造車三兄弟暴跌，華爾街為何不認蔚來小鵬理想銷量創(chuàng)新高

北京時間12月2日，造車新勢力的蔚來、小鵬、理想和威馬，都相繼公布了11月的銷量數(shù)據(jù)：蔚來以5291輛依舊榮膺銷量一哥，理想以4646輛屈居第二，小鵬以4224輛緊跟其后，威馬銷量則為3018輛。 蔚來在形容11月銷量，用詞是“繼10月后再超五千，交付量連續(xù)4個月創(chuàng)月度新高，連續(xù)8個月同比翻番”；理想的用詞是“創(chuàng)單月交付量新高”；小鵬用詞是“突破4000，P7成新勢力最快交付破萬車型，11月同比增長342％”；威馬則是“同比激增174．6％，環(huán)比九連增”。

看官方描述都是形勢一片大好，但在美股上市的蔚來、小鵬和理想，在美股大盤集體創(chuàng)新高、特斯拉接近歷史新高的大環(huán)境下，在11月銷量公布暴漲的利好下，卻集體出現(xiàn)了超過10％的暴跌。在美國當?shù)貢r間12月1日收盤，小鵬跌10．89％、蔚來跌10．23％、理想跌3．14％（開盤一度暴漲超過10％）。

按照收盤的市值來計算，蔚來市值611．9億美元、小鵬市值384．7億美元、理想市值291．5億美元，造車新勢力三劍客，在一晚上市值就跌掉了超過130億美元。相比歷史峰值市值已經(jīng)跌掉了1個理想（收盤市值最高為1636億美元，跌幅超過300億美元）。 為何在11月銷量數(shù)據(jù)向好的情況下，在美國大盤創(chuàng)下歷史新高、特斯拉市值接近歷史新高（超過5500億美元）蔚來、小鵬和理想的股價卻出現(xiàn)暴跌呢？顯然，這是華爾街認為，造車新勢力的短期股價，與銷量數(shù)據(jù)是不匹配的。加上近期漲幅驚人，獲利盤有強烈的獲利了結(jié)的沖動，并且付諸行動。

下面看看蔚來、小鵬和理想的情況分析：

01

蔚來：銷量同比大幅放緩、成本控制難度高

在2020年，蔚來的表現(xiàn)是整個美股市場中概股最靚的仔，從最低的2．11美元，截止目前為止最高是57．2美元，漲幅超過了2700％，遠超特斯拉的867％。 在最強政府VC——安徽合肥，聯(lián)合國投創(chuàng)新、國投招商等，共同投資了蔚來中國超過70億人民幣，解決了蔚來的燃眉之急后，蔚來開啟了逆襲之路，股價也從2．11美元，一路暴漲到57．2美元，甚至坐上了中國車企市值第一的寶座。 蔚來的銷量，也在逐月提升。在10月份突破5000輛后，11月銷量繼續(xù)突破5000輛。雖然官方用詞中，強調(diào)的是“繼10月后再超五千，交付量連續(xù)4個月創(chuàng)月度新高，連續(xù)8個月同比翻番”；但是，環(huán)比增長是很低的。

在10月份，蔚來銷量5055輛，11月蔚來銷量是5291輛，環(huán)比增速僅為4．7％。這或許是因為產(chǎn)能的不足的問題，不只是蔚來工廠本身產(chǎn)能問題，而是上游零部件的供應(yīng)問題。例如，在一些電子零部件，就出現(xiàn)了市場集體缺貨，而造成價格暴漲的情況。

但是，目前蔚來在售車型是3款，ES8、ES6和EC6，平均每款車型銷量不超過2000輛，如果在細分到不同的配置，就顯得更低了。這樣，其實是不利于成本控制的，包括生產(chǎn)效率造成的生產(chǎn)成本，以及零部件的成本控制。反過來看，理想在售的只有理想ONE一款車型，一種配置，月銷量達到了4646輛，在生產(chǎn)成本控制上，就會有很大的優(yōu)勢。這個問題，是蔚來需要的解決的問題。

從這個角度看，蔚來遭遇了特斯拉在Model 3產(chǎn)能爬坡的地獄時刻，在2018年初，Model 3經(jīng)歷了非常艱難的產(chǎn)能爬坡，馬斯克親自睡到了生產(chǎn)線，并且搭起了帳篷來解決Model 3的產(chǎn)能問題，同時，華爾街的空頭對特斯拉持續(xù)的攻擊，讓馬斯克一度瀕臨崩潰狀態(tài)，甚至當眾吸食大麻，并且表示要420（大麻代碼）美元將特斯拉私有化，現(xiàn)在特斯拉的股價一度超過了3000美元（一拆五前）。 蔚來會不會面臨和特斯拉同樣的情況呢？

