賽微電子6億收購(gòu)受阻，中資海外并購(gòu)難度驟升

電子發(fā)燒友網(wǎng)報(bào)道（文/黃山明）11月9日晚，中國(guó)賽微電子集團(tuán)受到德國(guó)聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)事務(wù)與氣候行動(dòng)部門的正式?jīng)Q定文件，禁止瑞典Silex收購(gòu)位于德國(guó)多特蒙德Elmos公司的FAB5芯片工廠，而這家Silex為賽微電子的全資子公司。

禍不單行，有消息人士稱，德國(guó)政府還阻止了另一家中國(guó)公司對(duì)半導(dǎo)體溫度管理解決方案領(lǐng)導(dǎo)者ERS electronic的投資。盡管該公司的發(fā)言人表示，ERS目前并沒(méi)有出售公司的計(jì)劃，但該公司一直在探索從一家中國(guó)私募股權(quán)公司獲得投資的機(jī)會(huì)。

中資半導(dǎo)體企業(yè)海外艱難并購(gòu)之路

據(jù)賽微電子發(fā)布的公告顯示，2021年12月14日，其旗下全資子公司Silex與德國(guó)Elmos簽署了一份《股權(quán)收購(gòu)協(xié)議》，擬以8450萬(wàn)歐元（其中包含700萬(wàn)歐元的在制品款項(xiàng)），以當(dāng)時(shí)匯率總計(jì)約合6.07億人民幣的價(jià)格收購(gòu)了Elmos位于德國(guó)北萊茵威斯特法倫州多特蒙德市的汽車芯片制造產(chǎn)線相關(guān)資產(chǎn)，即FAB5。

瑞典Silex在今年1月份便向德國(guó)聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)事務(wù)與氣候行動(dòng)部提交了本次收購(gòu)交易的外商直接投資申請(qǐng)。不過(guò)到了11月9日，賽微電子收到了德國(guó)的禁止收購(gòu)文件，這項(xiàng)收購(gòu)也被迫終止。

據(jù)外媒報(bào)道，德國(guó)經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)RobertHabeck在一份聲明中稱，當(dāng)涉及重要基礎(chǔ)設(shè)施或技術(shù)有流向非歐盟國(guó)家買家的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，必須密切關(guān)注企業(yè)收購(gòu)。顯然，德國(guó)方面主要是以國(guó)家安全以及防止重要技術(shù)外流來(lái)阻止這項(xiàng)交易的達(dá)成。

另一家ERS electronic則是全球知名的半導(dǎo)體制造業(yè)提供溫度管理解決方案的領(lǐng)導(dǎo)者，主要產(chǎn)品為熱拆鍵合機(jī)，在今年早些時(shí)候，由于技術(shù)上的不斷突破創(chuàng)新和對(duì)異質(zhì)集成技術(shù)的貢獻(xiàn)，公司還被3D InCites授予“年度設(shè)備供應(yīng)商”的稱號(hào)。

相比收購(gòu)Elmos，如今中資進(jìn)行海外半導(dǎo)體企業(yè)投資的行為也開(kāi)始受到了限制?；仡櫄v史，中國(guó)半導(dǎo)體走上海外并購(gòu)的道路可謂波折坎坷。2015年，紫光集團(tuán)擬以230億美元收購(gòu)美國(guó)美光科技，但未能通過(guò)美國(guó)外商投資委員會(huì)（CFIUS）的審查，同年紫光擬以38億美元收購(gòu)西部數(shù)據(jù)15%的股份，也因受到CFIUS審查而終止。

同樣在2015年，華潤(rùn)微電子與華創(chuàng)投資聯(lián)合，對(duì)美國(guó)仙童半導(dǎo)體發(fā)起競(jìng)購(gòu)，但被仙童半導(dǎo)體以擔(dān)心美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)以國(guó)家安全為由拒絕了此次交易。此外如2016年，凱橋資本計(jì)劃以13億美元收購(gòu)全球FPGA市場(chǎng)中排名前列的美國(guó)萊迪思半導(dǎo)體，最后仍然是以美國(guó)國(guó)家安全為由拒絕。

2021年智路資本以14億美元的價(jià)格，欲收購(gòu)全球第二大OLED驅(qū)動(dòng)芯片廠商韓國(guó)美格納半導(dǎo)體，但此項(xiàng)收購(gòu)受到美國(guó)方面的阻攔，最終智路資本賠償7200萬(wàn)美元放棄收購(gòu)。

當(dāng)然，雖然收購(gòu)之路坎坷，但中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)也有許多成功的案例。2013年，紫光集團(tuán)宣布以17.8億美元收購(gòu)美國(guó)基帶芯片公司展訊通信，不久后又以9.07億美元收購(gòu)了物聯(lián)網(wǎng)芯片公司銳迪科。這兩項(xiàng)收購(gòu)，也幫助紫光日后成為國(guó)內(nèi)重要的芯片設(shè)計(jì)公司奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

2016年，智路資本聯(lián)合建廣資產(chǎn)，收購(gòu)了荷蘭安世半導(dǎo)體，原身為恩智浦半導(dǎo)體標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部門。2019年，聞泰科技通過(guò)兩次交易共計(jì)331億元收購(gòu)了安世半導(dǎo)體98.2%的股權(quán)。

2020年，智路資本收購(gòu)了當(dāng)時(shí)全球第七大集成電路封測(cè)企業(yè)、第三大汽車電子封裝測(cè)試企業(yè)新加坡聯(lián)合科技公司（UTAC），并通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)、對(duì)接關(guān)鍵客戶和市場(chǎng)等操作，成功讓該公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

