解析科創(chuàng)板AI第一股之后，CV頭部玩家的上市迷思

7月22日，計(jì)算機(jī)視覺(jué)行業(yè)算法服務(wù)提供商及解決方案供應(yīng)商——虹軟科技，成為登錄科創(chuàng)板的第一家AI公司。開(kāi)盤(pán)價(jià)為每股86.50元，較發(fā)行價(jià)上漲199.52%。虹軟科技發(fā)行價(jià)格為每股28.88元，發(fā)行市盈率為74.41倍。

為什么是虹軟？

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，虹軟科技2018 年全球出貨量前五的手機(jī)品牌中，除蘋(píng)果公司完全采用自研視覺(jué)AI算法外，其余安卓系統(tǒng)手機(jī)包括三星、華為、小米、OPPO 的主要中高端機(jī)型均搭載有虹軟的智能手機(jī)視覺(jué)解決方案。

除了以上“四大”之外，魅族、索尼、中興、傳音、聯(lián)想、摩托羅拉、HTC、華碩等手機(jī)廠(chǎng)商也均采用了虹軟的算法。在手機(jī)行業(yè)的視覺(jué)AI算法上，虹軟是絕對(duì)的No.1。

基于在智能手機(jī)的長(zhǎng)期耕耘，雖然截止到2018年年底虹軟只有569人的規(guī)模，當(dāng)年卻創(chuàng)造了4.545億元的營(yíng)收，人均營(yíng)收79.9萬(wàn)元，是一家典型的“小而美”的公司。

根據(jù)虹軟在招股書(shū)中列舉，人臉?lè)治?、人體分析、行為分析、人臉識(shí)別、手勢(shì)識(shí)別、活體檢測(cè)等30項(xiàng)核心技術(shù)，全部來(lái)自原始創(chuàng)新。而這些核心技術(shù)應(yīng)用廣泛，可以根據(jù)不同的行業(yè)和場(chǎng)景的需求開(kāi)發(fā)相應(yīng)的功能。截至2018年12月31日，虹軟在視覺(jué)人工智能領(lǐng)域擁有專(zhuān)利129項(xiàng)（其中發(fā)明專(zhuān)利126項(xiàng)）、軟件著作權(quán)73項(xiàng)。
這些大量的底層算法技術(shù)，為虹軟提供了強(qiáng)大的產(chǎn)品化能力。這也是虹軟與BAT和商湯、曠視等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比最大的優(yōu)勢(shì)。

CV頭部玩家的上市迷思

人工智能技術(shù)處理的數(shù)據(jù)類(lèi)型主要包括文字、語(yǔ)音、圖像和視頻四大類(lèi)。根據(jù)Cisco的研究，到2022年全球線(xiàn)上視頻流量占總流量的比例將從2017年的75%上升到82%，線(xiàn)上數(shù)據(jù)將越來(lái)越被視頻數(shù)據(jù)所主導(dǎo)。以圖像和視頻為主要處理對(duì)象的計(jì)算機(jī)視覺(jué)（CV），被認(rèn)為比以文字或語(yǔ)音為主要處理對(duì)象的其它人工智能技術(shù)，具有更加豐富的應(yīng)用場(chǎng)景和商業(yè)化價(jià)值，也是人工智能目前落地應(yīng)用最為成熟的領(lǐng)域。

在這一領(lǐng)域，與虹軟這樣在智能手機(jī)穩(wěn)扎穩(wěn)打的老牌企業(yè)形成鮮明對(duì)比的，是獲得巨額融資迅速抬升估值的獨(dú)角獸企業(yè)，被并稱(chēng)為CV四小龍的商湯、曠視、依圖、云從，以及云天勵(lì)飛、格靈深瞳等。

目前，CV初創(chuàng)企業(yè)的主要技術(shù)為人臉識(shí)別、圖像識(shí)別等，落地于安防、金融等領(lǐng)域，并在交通、醫(yī)療等領(lǐng)域積極布局。其中，安防在CV市場(chǎng)規(guī)模最大，成為必爭(zhēng)之地。

與虹軟的上市之路相比，這些初創(chuàng)企業(yè)何時(shí)上市、在哪上市，顯得迷霧重重。

2019年之初，就有媒體預(yù)測(cè)今年會(huì)是AI企業(yè)上市大潮重要的一年，然而一年已過(guò)大半，發(fā)展并非如此，尤其最近CV領(lǐng)域傳來(lái)的曠視上市疑云、格靈深瞳跌入谷底等消息，使整個(gè)行業(yè)更顯撲朔迷離。