02

小鵬：股價暴漲暴跌影響軍心、P7扛起銷量大旗

小鵬股價的暴漲暴跌，已經(jīng)讓何小鵬發(fā)內(nèi)部信安撫員工了，希望員工不要只盯著股價短期起落。小鵬的股價比IPO價格翻了兩翻，拿著期權(quán)的員工自然會盯著股價、計算著解禁日期，根據(jù)美股180天的鎖定期，在2020年Q1將會迎來解禁，屆時股價可能會遭受更大的考驗。 小鵬股價的暴漲，尤其體現(xiàn)在何小鵬懟了馬斯克用“pigu”說話，并且“造謠”后，在短短的三天內(nèi)，小鵬股價暴漲超過70％。隨后，小鵬汽車股價出現(xiàn)回調(diào)，股價從最高的74．49美元，跌到了最新收盤價的52．36美元。

從銷量上看，小鵬的銷量增長還是可以的。11月交付了4224輛，比10月的3040輛增加了1184輛，增幅為38．9％。其中，主力車型P7在11月交付了2732輛，環(huán)比增長30％，累計交付了11371輛，刷新了造車新勢力品牌單車交付破萬速度記錄。

03

理想：單車銷量驚人、市值卻忝居末位

截止發(fā)稿時止，理想的市值在三家中是最低的，幾乎要被小鵬拉開了100億美元市值的差距，這個就不得不問一下為什么了？ 在這一波的暴漲中，理想的漲幅是最小的，在上市之初，理想的市值是超過小鵬，但現(xiàn)在已經(jīng)被小鵬反超了（小鵬384．7億美元＞理想291．5億美元）。這和理想此前所謂的“硬件升級”被打臉，隨后“主動召回”并且道歉，有著很大的關(guān)系。

理論上，理想憑借著理想ONE一款車型一個配置，能夠賣到4646輛一個月，這對于成本的控制非常有利，這點從理想Q3財報可以看到，高達19．8％的毛利就非常驚人，這接近了特斯拉的毛利率水平了。 但是，理想的股價表現(xiàn)卻是三家最差的。除了有因為斷軸而召回的質(zhì)量問題影響，還有就是自動駕駛功能的事故問題，以及理想堅持的增程式技術(shù)。雖然有車企在跟進，包括東風旗下新品牌嵐圖，也推出增程式車型。但，終究不是資本認可的主流技術(shù)方向。 現(xiàn)在，電池技術(shù)水平在提升，續(xù)航能力在不斷提升，充電時間在減少，單價也在呈現(xiàn)指數(shù)的降低，加上充電網(wǎng)絡(luò)的完善，以及國家推行換電體系，這些對于增程式技術(shù)路線都是有毀滅性的打擊的。

04

總結(jié)：競爭對手涌現(xiàn)

實際上，在中國市場，11月份銷量最高的純電動車不是特斯拉，不是蔚來、理想和小鵬，而是宏光MINI EV，11月銷高達33094輛，9－11月份的銷量分別是14495輛、20631輛和33094輛，增速速度非常驚人。 但，對于特斯拉、蔚來等來說，宏光MINI EV不是競爭對手，他們的競爭對手是傳統(tǒng)車企的電動車型，以及傳統(tǒng)車企和科技公司合作、甚至合資的車型。例如，在歐洲，大眾首款純電動車型ID．3在10月份的銷量破萬，遠超特斯拉Model 3，Model 3甚至沒有進入歐洲純電動車型銷量前十。

在中國市場，大眾的純電動車型ID．4、ID．4X等車型也將上市，但，和歐洲不同的，中國消費者可能被新勢力的智能化水平提高了選擇水準，不知道有多少消費者會選擇傳統(tǒng)車企的純電動車型了。 對新勢力而言，更大的壓力來自傳統(tǒng)車企和科技公司的合作、合資，包括了長安和華為合作的高端品牌、上汽和阿里合資的“智己汽車”，這些車型都將在2021年量產(chǎn)上市。

相比造車新勢力還是傳統(tǒng)集成商的造車模式，傳統(tǒng)車企和科技公司合作的車型，或許能夠在底層技術(shù)上有突破，特別是華為和長安的合作，以華為的技術(shù)積累和產(chǎn)品能力，是值得期待的，這也是給造車新勢力最大的壓力。 還是那個觀點，蔚來、小鵬、理想和威馬，都手握200億左右的現(xiàn)金儲備，能不能在未來三年內(nèi)砸出核心技術(shù)壁壘，將會事關(guān)生死。三年后，華為造車的可能性太大了。前不久，華為發(fā)的不造車文件，有效期是“三年”。

最后：這一跌是跌出黃金坑，還是下跌的開始呢？

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