下沉紅利仍未消失，市場(chǎng)仍然是阿里用戶增長(zhǎng)的持續(xù)動(dòng)力

下沉紅利仍未消失。本財(cái)季，淘寶天貓移動(dòng)端月活為7.55億，比去年同期與上一財(cái)季增1.21億、3400萬(wàn)，同比增速與環(huán)比增速分別為19.1%、4.7%。

阿里巴巴8月15日發(fā)布了該公司截至2019年6月30日的2020財(cái)年第一財(cái)季未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，阿里一財(cái)季營(yíng)收為人民幣1149.24億元，同比增長(zhǎng)42%；美國(guó)非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，凈利潤(rùn)為人民幣309.49億元，同比增長(zhǎng)54%。營(yíng)收與利潤(rùn)均超市場(chǎng)預(yù)期。

阿里巴巴集團(tuán)第一財(cái)季凈利潤(rùn)309.49億元 同比增長(zhǎng)54%阿里巴巴財(cái)報(bào)電話會(huì)議實(shí)錄：70%新增年活躍用戶來自欠發(fā)達(dá)地區(qū)財(cái)報(bào)圖解｜阿里電商營(yíng)收高速增長(zhǎng) 數(shù)字媒體和娛樂營(yíng)收增速下滑

透過財(cái)報(bào)，認(rèn)為以下八個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)值得注意：

1、營(yíng)收增長(zhǎng)主要依靠新零售快速增長(zhǎng)。一財(cái)季，反映新零售收入水平的一項(xiàng)錄得167.45億元，同比增速高達(dá)134%，高于上一財(cái)季的132%，再次成為本財(cái)季阿里營(yíng)收增長(zhǎng)引擎。

2、阿里傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)低迷。阿里傳統(tǒng)的兩項(xiàng)營(yíng)收支柱：商戶服務(wù)營(yíng)收增速（Costomer management）與傭金營(yíng)收（Commission）增速分別為27%與23%，遠(yuǎn)低于總營(yíng)收增速。兩項(xiàng)合計(jì)在總營(yíng)收的占比為52%，處于阿里史上低位區(qū)間，僅高于上財(cái)季的48%。

3、利潤(rùn)改善主要依靠對(duì)成本與費(fèi)用的控制。兩項(xiàng)開支累積在總營(yíng)收的占比為79%，遠(yuǎn)低于上財(cái)季的91%與去年同期的91%。其中，費(fèi)用控制尤為出色，市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用占比降至9%，首次破10%；產(chǎn)品研發(fā)與管理銷售費(fèi)用占比均遠(yuǎn)低于上一財(cái)季與去年同期，居史上低位區(qū)間。這表明阿里已經(jīng)施行緊縮政策，并收到成效。

4、即便是增長(zhǎng)迅速的新零售業(yè)務(wù)（以盒馬鮮生為主），阿里也延續(xù)了上季度對(duì)其降低投入的趨勢(shì)，對(duì)其謹(jǐn)慎投入。在購(gòu)買商品與設(shè)備花費(fèi)這項(xiàng)反映新零售投入水平的指標(biāo)上，本季度為58.56億元，略高于上財(cái)季（2019四財(cái)季）的56.88億元，遠(yuǎn)低于2019三財(cái)季的100.11億元。而本季度凈增自有店面也創(chuàng)下2018年以來最低，僅為15家，相對(duì)上一季度接近腰斬。

5、云業(yè)務(wù)虧損環(huán)比擴(kuò)大，打破近一年多來虧損持續(xù)收窄趨勢(shì)，為近一年最高。與此同時(shí)，該業(yè)務(wù)營(yíng)收幾乎與上季度持平，同比增速僅為66%；作為對(duì)比的是，上季度與去年同期分別為76%與93%，創(chuàng)下該業(yè)務(wù)有史以來新低。

6、大文娛業(yè)務(wù)虧損改善，為近一年多最低值，為22.33億元。但營(yíng)收僅為63.12億元，虧損對(duì)營(yíng)收比為35.38%，依舊不樂觀；營(yíng)收同比增速僅為6%，再創(chuàng)該業(yè)務(wù)新低。

