“熱到瘋狂”的國內(nèi)半導(dǎo)體投資背后原因分析

“2019年中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投資已經(jīng)出現(xiàn)過熱，而2020年可以用“瘋狂”來形容了?！鄙虾＝鹌?a target="_blank">智能科技投資管理有限公司（下稱“金浦智能”）創(chuàng)始合伙人田華峰在中國半導(dǎo)體投資聯(lián)盟年會期間接受集微網(wǎng)專訪時指出。

對于當(dāng)前的國產(chǎn)替代趨勢以及國內(nèi)半導(dǎo)體投資熱的現(xiàn)象，田華峰認(rèn)為，目前中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)整體國產(chǎn)化比例還很低，很多細分領(lǐng)域剛剛實現(xiàn)零的突破，在先進技術(shù)方面與國外龍頭企業(yè)還有很大差距，所以中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)還有巨大的成長空間。

1月16日，由中國半導(dǎo)體投資聯(lián)盟、集微網(wǎng)共同舉辦的“2021中國IC風(fēng)云榜”在北京正式揭曉，金浦智能榮獲“年度最佳投資機構(gòu)獎”，同時，田華峰還榮獲“年度杰出投資人獎”。

“熱到瘋狂”的國內(nèi)半導(dǎo)體投資背后

從2014年集成電路大基金的成立，到2016年26所微電子示范院校的設(shè)立，再到2020年8月集成電路一級學(xué)科的確立，持續(xù)助推著集成電路產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)投資也隨之熱潮涌動。

企查查大數(shù)據(jù)研究院的報告顯示，近十年我國芯片半導(dǎo)體賽道共發(fā)生投融資事件3169件，總投融資金額超6025億元。僅在2020年，芯片半導(dǎo)體發(fā)生投融資事件就高達458起，拿到融資的企業(yè)共計392家，總?cè)谫Y金額高達1097.69億元。

對此，田華峰認(rèn)為，國內(nèi)半導(dǎo)體投資熱主要有如下原因：首先這是中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的階段性需求，而工程師紅利替代人口紅利成為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動因素；其次國際形勢的變化，比如中美貿(mào)易摩擦，進一步凸顯國產(chǎn)替代的緊迫性、加快了產(chǎn)業(yè)鏈本土化的必要性，而國內(nèi)巨大的應(yīng)用市場為半導(dǎo)體企業(yè)提供了廣闊的成長空間；另外，國內(nèi)科創(chuàng)板的設(shè)立大大縮短了半導(dǎo)體企業(yè)資本化的周期也是其中一個推動因素，半導(dǎo)體上市公司的高估值與財富效應(yīng)又吸引了一級市場大量資金涌入半導(dǎo)體領(lǐng)域；此外，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢來看，由于中國經(jīng)濟高速增長時代已經(jīng)過去，加上2020年疫情影響，很多傳統(tǒng)制造業(yè)增長乏力甚至面臨生存困難，而半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)在一級市場融資方面顯示出馬太效應(yīng)，其實也是一級市場投資人的抱團取暖。

田華峰提醒，當(dāng)前中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資過熱已經(jīng)開始逐步顯現(xiàn)出問題，“一些剛剛成立的早期項目都能融資十幾億甚至是幾十億，這在以前是難以想象的，而一些地方政府大力招引的半導(dǎo)體項目也開始步上一波投資熱點新能源汽車的后塵紛紛爆雷或爛尾?！彼赋觯@些都對專業(yè)投資人提出了更大的挑戰(zhàn)，需要投資人具備系統(tǒng)的行業(yè)研究和產(chǎn)業(yè)鏈資源整合能力，否則很難挖掘出真正具有高成長潛力的優(yōu)質(zhì)項目，甚至有可能被包裝得高大上的爛項目忽悠。

金浦智能“青睞”何種企業(yè)？

2020年金浦臨港智能科技基金完成了全部認(rèn)繳資金的實繳到位，加上新設(shè)的早期投資基金和一些單項目SPV，全年共完成近9億資金的實繳到位，管理團隊累計管理規(guī)模達到20億，全年共考察各類硬科技項目300多家，其中半導(dǎo)體相關(guān)項目100多家，完成投資項目14家，其中半導(dǎo)體相關(guān)項目10家，包括傳此次入選IC風(fēng)云榜獨角獸的傳感器平臺類公司矽睿和圖像傳感器龍頭思特威、先進封裝甬矽、模擬芯片設(shè)計帝奧等。

那么什么樣的企業(yè)能獲得金浦智能的“青睞”？

對此田華峰指出，金浦臨港智能科技基金專注于長三角地區(qū)的硬科技企業(yè)投資，主要投資半導(dǎo)體、新材料、高端裝備等產(chǎn)業(yè)，在選擇投資標(biāo)的時，以下幾個方面是他們主要考慮的：

首先，標(biāo)的公司必須具有細分領(lǐng)域絕對的技術(shù)領(lǐng)先性，且其技術(shù)為相關(guān)產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)、關(guān)鍵技術(shù)、重點技術(shù)，其技術(shù)路徑至少五年內(nèi)不可能被新技術(shù)替代，國內(nèi)能夠開發(fā)同類技術(shù)或產(chǎn)品的企業(yè)最好不要超過三家。

其次，標(biāo)的公司的技術(shù)或產(chǎn)品必須具有國產(chǎn)替代或自主可控的迫切需求，且其技術(shù)或產(chǎn)品已經(jīng)通過下游標(biāo)桿性客戶的驗證，如果此類客戶已經(jīng)入股標(biāo)的公司是更加強烈的信號顯示。