科創(chuàng)板宣布創(chuàng)立以來(lái)，業(yè)界就紛紛猜測(cè)AI獨(dú)角獸企業(yè)會(huì)借機(jī)上市。出乎意料的是，被猜測(cè)的公司紛紛否認(rèn)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這些頭部企業(yè)不急于上市，一是為了保住估值，因?yàn)橐坏┌押诵募夹g(shù)、項(xiàng)目等來(lái)龍去脈完全寫(xiě)入招股書(shū)中，估值很可能會(huì)縮水。此外，在一級(jí)市場(chǎng)受熱捧的明星們，非常清楚上市之后所面臨的一些限制，反倒不如再多融幾輪來(lái)得實(shí)在。

被戲稱(chēng)為“融資機(jī)器”的商湯，最新估值為60億美元。在上市這件事上，商湯口風(fēng)一直很?chē)?yán)，只承認(rèn)“有上市計(jì)劃，但并無(wú)具體時(shí)間表。”

以40億美元估值緊隨其后的曠視，上市傳聞一傳再傳，不過(guò)目前幾乎可以確定正在為港股做準(zhǔn)備。據(jù)國(guó)內(nèi)媒體通過(guò)多個(gè)信源了解到的信息，曠視正籌備于今年之內(nèi)赴香港上市，并積極考慮采用“同股不同權(quán)”架構(gòu)，距離上市已非常接近。

以33億美元估值位居第三的云從，今年3月曾回應(yīng)“如果上市，肯定選擇國(guó)內(nèi)上市。但不考慮創(chuàng)業(yè)板，而要滿(mǎn)足主板上市要求尚需很長(zhǎng)時(shí)間修煉內(nèi)功，科創(chuàng)板的出現(xiàn)，提供了一個(gè)很有吸引力的選項(xiàng)?！?br />
估值21億美元的依圖，有媒體報(bào)道稱(chēng)大概率會(huì)在科創(chuàng)板上市，但時(shí)間未定，不急于上，目前還沒(méi)有IPO準(zhǔn)備。

今年3月完成B輪融資的云天勵(lì)飛，雖然關(guān)于此輪融資的具體金額和估值沒(méi)有公開(kāi)，但從知情人士處傳出消息，該公司已啟動(dòng)新一輪融資，并啟動(dòng)年內(nèi)沖擊科創(chuàng)板的準(zhǔn)備。

種種跡象表明，我國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷從戰(zhàn)略規(guī)劃到落地實(shí)施的推進(jìn)過(guò)程，企業(yè)與資本市場(chǎng)的深入結(jié)合，既是趨勢(shì)，也是需求。

對(duì)初創(chuàng)公司來(lái)講，資本所能帶來(lái)的助力主要有兩點(diǎn)：融資和資源配置。資本市場(chǎng)可以為AI企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資和債權(quán)融資，還可以支持企業(yè)上市優(yōu)化資源配置，包括通過(guò)股權(quán)激勵(lì)等多種工具建設(shè)人才隊(duì)伍，多渠道布局AI產(chǎn)業(yè)鏈等。

但從我國(guó)AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，大量的AI創(chuàng)業(yè)公司其實(shí)還未找到合適的、明確的應(yīng)用場(chǎng)景。就算成熟如計(jì)算機(jī)視覺(jué)應(yīng)用領(lǐng)域，初創(chuàng)企業(yè)們?nèi)蕴幱谂?shí)現(xiàn)自身價(jià)值與估值相匹配的路上。雖然有部分企業(yè)宣稱(chēng)已實(shí)現(xiàn)盈利，但整個(gè)行業(yè)依然處在高投入、高研發(fā)的燒錢(qián)階段。科創(chuàng)板首批25家企業(yè)中，虹軟科技研發(fā)投入占比高達(dá)32.53%，位居第一，是AI硬科技企業(yè)的典型代表。

但換個(gè)角度看，上市“造福神話(huà)”未來(lái)臨之前，這些初創(chuàng)企業(yè)適度保持饑餓感，也是一種更為理性的選擇。當(dāng)做到有穩(wěn)健的商業(yè)營(yíng)收，有很健康的增長(zhǎng)，具備極具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，再去上市，也是對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的股民負(fù)責(zé)。畢竟，一個(gè)好的產(chǎn)品遠(yuǎn)不止于技術(shù)本身，從技術(shù)驅(qū)動(dòng)到產(chǎn)品落地，成功是一條漫漫長(zhǎng)路。

再退一步說(shuō)，上市不是必須要闖的獨(dú)木橋，也不是檢驗(yàn)成敗的唯一標(biāo)準(zhǔn)。堅(jiān)持不上市的華為，誰(shuí)會(huì)說(shuō)他沒(méi)有實(shí)力？

