天齊鋰業(yè)對(duì)鋰行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)解讀

原材料供應(yīng)不足或成為動(dòng)力電池發(fā)展的最大掣肘，為此業(yè)界同仁付出了不懈努力。

回顧2017年，碳酸鋰價(jià)格供應(yīng)偏緊、價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，無(wú)論是碳酸鋰企業(yè)、正極材料企業(yè)、動(dòng)力電池企業(yè)甚至是新能源車(chē)企、跨界上市公司，都在想方設(shè)法深入布局鋰資源，澳礦、加拿大、剛果等全球鋰資源幾乎被瓜分殆盡。擴(kuò)大碳酸鋰產(chǎn)能、兼并購(gòu)或者新設(shè)立碳酸鋰加工企業(yè)的消息屢屢見(jiàn)諸報(bào)端。

與此同時(shí)，新能源乘用車(chē)市場(chǎng)興起，動(dòng)力電池企業(yè)為提升能量密度轉(zhuǎn)向三元趨勢(shì)明顯，且正快速向高鎳三元方向發(fā)展。碳酸鋰并不適合用于高鎳三元電池的制造，只能采用氫氧化鋰，這促使部分鋰產(chǎn)品供應(yīng)商加大擴(kuò)充電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)能。

面對(duì)布局鋰資源及擴(kuò)充碳酸鋰/氫氧化鋰產(chǎn)能的投資熱，業(yè)界不禁有幾個(gè)疑問(wèn)：

1、新增眾多行業(yè)參與者是不是真的能夠保障鋰原料供應(yīng)？

2、看似全球鋰資源正被深度挖掘，但真正能形成穩(wěn)定供應(yīng)的有哪些？

3、國(guó)內(nèi)一直依賴(lài)礦石提鋰，鹽湖提鋰的技術(shù)進(jìn)展及大量的資本投入，能否帶動(dòng)供給量的增加？

4、未來(lái)3-5年，動(dòng)力電池行業(yè)的深度調(diào)整會(huì)帶動(dòng)上游鋰行業(yè)產(chǎn)生怎樣的變化，鋰產(chǎn)品供需動(dòng)態(tài)又該怎么看？

眾所周知，在中國(guó)乃至全球鋰行業(yè)，天齊鋰業(yè)都占據(jù)著重要位置，是無(wú)可爭(zhēng)議的龍頭企業(yè)。其對(duì)行業(yè)發(fā)展形勢(shì)的判斷具有重要的參考價(jià)值，同時(shí)其自身戰(zhàn)略規(guī)劃、產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制等不僅是上游鋰行業(yè)發(fā)展的重要變量，也關(guān)乎下游材料及電池行業(yè)的鋰原料保障。

1月9-10日，天齊鋰業(yè)（002466）在接受投資者調(diào)研時(shí)的回答，讀者可以從中找到前述問(wèn)題的一些答案，同時(shí)對(duì)天齊鋰業(yè)這一鋰化合物巨頭企業(yè)有更深入的了解。且看下文：

解讀鋰行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

1、請(qǐng)問(wèn)對(duì)行業(yè)供需動(dòng)態(tài)怎么看？

天齊鋰業(yè)：我們認(rèn)為在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，行業(yè)會(huì)經(jīng)歷一個(gè)結(jié)構(gòu)性深度調(diào)整變化的過(guò)程，高端鋰產(chǎn)品如電池級(jí)氫氧化鋰和電池級(jí)碳酸鋰需求量將不斷加大，但供應(yīng)端依然緊缺，且價(jià)格穩(wěn)中有升。對(duì)于未來(lái)3-5年行業(yè)供應(yīng)端出現(xiàn)的變化，我們也同時(shí)考慮了既有的和潛在的行業(yè)參與者對(duì)產(chǎn)能的可能貢獻(xiàn)，可以肯定的是，基于日趨激烈的市場(chǎng)，我們認(rèn)為部分新建產(chǎn)能真正釋放的時(shí)間、數(shù)量和產(chǎn)品品質(zhì)還有很大的不確定性。