7、支付寶對(duì)阿里的利潤(rùn)貢獻(xiàn)同比腰斬。在反映支付寶利潤(rùn)貢獻(xiàn)的指標(biāo)股份補(bǔ)償費(fèi)上，去年同期為163.78億元，今年僅為71.15億元。不過，近一年來，這一指標(biāo)均在70億元上下，并無(wú)太大浮動(dòng)。

8、下沉紅利仍未消失。本財(cái)季，淘寶天貓移動(dòng)端月活為7.55億，比去年同期與上一財(cái)季增1.21億、3400萬(wàn)，同比增速與環(huán)比增速分別為19.1%、4.7%。作為對(duì)比，上一財(cái)季，淘寶天貓移動(dòng)月度活躍用戶7.21億，比去年同期和上一財(cái)季增1.04億和2200萬(wàn)，同比增幅16.9%、環(huán)比增幅3.1%。數(shù)據(jù)全面增加。

傳統(tǒng)支柱業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低迷，新零售扛大梁

本財(cái)季，總營(yíng)收1149.24億元，同比增長(zhǎng)42%。在上季度營(yíng)收同比增速出現(xiàn)拐點(diǎn)后，本財(cái)季的同比增速繼續(xù)下行。

其中，統(tǒng)計(jì)兩項(xiàng)傳統(tǒng)支柱業(yè)務(wù)，即商戶服務(wù)營(yíng)收增速（Costomer management）與傭金營(yíng)收（Commission）在總營(yíng)收的合計(jì)占比，僅為52%，高于上季度的48%，但仍處于低位區(qū)間。

而分別看兩項(xiàng)營(yíng)收的增速，本季度阿里的商戶服務(wù)營(yíng)收增速有所下滑，表明商戶在淘寶天貓平臺(tái)投入廣告營(yíng)銷費(fèi)用的意愿并不太強(qiáng)烈。

而與交易水平息息相關(guān)的傭金收入增速為23%，高于上季度的16%，表明淘寶天貓的交易額與貨幣化水平增速有所回暖。

如果說傳統(tǒng)支柱業(yè)務(wù)是泛善可陳，那么代表盒馬等新零售業(yè)態(tài)收入水平的其他（Others）就頗為出色。

本財(cái)季該項(xiàng)指標(biāo)錄得167.45億元，在阿里總營(yíng)收的占比為14%，同比增長(zhǎng)高達(dá)134%，營(yíng)收占比與營(yíng)收同比增速增長(zhǎng)均與上季度幾乎持平。而134%的增速，使得該業(yè)務(wù)板塊繼續(xù)成為阿里所有業(yè)務(wù)板塊的增速冠軍。

這表明，新零售業(yè)務(wù)持續(xù)成為阿里營(yíng)收的增長(zhǎng)動(dòng)力，且未出現(xiàn)勢(shì)頭減退趨勢(shì)。

對(duì)盒馬謹(jǐn)慎投入：店面季度凈增創(chuàng)2018年以來最低

雖然新零售板塊繼續(xù)支撐阿里財(cái)報(bào)，但阿里本財(cái)季對(duì)盒馬等新零售業(yè)務(wù)的投入仍然十分謹(jǐn)慎。

在統(tǒng)計(jì)購(gòu)買商品與設(shè)備花費(fèi)這項(xiàng)指標(biāo)后，阿里在2019Q2/2019Q3（分別對(duì)應(yīng)自然年2018年三季度與四季度）盒馬門店擴(kuò)張高峰期，該指標(biāo)驟升至100億元以上。但2019Q4（自然年2019一季度）開始，這一開支驟然腰斬，本季度繼續(xù)維持低水準(zhǔn)。

而最近兩個(gè)季度，正是盒馬開始由原先的大門店業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)向更多元、成本更低的小業(yè)態(tài)的轉(zhuǎn)型期。

從自有門店上看，本財(cái)季內(nèi)凈增門店僅15家，為2018年以來最低。作為對(duì)比，前三財(cái)季的凈增數(shù)分別為32、32、26，本季度接近腰斬。

業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)變的好處在于利潤(rùn)率的提升。

考慮到阿里并未單列新零售部分的利潤(rùn)率，對(duì)阿里核心商業(yè)部分的利潤(rùn)率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，該部分包涵新零售部分，而除卻新零售部分之外的另外兩部分商戶服務(wù)營(yíng)收與傭金業(yè)務(wù)均較為穩(wěn)定成熟，可一定程度上反應(yīng)新零售部分的利潤(rùn)率情況：

