復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速PET銅箔為主流

一、 復(fù)合集流體發(fā)展迅速，為新一代鋰電集流體

1.1 鋰電集流體向輕薄化、低成本、高安全性趨勢(shì)發(fā)展：鋰電集流體減薄、降本要求日益提升，催生新型集流體發(fā)展迅速。一方面，集流體作為 電池的重要組成部分，是實(shí)現(xiàn)電池化學(xué)能轉(zhuǎn)化為電能并對(duì)外輸出的關(guān)鍵要素，另一方面 集流體并不貢獻(xiàn)實(shí)際的電池容量，并且其質(zhì)量約占鋰電池總質(zhì)量的 12%，成本約占鋰電 池總成本的 8%。因此鋰電池集流體重量及厚度的減小，不僅有利于提升電池活性物質(zhì)的 體積，從而提升電池的能量密度，而且有利于降低集流體的原材料成本。

減薄趨勢(shì)下，鋰電池存在安全隱患，復(fù)合集流體材料有望打破瓶頸。越薄的鋰電集流體 其抗張能力和抗壓變形能力越低，箔面出現(xiàn)斷裂或裂縫的可能性較大，從而容易引發(fā)熱 失控。同時(shí)，傳統(tǒng)集流體在受外力碰撞時(shí)容易產(chǎn)生毛刺，進(jìn)而引發(fā)短路等安全隱患，因 此兼具安全性等優(yōu)勢(shì)的復(fù)合集流體有望成為未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。傳統(tǒng)集流體是由純度較高的單金屬或合金制成，目前在鋰離子電池集流體材料的選擇上， 使用較多的為鋁箔和銅箔，其作用是承載電池正負(fù)極活性物質(zhì)，并將活性物質(zhì)產(chǎn)生的電子匯集起來(lái)形成電流對(duì)外輸出；而復(fù)合集流體是一種以高分子基膜材料作為中間層，兩 邊分別以其他功能金屬作為鍍層的一種夾層狀導(dǎo)電薄膜材料，當(dāng)前使用較多的為復(fù)合銅 箔及復(fù)合鋁箔。

相較于傳統(tǒng)集流體，復(fù)合集流體在材料構(gòu)成、工藝原理以及性能特點(diǎn)等方面均有不同：1）材料的構(gòu)成上，傳統(tǒng)集流體通常以高純度的單金屬或合金制成，比如傳統(tǒng)鋁箔由電 解鋁制成，電解鋁含鋁量在 99.5%-99.8%之間，而復(fù)合集流體原材料包括高分子材料 （PET/PP/PI)、金屬材料與粘結(jié)劑；2）工藝原理上，傳統(tǒng)鋁箔使用輥壓方式，經(jīng)過(guò)粗軋、 中軋、精軋等流程最終軋制成片材；傳統(tǒng)銅箔主要包括延壓法和電解法，前者利用塑性 加工原理通過(guò)對(duì)高精度銅帶反復(fù)軋制-退火而成，后者通過(guò)硫酸銅溶液在直流電的作用 下，利用電解設(shè)備電沉積而成；而復(fù)合集流體以蒸鍍、水電鍍工藝為核心，利用蒸鍍、 水電鍍技術(shù)將金屬材料涂覆到基材表面。

3）性能特點(diǎn)上，傳統(tǒng)集流體內(nèi)阻更小且工藝成熟，復(fù)合集流體在成本、安全性能、重 量上具有替代優(yōu)勢(shì)。復(fù)合集流體使用高分子材料部分替換金屬材料，由于高分子材料成 本普遍低于金屬材料且其電性能、化學(xué)性能、熱性能、機(jī)械性能優(yōu)良，因此在成本、安 全性等方面上優(yōu)于傳統(tǒng)集流體；除此之外，高分子材料重量較輕、理論減薄空間較大， 能夠提高電池能量密度，增加續(xù)航能力。但是，傳統(tǒng)集流體由于只有金屬構(gòu)成，因此內(nèi) 阻較低，對(duì)于電子的匯集和電流傳輸更具有優(yōu)勢(shì)。

