將超百億市值？這個(gè)高端細(xì)分領(lǐng)域第一的國(guó)產(chǎn)圖像傳感器廠商IPO！

該公司自2012年成立以來(lái)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為高性能 CMOS 圖像傳感器的研發(fā)、設(shè)計(jì)、測(cè)試與銷售以及 相關(guān)的定制服務(wù)。近期，某中國(guó)本土廠商發(fā)布公告稱，"GMAX0505(CMOS圖像傳感器型號(hào))....優(yōu)于 Sony(索尼)和 onsemi(安森美)的同類產(chǎn)品"。據(jù)《國(guó)際電子商情》查詢資料顯示，該公司名為長(zhǎng)春長(zhǎng)光辰芯微電子股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱長(zhǎng)光辰芯)，自2012 年成立以來(lái)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為高性能 CMOS 圖像傳感器的研發(fā)、設(shè)計(jì)、測(cè)試與銷售以及 相關(guān)的定制服務(wù)。

據(jù)招股資料顯示，長(zhǎng)光辰芯采用 Fabless 經(jīng)營(yíng)模式，其產(chǎn)品的工藝流程環(huán)節(jié)主要包括芯 片設(shè)計(jì)、晶圓制造、晶圓測(cè)試、芯片封裝和芯片測(cè)試。其中，對(duì)于晶圓制造環(huán)節(jié)，該公司向晶圓代工廠采購(gòu)經(jīng)公司自主設(shè)計(jì)并經(jīng)晶圓代工廠制造的晶圓;對(duì)于芯片封裝環(huán)節(jié)，2020-2021 年，其公司通過(guò)委外方式完成，2022 年以來(lái)，該公司通過(guò)控股子公司長(zhǎng)光圓芯自主開展少量芯片封裝，大部分芯片封裝仍通過(guò)委外方 式完成;對(duì)于芯片設(shè)計(jì)、晶圓測(cè)試和芯片測(cè)試環(huán)節(jié)，該公司則自主完成。截至招股書簽署日，長(zhǎng)光辰芯已形成的十項(xiàng)核心技術(shù)主要體現(xiàn)在芯片設(shè) 計(jì)中的像素設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)、電路設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)以及工藝開發(fā)方面。

報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)光辰芯具有代表性的業(yè)務(wù)指標(biāo)

長(zhǎng)光辰芯工藝流程圖 由于該公司采用 Fabless 經(jīng)營(yíng)模式，不直接從事 CMOS 圖像傳感器的生產(chǎn)制造， 因此不存在產(chǎn)能的統(tǒng)計(jì)口徑，亦不涉及產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)。據(jù)公告數(shù)據(jù)顯示，該公司 CMOS 圖像傳感器產(chǎn)品的產(chǎn)量、銷量由2020年度的41088顆、27203顆,上升到2021年度的123609顆、88931顆，再提升至2022年度的230134顆、138114顆，產(chǎn)銷率由66.21%升至71.95%，再降至60.01%

在開展銷售業(yè)務(wù)上，長(zhǎng)光辰芯采用“直銷為主、經(jīng)銷為輔”的模式。據(jù)披露，經(jīng)過(guò)多年自主研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化積累，該公司積累了一批優(yōu)質(zhì)客戶，包括客戶 D、Teledyne(特勵(lì)達(dá))、Vieworks、Adimec 等境外知名廠商，?？?a target="_blank">機(jī)器人、華睿科技、鑫圖光電、埃科光電等國(guó)內(nèi)領(lǐng)先廠商，以及中科院長(zhǎng)春光機(jī)所、中科院上海技物所、中科院西安光機(jī)所、中科院國(guó)家天文臺(tái)等科研院所。