2、請(qǐng)問(wèn)怎么看待全球鋰資源供應(yīng)端發(fā)展？

天齊鋰業(yè)：我認(rèn)為在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間，礦石提鋰和鹽湖提鋰錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)、共存發(fā)展的情形會(huì)一直持續(xù)。我們預(yù)判，全球鋰資源供應(yīng)仍然將以澳洲Greenbush為代表的鋰輝石礦和南美洲以SalardeAtacama鹽湖為代表的資源為市場(chǎng)供應(yīng)主流，會(huì)繼續(xù)長(zhǎng)期主導(dǎo)全球市場(chǎng)，錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)更加明晰。

這主要是考慮到兩處資源的開(kāi)發(fā)條件、技術(shù)和開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)的成熟度，以及規(guī)模、成本和品質(zhì)的綜合優(yōu)勢(shì)。但是，這兩處鋰資源因自身稟賦的先天性不一致，所生產(chǎn)出的鋰化工品在品質(zhì)上仍有明顯區(qū)別。天齊利用泰利森鋰精礦，采用一步法生產(chǎn)工藝就能直接生產(chǎn)出高品質(zhì)的電池級(jí)鋰化工品。

3、請(qǐng)問(wèn)怎么看待鹽湖提鋰對(duì)行業(yè)供需的影響？

天齊鋰業(yè)：在全球范圍來(lái)看，南美鹽湖開(kāi)采、開(kāi)發(fā)成熟可靠，經(jīng)濟(jì)性高，主要供應(yīng)工業(yè)級(jí)鋰產(chǎn)品，但享有相對(duì)于礦石提鋰的成本優(yōu)勢(shì)，是主流的供應(yīng)線之一。鹽湖提鋰本質(zhì)上的可持續(xù)發(fā)展路徑是資源綜合利用。

國(guó)內(nèi)鹽湖目前因行業(yè)參與者的增多而有較高的開(kāi)發(fā)熱度，然而，由于客觀條件的原因（例如鹵水含鋰低、富集困難、鎂鋰比奇高、鎂鋰分離技術(shù)是世界性難題、自然環(huán)境惡劣等），如果沒(méi)有科學(xué)的可行性分析、持續(xù)的融資能力以及工藝技術(shù)、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的積累和市場(chǎng)培育，在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)日趨差異化、集中化的大趨勢(shì)中很難構(gòu)筑起自己的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。

4、請(qǐng)問(wèn)其他鋰行業(yè)參與者對(duì)行業(yè)供需的影響？

天齊鋰業(yè)：全球范圍內(nèi)，其他類(lèi)型的鋰資源勘探、開(kāi)發(fā)和化工品加工，因受礦脈成因、資源品位、雜質(zhì)組分和工藝技術(shù)路徑選擇、采選及冶煉成本、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行力度、行政許可審批、建設(shè)周期、客戶(hù)認(rèn)證等關(guān)鍵因素影響，不確定性較多，可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)對(duì)供給端產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響的可能性不明顯。

5、請(qǐng)問(wèn)判斷哪種電池會(huì)成為市場(chǎng)主流？

天齊鋰業(yè)：從中國(guó)政府發(fā)展新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和鋰電池技術(shù)路線圖指引，以及特斯拉、寶馬、大眾等國(guó)際主流市場(chǎng)的電池技術(shù)路徑來(lái)看，逐步步入高鎳三元鋰電池時(shí)代的形式已經(jīng)較為明朗，以NCA和NCM為正極材料的鋰電池肯定是發(fā)展主流；而對(duì)于主要使用碳酸鋰的LFP電池，由于需求基數(shù)較大，應(yīng)用領(lǐng)域較廣，預(yù)計(jì)未來(lái)的增速稍低于氫氧化鋰，但數(shù)量呈逐步放大趨勢(shì)。

6、請(qǐng)問(wèn)怎么判斷未來(lái)鋰行業(yè)的走勢(shì)？怎么看待未來(lái)市場(chǎng)需求？

天齊鋰業(yè)：可以預(yù)見(jiàn)的很長(zhǎng)一段時(shí)期，電動(dòng)汽車(chē)對(duì)鋰化工品的長(zhǎng)期剛性需求不容置疑，儲(chǔ)能領(lǐng)域的逐步興起對(duì)行業(yè)的牽引不可估量，傳統(tǒng)3C領(lǐng)域需求持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)；未來(lái)至少十年內(nèi)，磷酸鐵鋰電池、鈷酸鋰電池和多類(lèi)型三元電池等路徑的主流電池對(duì)碳酸鋰、氫氧化鋰的應(yīng)用技術(shù)成熟度強(qiáng)、市場(chǎng)認(rèn)可度很高，可替代性微弱；因此電池級(jí)碳酸鋰和電池級(jí)氫氧化鋰需求呈快速增長(zhǎng)的分化格局將成為常態(tài)。

