曠視上市夭折一年后，誰能成為AI第一股？

一場由AI企業(yè)主導(dǎo)的IPO競賽正在緩緩拉開大幕，獨(dú)角獸們紛紛踏出上市步伐，但行業(yè)已經(jīng)喊了兩三年的AI第一股仍未決出最終的答案?！癆I四小龍”中的曠視科技曾在去年8月打響了AI初創(chuàng)企業(yè)上市的第一槍，然而赴港上市計(jì)劃隨著國內(nèi)外環(huán)境變化而終止，失去先發(fā)優(yōu)勢。目前，曠視尚未有明確的上市時間表傳出。

而自11月以來，依圖科技、云從科技、云知聲和云天勵飛等AI企業(yè)先后提交科創(chuàng)板招股書，其中云知聲和依圖已進(jìn)入問詢階段。不過，云知聲近日遭遇質(zhì)疑或會拖累其上市進(jìn)程，AI第一股大概率將花落依圖，或?qū)⒂诿髂?月或2月見分曉。

但上市不是終點(diǎn)，這些獨(dú)角獸們依然會面臨技術(shù)和商業(yè)化上的競爭，燒錢大戰(zhàn)也不會停止，同時也將真正接受大眾的檢驗(yàn)，如何消化存在泡沫的估值是一大壓力。

IPO競賽開啟，AI第一股或花落依圖

發(fā)展最為迅速、國內(nèi)估值最高的AI企業(yè)商湯曾被視為將第一個上市的企業(yè)，但曠視是打響上市第一槍的AI獨(dú)角獸。去年8月，在被爆出擬赴港上市計(jì)劃四個月后，曠視科技正式提交了港交所招股書，估值40億美元，被寄望成為AI第一股。

然而，隨后國內(nèi)外環(huán)境發(fā)生了變化。去年10月，美國商務(wù)部將包括曠視在內(nèi)的“AI四小龍”等28家中國企業(yè)和機(jī)構(gòu)列入出口管制實(shí)體清單，限制它們從美國購買零部件。曠視的承銷商高盛、摩根大通及花旗均重新評估了與其繼續(xù)合作的風(fēng)險(xiǎn)，港交所上市委最初也有擔(dān)憂，但最終還是選擇繼續(xù)推進(jìn)。

按照當(dāng)時計(jì)劃，曠視科技在補(bǔ)交申請材料、制定去年下半年的財(cái)報(bào)后，可在今年初實(shí)現(xiàn)上市，但環(huán)境越發(fā)不利。受疫情影響，曠視上市籌備工作不順，直到今年5月底也未遞交補(bǔ)充材料，早在今年2月顯示失效的招股書一直未恢復(fù)。

今年6月初，有媒體報(bào)道稱曠視中止了港股上市計(jì)劃，系主動放棄上市，且在港股和科創(chuàng)板上市中搖擺。當(dāng)時，曠視回應(yīng)稱，中止港股上市消息不屬實(shí)，并表示科創(chuàng)板支持和鼓勵“硬科技”企業(yè)上市，是中國科技企業(yè)發(fā)展的好機(jī)遇，曠視正在積極考慮。

此后，關(guān)于曠視何地何時上市成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。在今年7月底的一場溝通會上，曠視聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO印奇回應(yīng)搜狐科技等媒體稱，從去年到今年，國際環(huán)境變化很大，目前公司現(xiàn)金流很充裕，上市已不是特別急需的事情。

不過，印奇當(dāng)時表示，曠視并未終止上市計(jì)劃。“我們希望上市之后股價(jià)堅(jiān)挺穩(wěn)定，還是會在合適的時間穩(wěn)步推進(jìn)上市，上市是公司業(yè)務(wù)運(yùn)營和治理自信的表現(xiàn)，它是一個手段而不是目的。”

今年9月，界面新聞援引知情人士稱，曠視正謀求在香港和內(nèi)地科創(chuàng)板同步發(fā)行上市。該知情人士透露，曠視的上市計(jì)劃已有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，大概率在今年底就會上市，當(dāng)時曠視方面稱不予置評。

曠視截止目前尚未在港交所或上交所發(fā)布新的招股書，年底上市恐已無望。搜狐科技近日就上市事宜問詢曠視方面，對方表示，目前尚無消息可以透露。但顯然，曠視已經(jīng)失去了上市的先發(fā)優(yōu)勢，AI第一股將拱手讓人。

目前，多家AI企業(yè)已提交科創(chuàng)板招股書，加入AI第一股爭奪戰(zhàn)，包括“AI四小龍”中的依圖和云從，以及智能語音企業(yè)云知聲和AI算法+芯片企業(yè)云天勵飛。這四家企業(yè)獲得受理的時間前后相差一個月，其中較早的云知聲和依圖已在12月初進(jìn)入問詢，但目前均未作出回復(fù)。從進(jìn)展來看，AI第一股最有希望在這兩家企業(yè)中誕生。