1.2 復(fù)合銅箔：適用于對(duì)能量密度要求較高的電池產(chǎn)品：復(fù)合銅箔是指以高分子材料為中間層，兩邊分別以金屬銅為鍍層的薄膜材料。目前復(fù)合 銅箔中間層的主要路線包括 PET、PP、PI 三種，不同的高分子材料由于具有不同的各項(xiàng) 性能，因此其下游應(yīng)用場(chǎng)景也具有差異。

PET、PP、PI 用作復(fù)合銅箔的基膜材料時(shí)各有優(yōu)劣：PET 綜合性能最好，但不耐酸堿易 溶于電解液；PP 密度低，集流體減重上限更高，對(duì)電池能量密度提升明顯；PI 性能最 優(yōu)，但成本較高。具體來(lái)說(shuō)，PET 材料具有較強(qiáng)的韌性和較好的熱性能及電絕緣性，常 用于制作熱收縮膜、抗靜電膜、高光亮膜、反光膜、化學(xué)涂布膜等材料；PP 材料的突出 優(yōu)勢(shì)在于其化學(xué)性能穩(wěn)定，通常用于制作各種化工管道及其配件；PI 材料性能突出，具 有極強(qiáng)的耐熱性、電絕緣性和優(yōu)良的機(jī)械性能，但成本較高，主要應(yīng)用于航空、航海、 宇宙飛船、火箭導(dǎo)彈、原子能、電子電器工業(yè)等各個(gè)領(lǐng)域。復(fù)合銅箔在安全性能、原材料成本以及對(duì)電池能量密度提升方面優(yōu)勢(shì)明顯，契合鋰電池 集流體發(fā)展方向。復(fù)合銅箔使用高分子材料置換傳統(tǒng)銅箔中的部分金屬銅，高分子材料 相對(duì)于銅材，能夠有效的增強(qiáng)集流體的韌性與絕緣性，減少金屬銅的使用量，進(jìn)而減小 集流體的厚度與重量，為正負(fù)極活性材料提供更多空間。

1）高安全性：抑制鋰枝晶生長(zhǎng)，穿刺時(shí)阻斷電流防止熱失控：電池系統(tǒng)熱安全事故主要表現(xiàn)為電池?zé)崾Э?，電濫用、機(jī)械濫用和熱濫用均能引發(fā)電池 熱失控。電濫用是指鋰電池過(guò)充電、過(guò)放電容易引起鋰枝晶生長(zhǎng)，枝晶穿刺隔膜將會(huì)導(dǎo) 致正負(fù)極相接，進(jìn)而引發(fā)電池短路；機(jī)械濫用是指電池在外力作用下發(fā)生形變，如碰撞、 擠壓、穿刺、振動(dòng)等，容易導(dǎo)致隔膜被破壞，電池正負(fù)極短路而誘發(fā)熱失控；熱濫用是 指鋰電池在高溫環(huán)境下長(zhǎng)時(shí)間工作，會(huì)使得隔膜在高溫下瓦解，進(jìn)而導(dǎo)致電池短路。復(fù)合銅箔能有效抑制鋰枝晶生長(zhǎng)，穿刺時(shí)阻斷電流防止熱失控。復(fù)合銅箔使用高分子材 料作為中間層，在動(dòng)力電池處于電濫用或機(jī)械濫用環(huán)境中時(shí)，一方面，柔性高分子材料 的應(yīng)力松弛機(jī)制能夠使得鋰均勻沉積從而抑制鋰枝晶生長(zhǎng)，避免薄膜斷裂產(chǎn)生毛刺，另 一方面，即便電池發(fā)生短路，材料的電絕緣性能夠降低電池短路電流，改善電池的安全 性；此外，當(dāng)動(dòng)力電池處于高溫環(huán)境或發(fā)生熱失控時(shí)，由于高分子材料在熱源影響下， 會(huì)向遠(yuǎn)離熱源方向收縮，進(jìn)而牽引靠近熱源的銅膜遠(yuǎn)離熱源，自動(dòng)切斷失效電路。