但是鋰電池能量密度的提升和成本的降低既是國(guó)家政策組合拳發(fā)力的集中方向，也是未來(lái)電動(dòng)車(chē)用戶(hù)對(duì)性?xún)r(jià)比敏感度較高的基礎(chǔ)，因此我們認(rèn)為行業(yè)的強(qiáng)者會(huì)因?yàn)橘Y源的稀缺和優(yōu)質(zhì)、工藝技術(shù)先進(jìn)成熟、產(chǎn)品成本和品質(zhì)最優(yōu)而恒強(qiáng)。

全方位了解天齊鋰業(yè)

7、請(qǐng)問(wèn)公司2018年的計(jì)劃？未來(lái)三年的計(jì)劃？

天齊鋰業(yè)：2018年，公司主要依賴(lài)四川射洪和江蘇張家港兩個(gè)生產(chǎn)基地的技改擴(kuò)能，預(yù)計(jì)將完成接近4萬(wàn)噸鋰化工品的產(chǎn)量釋放，產(chǎn)量同比提升20%以上。其中，電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)品約占80%份額，氫氧化鋰將滿(mǎn)產(chǎn)運(yùn)行；另外的增量是金屬鋰，實(shí)際產(chǎn)能會(huì)從過(guò)去的100噸/年提升至600噸/年。到2019年底，公司境內(nèi)外鋰化工品裝置產(chǎn)能合計(jì)將達(dá)到11萬(wàn)噸/年，其中接近53,000噸為電池級(jí)氫氧化鋰，53,000噸為電池級(jí)碳酸鋰。

這樣的鋰化工品產(chǎn)能比例基于兩個(gè)判斷：1）2019年開(kāi)始以電池級(jí)氫氧化鋰為原料的高鎳三元鋰電池會(huì)逐漸成為市場(chǎng)需求主流，根據(jù)鋰行業(yè)發(fā)展服務(wù)商Roskill報(bào)告，到2026年鋰需求年均復(fù)合增長(zhǎng)率可保持在17.7%，其中電池級(jí)氫氧化鋰年均增長(zhǎng)約47%；2）全球高端的基礎(chǔ)鋰化工品生產(chǎn)愈趨集中化。公司產(chǎn)能還有逐步爬坡過(guò)程，我們計(jì)劃2020年達(dá)到100%產(chǎn)能利用率。

8、請(qǐng)問(wèn)如何根據(jù)行業(yè)發(fā)展規(guī)劃公司未來(lái)發(fā)展？

天齊鋰業(yè)：根據(jù)第三方測(cè)算，到2026年全球鋰產(chǎn)品消費(fèi)需求保守估計(jì)在77萬(wàn)噸/年（碳酸鋰當(dāng)量）。公司目前已經(jīng)明確的產(chǎn)能與未來(lái)我們期待占據(jù)的市場(chǎng)份額相比尚存在較大差距較大，因而將持續(xù)通過(guò)各種方式發(fā)展。

9、從建設(shè)鋰化工品生產(chǎn)線到釋放產(chǎn)能大致需要多久？

天齊鋰業(yè)：以礦石為原料的生產(chǎn)線若供應(yīng)穩(wěn)定，加工技術(shù)可靠，生產(chǎn)線建設(shè)通常需要24個(gè)月，試生產(chǎn)及產(chǎn)能爬坡期通常在6個(gè)月以上；此外，獲得下游客戶(hù)認(rèn)證通常也需要6個(gè)月左右甚至更長(zhǎng)的時(shí)間。

10、請(qǐng)問(wèn)公司未來(lái)的擴(kuò)張計(jì)劃都是內(nèi)生式生長(zhǎng)嗎？是考慮了并購(gòu)產(chǎn)生的影響嗎？

