維思資本王剛：精準(zhǔn)投資，追求“少而精、小而美”

　　憑借穩(wěn)健的精品投資風(fēng)格，維思資本如今已經(jīng)發(fā)展成為國內(nèi)領(lǐng)先的私募股權(quán)投資基金，累計(jì)有10余次獲評福布斯最佳投資人和投資機(jī)構(gòu)。

　　目前，維思資本管理資本規(guī)模30多億，共有六期人民幣基金，存續(xù)期為7年，在基金的LP結(jié)構(gòu)中，市場化基金和政府引導(dǎo)基金占比70~80%，高凈值個(gè)人占比20~30%。

　　清潔技術(shù)和TMT是維思資本聚焦的兩大領(lǐng)域，成立9年來，維思團(tuán)隊(duì)累計(jì)投出了33個(gè)項(xiàng)目，其中有10個(gè)已經(jīng)上市，包括久吾高科（30631）、臺(tái)海核電（002366）、博彥科技（002649）等知名上市公司，上市成功率為30%，高于業(yè)內(nèi)平均上市率在17~29% 。

　　近日，維思資本（下稱，維思 ）創(chuàng)始人王剛接受了專訪，共同揭秘這家中國老牌機(jī)構(gòu)的投資策略。

　　一、精準(zhǔn)投資，追求“少而精、小而美”

　　維思資本2009年成立之時(shí)，中國的私募股權(quán)投資市場仍然籠罩在金融危機(jī)的陰霾之中，VC/PE募資大幅銳減。不懼嚴(yán)峻的“冬天”，王剛創(chuàng)立了維思資本，且僅半年，就順利募完了第一期基金。在他看來，時(shí)機(jī)不是最重要的，關(guān)鍵在于專業(yè)能力。

　　王剛的這份自信，源自此前從事美元投資積累的成功經(jīng)驗(yàn)。他2002年開始真正接觸投資，擔(dān)任捷鴻資本管理合伙人（即法國外貿(mào)銀行亞洲投資基金中國區(qū)負(fù)責(zé)人），是中國最早從事美元直接投資的管理團(tuán)隊(duì)之一。在短短7年時(shí)間里，王剛完成9項(xiàng)投資、8個(gè)退出。更是憑借江西賽維和無錫尚德這兩個(gè)明星案例一戰(zhàn)成名，被人贊為“中國超級富豪幕后鍍金手”。

　　后來，受金融危機(jī)影響，美元基金在中國的發(fā)展模式面臨挑戰(zhàn)，加之國內(nèi)資本市場日漸活躍、人民幣基金逐漸崛起，敏銳地嗅到國內(nèi)投資的趨勢和發(fā)展機(jī)遇后，王剛決定轉(zhuǎn)而創(chuàng)辦維思資本，專注人民幣基金私募股權(quán)投資。

　　王剛告訴投資家網(wǎng)，這段美元投資的經(jīng)歷對他后來創(chuàng)辦維思資本幫助很大。繼承了原先美元投資的國際視野和專業(yè)投資體系，維思的投資策略在汲取精華的基礎(chǔ)上又經(jīng)不斷完善，目前主要形成了三層指導(dǎo)邏輯。

　　第一，深度聚焦行業(yè)。維思專注投資清潔技術(shù)和 TMT 2B 領(lǐng)域，之所以選擇深耕這兩個(gè)領(lǐng)域，王剛表示，一方面是因?yàn)樵缜懊涝顿Y成功案例積累，一方面是因?yàn)閮尚袠I(yè)發(fā)展前景光明，均坐擁市場需求和政策支持雙重利好。他還進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，作為一個(gè)價(jià)值投資人，適度聚焦有利于把握機(jī)會(huì)，謀求更好回報(bào)。

　　第二，產(chǎn)業(yè)鏈拐點(diǎn)投資理論。當(dāng)產(chǎn)業(yè)或企業(yè)發(fā)展到一定階段，會(huì)到達(dá)一個(gè)“拐點(diǎn)”，在投資時(shí)機(jī)上，維思側(cè)重在成長空間非常大的拐點(diǎn)前或拐點(diǎn)剛過的時(shí)期介入。王剛覺得，投資人要做深行業(yè)研究，看清細(xì)分市場趨勢，判斷甚至創(chuàng)造行業(yè)、企業(yè)的拐點(diǎn)，搶跑拐點(diǎn)前或拐點(diǎn)剛過時(shí)進(jìn)入，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸投資確保超常速度的內(nèi)在價(jià)值增長。

