣還沒有到期，也就是說債券發(fā)行后的時間還不到5年；

◇ 在此債券幣之前發(fā)行的所有債券幣都已被贖回或到期；

● ShareTokens： 暫稱為股份幣，這些是在區(qū)塊鏈起源時定量供應(yīng)的代幣。股份幣本身并不掛鉤任何貨幣，它們的價值源于它們的分紅政策。當Basis的市場需求上升，區(qū)塊鏈創(chuàng)建了新的Basis以匹配需求時，只要所有未償還的債券幣已被贖回，股東們就可以按比例獲得這些新創(chuàng)Basis。

擴張

擴張是這樣進行的：首先，區(qū)塊鏈根據(jù)發(fā)行時間，按照順序統(tǒng)計出所有未償還的債券幣。我們把這個有序的債券幣數(shù)列稱之為債券幣序列（Bond Queue）。區(qū)塊鏈還會紀錄所有未償還的股份幣。隨后，創(chuàng)建N枚新的Basis代幣，并按照如下方式分配：

● 債券幣持有者最先支付，遵循先入先出（FIFO）順序原則：如果有未償還的債券幣，則區(qū)塊鏈會按照債券幣序列中的順序?qū)⑵?:1轉(zhuǎn)換成代幣。舉個例子，我們需要創(chuàng)建100枚Basis， 那么就會將最久一批未償還的債券幣轉(zhuǎn)換成100枚新代幣。也就是說，這種先入先出序列鼓勵了人們－越早參與獎勵越多，因為早期購買的債券幣會在下一批債券幣發(fā)行前贖回。

● 股份幣持有者在債券幣持有者之后支付：若債權(quán)幣已全部清算完畢，系統(tǒng)會將剩余的新代幣按比例分配給股份幣持有者。舉個例子，我們需要創(chuàng)建100萬枚Basis，在剩余未贖回的債券幣為0的情況下，有1000萬枚股份幣已經(jīng)發(fā)行，那么每個股份幣就都會收到0.1枚Basis。

為防止因債券幣序列排隊過長而導(dǎo)致的后位投機者對新債券幣的不再重視，我們給債券幣加上了有效日期。債券幣序列贈長的時間越長，排在序列后面的債券幣等待支付的時間就越久。而這將導(dǎo)致新債券幣的價格下跌－因為投機者們會開始因為多付出的時間和風險要求更高的回報。但如果新債券幣的價格降到0，那么系統(tǒng)就不能再繼續(xù)縮緊供應(yīng)了－價格為0意味著沒有人還會愿意用Basis兌換債券幣。為防止這種情況的發(fā)生，即使尚未贖回，我們也會強行賦予所有排在序列中的債券幣一個5年的“有效期”。該有效期的界定經(jīng)過了嚴格模擬，確保了即使是在價格瘋狂波動的情況下，5年為期也足以形成一個強健的系統(tǒng)，債券幣的價格也會足夠高。對此我們保留細節(jié)以便后續(xù)討論。

設(shè)定有效期有沒有成本呢？當然。拖欠債券幣直至其永久過期不僅會使債券幣承受更大的風險，還會拖低債券幣的整體價格。但關(guān)鍵洞悉是，即將到期的債券幣會在系統(tǒng)需求長期收縮的情況下（一種非常要命的假設(shè)情景）大幅抬高債券幣價格。例如，如果Basis的需求在一年內(nèi)急速下降，且未來5年內(nèi)都不足以彌補第一年發(fā)行的債券幣總量，那么這些早期的債券幣就會過期。然后縮短債券幣序列，并幫助新發(fā)行的債券幣不斷達到價格新高。退一步講，有效期能夠打擊“懲罰平靜時代，贊同關(guān)鍵時刻”的投機交易，而這的確有助于提高系統(tǒng)穩(wěn)定性。

