114億歐元太便宜!賽默飛世爾收購Qiagen的提議已經失效

8 月 13 日，賽默飛世爾（Thermo Fisher）宣布，收購 Qiagen 所有普通股的提議已經失效，Qiagen 將根據協(xié)議向賽默飛世爾支付 9500 萬美元的補償款。 Qiagen 首席執(zhí)行官表示，接下來將著手收購新冠病毒和流感測試開發(fā)商 NeuMoDx 的計劃。 這起收購未能成功的原因在于只有 47.02% 的股份贊同 Qiagen 以當前價位出售，而此前達成的收購協(xié)議規(guī)定，當超過 66.67% 的股份贊成 Qiagen 出售時，收購意向才能達成。 新格元創(chuàng)始人方南曾在 Qiagen 任職單細胞測序項目負責人。她告訴生輝，賽默飛世爾和 Qiagen 合作告吹的原因可能是價格和策略沒有談攏。“一般產品公司不會愿意并購服務公司，服務公司毛利率低，掙錢辛苦，PS（價銷比）和 PE（市盈率）都比產品公司低不少，不是好標的。新增長點永遠在新技術和新應用上，服務公司本身帶來不了增長。” 美國投資銀行 SVB LeerinkSVB Leerink 的分析師表示，賽默飛世爾擁有多元化業(yè)務，正在進行 200 多個冠狀病毒疫苗和治療項目，預計將從新冠測試中獲得持續(xù)收益，因此未來發(fā)展仍具有很大潛力，“我們認為收購要約的終止沒有任何不利影響?！?但美國投資銀行 Evercore ISI 的分析師認為，賽默飛世爾的疫苗業(yè)務比診斷業(yè)務更具可持續(xù)性，盡管 2021 財年“很可能會從新冠測試中獲得一些持續(xù)收益”，但不可能長期維持下去。三次出價均遭拒 這是一場曠日持久的收購案，最早的公開消息可以追溯到 2019 年 11 月。 賽默飛世爾的收購機會可能源于 Qiagen 當時出現(xiàn)的一些變動。在 2019 年 3 季報中，Qiagen 的銷售額增長未達預期，尤其是在中國的銷售額下降了 24%，導致出現(xiàn) 1.61 億美元的凈虧損。隨后，在 Qiagen 任職長達 27 年的首席執(zhí)行官 Peer Schatz 辭去首席執(zhí)行官兼管理委員會主席職位，由高級副總裁 Thierry Bernard 擔任臨時首席執(zhí)行官；同時，Qiagen 還下調了季度銷售增長預期，導致其股價出現(xiàn) 17 年來最大跌幅。

