智能電網終端芯片廠商上市之路一波三折，科創(chuàng)板IPO終成功過會

4月26日下午，科創(chuàng)板上市委發(fā)布2022第32次審議會議結果公告，公告顯示鉅泉光電科技（上海）股份有限公司（首發(fā)）符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。這意味鉅泉光電科創(chuàng)板IPO成功過會，闖關成功。

此前鉅泉光電預在上交所主板上市，但在2017年上市委審核未通過，主板上市被終止。時隔四年后，鉅泉光電卷土重來，轉戰(zhàn)科創(chuàng)板，終在昨日報喜，成功過會。

成立于2005年的鉅泉光電，聚焦智能電網終端芯片的研發(fā)、設計和銷售，主要產品包括智能電表相關的計量芯片、MCU和電力載波芯片等，為客戶提供相關技術咨詢與服務。

鉅泉光電最有優(yōu)勢的產品是電能計量芯片，它是國內最早進入電能計量芯片領域的廠商之一，經過十余年的持續(xù)投入和經驗積累，目前技術水平、產品設計方面均處于行業(yè)內領先地位。2021年鉅泉光電三相計量芯片、單相計量芯片、單相SoC芯片出貨量分別是2755.47萬顆、2885.88萬顆、1804.23萬顆。

根據 Markets and Markets 的預測，2017 年至2022年期間，全球智能電表市場將從 2017年的127.90 億美元增長至 2022 年的199.80億美元，期間年復合增長率達到9.34%。 鉅泉光電在這一領域有著較高的市場份額，三相計量芯片在國內統招市場出貨量穩(wěn)居第一，單相 SoC芯片在出口市場的出貨量也逐步提升至第一位，而單相計量芯片在國內統招市場的出貨量也排名第二。

此次沖擊科創(chuàng)板上市，鉅泉光電計劃募資5.11億元，將分別用于“雙芯模組化智能電表之計量芯研發(fā)及產業(yè)化項目”、“雙芯模組化智能電表之管理芯片研發(fā)及產業(yè)化項目”、“智能電網雙模通信SoC芯片研發(fā)及產業(yè)化項目”和“補充流動資金”四個項目。

投資重點傾向智能電網雙模通信SoC芯片研發(fā)及產業(yè)化項目，在該項目上的投資金額最高，占總募投金額的比例將近30%。

前五大客戶是昊輝電子、宇曄科技、億萊科技、利爾達、前景無憂，昊輝電子是鉅泉光電最大的客戶，2021年向其銷售產品的收入達18063.76，占總營業(yè)收入的比重為36..18%。

年凈利首突破億元 季度凈利倍數增長

2019-2021年，鉅泉光電的營收收入分別是3.00億元、3.79億元、4.99億元；歸母凈利潤為0.38億元、0.62億元、1.01億元。2021年營收比上年同期增長31.75%，凈利潤增長63.26%。凈利增長幅度高于營收，首次突破1億大關。

2022年Q1實現的營業(yè)收入、凈利潤分別為1.31億元、0.31億元，相比上年同期增長幅度分別為55.72%、148.76%。2022年一季度凈利倍數增長，主要原因其一是鉅泉光電一季度各類芯片銷量同比增長17.99%，其二為應對晶圓采購單價、單體封裝漲價上調了芯片售價。芯片銷量增加和產品提價綜合導致了Q1業(yè)績較大幅度增長。

2021年鉅泉光電就有開始上調電能計量芯片、智能電表MCU芯片、載波通信及相關芯片的售價。相比于2020年，這三大芯片產品漲價的幅度分別為23.66%、6.93%、5.10%，總體來看電能計量芯片漲價幅度最大。漲價的原因，可能來自成本端，2021年晶圓采購單價和芯片單體封裝成本均上漲了，鉅泉光電這時上調芯片售價，順利把上游生產成本上漲向下游傳導。

鉅泉光電的總營收近一半來自電能計量芯片這項業(yè)務，2019-2021年該項業(yè)務實現的收入分別是1.53億元、1.93億元、2.59億元，占公司總營業(yè)收入的比例分別是50.87%、51.03%、51.78%。三年以來電能計量芯片業(yè)務始終保持著近一半的營收貢獻率。

其次貢獻率排名第二的是智能電表芯片業(yè)務，2019-2021年該項業(yè)務實現的銷售收入占總營收的比例分別是31.79%、34.52%、28.00%，占比變化幅度不大，保持在30%左右。三相計量、單相計量、單相SoC和電表MCU的市場容量相對較小，2021年按銷售均價和主要市場需求量測算的市場容量分別為11988萬元、9175萬元、16460萬元和39245萬元。