從概念上講，債券幣序列類似于美國國債。就像美國政府將發(fā)行國庫券并列入國債直至付清那樣，Basis系統(tǒng)發(fā)行債券幣，加入債券幣序列，然后等待支付。當國債過多時，人們對國庫券的信心下降導(dǎo)致未來借貸成本上升，最終將表現(xiàn)為未來通脹、未來較

高稅收或未來違約。通過限制債券幣序列長度和自動清算過舊債券幣，Basis并不允許其未來穩(wěn)定性負以如此“重擔”。相反，其定量發(fā)行的、具備有效期的債券幣很通透地為其未來穩(wěn)定繳了稅。換句話說，這打擊了現(xiàn)在較高的借貸成本（表現(xiàn)為在債券幣序列較短時單價過高）和在我們真正需要時的較低借貸成本（表現(xiàn)為債券幣價格低－否則債券幣序列會過長）間一種通透平衡。

總體來說，擴張機制還可以通過以下幾個例子來理解：

● 假設(shè)債券幣序列中有500枚債券幣，其中200枚發(fā)行于5年以前。同時，假設(shè)現(xiàn)有1，000枚股份幣正在流通。

● 假設(shè)系統(tǒng)需要創(chuàng)造1，000枚新代幣。

● 系統(tǒng)自動失效了這200枚舊債券幣，剩下300枚債券幣留在序列之中。如果系統(tǒng)需要的新創(chuàng)代幣數(shù)量少于300，那么贖回這些舊債券幣就夠了。然而，系統(tǒng)需要新創(chuàng)1，000枚代幣，所以還是先贖回了這300枚舊債券幣。

● 系統(tǒng)還需要創(chuàng)建700枚代幣。所以系統(tǒng)將這700枚代幣平均分配給這1，000枚股份幣。所以每一枚股份幣都將收到700/1，000 = 0.7枚代幣。如果你持有100枚股份幣，那么這次擴張你將能收到70枚可以馬上轉(zhuǎn)出的代幣。

收縮

供應(yīng)緊縮是這樣進行的：為了銷毀Basis， 我們必須適當鼓勵代幣持有者們將其Basis“鎖定”于交易所，以期未來回報。這一點我們可以通過區(qū)塊鏈發(fā)行和債券幣出售來實現(xiàn)。正如前文所述，債券幣是以公開拍賣出售的，價格往往低于1 Basis。作為回報，在系統(tǒng)擴張且所有舊債券幣都已被贖回的情況下，我們對債券幣有著“未來可以抵付1 Basis”的承諾，只要該債券幣還未被贖回并仍處于5年的有效期內(nèi)。

首先，我們來解釋一下這個公開拍賣系統(tǒng)。為了出售債券幣，區(qū)塊鏈中運行著一種連續(xù)拍賣機制－競價者可自己擬定新債券幣的競價價格和競拍數(shù)量。換句話說，拍賣參與者們可以自己擬定想要為每個債券幣支付多少枚Basis，以及他們想以這個價格競拍多少枚債券幣。舉個例子，某人希望以0.9 Basis的價格購買100枚債券幣。當區(qū)塊鏈決定收縮代幣供應(yīng)時，它就會選擇出價最高的訂單，并將持有者的代幣轉(zhuǎn)換為債券幣，直到銷毀了足夠多的Basis. 如下：

● 假設(shè)系統(tǒng)需要取出100枚Basis；

● 假設(shè)訂單列表中有兩單：1. 以0.8 Basis／枚的價格收購100枚債券幣；2. 以0.4 Basis／枚的價格收購100枚債券幣；

● 系統(tǒng)將自帶完成訂單1，給予訂單1用戶價值100*0.8 = 80 Basis的100枚債券幣。然后完成部分訂單2，即給予用戶價值50*4 = 20 Basis的50枚債券幣?？傆?00枚Basis代幣被銷毀。