圖丨 Qiagen 股價走向（來源：Yahoo） 2019 年 11 月 13 日，市場上出現(xiàn) “Qiagen 將被出售” 的消息。 11 月 14 日，彭博社援引知情人士消息稱，賽默飛世爾正在考慮收購 Qiagen。這筆潛在的交易可能成為賽默飛世爾自成立來最大的一筆收購，超過該公司于 2017 年以 50 億美元收購制藥原料制造商 Patheon NV 的交易；賽默飛世爾目前最大的收購事件是 2014 年斥資 150 億美元收購 Life Technologies Corp.。當天，Qiagen 的市值約為 80 億美元，賽默飛世爾的市值則已超過 1200 億美元，是生命科學領域市值最高的公司。 傳出 “出售” 傳聞后，Qiagen 股價暴漲，重回 40 美元以上。西門子醫(yī)療、賽默飛世爾、丹納赫、安捷倫科技等作為潛在收購方被媒體多次分析報道，分析師預測，收購價格可能在每股 40-45 美元之間，有更樂觀的分析師認為在 47-50 美元左右。不過，Qiagen 方面雖然接到了多個收購邀約，但最終還是認為“目前出售公司并不是最好的選擇”，從而拒絕了賽默飛世爾和其他潛在收購方。 2020 年，新冠疫情在全球范圍內爆發(fā)。賽默飛世爾的短板在于臨床診斷，一向以臨床診斷業(yè)務見長的 Qiagen，此時在賽默飛世爾眼中無疑變得更具吸引力。 3 月 3 日，賽默飛世爾再次將這起收購案擺上了談判桌，這次的出價達到了 39 歐元每股，收購總價值為 104 億歐元，相比當時 Qiagen 的股價，溢價達到 23%。 但在當時，全球范圍內確診的新冠病例還不到 10 萬人。隨著新冠肺炎席卷全球，截至目前，已經有超過 2230 萬人確診，Qiagen 新冠肺炎診斷試劑和分子測試產品的需求大增，第二季度的初步數(shù)據顯示其全球凈銷售額與 2019 年相比增長了 18％至 19％。在新冠暴發(fā)期間，Qiagen 股價總體保持上漲趨勢，多次超過賽默飛世爾 39 歐元的收購報價。 持有 Qiagen 8% 股份的對沖基金 Davidson Kempner 表示，認為賽默飛世爾的現(xiàn)有報價仍然偏低，50 歐元每股的價格與 Qiagen 的價值更為相符。 7 月 16 日，賽默飛世爾再次宣布與 Qiagen 達成一項補充條款，將出價提高到 43 歐元每股，意味著總收購價提高了約 10 億歐元。當時賽默飛世爾宣稱，“這將是最高的、也是最后的報價”。 新冠疫苗的廣泛上市還遙遙無期，這意味著很可能人們仍要在一段時間內與新冠共存，核酸檢測仍將保持巨大的市場需求，相關企業(yè)的盈利和市場的估值很可能還會不斷攀升。賽默飛世爾口中的“最高報價”，仍然沒有滿足絕大多數(shù) Qiagen 投資者的預期。 賽默飛世爾一年之內“三顧茅廬”，仍未將 Qiagen 收入囊中。 補全臨床診斷短板在賽默飛世爾的業(yè)務結構中可以看到，在 2020 年第二季度，賽默飛世爾營收 19.44 億美元，同比增長 0.52%。

其中，實驗室產品和服務收入最高，為 27.87 億美元，同比增長 5.84%；

生命科學業(yè)務收入為 26.02 億美元，但增長迅速，同比增長 52.16%；

分析儀器收入 10.51 億美元，同比下降達 20.62%；

臨床診斷收入最低，為 9.88 億美元，在新冠肺炎的大背景下，診斷業(yè)務的同比增長率只有 4.77%，部分原因在于賽默飛世爾在 2019 年 6 月以 11.3 億美元的價格出售診斷公司 PHC Holdings Corporation。

圖丨賽默飛世爾 2020Q2 收入結構 在今年 3 月，賽默飛世爾曾指出這項交易的四大意義：拓展賽默飛世爾的診斷產品組合；提升賽默飛世爾的分子診斷實力；有助于 Qiagen 的產品通過賽默飛世爾平臺提供給更廣泛的地區(qū)；實現(xiàn)協(xié)同效應?！百惸w世爾已經建立了領先的專業(yè)診斷能力，包括過敏、自身免疫、移植診斷和臨床腫瘤學檢測。Qiagen 在分子診斷領域擁有強大的實力，產品矩陣專注于傳染病和其他疾病領域。收購完成后，公司將加速開發(fā)更精確、更快速、更全面的測試方案?！?賽默飛世爾希望在收購完成后的第三年實現(xiàn) 2 億美元的總協(xié)同效應?！? 近年來，隨著分析儀器業(yè)務增長疲軟成為行業(yè)現(xiàn)象，基因檢測上游的相關企業(yè)紛紛沿產業(yè)鏈上、中、下游進行收購布局，意圖發(fā)掘新增長點；2020 年，新冠疫情使得診斷需求大增，快速提升臨床診斷能力的重要性愈發(fā)凸顯。這是賽默飛世爾在今年 3 月重啟收購案的原因之一，也很可能將驅動它繼續(xù)尋找下一個收購標的。