　　第三，精準(zhǔn)投資，追求“少而精、小而美”。維思的投資節(jié)奏是“時(shí)快時(shí)慢”，平均一年只投3-4個(gè)項(xiàng)目，甚至一年一個(gè)項(xiàng)目都不投。機(jī)會(huì)多時(shí)就多投，當(dāng)大家都在“跑馬圈地”時(shí)，維思反而相對保守。王剛認(rèn)為，“廣撒網(wǎng)式投資”會(huì)帶來人力、物力上的挑戰(zhàn)，項(xiàng)目的成功率、基金回報(bào)率才是關(guān)注的重點(diǎn)。

　　在王剛看來，和其他資本相比，維思資本在打法上，有兩大特色。第一，偏重價(jià)值型投資，不追風(fēng)口，而追求產(chǎn)業(yè)鏈帶來的價(jià)值以及現(xiàn)在和未來是否具備成長性。其他很多投資機(jī)構(gòu)可能更關(guān)注企業(yè)能否上市，或是否處于行業(yè)風(fēng)口。“風(fēng)口能把豬吹起來，它停止時(shí)，豬也會(huì)摔的很慘。當(dāng)所有人都知道這是風(fēng)口時(shí)，它已經(jīng)不是風(fēng)口，做產(chǎn)業(yè)投資不應(yīng)相信風(fēng)口，而應(yīng)去找風(fēng)口的上游，風(fēng)口之所以能吹起來，是因它會(huì)帶動(dòng)上游的需求”。

　　另一大特色是維思總結(jié)出了一套成熟的周期內(nèi)生存法則。從捷鴻資本開始，維思團(tuán)隊(duì)已至少經(jīng)歷過2到3個(gè)資本市場波動(dòng)周期，對中國乃至世界經(jīng)濟(jì)周期的變化研究深入，且經(jīng)歷過許多實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)?！岸貌⒄莆丈娣▌t的投資機(jī)構(gòu)才會(huì)生存的更好。”

　　二、六級篩選體系做保障，項(xiàng)目上市率高達(dá)30%

　　發(fā)展近10年來，維思資本一共投出30多個(gè)項(xiàng)目，數(shù)量不夠密集，但成功率卻很高，上市率能做到30%，而業(yè)內(nèi)平均上市率為17~29%。做到如此高的成功率有什么秘訣嗎？

　　維思有一套苛刻的項(xiàng)目篩選標(biāo)準(zhǔn)，對每個(gè)項(xiàng)目都是精耕細(xì)作。項(xiàng)目的篩選率達(dá)到150：1，每看150個(gè)項(xiàng)目才投一個(gè)，遠(yuǎn)高于業(yè)內(nèi)平均水平100:1。

　　為保障投資活動(dòng)的高效運(yùn)轉(zhuǎn)，維思嚴(yán)格遵循著“六級篩選體系”，將項(xiàng)目按升序劃分為“A、A+、B、C、D、E”等六級。具體的篩選標(biāo)準(zhǔn)主要有五大類，包括業(yè)務(wù)的可復(fù)制性、商業(yè)模式、行業(yè)發(fā)展前景、核心競爭優(yōu)勢、團(tuán)隊(duì)等考量因素。王剛強(qiáng)調(diào)，標(biāo)準(zhǔn)可能有類似，但最關(guān)鍵的在于標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行和堅(jiān)守。