協(xié)議為債券幣的價格設(shè)定了一個人工底線，以確保不會由于過度借貸抵御其未來交易。我們目前將這個底線設(shè)置為0.1 Basis。就我們模擬出的債券幣價格波動來看，該兌換率已完全能夠滿足Basis需求模型的廣泛需要。

部分技術(shù)說明

現(xiàn)在我們來詳細闡述一下Basis協(xié)議的核心，即區(qū)塊鏈是如何通過擴張和收縮Basis供應(yīng)量來維持其掛鉤的。就此，我們來解釋一下最見的問題：它真的有效嗎？

該問題具體包含如下幾個顧慮：

● 魯棒性：區(qū)塊鏈是否總能夠在需要拍賣債券幣時收縮供應(yīng)？

● 價格響應(yīng)：貨幣數(shù)量論是長期作用的。當區(qū)塊鏈對擴張或收縮代幣供應(yīng)量采取行動時，匯率的響應(yīng)速度是否足夠快？

魯棒性

該問題的另一種問法是：在什么樣的情況下才會使新債券幣的價格跌至人工底線？為了回答這個問題，我們構(gòu)建了多個“債券幣價格變化模型”和多個由市值估測出的“Basis需求模型”，然后我們用這些不同參數(shù)化的模型進行蒙特卡羅模擬，以估算出債券幣價格在多種假設(shè)情況下觸及人工底線的概率。

為了提供一些具體信息，我們“市值估測需求”的建模方式包括以下幾步：

● 將代幣市值建模為幾何布朗運動（GBM），這是股票期權(quán)定價理論中常用的模型。我們用以下資產(chǎn)和指數(shù)的歷史回報來確定GBM中的漂移系數(shù)（μ）和Sigma系數(shù)（σ）：比特幣、以太坊、標準普爾500指數(shù)，美國10年期國債和美國GDP等。我們也用μ和σ來模擬了市值，來確定這些核心參數(shù)是不是健壯。

● 使用分塊自助法（block bootstrapping）對虛擬幣市值進行建模，這是一種從非平穩(wěn)時間序列數(shù)據(jù)中抽取相關(guān)測試統(tǒng)計數(shù)據(jù)的方法。我們從上面提到的相同資產(chǎn)和指數(shù)的歷史回報中抽樣。

至于債券幣的定價，我們的方法包括以下幾點：

● 使用風險中性定價－期權(quán)定價理論的另一個標志。其中我們通過假設(shè)一個復(fù)制的資產(chǎn)組合來確定GBM模型下的債券幣價格。

● 使用經(jīng)過時間檢驗的夏普比率定價方法（Sharpe Ratio pricing method）來確定那些不依賴于GBM假設(shè)的債券幣價格。

雖然細節(jié)部分超出了本白皮書的范圍，但很快我們就將在網(wǎng)站上公布全面魯棒性分析報告 。

價格響應(yīng)

有人可能會擔心Basis協(xié)議是否能夠即時響應(yīng)價格變化。尤為特別的是，該協(xié)議將響應(yīng)的處理量化到時間段，而這意味著一旦系統(tǒng)受到?jīng)_擊，價格就會在協(xié)議做出響應(yīng)之前變得異常低或異常高。此外，即使協(xié)議立即作出響應(yīng)，貨幣數(shù)量論這一內(nèi)置貨幣政策也只針對于長期價格。那我們?nèi)绾文軌虼_保匯率迅速回至掛鉤水平呢？

關(guān)鍵的觀點是，只要交易者們期望的是貨幣價格的長期校正，那么系統(tǒng)中構(gòu)建的所有激勵措施就都是用來鼓勵交易者們恢復(fù)掛鉤的。具體如何作用呢？例如，如果投機者發(fā)現(xiàn)價格低于掛鉤，并且他相信協(xié)議會對此做出響應(yīng)，價格也最終會被修正，那么他就會受到激勵購買代幣－因為期望著當前的價格下跌能夠使協(xié)議做出“資本化”響應(yīng)。但實際結(jié)果卻是，甚至在協(xié)議做出任何響應(yīng)之前，價格就會回升至先前掛鉤。同樣，當投機者發(fā)現(xiàn)代幣價格過高（高于掛鉤），那么他可能就會做空，但這樣做就為下拖價格和恢復(fù)掛鉤施加了壓力。