此外，根據(jù)其披露，至招股說(shuō)明書簽署日，長(zhǎng)光辰芯推出的系列化 CMOS 圖像傳 感器產(chǎn)品，具備大靶面、高分辨率、高靈敏度、高動(dòng)態(tài)范圍、低噪聲、高幀頻/ 行頻、高量子效率、高速或超高速等特點(diǎn)。其中，CMOS 圖像傳感器可根據(jù)其 像素排列方式劃分為面陣、線陣等兩類產(chǎn)品;面陣 CMOS 圖像傳感器又可根據(jù) 其光學(xué)尺寸大小，進(jìn)一步劃分為光學(xué)尺寸>APS-C、光學(xué)尺寸介于 1"與 APS-C 之間、光學(xué)尺寸≤1"等三類產(chǎn)品。 資料顯示，除了芯片產(chǎn)品外，長(zhǎng)光辰芯為滿足部分行業(yè)領(lǐng)先客戶的特定需求，其還亦提供 CMOS 圖像傳感器相關(guān)的定制服務(wù)。2020-2022年度，長(zhǎng)光辰芯芯片產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收金額占比由76.39%、87.05% 升至92.75%，定制服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收金額占比則由23.61%、12.95%，下滑至7.25%。

報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)光辰芯主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況

行業(yè)地位突出

根據(jù) Yole 統(tǒng)計(jì)，全球 CMOS 圖像傳感器市場(chǎng)近年來(lái)由 Sony(索尼)、 Samsung(三星)、OmniVision(豪威)、STMicroelectronics(意法半導(dǎo)體)等四 家廠商主導(dǎo)，合計(jì)占據(jù)了 2021 年全球 CMOS 圖像傳感器市場(chǎng)超過(guò) 80%的市場(chǎng) 份額，總體上呈現(xiàn)寡頭壟斷趨勢(shì)。 不同應(yīng)用領(lǐng)域?qū)τ?CMOS 圖像傳感器的要求存在明顯差異，比如機(jī)器視覺(jué)、科學(xué)儀器和專業(yè)影像等高科技領(lǐng)域，CMOS 圖像傳感器行業(yè)進(jìn)入門 檻很高，長(zhǎng)光辰芯在公告中稱：“除發(fā)行人外，目前主要以歐美日知名廠商為主?！笨梢?jiàn)，該公司實(shí)力不俗。 此外，根據(jù) Yole 統(tǒng)計(jì)，長(zhǎng)光辰芯在 Industrial(含機(jī)器視覺(jué))應(yīng)用領(lǐng)域的全球市占率排 名第四，在國(guó)內(nèi)企業(yè)中排名第一;在 Defense & Aerospace (含科學(xué)儀器)應(yīng)用領(lǐng)域的全球市占率排名第六，在國(guó)內(nèi)企業(yè)中排名第一。

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

CMOS 圖像傳感器行業(yè)橫跨光電、物理、半導(dǎo)體、材料等多門學(xué)科，屬于典型的技術(shù)、人才和資金密集型行業(yè)，對(duì)于企業(yè)的研發(fā)水平和員工的專業(yè)素質(zhì)要求較高，市場(chǎng)集中度高。 根據(jù)公告披露，在機(jī)器視覺(jué)領(lǐng)域，長(zhǎng)光辰芯在全球范圍內(nèi)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括 onsemi(安森美)、Sony(索尼)、Teledyne(特勵(lì)達(dá))等;在科學(xué)儀器領(lǐng)域，公司在全球范圍內(nèi)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括 Teledyne(特勵(lì)達(dá))、onsemi(安森美)、Hamamatsu(濱松)、Sony(索尼)等。盡管公司在機(jī)器視覺(jué)、科學(xué)儀器領(lǐng)域的市場(chǎng)地位較為突出，但是前述主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在行業(yè)內(nèi)長(zhǎng)期布局，并且在整體業(yè)務(wù)規(guī)模、綜合資金實(shí)力上與該公司相比具備明顯的優(yōu)勢(shì)。亦不排除在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的大力支持下，國(guó)內(nèi)其他 CMOS 圖像傳感器設(shè)計(jì)企業(yè)在前述領(lǐng)域加強(qiáng)資源投入，并逐漸與其的現(xiàn)有產(chǎn)品形成正面競(jìng)爭(zhēng)。若該公司未能不斷提升技術(shù)研發(fā)能力、持續(xù)迭代主打產(chǎn)品、快速響應(yīng)與精準(zhǔn)把握市場(chǎng)，則其現(xiàn)有市場(chǎng)份額可能被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D占，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。 公告指出，考慮到 onsemi(安森美)、Teledyne(特勵(lì)達(dá))和 Hamamatsu(濱松)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模相 對(duì)適中、業(yè)務(wù)分布涵蓋 CMOS 圖像傳感器且為主要板塊之一，因此長(zhǎng)光辰芯選取 onsemi(安森美)、Teledyne(特勵(lì)達(dá))和 Hamamatsu(濱松)作為同行業(yè)境外 可比上市公司。