可以看出，經(jīng)過調(diào)整之后，阿里該部分利潤(rùn)率在上一季度觸底后，出現(xiàn)反彈。這表明，盒馬進(jìn)行的業(yè)態(tài)調(diào)整對(duì)利潤(rùn)率的幫助，可能已經(jīng)在財(cái)報(bào)上有所體現(xiàn)。

成本占比回落，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用持續(xù)壓縮

上一財(cái)季，阿里營(yíng)業(yè)成本為人民幣556.1億元，占營(yíng)收的60%；上年同期為53%，增加了7個(gè)百分點(diǎn)。這是近年來阿里的最高水平，表明阿里在成本上有所失控，而餓了么、新零售與菜鳥對(duì)其成本的拖累較為明顯。

本季度，成本問題終于得以控制。

可以看出，本季度成本占比回落到53%，相比上季度60%回落了7個(gè)百分點(diǎn)，相對(duì)去年同期也回落了1個(gè)百分點(diǎn)。盒馬等新零售業(yè)務(wù)在成本上有所控制無(wú)疑是其中一個(gè)重要原因。

不過，53%占比仍然是一個(gè)較高的水平。事實(shí)上，本季度成本增速為37.2%，略低于營(yíng)收增速。阿里對(duì)其成本增長(zhǎng)的原因解釋為兩個(gè)原因：

1、直銷和新零售業(yè)務(wù)的庫(kù)存成本增加；

2、餓了么送貨服務(wù)的物流成本增加。

而優(yōu)酷的采購(gòu)成本出現(xiàn)了下滑，部分抵消了上述增加的成本。

由此可見，短期內(nèi)以盒馬為代表的自營(yíng)新零售業(yè)務(wù)成本依然會(huì)讓阿里承壓；阿里大文娛的成本問題則已經(jīng)改善。

而成本得到控制的同時(shí)，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用本季度也下滑十分明顯。

在統(tǒng)計(jì)一般管理銷售費(fèi)用、市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用、產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用在總營(yíng)收的占比后，各項(xiàng)指標(biāo)均處于低位。

其中，一般管理銷售費(fèi)用占比處于近年來最低水平，為5%；市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用占比更是創(chuàng)下新低，首次破10%，為9%。

而統(tǒng)計(jì)成本+各項(xiàng)費(fèi)用，所有開支累積在總營(yíng)收的占比為79%，遠(yuǎn)低于上財(cái)季的91%與去年同期的91%。

由此可見，勒緊褲帶過日子，是阿里本次利潤(rùn)改善的重要原因。

對(duì)GAAP下與Non-GAAP下凈利潤(rùn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，阿里近一年來的利潤(rùn)水平均維持較好水平。

其中，更能反映該公司實(shí)際狀況Non-GAAP下凈利潤(rùn)總體維持向上趨勢(shì)，本財(cái)季凈利潤(rùn)同比增加54%。

蹊蹺的是，在GAAP下，阿里本財(cái)季凈利潤(rùn)在出現(xiàn)環(huán)比下滑的情況下，卻出現(xiàn)了154%的同比增長(zhǎng)。這主要是由于GAPP下并未統(tǒng)計(jì)支付寶業(yè)務(wù)對(duì)阿里集團(tuán)的貢獻(xiàn)：由于去年同期支付寶貢獻(xiàn)大幅提升，使得Non-GAAP下凈利潤(rùn)較高，今年支付寶貢獻(xiàn)卻大幅腰斬，使得Non-GAAP下凈利潤(rùn)同比增速低于GAAP下凈利潤(rùn)增速。

支付寶板塊對(duì)阿里利潤(rùn)的貢獻(xiàn)

從上圖可以看出，2019一財(cái)季，即自然年2018年二季度，該部分利潤(rùn)貢獻(xiàn)驟然提升，達(dá)到163.75億元，補(bǔ)足了當(dāng)季度糟糕的利潤(rùn)水平；本季度僅為71.15億元，貢獻(xiàn)腰斬。

阿里云虧損環(huán)比擴(kuò)大，營(yíng)收增速創(chuàng)史上新低

阿里云本季度的表現(xiàn)并不出彩。

延續(xù)了近年來營(yíng)收增速持續(xù)下滑的趨勢(shì)，本季度，阿里云營(yíng)收同比增速為66%，再創(chuàng)新低。其在總營(yíng)收的占比，為6%，上一季度為8%，有所下滑。