不過，近日云知聲在智慧醫(yī)療和家電領(lǐng)域高達(dá)70%的市占率遭遇投資者質(zhì)疑，其競爭對手科大訊飛也稱其數(shù)據(jù)嚴(yán)重失實(shí)。有分析認(rèn)為，云知聲或會因此面臨多輪問詢，影響上市進(jìn)展。那么，依圖科技將有可能會搶先上市，成為AI第一股。

根據(jù)修訂后的科創(chuàng)板發(fā)行上市審核規(guī)則，科創(chuàng)板企業(yè)審核時限為自交易所受理至中國證監(jiān)會注冊總計(jì)不超過3個月。也就是說，若進(jìn)展順利，依圖科技有望于明年1月或2月獲批上市。

此外，還有多家AI企業(yè)準(zhǔn)備或被爆出啟動上市。國內(nèi)估值最高的AI獨(dú)角獸商湯科技此前多次傳出上市計(jì)劃，據(jù)稍早前《財(cái)經(jīng)》報(bào)道，商湯在一份融資計(jì)劃書提到，預(yù)計(jì)3年內(nèi)A+H股兩地上市，目前已在和券商接觸。

此外，提供企業(yè)級人工智能PaaS平臺服務(wù)的第四范式不久前也被爆出正在進(jìn)行Pre-IPO輪融資，將在今年年底或明年第一季度提交上市申請。機(jī)器人公司達(dá)闥科技去年9月也曾提交招股書赴美上市，但也因被列入實(shí)體名單而擱置，大概率會選擇科創(chuàng)板，另一家機(jī)器人企業(yè)優(yōu)必選在去年就已啟動IPO。在早前的8月底，思必馳在宣布獲得數(shù)億元人民幣Pre-IPO輪戰(zhàn)略投資的同時，也表示將全面啟動上市計(jì)劃。

可以說，AI獨(dú)角獸已經(jīng)從此前數(shù)年的融資競賽逐步升級到IPO競賽。有業(yè)內(nèi)人士表示，被資本裹挾的創(chuàng)業(yè)公司，上市之路往往并非創(chuàng)始人能夠完全決定，畢竟背后的資本存在利益回報(bào)訴求。同時，科創(chuàng)板適時推出無疑為這些機(jī)構(gòu)提供了退出通道，明年AI將會迎來更為密集的上市潮。

據(jù)胡潤今年8月發(fā)布的全球獨(dú)角獸榜單，中國有超過20家AI獨(dú)角獸企業(yè)，而目前明確上市計(jì)劃的不足一半，更多的AI上市新生力量處在爆發(fā)的前夜。

普遍虧損，燒錢大戰(zhàn)還會繼續(xù)

在無法繼續(xù)依靠投資機(jī)構(gòu)輸血后，上市成為這些獨(dú)角獸們的最后選擇，但上市也意味著更大的壓力和考驗(yàn)。

從最受關(guān)注的“AI四小龍”來看，目前公開披露的融資最多已達(dá)10次，且最近兩年的融資頻率較此前已明顯下降，甚至有機(jī)構(gòu)提前離場，如去年5月曠視宣布完成D輪融資后，螞蟻金服、聯(lián)想、創(chuàng)新工場等機(jī)構(gòu)退出，李開復(fù)等多人也退出董事行列。

據(jù)公開信息，目前商湯共完成約40億美元融資，是“AI四小龍”中吸金最多的一家，背后站著阿里、軟銀、IDG、淡馬錫等機(jī)構(gòu)。另外三家也都有著多家知名機(jī)構(gòu)加持，其中曠視融資總額約為13.5億美元，依圖超過4億美元，有著“AI國家隊(duì)”之稱的云從則從多數(shù)為政府背景的投資機(jī)構(gòu)手中拿到了35億人民幣。

但是燒了這么多錢，這些企業(yè)均還未能實(shí)現(xiàn)自身造血，技術(shù)研究上尚未形成不可突破的壁壘，商業(yè)化落地上也尚未打開更廣闊的空間。從目前已披露業(yè)績數(shù)據(jù)的AI企業(yè)來看，營收高速增長、高虧損、高投入是AI企業(yè)普遍的現(xiàn)狀，且雖然此前已經(jīng)獲得巨額資金，但未來的發(fā)展依然面臨較大的資金缺口。

在營收方面，曠視、云從、依圖等企業(yè)的年均復(fù)合增長率均達(dá)數(shù)倍，但在規(guī)模方面不及商湯?！敦?cái)經(jīng)》披露的數(shù)據(jù)顯示，商湯去年?duì)I收超過50億元，而云從和依圖分別才剛剛超過8億元、7億元，曠視去年上半年的營收則不到10億元。