天齊鋰業(yè)：是的，今天提及的擴(kuò)張計(jì)劃都是內(nèi)生式生長(zhǎng)。

11、請(qǐng)問(wèn)公司的西藏鹽湖資源？

天齊鋰業(yè)：該資源是全球鹽湖資源稟賦和儲(chǔ)量比較優(yōu)質(zhì)的之一，具有巨大的、潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值；天齊鋰業(yè)是該鹽湖資源的參股股東，一直致力于通過(guò)參與決策以期實(shí)現(xiàn)技術(shù)、管理的協(xié)同。

12、請(qǐng)問(wèn)公司對(duì)未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃是基于怎樣的財(cái)務(wù)估算？使用的多少鋰價(jià)？這個(gè)價(jià)格假設(shè)的支撐點(diǎn)是什么？

天齊鋰業(yè)：我們公開(kāi)的新建澳洲氫氧化鋰生產(chǎn)線財(cái)務(wù)模型中使用的鋰產(chǎn)品價(jià)格，主要參考的是全球知名的鋰行業(yè)分析服務(wù)商Roskill2017年發(fā)布的行業(yè)報(bào)告中的價(jià)格假設(shè)?；谠摷僭O(shè)，澳洲二期氫氧化鋰項(xiàng)目會(huì)給股東帶來(lái)27%的稅后內(nèi)部收益率，目前鋰產(chǎn)品實(shí)際成交的市場(chǎng)平均價(jià)格遠(yuǎn)高于這個(gè)測(cè)算數(shù)，所以這是一個(gè)相對(duì)保守的測(cè)算。

根據(jù)公開(kāi)資料測(cè)算，目前使用其他鋰礦加工鋰化工產(chǎn)品企業(yè)其產(chǎn)品成本已經(jīng)接近90,000元/噸，該成本將對(duì)鋰化工產(chǎn)品價(jià)格形成支撐。

13、請(qǐng)問(wèn)公司如何定義“高端”和“低端”鋰產(chǎn)品？

天齊鋰業(yè)：我個(gè)人理解，簡(jiǎn)單的講，從價(jià)值鏈的角度，可以從下游終端產(chǎn)品鋰電池和電動(dòng)汽車(chē)是否屬于高端、主流客戶(hù)來(lái)判斷；從產(chǎn)品的角度，取決于產(chǎn)品的性?xún)r(jià)比是否有競(jìng)爭(zhēng)力，看上游供應(yīng)商的鋰化工品能否持續(xù)滿(mǎn)足主流客戶(hù)對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)個(gè)性化、供應(yīng)穩(wěn)定性的要求；本質(zhì)上來(lái)看，以工藝技術(shù)的先進(jìn)性、可靠性和產(chǎn)品特質(zhì)來(lái)判斷。

14、請(qǐng)問(wèn)與下游客戶(hù)簽單的機(jī)制？如何對(duì)鋰產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)？

天齊鋰業(yè)：2018年開(kāi)始，公司的國(guó)際客戶(hù)會(huì)越來(lái)越優(yōu)質(zhì)，客戶(hù)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，也有利于公司的產(chǎn)品價(jià)格愈趨穩(wěn)定和公司國(guó)際化。對(duì)于鋰產(chǎn)品定價(jià)，有幾個(gè)考量因素，首先國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)鋰產(chǎn)品存在價(jià)差；其次，價(jià)格取決于市場(chǎng)供需平衡；另外，還取決于具體商務(wù)條件。

15、請(qǐng)問(wèn)公司向泰利森采購(gòu)鋰精礦的成本情況？

天齊鋰業(yè)：泰利森鋰精礦目前一年定一次價(jià)，泰利森會(huì)考慮鋰市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)。

16、請(qǐng)問(wèn)公司最近與GAM訴訟的進(jìn)展？在做財(cái)務(wù)預(yù)算時(shí)是否已有計(jì)劃？

天齊鋰業(yè)：目前雙方的訴訟進(jìn)展在正常、可控的推進(jìn)。階段性結(jié)論是，根據(jù)公司和泰利森聘用的澳大利亞法律顧問(wèn)的意見(jiàn)，基于泰利森對(duì)格林布什礦的充分了解和多年的開(kāi)采經(jīng)驗(yàn)，以及格林布什鋰資源儲(chǔ)量情況，按照《鋰業(yè)務(wù)出售協(xié)議》、《保留礦權(quán)協(xié)議》，泰利森本次擴(kuò)產(chǎn)不需要事先取得GAM的書(shū)面同意。上述糾紛系雙方就相關(guān)協(xié)議內(nèi)容持續(xù)交流的延續(xù)，不會(huì)影響目前正在進(jìn)行的采礦生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不會(huì)實(shí)質(zhì)影響化學(xué)級(jí)鋰精礦擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的實(shí)施。

