遠(yuǎn)峰科技選擇的高負(fù)債運(yùn)營(yíng)方式，導(dǎo)致其近三年資產(chǎn)負(fù)債率均超70%

集微網(wǎng)消息，數(shù)字技術(shù)開始應(yīng)用于汽車電子行業(yè)至今，產(chǎn)品的智能化和網(wǎng)聯(lián)化程度不斷加強(qiáng)，持續(xù)推動(dòng)汽車電子市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步提升。根據(jù)國(guó)元證券研究中心數(shù)據(jù)顯示，2018年入門緊湊型汽車和中高端型汽車和對(duì)汽車電子的需求量分別約為15%和28%。因此，汽車電子的滲透率呈持續(xù)提高的態(tài)勢(shì)。

在市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步提升的過程中，智能汽車部件廠商發(fā)展迅速，布局較早的德賽西威、華陽(yáng)集團(tuán)等國(guó)內(nèi)老牌企業(yè)已開始享受汽車智能化的紅利。而早期主要經(jīng)營(yíng)流媒體后視鏡的遠(yuǎn)峰科技在近幾年也開始開拓智能座艙產(chǎn)品的業(yè)務(wù)，三年時(shí)間實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)營(yíng)收翻倍增長(zhǎng)。遠(yuǎn)峰科技也開啟科創(chuàng)板IPO，目前進(jìn)入“已問詢”狀態(tài)。

從招股書來看，遠(yuǎn)峰科技選擇的高負(fù)債運(yùn)營(yíng)方式，導(dǎo)致其近三年資產(chǎn)負(fù)債率均超70%；不過，遠(yuǎn)峰科技與供應(yīng)商雷騰科技在已披露年報(bào)中的交易額和應(yīng)收應(yīng)付額等數(shù)據(jù)上存在較大出入，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的疑點(diǎn)也引起市場(chǎng)高度關(guān)注。

核心產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，開拓新業(yè)務(wù)線

天眼查顯示，遠(yuǎn)峰科技成立于2012年，其早期的經(jīng)營(yíng)范圍為車載導(dǎo)航、計(jì)算機(jī)軟硬件開發(fā)等，目前其主要產(chǎn)品及服務(wù)涵蓋了智能駕駛輔助產(chǎn)品、智能座艙產(chǎn)品、智能互聯(lián)產(chǎn)品以及車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開發(fā)服務(wù)等，具體產(chǎn)品主要有流媒體后視鏡、車載多媒體主機(jī)、車載多媒體顯示屏、T-BOX 及智能手環(huán)鑰匙等。

從產(chǎn)品營(yíng)收構(gòu)成來看，遠(yuǎn)峰科技產(chǎn)品分類多，其中智能駕駛輔助產(chǎn)品營(yíng)收占比超過一半。不過，遠(yuǎn)峰科技的智能駕駛輔助產(chǎn)品中僅列出了流媒體后視鏡一項(xiàng)，并無備受市場(chǎng)關(guān)注的自動(dòng)駕駛等相關(guān)產(chǎn)品。

從遠(yuǎn)峰科技的發(fā)展歷史來看，該公司的快速發(fā)展主要是憑借流媒體后視鏡這一單品，這也是它的核心產(chǎn)品。2016年，遠(yuǎn)峰科技涉足流媒體后視鏡的研發(fā)，于2017年在相關(guān)車型上量產(chǎn)，并開始占領(lǐng)了細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)，因此遠(yuǎn)峰科技在流媒體后視鏡方面有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，遠(yuǎn)峰科技流媒體后視鏡的收入占比均超過50%。2018年，以流媒體后視鏡為主的智能駕駛輔助產(chǎn)品為其貢獻(xiàn)了67.23%的銷售營(yíng)收。

不過，隨著市場(chǎng)上競(jìng)品增多等，2018年-2020年期間，遠(yuǎn)峰科技流媒體后視鏡貢獻(xiàn)的營(yíng)收分別為4.57億元、4.34億元、4.80億元，三年中未能持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)；毛利率也下滑明顯，分別為28.54%、21.11%、22.19%。

雖然近三年流媒體后視鏡業(yè)務(wù)營(yíng)收和毛利率增長(zhǎng)不大，但遠(yuǎn)峰科技總體業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，這主要得益于智能座艙產(chǎn)品（為車載多媒體-顯示屏、車載多媒體-主機(jī)）的銷售增長(zhǎng)。