投機者們采取做多和做空策略也可以被理解為，為Basis的需求高峰提供了流動資金。而該緩沖區(qū)在協(xié)議做出響應(yīng)之前，和協(xié)做出響應(yīng)之后（在貨幣數(shù)量論預(yù)測的長期價格生效之前）都是適用的。因此，只要有足夠的流動資產(chǎn)，且這些流動資產(chǎn)的提供者相信，Basis協(xié)議能在流動資金耗盡之前將代幣供給恢復(fù)到掛鉤水平，那么我們就應(yīng)該期望無論代幣價格與何種資產(chǎn)或指數(shù)掛鉤，出現(xiàn)的偏差都將是極小的。

“后美元世界”

通過與當?shù)刎泿艗煦^，加密貨幣肩負著一切央行為穩(wěn)定貨幣購買力所做的努力。換句話說，Basis與美元的掛鉤使其高效地模仿了美聯(lián)儲穩(wěn)定美元的操作。但如果Basis隨著時間推移受到越來越多用戶的青睞，變得和信用卡、現(xiàn)金或美元本身一樣受歡迎時，又會如何呢？

總有一天，Basis可能會被廣泛用作交易媒介，甚至真正開始在交易量上取代美元。如果這種情況真的發(fā)生，那么Basis將向世界展現(xiàn)其技術(shù)和機遇－發(fā)展一個獨立、透明且具有比任何央行貨幣政策都穩(wěn)定而更具潛力的貨幣政策。這對未來意味著什么？

掛鉤CPI（居民消費價格指數(shù)）

如果Basis開始在全球交易量中占據(jù)大量份額，那么我們可以假設(shè)一些商品首先以Basis定價銷售。在這樣的世界里，Basis協(xié)議就可以將掛鉤更新至獨立于任何當?shù)氐呢泿诺馁Y產(chǎn)或指數(shù)—最大可能便是與以Basis計價的“一攬子商品”掛鉤。這與美聯(lián)儲目前掛鉤CPI以維持美元購買力穩(wěn)定的舉措類似。如果開發(fā)者發(fā)現(xiàn)其內(nèi)置通脹對經(jīng)濟或系統(tǒng)有利，那么新的掛鉤甚至可以將高達2%的通脹目標納入考慮范圍，就像美聯(lián)儲那樣。

我們預(yù)想到了這種機制的一系列潛在優(yōu)勢。首先，與美聯(lián)儲不同的是，Basis是通過一種透明的去中心化算法來實施貨幣政策的，并無直接人力投入。我們承認全面自動化的貨幣政策存在著危險。但我們也相信，由于Basis是首個可驗證的全自動化貨幣政策技術(shù)的協(xié)議，因此隨著使用量的增長，我們定將會看到這一算法貨幣政策的研究進展。

此外，掛鉤CPI的Basis協(xié)議所執(zhí)行的貨幣政策是獨立于任何政府的。從更高層面上看，我們相信政府會為其公民提供兩項關(guān)鍵服務(wù)，以維持對貨幣供應(yīng)的控制：可驗證性和價格穩(wěn)定性。在可驗證性方面，政府幫助保護公民免受偽造貨幣的侵害；在價格穩(wěn)定性方面，央行幫助平穩(wěn)宏觀經(jīng)濟需求，并在某些情況下管理失業(yè)問題——這是美聯(lián)儲所謂的“雙重使命”。隨著比特幣的出現(xiàn)和其為“雙重支出”問題提供的解決方案的問世，對中心化可驗證性的需求已經(jīng)消失。而Basis也首次消除了對中心化的價格穩(wěn)定的需求。然而，或許是出于好意和對“絕對保障”的考慮，那些擁有一體化央行的政府總是有著動機以印鈔逃避財政債務(wù)。我們設(shè)想著，一旦公民應(yīng)該選擇了Basis技術(shù)而非當?shù)刎泿?，那么一個獨立、透明、基于加密資產(chǎn)的貨幣政策將會為社會提供歷史上前所未有的責任。