2）低成本：銅材使用量減少，高分子聚合物成本更低：復(fù)合銅箔能縮減金屬銅用量，進(jìn)而減少箔材單位面積成本。傳統(tǒng)銅箔在“銅價(jià)+加工費(fèi)” 模式定價(jià)下，原材料成本占比較大。根據(jù)中一科技 22H1 報(bào)告披露，原材料占標(biāo)準(zhǔn)銅箔 及鋰電銅箔各類產(chǎn)品單位成本比重基本處于 70%-85%區(qū)間。根據(jù)我們測(cè)算，以 6.5μm 的 復(fù)合銅箔為例，每平米原材料成本為 1.26 元，相比于 6μm 傳統(tǒng)銅箔原材料成本下降 65%，相比于 4.5μm 傳統(tǒng)銅箔成本下降 54%。

3）高能量密度：復(fù)合銅箔能夠減小集流體重量，從而提升電池能量密度：復(fù)合銅箔使用低密度的高分子材料置換部分金屬銅，能夠降低集流體重量和厚度，從而 提升電池能量密度。復(fù)合銅箔在保證導(dǎo)電層導(dǎo)電性能和集流性能前提下，一方面，可以 利用高分子材料的韌性等特點(diǎn)減薄集流體厚度，即不影響電池安全性能又能夠擴(kuò)大正負(fù) 極活性材料的體積；另一方面能夠降低集流體重量，從而提高電池能量密度。根據(jù)比亞 迪的實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)，負(fù)極采用 3μm 的基膜+上下各 1μm 銅箔層的復(fù)合集流體，電池能量密 度較 6μm 的傳統(tǒng)銅箔集流體可提升 3.3%；若正極也采用復(fù)合集流體，電池能量密度可 合計(jì)提升 6.1%。

1.3 復(fù)合銅箔成本測(cè)算：規(guī)?；慨a(chǎn)后，復(fù)合銅箔成本優(yōu)勢(shì)顯著：上游銅價(jià)高位上行，推動(dòng)銅箔降本進(jìn)程加速。近年來(lái)上游銅價(jià)持續(xù)上漲，自2020年初至 今，銅價(jià)漲幅達(dá)到40%左右，原料端降本需求日益增強(qiáng)。價(jià)格方面，2022年長(zhǎng)江有色金屬 網(wǎng)銅均價(jià)為6.75萬(wàn)元/噸，同時(shí)PET材料平均價(jià)格為0.84萬(wàn)元/噸。相比之下，PET材料價(jià) 格僅為銅價(jià)的1/8左右，且復(fù)合銅箔用銅量小，對(duì)金屬銅依賴降低，理論上PET復(fù)合銅箔 單位材料的用銅量?jī)H為傳統(tǒng)銅箔的1/3左右。隨著PET復(fù)合銅箔工藝逐步成熟和良率持續(xù) 提升，后期形成規(guī)模效應(yīng)后其降本空間較為明確。

相比于傳統(tǒng)銅箔，PET復(fù)合銅箔的原材料成本可下降64%，單位面積重量可下降68%。由 于PET等基膜成本較低，經(jīng)測(cè)算，6.5微米（4.5微米PET+2微米銅）復(fù)合銅箔的原材料成 本為1.3元/m 2，較6微米傳統(tǒng)銅箔低64.23%；單位面積重量較傳統(tǒng)銅箔下降67.67%。其中， 測(cè)算的假設(shè)為：1）銅價(jià)采取2022年長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)銅均價(jià)，約為6.75萬(wàn)元/噸；PET基膜 價(jià)格為0.84萬(wàn)元/噸；2）假設(shè)銅靶材價(jià)格為銅價(jià)兩倍，銅靶材濺射的銅厚度為60納米， 靶材利用率為100%；3）銅和PET的密度分別為8.96g/cm3和1.38g/cm3。傳統(tǒng)銅箔成本主要由原材料成本和加工費(fèi)組成，其中原材料成本占比最大。在傳統(tǒng)銅箔 企業(yè)“銅價(jià)+加工費(fèi)”的定價(jià)模式下，銅原材料成本占生產(chǎn)成本中的絕對(duì)多數(shù)。以傳統(tǒng)銅 箔制造企業(yè)銅冠銅箔、嘉元科技為例，2021年銅箔生產(chǎn)成本中原材料成本占比約為83.7%， 人工成本占比約為2.8%，制造費(fèi)用占比約為12.5%，運(yùn)雜費(fèi)占比約為0.9%。