近年來，華為、百度、騰訊等高科技企業(yè)開始布局汽車領(lǐng)域，在車載 5G芯片、智能電動(dòng)以及智能座艙等智能駕駛相關(guān)技術(shù)方面進(jìn)行大量研發(fā)投入，這些技術(shù)的突破和應(yīng)用為國(guó)內(nèi)汽車電子生產(chǎn)廠商提供良好的技術(shù)基礎(chǔ)。隨著汽車智能化的發(fā)展，智能座艙的需求隨之增強(qiáng)。在此市場(chǎng)機(jī)遇下，遠(yuǎn)峰科技也開始探索智能座艙的業(yè)務(wù)線。2018年遠(yuǎn)峰科技的智能座艙的銷量18.7萬套，到了2020年，銷量為35.65萬套，接近翻番。

從營(yíng)收貢獻(xiàn)來看，2018年，遠(yuǎn)峰科技的智能座艙產(chǎn)品營(yíng)收為1.82億元，到了2020年，營(yíng)收達(dá)到了3.83億元，實(shí)現(xiàn)了快速的發(fā)展。

此外，由于選擇高負(fù)債運(yùn)營(yíng)方式，擴(kuò)大權(quán)益乘數(shù)，推高了其凈資產(chǎn)收益率，使得遠(yuǎn)峰科技剔除股份支付影響后的利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼。報(bào)告期內(nèi)，遠(yuǎn)峰科技?xì)w屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-3505.64萬元、1903.56萬元和8678.45萬元。

資產(chǎn)負(fù)債率超70%仍高額分紅，與供應(yīng)商數(shù)據(jù)差異較大

不過，由于采用了這種運(yùn)營(yíng)方式，其主要財(cái)務(wù)指標(biāo)并不好看。

其中比較突出的就是資產(chǎn)負(fù)債率。從上表可知，報(bào)告期內(nèi)遠(yuǎn)峰科技的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為84.58%、85.65%和74.62%，處于較高的水平。對(duì)此，遠(yuǎn)峰科技解釋稱，“銀行借款是公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張所需資金的主要來源之一，如公司實(shí)現(xiàn)上市，將有利于充實(shí)公司資本規(guī)模，進(jìn)一步擴(kuò)充融資渠道，有效降低公司的負(fù)債率水平，提升公司競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

如此高的資產(chǎn)負(fù)債率下，大手筆的現(xiàn)金分紅引人矚目。招股書顯示，2018-2020年，遠(yuǎn)峰科技現(xiàn)金分紅金額分別為6400萬元、2500萬元、600萬元，合計(jì)達(dá)9500萬元。2018年底，6400萬元現(xiàn)金分紅后，遠(yuǎn)峰科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅剩1145.26萬元，而當(dāng)時(shí)遠(yuǎn)峰科技賬上僅短期借款就有1.38億元，2018年期末，遠(yuǎn)峰科技凈資產(chǎn)也只剩8970.62萬元。

相比起財(cái)務(wù)指標(biāo)不好看，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性在招股書中顯得更重要。集微網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，遠(yuǎn)峰科技與供應(yīng)商雷騰科技在已披露年報(bào)中的數(shù)據(jù)存在出入。

從其前五大供應(yīng)商來看，近三年內(nèi)，雷騰軟件均是其第一大供應(yīng)商。2018年-2019年，雷騰軟件的采購(gòu)金額為1.29億元、1.58億元。而且遠(yuǎn)峰科技對(duì)雷騰軟件同期的應(yīng)付賬款分別為8152.53萬元、6577.82萬元。

據(jù)了解，雷騰軟件是新三板上市公司，從披露的數(shù)據(jù)來看，2018年-2019年，雷騰軟件對(duì)遠(yuǎn)峰科技的銷售金額分別為1.37億元、1.20億元，同期的應(yīng)收賬款分別為9758.60萬元、4991.36萬元。

從具體數(shù)據(jù)上看，不管是交易額還是欠款額都沒對(duì)上。2019年遠(yuǎn)峰科技對(duì)雷騰軟件的采購(gòu)額，要比雷騰軟件對(duì)遠(yuǎn)峰科技的銷售額高了3成多。

此外，從變動(dòng)方向上看，根據(jù)數(shù)據(jù)分析，2018-2019年雷騰軟件對(duì)遠(yuǎn)峰科技的銷售額呈下降趨勢(shì)，對(duì)遠(yuǎn)峰科技的應(yīng)收賬款也呈下降趨勢(shì)。而招股書中，2019年遠(yuǎn)峰科技從雷騰軟件的采購(gòu)額要高于2018年，呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，兩種相反的交易趨勢(shì)也讓人不得其解。

根據(jù)以往有類似案例的企業(yè)情況來看，關(guān)于為何出現(xiàn)上述變動(dòng)方向背離、數(shù)據(jù)差異較大的情況；是否存在調(diào)劑報(bào)表，調(diào)低2018年的采購(gòu)數(shù)據(jù)同時(shí)調(diào)高2019年的采購(gòu)數(shù)據(jù)，以優(yōu)化業(yè)績(jī)?cè)龇那闆r等這些將成為問詢的要點(diǎn)。

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