最后一點：如果Basis轉(zhuǎn)為與CPI掛鉤，那么批評者們很有可能會說“它只能滿足美聯(lián)儲當前的兩項使命之一”。再具體一些，它能實現(xiàn)價格穩(wěn)定，但卻會忽略失業(yè)問題。但這個缺點實際上是可以解決的－想想美聯(lián)儲是如何穩(wěn)定就業(yè)水平的？更具創(chuàng)造性地思考一下，這實際上類似于穩(wěn)定勞動力的小時價格。設(shè)想，在經(jīng)濟動蕩期間，企業(yè)對勞動力的需求下降導(dǎo)致了工人勞動力價格下降，最終導(dǎo)致了失業(yè)問題。為緩解這一狀況，美聯(lián)儲以增加印鈔援助經(jīng)濟，并期望經(jīng)濟能夠通過這幣資金重新雇回人力，將勞動力價格推回高處。但Basis協(xié)議可以像美聯(lián)儲一樣，創(chuàng)造出應(yīng)對失業(yè)問題的代幣－Basis可以簡單地將勞動力價格納入?yún)R率并上傳至區(qū)塊鏈。再具體一點，在用于計算CPI的“一攬子商品中”，Basis協(xié)議將簡單地將整個經(jīng)濟體中工人的平均單位勞動時間價格列入其中。通過這一細微修正，我們相信Basis能夠在復(fù)制美聯(lián)儲“雙重使命”的同時，保持完整、透明和協(xié)議執(zhí)行的去中心化優(yōu)勢。

適用于地方經(jīng)濟的區(qū)域性Basis

擁有單一全球貨幣看起來似乎很有吸引力，但現(xiàn)實情況卻是每個區(qū)域經(jīng)濟體都有著各自的貨幣，能夠獨立應(yīng)對當?shù)氐男枨鬀_擊。這是因為，需求沖擊很可能集中在幾乎完全與世隔絕的特定地區(qū)。例如，就是這種情況，最近已經(jīng)給歐元區(qū)帶來了問題—希臘所經(jīng)歷的國內(nèi)需求大幅下降對德國并不共享。如果他們在這種情況下使用單一貨幣，那么與分別使用本國定量發(fā)行的貨幣相比，他們的狀況并不會更好。因此，從長遠來看，為每個區(qū)域經(jīng)濟單獨創(chuàng)建一個與該地區(qū)CPI掛鉤的Basis或許才是更加有利的。而這樣做將使世界貨幣市場類似于當前，只是每個經(jīng)濟體都能從Basis這一數(shù)字化貨幣政策的問責制和透明性質(zhì)中受益。

結(jié)論

想象這樣一個世界－比特幣開始與美元的交易和使用地位競爭：你可以按比特幣結(jié)算酬勞，并用美元支付房租，反之亦然。但鑒于比特幣固有的波動性，這根本就不合邏輯。

我們介紹了Basis， 一個去中心化的穩(wěn)定加密貨幣的實現(xiàn)。我們相信，如果能夠?qū)崿F(xiàn)購買力的穩(wěn)定，那么人們就會從“擁有盡可能少的加密貨幣”這一思維模式轉(zhuǎn)變成“將積蓄或收入存入其中”的心態(tài)。我們相信，這一貢獻能大大促進加密貨幣的良性循環(huán)，幫助其轉(zhuǎn)變?yōu)橹髁鹘灰酌浇椋駷橹?，還沒有其他任何加密貨幣達成這樣的結(jié)果。