美光業(yè)績與存儲芯片市場供需關(guān)系大

據(jù)鉅亨網(wǎng)報道，專門生產(chǎn) DRAM 和 NAND 的美光可謂最具周期性的科技業(yè)務(wù)，其財務(wù)業(yè)績會隨著存儲芯片市場供需關(guān)系而大幅波動。

最近幾季 DRAM 和 NAND 因供過于求而價格疲軟，這也是美光2020財年第一財季 (11 月 28 日止) 營收較去年同期下降35%的原因，但事實(shí)上已較第四財季年減42%的表現(xiàn)有所改善。

但當(dāng)產(chǎn)業(yè)停止增加產(chǎn)能的時候，連鎖效應(yīng)會持續(xù)數(shù)年。美光2019財年資本設(shè)備支出90億美元，計劃2020 財年將總額縮減至70億至80億美元，其他存儲芯片廠也正采取類似做法。

如此將使存儲芯片自供應(yīng)過剩邁向短缺，美光市場負(fù)責(zé)人 Sumit Sadana 周三受訪時表示，現(xiàn)已有跡象顯示 NAND 和 DRAM 的價格上漲了。

美光第一財季的表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期，但對新一財季的預(yù)估卻低于華爾街預(yù)期。Sadana認(rèn)為，美光獲利前景不及預(yù)期反映出季節(jié)性疲軟、PC處理器供應(yīng)緊繃的合并因素，這可能會削減 PC 廠的存儲芯片需求，以及決定放棄利潤較低的DRAM業(yè)務(wù)。

美光當(dāng)?shù)貢r間周三稱這是周期的低谷，華爾街周四聚焦在本財季之后的前景，Sadana表示，“我們對正在改善的產(chǎn)業(yè)環(huán)境感到樂觀，2019 年看到的阻力應(yīng)該會轉(zhuǎn)為助力，因為供需失衡的狀況已有所改善?！?/p>

Sadana指出，美光應(yīng)該會因為5G手機(jī)問世而大獲提振。該公司預(yù)期2020年5G手機(jī)銷售量達(dá)2億部，但多數(shù)銷售量須待2020年下半年實(shí)現(xiàn)。

4G 手機(jī) DRAM 為 4-8GB，但高端5G手機(jī)可能擁有 DRAM 8-12 GB，且高端5G手機(jī)使用的 NAND 應(yīng)該也是4G手機(jī)的2倍。

此外，Sadana 指出，大型云端運(yùn)算環(huán)境內(nèi)每個服務(wù)器平均使用的 DRAM 和 NAND 數(shù)量也正在增加，數(shù)據(jù)中心也增加使用 SSD 取代 HDD，美光也在電話會議上提到，SSD 開始出現(xiàn)短缺的現(xiàn)象。

雖然分析師大致認(rèn)同基本面開始復(fù)蘇，但美光今年迄今上漲 71%，周四又漲2.8% 至54.53 美元，分析師正在分析美光股價是否已經(jīng)反映了基本面的復(fù)蘇。

瑞銀分析師 Timothy Arcuri 研究報告指出，“然美光稱周期性底部已經(jīng)到了這一點(diǎn)，可能還是有利股價反應(yīng)，但這股價已經(jīng)反映了相當(dāng)健康的復(fù)蘇，這是一個定向股票，所以最小阻力的途徑可能仍會向上前進(jìn)，但我們這時還是傾向觀望?！?/p>

Arcuri 給予中立評級，目標(biāo)價47美元。

Raymond James分析師Chris Caso也持相同觀點(diǎn)?！肮芾韺雍俺龅挠|底還只是預(yù)測并非事實(shí)，值得注意的是，美光股價現(xiàn)在距離歷史高點(diǎn)僅差了幾美元?！?/p>

“我們的觀點(diǎn)是，當(dāng)前股價反映了 2 年復(fù)合年增長率 10% 且毛利潤回到 40% 的光景，這會讓 EPS 達(dá) 5.50 美元，但要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，還有很多事情要做，我們認(rèn)為這條路上可能面臨的風(fēng)險很多，恐比票目前所反映的風(fēng)險還要多?！?/p>

Caso維持美光符合市場表現(xiàn)的評級。

花旗分析師 Christopher Danley 也與上述分析師同一陣營?！拔覀兺?DRAM 的基本面已接近底部，但美光的股價幾乎已經(jīng)達(dá)到峰值，所以我們保持觀望，等到泡沫少一點(diǎn)的時候才切入?！彼S持賣出評級。

與上述分析師的看法相左，摩根大通分析師 David Wong 認(rèn)為，“供需基本面正在改善，且美光持續(xù)執(zhí)行技術(shù)轉(zhuǎn)移，我們持續(xù)看到上行空間?！彼o予加持評級，目標(biāo)價 65 美元。

瑞信分析師 John Pitzer 補(bǔ)充，“我們維持當(dāng)結(jié)構(gòu)性的存儲芯片多頭，因為成本曲線趨于平緩 (尤其是 DRAM) 且新的存儲芯片高度使用，例如云端、AI 和 5G (尤其是 DRAM) ，這應(yīng)該會支撐股價在整個周期間達(dá)更高的峰值、谷值?！?/p>

Pitzer重申美光優(yōu)于大盤的評級，目標(biāo)價90美元，是華爾街最看好美光的分析機(jī)構(gòu)。