CV企業(yè)如何打破瓶頸？

從1966年MIT首次建立The Summer Vision Project學(xué)科，到2012年深度學(xué)習(xí)算法得以成熟應(yīng)用（2012年，采用深度學(xué)習(xí)架構(gòu)的AlexNet模型，以超越第二名10個(gè)百分點(diǎn)的成績(jī)?cè)贗mageNet競(jìng)賽中奪冠），再到如今，在AI技術(shù)的推動(dòng)下，視覺(jué)使人類(lèi)得以更好地感知和理解世界。

IDC預(yù)計(jì)，到2022年，中國(guó)計(jì)算機(jī)視覺(jué)應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到146.08億元人民幣。計(jì)算機(jī)視覺(jué)在移動(dòng)設(shè)備、自動(dòng)駕駛汽車(chē)、智能家居以及行業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域的應(yīng)用將實(shí)現(xiàn)超過(guò)80%的增長(zhǎng)。

盡管行業(yè)迎來(lái)井噴式發(fā)展，但計(jì)算機(jī)視覺(jué)確實(shí)遇到了一定的技術(shù)瓶頸。有專(zhuān)家認(rèn)為，目前計(jì)算機(jī)視覺(jué)的應(yīng)用，主要是從圖片、視頻中識(shí)別內(nèi)容，是一個(gè)通過(guò)標(biāo)記好的數(shù)據(jù)學(xué)習(xí)從輸入到輸出的映射關(guān)系的過(guò)程。這樣簡(jiǎn)單的模式距離人類(lèi)智能還很遙遠(yuǎn)，如果想要再繼續(xù)發(fā)展的話(huà)，必須在方法論上尋求突破。

下一步，深度學(xué)習(xí)的進(jìn)步、計(jì)算機(jī)存儲(chǔ)的擴(kuò)大以及可視化數(shù)據(jù)集的增加，對(duì)于計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)的發(fā)展都至關(guān)重要。

而除了技術(shù)本身的瓶頸，戰(zhàn)略布局、商業(yè)邏輯的危機(jī)感也是兼而有之。哪怕是對(duì)于已經(jīng)上市的虹軟。

2016-2018三年內(nèi)，虹軟科技智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入分別為1.74億元、3.14億元和4.39億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為 67.93%、91.27%和 96.57%，比例逐年提升。而2018年，汽車(chē)等IoT產(chǎn)品為虹軟帶來(lái)的營(yíng)收為367.95萬(wàn)元，僅占當(dāng)年?duì)I收的0.81%。

對(duì)于正在下滑的、以及越來(lái)越走向集中的手機(jī)行業(yè)，這樣的業(yè)務(wù)比例對(duì)虹軟是潛在的危險(xiǎn)。更何況，在人臉識(shí)別、人臉捕捉等領(lǐng)域，手機(jī)廠(chǎng)商也在與商湯、曠視等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手開(kāi)展全面合作。

為了進(jìn)入更多的垂直領(lǐng)域，虹軟選擇將算法開(kāi)放，并以行業(yè)整合者的身份入局，將芯片方案商、模組廠(chǎng)商、設(shè)備整機(jī)方案商進(jìn)行全面資源整合，賦能成為產(chǎn)品方案商、解決方案商、系統(tǒng)集成商，并由他們進(jìn)一步賦能各個(gè)細(xì)分場(chǎng)景中的 AI 開(kāi)發(fā)者，打通整條垂直產(chǎn)業(yè)鏈。

據(jù)了解，發(fā)行上市募集到的資金，虹軟計(jì)劃用于智能手機(jī)視覺(jué)之外的解決方案，例如智能駕駛視覺(jué)解決方案，以及 IoT 智能設(shè)備視覺(jué)解決方案、光學(xué)屏下指紋解決方案等其他領(lǐng)域。不過(guò)，作為后來(lái)者的虹軟能否在這些領(lǐng)域打開(kāi)局面，恐怕還有待觀(guān)察。

沒(méi)有誰(shuí)能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)下一步的發(fā)展軌跡，但是從計(jì)算機(jī)視覺(jué)在安防領(lǐng)域所發(fā)揮的價(jià)值來(lái)看，它完全可以改變行業(yè)的價(jià)值屬性、商業(yè)模式?？梢灶A(yù)測(cè)的是，軟硬件一體的解決方案更具競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)會(huì)有更多的硬件+軟件、應(yīng)用+技術(shù)的融合方式，傳統(tǒng)的行業(yè)企業(yè)也會(huì)越來(lái)越多地與初創(chuàng)公司合作，攜手打造落地解決方案。