　　在前期尋找項(xiàng)目上，維思注重從行業(yè)研究中深度發(fā)掘新的投資機(jī)會(huì)，以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游的順藤摸瓜?！绊樚倜稀笔菆F(tuán)隊(duì)在找項(xiàng)目時(shí)一個(gè)常用方法，王剛將藤條比喻成子產(chǎn)業(yè)，當(dāng)藤條越粗壯，預(yù)測到要結(jié)出大果實(shí)時(shí)，應(yīng)當(dāng)順著藤，不斷布局，不斷搜尋藤條上潛在的明星企業(yè)。維思投項(xiàng)目有個(gè)特點(diǎn)，同一產(chǎn)業(yè)投資若干個(gè)企業(yè)，這便是順藤摸瓜式的典型操作。當(dāng)投完一個(gè)項(xiàng)目，對該產(chǎn)業(yè)有深入了解和前瞻性判斷利好后，王剛會(huì)要求團(tuán)隊(duì)沿著產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)投。

　　在盡調(diào)方面，主要分為兩個(gè)階段：上預(yù)審會(huì)之前的盡調(diào)和上終審會(huì)之前的盡調(diào)。維思簽投資意向書時(shí)也非常謹(jǐn)慎，在簽之前就會(huì)對公司做一些初步盡調(diào)工作，當(dāng)判斷精準(zhǔn)時(shí)，才會(huì)去簽。通常情況下，簽10個(gè)投資意向書，最終投出七八個(gè)項(xiàng)目，因?yàn)榍捌诤炇鹕系闹?jǐn)慎，簽完投出率也會(huì)較高。

　　三、切實(shí)幫助被投企業(yè)解決問題才是硬實(shí)力

　　在投后管理方面，維思資本主要向企業(yè)提供兩類服務(wù)，一是，增值服務(wù)，不僅幫助介紹高管、外部律師、會(huì)計(jì)師等服務(wù)人員，還更多地幫助其制定宏觀上的發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃等。二是，采用AB角制服務(wù)被投企業(yè)，A角負(fù)責(zé)處理重大事件，B角協(xié)助A角，一人是連續(xù)跟蹤項(xiàng)目的投資經(jīng)理或合伙人，一人是投資管理部的專業(yè)人員。

　　王剛強(qiáng)調(diào)，服務(wù)被投企業(yè)尤其考驗(yàn)投資機(jī)構(gòu)的“硬實(shí)力”，維思的核心能力在于，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)問題、面臨挑戰(zhàn)時(shí)，能夠切實(shí)幫它解決問題，提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　在維思投完1年多后，臺(tái)海核電這家企業(yè)遭遇了自它成立以來最嚴(yán)峻的生存挑戰(zhàn)。日本核泄漏事故給全球核電技術(shù)敲響安全警鐘。受此影響，當(dāng)時(shí)中國暫時(shí)叫停了所有核電站的建設(shè)，臺(tái)海核電面臨生存危局。

　　沉著冷靜的維思團(tuán)隊(duì)做了2件事，幫助臺(tái)海核電安穩(wěn)度過了難關(guān)，一方面，團(tuán)隊(duì)進(jìn)行完深入的行業(yè)調(diào)研后得出結(jié)論：核電是干凈、安全的行業(yè)，應(yīng)當(dāng)對其發(fā)展有足夠信心。因此，維思決定繼續(xù)持有臺(tái)海核電的股權(quán)。另一方面。維思花了兩年的時(shí)間，找到一家合適的民營科技企業(yè)，成功幫助臺(tái)海核電借殼上市。

　　后來的事實(shí)證明，這是一個(gè)正確的決策，如今的臺(tái)海核電臺(tái)已發(fā)展成為民營核電第一股，維思從該項(xiàng)目中獲得約5-6倍的回報(bào)。

　　在投資基蛋生物時(shí)，這家企業(yè)存在一個(gè)棘手問題：創(chuàng)始人持股份額較少，企業(yè)被兩家醫(yī)療上市公司聯(lián)合控制。創(chuàng)始人希望通過投資機(jī)構(gòu)介入助其實(shí)現(xiàn)管理層收購，掌握更多控制權(quán)。

　　當(dāng)時(shí)該企業(yè)見了幾十家投資機(jī)構(gòu)，均因?yàn)樵搯栴}難以解決而不了了之了。維思資本介入后，很快幫助企業(yè)設(shè)計(jì)了增值操作方案，強(qiáng)化激勵(lì)機(jī)制，幫助企業(yè)逐漸正向發(fā)展。最后，維思助力企業(yè)達(dá)成管理層收購，股東地位得以增強(qiáng)，企業(yè)創(chuàng)始人從小股東成為大股東，拿到50%以上控制權(quán)。如今該企業(yè)已上市一年多，作為第二大股東的維思資本，拿到了約15倍回報(bào)。