雖然營收保持快速增長，但依舊難逃虧損。前述媒體披露商湯在2017年和2018年的凈利潤分別為1100萬和5900萬元，但去年未實(shí)現(xiàn)盈利。曠視則在2016年至2019年上半年累計(jì)虧損高達(dá)96億元，依圖在2017年至今年上半年累計(jì)虧損近73億元，云從、云知聲同期分別也虧損近23億元、9億元，云天勵飛在2017年至今年前三季度合計(jì)虧損超16億元。

即便是扣除掉優(yōu)先股公允價(jià)值變動損益或者是股權(quán)費(fèi)用等非經(jīng)營因素的影響，不少企業(yè)依舊虧損明顯。如依圖扣非后虧損依舊達(dá)到近23億元，云從扣非后虧損也達(dá)11億元。同時，這些企業(yè)的研發(fā)投入也保持增長，占營收比重大多超過100%，成為虧損的主要因素。

在商業(yè)布局方面，企業(yè)扎堆嚴(yán)重，應(yīng)用領(lǐng)域重合的情況并不少見。如“AI四小龍”基于計(jì)算機(jī)視覺技術(shù)，均有布局安防和金融領(lǐng)域，智慧城市/園區(qū)、醫(yī)療健康、交通出行、商業(yè)零售等領(lǐng)域也是不少企業(yè)同時看中的賽道。這也與行業(yè)整體現(xiàn)狀相同，艾媒咨詢發(fā)布的有關(guān)報(bào)告顯示，安防和金融是AI應(yīng)用最為主要的兩大場景，去年占比分別達(dá)到53.8%、15.8%，合計(jì)近70%。

不過，“AI四小龍”雖然都是以計(jì)算機(jī)視覺起步，但在發(fā)展路徑上逐漸呈現(xiàn)出差異。商湯的打法是廣撒網(wǎng)從而覆蓋更多行業(yè)，曠視則通過開放平意圖構(gòu)建行業(yè)生態(tài)，而云從打造了人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)，依圖基于算法+芯片融合多個技術(shù)領(lǐng)域。與此同時，AI企業(yè)造芯和軟硬件一體化也正在成為行業(yè)發(fā)展趨勢。

不少業(yè)內(nèi)人士此前在接受采訪認(rèn)為，AI行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入優(yōu)勝劣汰的階段。這些獨(dú)角獸雖然已獲得了一定程度上的商業(yè)驗(yàn)證，但如何挖掘更多的場景并且吃透吃深，仍然是挑戰(zhàn)。這就需要通過提升自身的技術(shù)或服務(wù)打造更強(qiáng)的市場競爭力，從未推動產(chǎn)品應(yīng)用在更大規(guī)?；蚋蠓秶下涞?。

但對于目前普遍虧損的AI企業(yè)來說，這依然離不開資金的支撐，而上市將為這些企業(yè)提供更多彈藥。多家企業(yè)均在招股書中提到融資渠道相對單一是自身的競爭劣勢——面對競爭日益激烈的AI應(yīng)用市場，如何獲取擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模所需的資金被這些企業(yè)認(rèn)為是制約自身高速成長的重要因素。

隨著AI企業(yè)開啟上市潮，一場燒錢大戰(zhàn)也將接踵而來。在目前四家提交科創(chuàng)板的AI企業(yè)中，

依圖募資最高，達(dá)到75億元，云從和云天勵飛也分別達(dá)到37.5億元和30億元，云知聲募資超9億元。AI技術(shù)以及相關(guān)系統(tǒng)或平臺研發(fā)是募資的主要流向，如依圖有超過70%的資金將用于芯片研發(fā)以及基于視覺推理的邊緣計(jì)算系統(tǒng)、高階視覺智能計(jì)算平臺等五個項(xiàng)目。

這些項(xiàng)目僅僅依靠這些公司目前的現(xiàn)金流很難支撐，而技術(shù)仍會是AI企業(yè)未來投入的重點(diǎn)，這恐也將繼續(xù)成為企業(yè)盈利的阻礙。實(shí)際上，目前AI行業(yè)更多的技術(shù)表現(xiàn)在優(yōu)化層面而非顛覆，多數(shù)企業(yè)的技術(shù)實(shí)力還相對淺層，想要維持競爭優(yōu)勢，就需要不斷優(yōu)化或發(fā)展高階技術(shù)，這勢必意味著更大強(qiáng)度的投入。

此外，上市以后，這些獨(dú)角獸是否會變成“毒角獸”也值得關(guān)注。要知道，不少AI企業(yè)估值虛高，上市后如何得到二級市場投資者的認(rèn)可，同樣也是這些企業(yè)面臨的壓力。隨著未來AI第一股揭開面紗，其上市后的表現(xiàn)或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)參考。

責(zé)任編輯：haq