營(yíng)收增速回落的同時(shí)，阿里云本財(cái)季經(jīng)調(diào)整的稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）為虧損3.58億元，為上一季度1.64億元虧損金額的兩倍。雖然較去年同期4.88億元的虧損還是有所降低，但還是打破了近一年來總體維持虧損下降、不斷接近盈利的趨勢(shì)。

阿里大文娛成本控制改善，但營(yíng)收增速僅6%創(chuàng)新低

阿里大文娛（除阿里影業(yè)）則是喜憂參半。

一方面，本季度阿里大文娛經(jīng)調(diào)整的稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）為22.38億元人民幣虧損，不僅低于上季度28.28億元，也低于去年同期的31.32億元。

從圖中可以明顯看出，阿里大文娛自2019Q3（自然年2018四季度）達(dá)到最高虧損60.34億元后，開啟虧損收窄通道，本季度已經(jīng)下降到自然年2017年四季度水平。

而采購(gòu)成本的不斷降低，無(wú)疑是優(yōu)酷成本下滑的關(guān)鍵。

另一方面，阿里大文娛的發(fā)展態(tài)勢(shì)依然十分糟糕。本財(cái)季阿里大文娛同比增速僅為6%，為史上最低水平。

這或許是低成本、低采購(gòu)的弊端：在改善了虧損問題的同時(shí)，卻在營(yíng)收上難以取得成效。

餓了么與菜鳥在總營(yíng)收合計(jì)占比為9%，與上季度持平

兩項(xiàng)需長(zhǎng)期投入的業(yè)務(wù)餓了么與菜鳥，本財(cái)季在營(yíng)收層面穩(wěn)中有升。

其中，以餓了么口碑業(yè)務(wù)為代表的本地服務(wù)營(yíng)收，自2019Q3（自然年2018年四季度）首次被并表單列于營(yíng)收項(xiàng)目后，本季度其在總營(yíng)收中的占比為5%，與前兩個(gè)季度均持平。

在環(huán)比層面，本地服務(wù)營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)17.36%，顯示出該業(yè)務(wù)仍存在較大潛力。

另一方面，另一塊被寄予厚望的業(yè)務(wù)菜鳥，本季度營(yíng)收為50.05億元，同比增速50%，在總營(yíng)收中的占比為4%，也與前兩個(gè)季度持平。

值得一提的是，菜鳥業(yè)務(wù)近三個(gè)季度同比增速為15%、35%、50%，出現(xiàn)上行趨勢(shì)。而本季度50.05億元的營(yíng)收，則是該業(yè)務(wù)的史上最高水平，相比上一季度，環(huán)比增加了29.63%。

淘寶月活躍用戶同比增19.1%，下沉市場(chǎng)仍存紅利

本財(cái)季，淘寶天貓移動(dòng)端月活為7.55億，比去年同期與上一財(cái)季增1.21億、3400萬(wàn)，同比增速與環(huán)比增速分別為19.1%、4.7%。

作為對(duì)比，上一財(cái)季，淘寶天貓移動(dòng)月度活躍用戶7.21億，比去年同期和上一財(cái)季增1.04億和2200萬(wàn)，同比增幅16.9%、環(huán)比增幅3.1%。數(shù)據(jù)全面增加。

事實(shí)上，從2019年1月1日至今，阿里半年已經(jīng)累積增長(zhǎng)5600萬(wàn)。

與此同時(shí)，截至2019年6月30日止的前12個(gè)月平臺(tái)年度活躍消費(fèi)者達(dá)6.74億，環(huán)比上一季度年度活躍消費(fèi)者6.54億，也增加2000萬(wàn)。

而用戶的持續(xù)增長(zhǎng)，主要得益于下沉市場(chǎng)。根據(jù)財(cái)報(bào)，本財(cái)季，淘寶新增用戶中有超過70%來自于三四五線城市和鄉(xiāng)村等下沉市場(chǎng)。而在2019財(cái)年（自然年2018年二季度至2019年一季度），這一比例則高達(dá)77%。

可以看出，雖然下沉市場(chǎng)在新增用戶中的比例有所下滑，但下沉市場(chǎng)仍然是阿里用戶增長(zhǎng)的持續(xù)動(dòng)力。