其三，標(biāo)的公司的創(chuàng)始人必須是科班出身，并且在國外知名公司做過同類產(chǎn)品至少五年以上，說白了就是行業(yè)老兵創(chuàng)業(yè)，且公司管理團隊的構(gòu)成比較合理，最好具有比較強的產(chǎn)業(yè)鏈資源整合能力，未來能夠把公司發(fā)展成為一個平臺類公司。

另外，公司創(chuàng)始人的合作意識和規(guī)范意識，以及一些財務(wù)指標(biāo)，如量產(chǎn)以后的毛利率、未來幾年的增長率、同類上市公司的長期估值水平等，也是會綜合考慮的因素。

如何交出優(yōu)秀“答卷”？

過去一年，金浦智能稱得上交出了一份優(yōu)異的半導(dǎo)體投資成績單。

公開資料顯示，截至2020年底，金浦臨港智能基金已經(jīng)完成了30個項目的投資，其中近20個為半導(dǎo)體相關(guān)項目，目前已經(jīng)科創(chuàng)板上市的有兩家、已經(jīng)科創(chuàng)板IPO過會的1家，2021年與2022年，基金預(yù)計將有近20個項目會申報IPO，其中大部分為科創(chuàng)板IPO。

面對2020年復(fù)雜的形勢，金浦智能如何修煉自己的“火眼金睛”，這背后做出了哪些努力以及懷揣怎樣的“法寶”？田華峰先生一一進行了解答。

一是公司核心團隊從事股權(quán)投資已經(jīng)超過16年，面對各種市場噪音，我們會更加淡定和更加自律，專注于我們選定的賽道而不是追逐風(fēng)口且有著嚴(yán)格的制度保障；

二是金浦臨港智能基金注冊在臨港新片區(qū)，獲得了擁有豐富產(chǎn)業(yè)資源的臨港集團作為基金基石投資人，前瞻性的產(chǎn)業(yè)布局和順勢而為的策略定位為我們基金贏得了一定的先發(fā)優(yōu)勢；

三是項目資源豐富，通過橫向區(qū)域挖掘、縱向產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂硪约芭c專業(yè)機構(gòu)交換資源等方式多渠道拓展項目資源；

四是公司定位是“擁有優(yōu)勢資源的積極的財務(wù)性投資人”，團隊能夠充分整合各種資源為項目公司提供各種增值服務(wù)；

五是除了參加各種專業(yè)峰會論壇以及定期邀請專業(yè)人來公司講課，公司內(nèi)部設(shè)立了研究與學(xué)習(xí)機制，此為提高團隊專業(yè)性的重要方法之一。

今年怎么“投”？

面對2021年的市場環(huán)境，田華峰表示，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)依然會他們的重點投資領(lǐng)域，但是在他們新基金中的配置比例會適當(dāng)降低，與之相對應(yīng)的，則會提升新材料與高端裝備等產(chǎn)業(yè)的配置比例，同時積極關(guān)注人工智能與物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的具體行業(yè)應(yīng)用。

據(jù)田華峰介紹，金浦臨港智能基金一期在2020年已經(jīng)基本上完成全部資金的投資，2021年該公司團隊將啟動二期基金的設(shè)立工作，除了希望獲得一期基金投資人的繼續(xù)加持和背書，更希望憑借一期基金的業(yè)績吸引到更多專業(yè)母基金和產(chǎn)業(yè)公司的青睞。他還表示，由于中后期項目競爭過于激烈，他們接下去會適當(dāng)提高早期項目的配置比例，特別是要積極強化與臨港新片區(qū)與臨港集團的協(xié)同效應(yīng)

對于今年及未來幾年的產(chǎn)業(yè)預(yù)測，田華峰認(rèn)為，隨著新能源汽車的爆發(fā)性增長、5G的逐步普及與新基建的持續(xù)推進，以及各地新增的半導(dǎo)體產(chǎn)能的逐步量產(chǎn)，汽車電子、三代半導(dǎo)體材料與功率器件、光通信芯片與模塊、電子化學(xué)品與特氣等領(lǐng)域都會有很高成長性。

此外，田華峰指出“國產(chǎn)替代、自主可控和重構(gòu)國產(chǎn)供應(yīng)鏈”將是接下去半導(dǎo)體領(lǐng)域的主流趨勢，還會持續(xù)比較長一段時間?！氨M管半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)是一個全球布局分工的產(chǎn)業(yè)，沒有一個國家或地區(qū)可以把半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)都做全，比如臺灣強在晶圓代工，韓國強在存儲芯片，日本的優(yōu)勢是半導(dǎo)體材料與設(shè)備，但是我們現(xiàn)在面臨著‘百年未遇之大變局’”。

他進一步解釋稱，從大趨勢來看，美國對中國的技術(shù)封鎖與遏制可能不會因為特朗普下臺而緩解，而疫情的沖擊也暴露了產(chǎn)業(yè)鏈全球布局的脆弱性，因而國產(chǎn)替代、自主可控和重構(gòu)國產(chǎn)供應(yīng)鏈，一方面是確保我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈安全和確保我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的趨勢不會被打斷的重要戰(zhàn)略，同時也是我國培養(yǎng)殺手锏來反制國外技術(shù)封鎖與遏制的重要手段。
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