　　四、“募資難”會(huì)規(guī)范行業(yè)內(nèi)良莠不齊的現(xiàn)狀

　　2018年，對VC/PE來說，并不好過，“募資難”問題凸顯，談到此處時(shí)，王剛表示，募資難是整個(gè)股權(quán)投資行業(yè)普遍面臨的問題和挑戰(zhàn)，對于很多投資機(jī)構(gòu)來說，募資難度會(huì)一定程度上增加，可能需要花1.5倍甚至2倍的努力，去尋找投資人。

　　他進(jìn)一步指出，目前行業(yè)面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)在銀行理財(cái)資金、高凈值客戶、財(cái)富管理公司等總體體量及資金量大幅減少。

　　從投資人角度，王剛對企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者提出了中肯的建議，他建議為了更好地生存下去，企業(yè)要永遠(yuǎn)有爭取做到行業(yè)上游。因?yàn)樵凇袄渚杯h(huán)境下，市場上的資金可能只有原先一半甚至只有幾分之一，在這樣“緊縮”的情況下，投資人會(huì)考慮將有限的資金投給優(yōu)秀的中上游企業(yè)。

　　此外，他認(rèn)為，募資難是一個(gè)優(yōu)勝劣汰的過程，許多競爭力弱的中下游企業(yè)，可能因募不到資而資金鏈斷裂，最終面臨被淘汰的命運(yùn)。但從某種程度上講，優(yōu)勝劣汰對其實(shí)對行業(yè)發(fā)展來說，是一件好事，會(huì)讓行業(yè)更規(guī)范，改變良莠不齊的狀況。

　　王剛坦言，募資難對維思資本也有一定影響，但因業(yè)務(wù)能力一直深得投資人肯定，在募資上相對比較順利?！澳假Y難”對維思關(guān)注的清潔技術(shù)和TMT領(lǐng)域影響不會(huì)太大，清潔技術(shù)行業(yè)歷來受到政策支持，國資對環(huán)保類基金有所偏好。而TMT則是投融資中的常青行業(yè)，有信息技術(shù)、人工智能等推動(dòng)人類進(jìn)步的核心技術(shù)作驅(qū)動(dòng)，資本會(huì)更傾向于投資長期看好的行業(yè)。

　　談及對未來的規(guī)劃，王剛表示，在未來一年，維思會(huì)在募資上投入更多心力，投資上將保持平穩(wěn)節(jié)奏，會(huì)加強(qiáng)對項(xiàng)目退出力度，還將加強(qiáng)新業(yè)務(wù)的開發(fā)，積極推進(jìn)兩個(gè)新環(huán)保類基金的籌備情況。

　　“我希望維思做成中國股權(quán)投資股權(quán)投資行業(yè)中的一個(gè)百年老店”，王剛這樣描述對維思資本的發(fā)展愿景。

　　在投資家網(wǎng)此前采訪的投資人中，都會(huì)問及每天的時(shí)間如何分配，王剛的一天工作日，多被各種會(huì)議填滿，跟企業(yè)創(chuàng)始人、LP、公司團(tuán)隊(duì)等交流溝通。但他認(rèn)為自己最重要的一項(xiàng)工作是幫助團(tuán)隊(duì)解決問題，主要幫其解決投資決策、投資者關(guān)系、問題項(xiàng)目處理、公司整體戰(zhàn)略規(guī)劃等四項(xiàng)問題。

　　在業(yè)余時(shí)間里，王剛有很多愛好，健身、看書、聽音樂，他還是一個(gè)運(yùn)動(dòng)達(dá)人，喜愛水上運(yùn)動(dòng)、帆板、潛水等，其中潛水玩的最好，是資深的高級潛水員。

　　不似在運(yùn)動(dòng)上表現(xiàn)出的外向型性格，在投資上，王剛卻并非是那種激進(jìn)、積極型的投資人，他將自己定位為保守、價(jià)值型的投資人。