美媒列6大理由證明蘋果不值1.2萬億

　　伊坎常常會通過發(fā)出自己的聲音來推動科技公司在業(yè)務(wù)方面做出改變。美國前勞工部長羅伯特·雷奇（Robert Leich）將這種做法稱作“賬面上的企業(yè)家”，即通過調(diào)整財務(wù)報表，例如回購股份或分拆業(yè)務(wù)，來提升股價。

　　伊坎上周在一封公開信中表示，蘋果的市值應(yīng)該達到1.2萬億美元。盡管我并不清楚，為何股票價格會有所漲跌，但我認為，伊坎的成功在于，他有能力說服大型投資者支持他的意見，而不是自行深入研究某家公司的產(chǎn)品將如何贏得市場份額。

　　9月9日，伊坎發(fā)布了一封5232字的公開信。他表示，蘋果股價應(yīng)當達到203美元，較10月10日收盤時的約100美元超出一倍。他在郵件中指責蘋果CEO蒂姆·庫克（Tim Cook）未能做好“賬面上的企業(yè)家”。他呼吁蘋果回購1000億美元股份，而蘋果所?，F(xiàn)金將為330億美元。當然，他自己并不會出售蘋果股份。

　　關(guān)于蘋果為何能贏得市場份額，彭博社對伊坎郵件的要點進行了總結(jié)，但實際上，這并不是伊坎的專業(yè)性所在。以下是伊坎分析錯誤的6點原因：

　　1.iPhone不可能擊敗Android

　　彭博社指出，伊坎認為，iPhone 6和iPhone 6 Plus將可以從Android手中贏得市場份額。伊坎表示：“考慮到用戶在移動設(shè)備上花費越來越多的時間，以及一款優(yōu)秀產(chǎn)品的實際價值，因此很難想象，在成本差距非常小的情況下，為何用戶會選擇一款較差的手機?！?/p>

　　但實際上，在與Android的競爭中，iPhone的市場份額正在下降。根據(jù)2014年第二季度的IDC智能手機操作系統(tǒng)市場份額數(shù)據(jù)，從 2011年第二季度至2014年第二季度，iPhone在全球智能手機市場的份額從18.3%下降至11.7%，而Android的市場份額則從 36.1%上升至84.7%。IDC指出，蘋果市場份額的下降是由于“市場對低成本智能手機需求的增長”。

　　2.Apple Watch將令人失望

　　我對約100名學(xué)生進行了采訪，其中超過90%正使用iPhone。但他們都表示，不會購買Apple Watch。因此2015年，Apple Watch不可能按照伊坎的估計，以450美元的價格售出2000萬只。

　　伊坎的估計不符合邏輯。如果2015年能售出2000萬只智能手表，那么根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，蘋果的市場份額將從2014年時的一片空白上升至 2015年的59%。在這一過程中，Apple Watch將面臨Pebble智能手表、三星Galaxy Gear，以及索尼智能手表的激烈競爭。

　　IDC估計，2015年全球市場將售出3400萬只智能手表，較2014年的1920萬只上升78%。此外，美國投資公司派杰則發(fā)現(xiàn)，大部分用戶只愿意花費100至150美元去購買Apple Watch。

　　簡而言之，伊坎估計的Apple Watch年營收90億美元是過高的，盡管摩根士丹利分析師凱蒂·胡伯蒂（Kate Huberty）也給出了類似的預(yù)期。

　　3.iPad在企業(yè)市場的吸引力有限

　　伊坎認為，新款iPad，以及7月份時蘋果宣布與IBM的合作，將使得iPad營收從2015年至2017年每年增長13%。

　　這又是一個過于樂觀的估計。今年7月，蘋果報告稱，iPad銷量同比下降9%，至1330萬臺，而營收同比下降8%，至59億美元。

　　蘋果平板電腦業(yè)務(wù)的滑坡速度比整個平板電腦市場更快。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，由于平板手機的火爆，2014年第一季度至第二季度，平板電腦市場整體滑坡1.5%。而平板手機的發(fā)展使得小尺寸平板電腦不再有存在的必要。而蘋果最新款智能手機的銷售可能將不利于iPad的營收。

　　4.蘋果電視機仍然只是狂熱的夢想

　　如果蘋果于2016財年開始銷售超高清分辨率電視機，那么蘋果應(yīng)當早已對這一領(lǐng)域表示了興趣?？梢约俣?，蘋果目前遵守所有的信息披露規(guī)則，因此關(guān)于伊坎認為的，蘋果2016年將售出1200萬臺55英寸和65英寸電視機，以及2017年售出2500萬臺此類電視機，這些只是“狂熱的夢想”。

　　5.Apple Pay將會呈現(xiàn)震蕩發(fā)展

　　伊坎認為，如果能在美國的借記卡和貸記卡消費領(lǐng)域獲得30%的份額，那么Apple Pay移動支付系統(tǒng)將于2017財年給蘋果帶來25億美元的營收。

　　我對此仍然持懷疑態(tài)度。野村證券分析師斯圖亞特·杰弗里（Stuart Jeffrey）計算出了一個較小的數(shù)字，即Apple Pay對蘋果2017財年營收的貢獻僅僅將為0.3%至0.6%，總數(shù)為4億至12億美元。

　　6.伊坎過分夸大了蘋果的業(yè)績增長和價值

　　基于當前的市盈增長比（PEG），蘋果市值已被高估1030億美元。這一結(jié)論基于蘋果的市盈率16.27倍，而每股收益的2014至2015財年增長率為13.4%，即從6.33美元增長至7.18美元（根據(jù)Zacks Investment Research的數(shù)據(jù)）。伊坎認為，蘋果的每股收益還將高出37%，即9.81美元。

　　Zacks給予蘋果的市盈增長比為1.21倍。如果估值合理，那么我認為這一比率應(yīng)當為1.0倍，相當于蘋果股價83美元。這意味著蘋果的價值應(yīng)為接近5000億美元，較伊坎估計的價值低7000億美元。

　　總而言之，關(guān)于伊坎的公開信，需要指出：“我們不能保證，我們認為的信息是準確而完整的，也不能保證我們的假設(shè)一定是正確的?！?/p>