同行業(yè)境內(nèi)可比上市公司方面，格科微的 CMOS 圖像傳感器下游主要應(yīng)用 領(lǐng)域包括手機(jī)、非手機(jī)(智慧城市、汽車電子、筆記本電腦、物聯(lián)網(wǎng))等領(lǐng) 域，思特威的 CMOS 圖像傳感器下游主要應(yīng)用領(lǐng)域包括智慧安防、消費(fèi)電子、 汽車電子等領(lǐng)域，韋爾股份的 CMOS 圖像傳感器下游主要應(yīng)用領(lǐng)域包括智能手 機(jī)、汽車電子、安防監(jiān)控等領(lǐng)域，而該公司下游主要應(yīng)用領(lǐng)域包括機(jī)器視覺(jué)、 科學(xué)儀器和專業(yè)影像等高科技領(lǐng)域，與格科微、思特威、韋爾股份的下游應(yīng)用 領(lǐng)域存在差異，因此同行業(yè)境內(nèi)上市公司不存在完全可比的公司，但考慮到格 科微、思特威、韋爾股份均為 A 股上市公司，最近三年主要采用 Fabless 經(jīng)營(yíng) 模式且公開數(shù)據(jù)可獲得，因此其選取格科微、思特威、韋爾股份作為同行 業(yè)境內(nèi)可比上市公司。 綜上，該公司的同行業(yè)可比上市公司選取為 onsemi(安森美)、Teledyne (特勵(lì)達(dá))、Hamamatsu(濱松)、格科微、思特威和韋爾股份。

2022 年度，長(zhǎng)光辰芯與同行業(yè)可比上市公司的經(jīng)營(yíng)情況對(duì)比 注 1：onsemi(安森美)、Teledyne(特勵(lì)達(dá))和 Hamamatsu(濱松)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)根據(jù)年末 的匯率換算成人民幣; 注 2：Hamamatsu(濱松)的會(huì)計(jì)年度為 2021.10.1-2022.9.30。

產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)業(yè)界領(lǐng)先

根據(jù)披露，在機(jī)器視覺(jué)領(lǐng)域，長(zhǎng)光辰芯的主要標(biāo)志性產(chǎn)品有 GMAX0505，為分辨率 2500 萬(wàn)像素的全局快門 CMOS 圖像傳感器。在相同或相近分辨率下，同行業(yè)公司 Sony(索尼)、 onsemi ( 安 森 美 ) 的 主 要 標(biāo) 志 性 產(chǎn) 品 分 別 為 IMX530 、 Python25K。上述三款產(chǎn)品性能參數(shù)對(duì)比如下：

在機(jī)器視覺(jué)領(lǐng)域，CMOS 圖像傳感器相對(duì)重要的指標(biāo)包括快門類型、像素尺寸、暗噪聲和幀頻。上述三款全局快門產(chǎn)品中，該公司 GMAX0505 的像素尺寸 最小，且是目前市場(chǎng)上 1"(含相近)光學(xué)尺寸下，分辨率最高的全局快門產(chǎn)品 之一。相較其他兩款產(chǎn)品，GMAX0505 暗噪聲最低，且最高幀頻可達(dá) 150fps， 優(yōu)于 Sony(索尼)和 onsemi(安森美)的同類產(chǎn)品。GMAX0505 目前廣泛應(yīng) 用于高分辨率、高幀頻工業(yè)檢測(cè)，如新能源(光伏、鋰電)檢測(cè)、PCB 檢測(cè)、 運(yùn)動(dòng)捕捉等。