但在芯片業(yè)務中，鉅泉光電反而在市場容高達135905萬元的HPLC芯片市場的銷售收入更低。2019-2021年HPLC芯片的銷售收入分別是3721.27萬元、3042.44萬元、4389.01萬元，占總營收比例分別為12.40%、8.03%、8.79%。三年累計的銷售收入僅占電能計量芯片業(yè)務的18%。在市場容量大的領域份額小，在市場容量小的地方份額大，這可能會制約到鉅泉光電未來的發(fā)展。

一年投入近億元研發(fā) 新產品在研項目有十大

據上會稿，鉅泉光電研發(fā)投入逐年增長，同比增幅逐漸擴大。2019-2021年，研發(fā)投入分別是5244.94萬元、5951.77萬元、9155.74萬元，2020年同比增長13.48%，2021年同比增長53.83%，增幅擴大了40.35個百分點。

而且公司保持高比例的研發(fā)人才。截至2021年12月31日，公司共有研發(fā)人員136人，占公司員工總數的比例為71.96%。

目前鉅泉光電新產品的研發(fā)項目共有10個，分別是雙芯模組化智能電表（智能物聯表）三相計量SoC芯片項目、雙芯模組化智能電表（智能物聯表）單相計量SoC芯片項目、雙芯模組化智能電表（智能物聯表）管理芯項目、用于出口市場的下一代單相智能電表SoC芯片項目、第二代智能電網無線通信芯片項目、四合一電源管理芯片項目、G3-PLC標準窄帶通信芯片項目、適用國網698協議及出口市場的高端表計MCU項目、第三代智能電網無線通信芯片項目、國網第二代55nmHPLC芯片項目。

大量研發(fā)投入有效保障了鉅泉光電這十大在研項目的有序進行，公司的技術研發(fā)能力及產品開發(fā)水平得以持續(xù)提升。

重度依賴和艦科技、通富微電供應商

鉅泉光電采用的是Fabless（委托加工）經營模式，它自身僅從事智能電網終端芯片的研發(fā)、設計和銷售，而晶圓制造、晶圓測試、芯片封裝、芯片測試等生產環(huán)節(jié)則委托外包加工。其中晶圓制造和芯片封裝是采購額最大的兩大生產環(huán)節(jié)，2021年它們的采購額分別達到1.35億元、0.81億元，占鉅泉光電總采購額的比例分別為56.83%、33.97%。

在晶圓制造生產環(huán)節(jié)上，鉅泉光電的主要供應商是和艦科技和安測半導體。2021年度，向這兩大供應商采購晶圓的金額分別為1.40億元、0.14億元，占采購總額比重分別為55.34%、5.55%。從采購比重來看，鉅泉光電晶圓采購存在嚴重依賴和艦科技供應商的問題。

在芯片封裝上鉅泉光電也存在嚴重依賴主要供應商的問題。鉅泉光電在芯片封裝生產環(huán)節(jié)上的供應商有通富微電、安測半導體、長電科技、華天科技，2021年這四大供應商采購金額分別為5111.31萬元、1400.74萬元、1329.65萬元、1059.36萬元，占采購總額的比重分別是20.25%、5.55%、5.27%、4.20%，通富微電是這一生產環(huán)節(jié)最大的供應商。

在芯片某一生產環(huán)節(jié)上嚴重依賴部分供應商，對鉅泉光電的影響是很大的。比如最大的供應商產能不足、物料漲價、企業(yè)停工等問題，會直接影響到企業(yè)芯片的生產，將可能導致芯片生產成本不可控性上升、產線停滯、芯片無法按期交付。

鉅泉光電晶圓制造的最大供應商和艦科技2020年下半年開始多次上調晶圓制造價格，漲價影響至今還存在，芯片生產成本壓力增加，如若上漲成本無法成功傳導下游，經銷商和終端客戶不接受芯片漲價，鉅泉光電只能獨自承受生產成本的壓力。另外芯片封裝的最大供應商通富微電，2021年也出現產能緊張，原材料漲價多次提價的問題。

未來發(fā)展

鉅泉光電是智能電網終端芯片領域的巨頭，出貨量在國內市場穩(wěn)居第一，為鞏固行業(yè)龍頭地位，在不斷優(yōu)化現有智能電網終端設備芯片計量、管理和通信功能外，也在開始加大投入研發(fā)新產品。

近幾年，我國陸續(xù)發(fā)布了一系列政策，鼓勵智能電網終端設備行業(yè)發(fā)展。《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》《2022年能源工作指導意見》《物聯網新型基礎設施建設三年行動計劃（2021-2023年）》等政策不斷鼓勵智能電網終端設備和基礎設施建設及應用。在國家政策的助力下，鉅泉光電在智能電網終端設備這一領域發(fā)展速度將會更快。

保持智能電網終端設備行業(yè)領先的芯片水平外，未來鉅泉光電也將逐步拓展通訊基站、路燈控制、光伏監(jiān)測等其他領域。

若今年成功登陸上交所科創(chuàng)板，掛牌上市，資本市場將帶動鉅泉光電進入高質量發(fā)展。