2022年6月，電連技術(shù)發(fā)布公告表示，擬通過(guò)股票與現(xiàn)金方式收購(gòu)Stoneyford持有的FTDI的19.8%的股權(quán)，而此前電連技術(shù)已經(jīng)聯(lián)合建廣資產(chǎn)間接持有了FTDI 80.2%的股權(quán)，這次收購(gòu)成功后，意味著這家全球頭部USB橋接芯片公司FTDI被電連技術(shù)納入囊中。

并購(gòu)大勢(shì)無(wú)可阻擋

從國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展至今，近十年并購(gòu)動(dòng)作越來(lái)越頻繁，尤其是中國(guó)半導(dǎo)體的頭部企業(yè)已經(jīng)逐漸從各個(gè)賽道與品類中脫穎而出，具備了一定的行業(yè)集中度。

尤其是近幾年國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體市場(chǎng)的火熱行情，讓非常多的半導(dǎo)體公司獲益，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年一季度，超過(guò)60%的半導(dǎo)體相關(guān)上市公司在過(guò)去5年完成了上市的動(dòng)作。

并且從近期科創(chuàng)板申報(bào)的半導(dǎo)體相關(guān)公司來(lái)看，營(yíng)收規(guī)模中位數(shù)在逐漸下降，意味著大體量的公司基本已經(jīng)完成了上市的操作，并且受到今年整體行情下滑的影響，半導(dǎo)體相關(guān)企業(yè)都可能面臨一定的增長(zhǎng)壓力。

從相關(guān)半導(dǎo)體公司上市后的情況來(lái)看，隨著市場(chǎng)采用了新的詢價(jià)規(guī)則，破發(fā)現(xiàn)象越來(lái)越多，但上下的波動(dòng)浮動(dòng)也越來(lái)越小，大多集中在50%以內(nèi)，足以表明市場(chǎng)已越來(lái)越成熟。

尤其對(duì)國(guó)內(nèi)的頭部半導(dǎo)體企業(yè)而言，由于增長(zhǎng)率的放緩，加上市場(chǎng)行情的下行，想要提升投資回報(bào)率，光靠自然增長(zhǎng)是非常困難的，而依靠整合產(chǎn)生的規(guī)模效益則是一條捷徑。

因此，通過(guò)擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模來(lái)獲得更高的效率，是半導(dǎo)體行業(yè)中的一個(gè)行之有效的故事，并且越是龍頭企業(yè)對(duì)于并購(gòu)的意愿越強(qiáng)烈。因?yàn)椴①?gòu)對(duì)于資本市場(chǎng)而言，是一個(gè)強(qiáng)烈的利好信號(hào)，可以有效地支持半導(dǎo)體公司過(guò)高的市盈率，這對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)尤其適用。

以聞泰科技為例，從2019年收購(gòu)安世半導(dǎo)體以來(lái)，股價(jià)從30元/股短短一年時(shí)間，便最高飆漲至150元/股以上，市值翻了5倍。盡管不能說(shuō)完全是收購(gòu)的作用，但此次并購(gòu)在股價(jià)推動(dòng)中也起了重要作用。

除了資本的原因以外，海外并購(gòu)對(duì)中國(guó)的手機(jī)基帶芯片、存儲(chǔ)芯片、CMOS、嵌入式GPU、高頻射頻芯片等細(xì)分領(lǐng)域的“彎道超車”都起到了至關(guān)重要的作用。

比如在2016年，中國(guó)亦莊國(guó)投以3億美元將美國(guó)晶圓加工設(shè)備公司Mattson Technology收入囊中，到了2017年便成為了國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備的龍頭。這也是迄今為止，唯一實(shí)現(xiàn)跨境收購(gòu)國(guó)際半導(dǎo)體設(shè)備公司的成功案例。

而在2016年，中信資本、清芯華創(chuàng)、金石投資等中資基金通過(guò)19億美元聯(lián)合收購(gòu)全球第三大CMOS圖像傳感器供應(yīng)商美國(guó)豪威科技，隨后在2019年被中國(guó)芯片設(shè)計(jì)和分銷公司韋爾股份并購(gòu)。并購(gòu)?fù)瓿珊螅f爾股份直接一躍成為全球第三、國(guó)內(nèi)第一大CMOS芯片設(shè)計(jì)公司。

在資本、技術(shù)等因素的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)也將逐漸開(kāi)啟并購(gòu)潮，不僅可以極大地彌補(bǔ)技術(shù)短板，同時(shí)也能支撐企業(yè)過(guò)高的估值。

寫在最后

此次賽微電子跨國(guó)并購(gòu)失敗，主要受到地緣政治的影響，而這種情況在半導(dǎo)體行業(yè)中極為常見(jiàn)，尤其是美國(guó)CFIUS的存在，是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)海外并購(gòu)的一大障礙。并且在當(dāng)下而言，隨著各國(guó)開(kāi)始對(duì)關(guān)鍵技術(shù)外流管控愈發(fā)嚴(yán)格，想要順利并購(gòu)海外優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體資源也在變得愈發(fā)艱難。

同時(shí)對(duì)于企業(yè)而言，如果沒(méi)有做好充足準(zhǔn)備，一旦沖動(dòng)并購(gòu)，往往會(huì)導(dǎo)致被收購(gòu)業(yè)務(wù)的消化不良，反而拖累原本業(yè)績(jī)良好的公司。并且除了政策、國(guó)家安全等阻礙外，如何贏得國(guó)際公司股東及管理層對(duì)中國(guó)企業(yè)的認(rèn)可和信任也是重中之重，而并非只是單純的“撒錢”。未來(lái)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體公司想要走上國(guó)際市場(chǎng)，或許這就是一道必過(guò)的難關(guān)。