在科學(xué)儀器領(lǐng)域，CMOS 圖像傳感器相對(duì)重要的指標(biāo)包括峰值量子效率、 暗噪聲和動(dòng)態(tài)范圍。相比于 Teledyne(特勵(lì)達(dá))的 CCD42-40 和 CapelllaXLS，該公司的 GSENSE400BSI 具有更高峰值量子效率、更低暗噪聲和更高動(dòng)態(tài)范圍，適 合于科學(xué)儀器領(lǐng)域的應(yīng)用，并且其最高幀頻為 Teledyne(特勵(lì)達(dá))的 CCD42-40 的 32 倍、CapelllaXLS 的 5 倍左右，為需要高時(shí)間分辨率的科學(xué)應(yīng)用提供了可能 性。在專業(yè)影像領(lǐng)域，該公司的主要標(biāo)志性產(chǎn)品有堆棧式 CMOS 圖像傳感器 GCINE4349，同行業(yè)公司 Sony(索尼)、AMS(艾邁斯)的主要標(biāo)志性產(chǎn)品分 別為 IMX610、IMX455、CMV50000。上述四款產(chǎn)品性能參數(shù)對(duì)比如下：

長(zhǎng)光辰芯在公告中指出，一方面，從工藝難度和設(shè)計(jì)復(fù)雜程度角度看，堆棧式最復(fù)雜，背照式次 之，正照式相對(duì)簡(jiǎn)單;從成本角度看，堆棧式最高，背照式次之，正照式相對(duì) 較低;從性能角度看，堆棧式性能最強(qiáng)，背照式次之，正照式相對(duì)一般。因 此，堆棧式 CMOS 圖像傳感器通常均是各廠商的旗艦型產(chǎn)品。

另一方面，在專業(yè)影像領(lǐng)域，CMOS 圖像傳感器相對(duì)重要的指標(biāo)包括光學(xué) 尺寸、分辨率、幀頻、暗噪聲、動(dòng)態(tài)范圍等。從光學(xué)尺寸看，上述四款產(chǎn)品均 為全畫幅產(chǎn)品，是專業(yè)影像的標(biāo)準(zhǔn)光學(xué)尺寸，不存在顯著差異。在全畫幅光學(xué) 尺寸下，像素尺寸越小，分辨率越高，上述四款產(chǎn)品在分辨率方面不存在明顯 差異。從幀頻看，該公司的 GCINE4349 最高幀頻為 120fps，顯著高于 Sony(索 尼)和 AMS(艾邁斯)，可以有效提升影像的流暢度，目標(biāo)應(yīng)用涵蓋單反相 機(jī)、廣播電視等。從暗噪聲和動(dòng)態(tài)范圍看，Sony(索尼)的上述兩款產(chǎn)品僅用 于其單反相機(jī)中(Sony Alpha1 及 Sony Alpha7)，未對(duì)外發(fā)布其產(chǎn)品的暗噪聲、 動(dòng)態(tài)范圍等光電指標(biāo)，該公司的 GCINE4349 產(chǎn)品的暗噪聲、動(dòng)態(tài)范圍等光電指標(biāo) 則全方面領(lǐng)先 AMS(艾邁斯)的 CMV50000。

原材料采購(gòu)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)

全球集成電路產(chǎn)業(yè)存在一定的周期性波動(dòng)。長(zhǎng)光辰芯在公告中稱，報(bào)告期內(nèi)，該公司的原材料主要包括晶圓、陶瓷管殼、玻璃蓋板等。報(bào)告期內(nèi)，受全球晶圓代工產(chǎn)能普遍處于景氣周期影響，該公司的主要晶圓代工廠 Tower(高塔半導(dǎo)體)產(chǎn)能較為緊張，采購(gòu)價(jià)格存在小幅波動(dòng)。憑借自身較為突出的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力以及長(zhǎng)期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，其一定程度上維持了供應(yīng)鏈穩(wěn)定。未來(lái)若市場(chǎng)需求大幅增長(zhǎng)，上游供應(yīng)商產(chǎn)能出現(xiàn)緊張，從而導(dǎo)致采購(gòu)價(jià)格上漲或產(chǎn)能無(wú)法滿足公司產(chǎn)品交付的情況，將對(duì)公司的盈利能力、產(chǎn)品供應(yīng)穩(wěn)定性造成不利影響。