17、請(qǐng)問(wèn)公司遂寧項(xiàng)目進(jìn)展？

天齊鋰業(yè)：公司有明確時(shí)間表，在2018年一季度完成可行性研究報(bào)告、環(huán)境評(píng)估、項(xiàng)目立項(xiàng)，力爭(zhēng)在二季度開(kāi)工建設(shè)。

18、請(qǐng)問(wèn)公司為何選擇在國(guó)外建設(shè)生產(chǎn)基地？

天齊鋰業(yè)：在澳洲建廠，由于公司主要滿(mǎn)足海外優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的個(gè)性化需求，工廠也是符合主流客戶(hù)的要求進(jìn)行國(guó)際化、高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，因此一次性資本投入相對(duì)較高；但是也存在明顯優(yōu)勢(shì)，一是靠近鋰資源；二是在當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)要素配套充足，運(yùn)行費(fèi)用、物流費(fèi)用較低；第三，澳洲在安全、環(huán)保、法制、職業(yè)健康、人員管理上有比較優(yōu)勢(shì)，因而整體評(píng)估后，選擇在澳洲建設(shè)生產(chǎn)基地。

19、請(qǐng)問(wèn)公司每一噸產(chǎn)量的提升會(huì)需要多少的資本投入？

天齊鋰業(yè)：公司在澳洲的一期2.4萬(wàn)噸氫氧化鋰項(xiàng)目資本投入3.98億澳幣（折合人民幣20.24億），二期2.4萬(wàn)噸氫氧化鋰項(xiàng)目3.2億澳幣（折合人民幣16.28億），二期投入較低，是因?yàn)闀?huì)共用部分基礎(chǔ)設(shè)施。

20、請(qǐng)問(wèn)2018-2019年公司的資本投入？

天齊鋰業(yè)：按照既有明確產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，近兩年公司為了達(dá)到新增化工品產(chǎn)能，需要累計(jì)超過(guò)50億人民幣投入。在這方面，公司通過(guò)自有充足的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和多元化的融資工具來(lái)支持。而這個(gè)“50億人民幣”投入，不包括泰利森擴(kuò)產(chǎn)涉及到的資本投入，泰利森是一個(gè)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的、經(jīng)營(yíng)優(yōu)秀、資信良好的商業(yè)實(shí)體，它可單獨(dú)進(jìn)行融資且造血功能強(qiáng)大。

21、請(qǐng)問(wèn)公司毛利率高于行業(yè)的原因？

天齊鋰業(yè)：三個(gè)因素：一是公司客戶(hù)結(jié)構(gòu)以?xún)?yōu)質(zhì)核心客戶(hù)為主；二是公司鋰精礦開(kāi)采成熟、開(kāi)發(fā)成本相對(duì)合理；其三，基于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，我們生產(chǎn)附加值更高的電池級(jí)鋰化工產(chǎn)品，因而更易產(chǎn)生溢價(jià)。

22、請(qǐng)問(wèn)公司最大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？

天齊鋰業(yè)：首先，本質(zhì)上來(lái)看公司真正的內(nèi)核是人才團(tuán)隊(duì)，關(guān)鍵是領(lǐng)頭人，是公司實(shí)際控制人的眼界、境界和格局。

從商業(yè)價(jià)值角度來(lái)看，天齊擁有獨(dú)特的資源儲(chǔ)備和開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)，如擁有獨(dú)一無(wú)二的泰利森鋰礦資源，其有兩個(gè)突出優(yōu)勢(shì)，一是屬于自有礦山，礦山開(kāi)采經(jīng)驗(yàn)成熟，且是露天開(kāi)采，運(yùn)營(yíng)效率高，具備成本優(yōu)勢(shì)；二是礦石品位高（平均品位2.4%），雜質(zhì)含量少，能夠保證中游鋰產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)定和高品質(zhì)的產(chǎn)品輸出；同時(shí)，天齊的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源也是公司無(wú)窮財(cái)富。