將通過(guò)子公司布局芯片封裝業(yè)務(wù)

該公司在公告中指出，其十分注重產(chǎn)業(yè)鏈自主建設(shè)與整合。一方面，該公司自主建設(shè)了晶圓測(cè)試、芯片全光電驗(yàn)證、可靠性驗(yàn)證、芯片終測(cè)的測(cè)試平臺(tái)和體系，涵蓋系統(tǒng)級(jí)芯片測(cè)試分類機(jī)、晶圓探針臺(tái)、高低溫試驗(yàn)箱等先進(jìn)的輔助測(cè)試設(shè)備，實(shí)現(xiàn)了健全、穩(wěn)定的測(cè)試環(huán)境，可以滿足其對(duì) CMOS 圖像傳感器的研發(fā)和測(cè)試需求。 此外，該公司自主開發(fā)了平臺(tái)化的芯片及晶圓數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)，通過(guò)多線程的測(cè)試及分析程序架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了全自動(dòng)化的芯片及晶圓檢測(cè)及數(shù)據(jù)分析，大幅提升了檢測(cè)效率，降低了對(duì)于晶圓測(cè)試和芯片測(cè)試服務(wù)商的依賴。該公司還通過(guò)子公司長(zhǎng)光圓芯，布局芯片封裝業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來(lái) 2-3 年，可有效補(bǔ)充封裝產(chǎn)能。 另一方面，該公司通過(guò)日常業(yè)務(wù)往來(lái)，與晶圓代工、芯片封裝、陶瓷管殼、玻璃蓋板等上游廠商建立了良好、穩(wěn)定的合作關(guān)系。此外，其還主動(dòng)布局，在晶圓代工、芯片封裝、封裝材料等領(lǐng)域，對(duì)外投資了長(zhǎng)光圓辰、長(zhǎng)光正圓、積高電子、長(zhǎng)光啟辰等多家產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)。未來(lái)隨著相關(guān)技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)能的逐步釋放，該公司的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)將更加突出。

資金募集

雖然還未上市，但根據(jù)招股書披露，長(zhǎng)光辰芯募集資金用于面向機(jī)器視覺(jué)、科學(xué)儀器、專業(yè)影像、醫(yī)療成像領(lǐng)域的系列化 CMOS 圖像傳感器的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目以及高端 CMOS 圖像傳感器研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。盡管該公司經(jīng)過(guò)審慎、充分的可行性研究論證，但是其能否按照計(jì)劃完成前述研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，以及經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)是否具備足夠的能力和經(jīng)驗(yàn)運(yùn)營(yíng)該等項(xiàng)目仍存在一定的不確定性。 同時(shí)，募集資金投資項(xiàng)目投資總額達(dá)到 155,715.16 萬(wàn)元，金額較大且在短期內(nèi)難以完全產(chǎn)生效益，而實(shí)施前述研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目產(chǎn)生的成本費(fèi)用會(huì)相應(yīng)增加，該公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)面臨一定壓力。此外本次募集資金投資項(xiàng)目建成后，若屆時(shí)應(yīng)用市場(chǎng)需求出現(xiàn)較大變化，或該公司未來(lái)不能有效拓展應(yīng)用市場(chǎng)，則本次募集資金投資項(xiàng)目可能無(wú)法達(dá)到預(yù)期收益，將對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響。

截至股說(shuō)明書簽署日，長(zhǎng)光辰芯股權(quán)結(jié)構(gòu)

您對(duì)本文有什么看法？歡迎在傳感器專家網(wǎng)公眾號(hào)本內(nèi)容底下留言討論，或在中國(guó)最大的傳感社區(qū)：傳感交流圈中進(jìn)行交流。

您對(duì)本文有什么看法？歡迎留言分享！

順手轉(zhuǎn)發(fā)&點(diǎn)擊在看，將中國(guó)傳感產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)傳遞給更多人了解！

審核編輯 黃宇