傳統(tǒng)銅箔單位面積綜合成本約為 3.91 元/平。根據(jù)銅冠銅箔和嘉元科技 2021 年年報(bào)數(shù) 據(jù)，傳統(tǒng)銅箔平均生產(chǎn)成本為 7.3 萬(wàn)元/噸，以銅密度 8.96g/cm3計(jì)算，則傳統(tǒng)銅箔單位 面積綜合成本為 3.91 元/平。假設(shè)原材料成本、加工費(fèi)（人工成本+制造費(fèi)用+運(yùn)雜費(fèi)） 分別占比為 84%、16%，則單位面積原材料成本為 3.3 元/平，單位面積加工費(fèi)為 0.6 元 /平。復(fù)合銅箔的成本主要由原材料成本、設(shè)備折舊成本和加工費(fèi)組成。在復(fù)合銅箔制造過(guò)程 中，原材料價(jià)格、設(shè)備的生產(chǎn)效率、產(chǎn)線的良率以及產(chǎn)能利用率等因素都會(huì)對(duì)復(fù)合銅箔 的生產(chǎn)成本產(chǎn)生較為明顯的影響。同時(shí)，工藝路線的選擇對(duì)復(fù)合銅箔生產(chǎn)成本的影響也 較大。其中，兩步法由磁控濺射和水電鍍工藝組成，其生產(chǎn)工藝相對(duì)一步法更為成熟， 成本更低，但設(shè)備效率和良率仍有較大提升空間；而一步法是純化學(xué)的工藝，其鍍膜的 均勻性和良率較高，但目前生產(chǎn)工藝尚未成熟，生產(chǎn)速率慢且成本較高。隨著后期設(shè)備 線速度、良率、產(chǎn)能利用率的提升，預(yù)期未來(lái)復(fù)合銅箔綜合成本有望降至3元/平以內(nèi)， 成本優(yōu)勢(shì)得以顯現(xiàn)。

兩步法關(guān)鍵假設(shè)：1) 情景一：實(shí)現(xiàn)小規(guī)模生產(chǎn)（產(chǎn)能利用率為70%），良率達(dá)到80%的情況。1、工作時(shí)間：工作天數(shù)為300天/年，工作時(shí)間為16小時(shí)/天，年小時(shí)數(shù)為4800小時(shí)。2、磁控濺射設(shè)備：假設(shè)設(shè)備價(jià)格為1500萬(wàn)元/臺(tái)，寬幅為1.3米，線速為13米/分鐘。3、水電鍍?cè)O(shè)備：假設(shè)設(shè)備價(jià)格為1000萬(wàn)元/臺(tái)，寬幅為1.2米，線速為8米/分鐘。4、人工和其他費(fèi)用：以銅冠銅箔、嘉元科技2021年成本占比的均值為例，人工和其 他費(fèi)用比例約為16%?？紤]到復(fù)合銅箔技術(shù)為新型技術(shù)，其人工及制造費(fèi)用較高，因 此假設(shè)其他費(fèi)用比例為19%。2) 情景二：實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)（產(chǎn)能利用率為80%），良率達(dá)到85%的情況。1、工作時(shí)間：工作天數(shù)為330天/年，工作時(shí)間為24小時(shí)/天，年小時(shí)數(shù)為7920小時(shí)。2、磁控濺射設(shè)備：假設(shè)設(shè)備價(jià)格為1200萬(wàn)元/臺(tái)，寬幅為1.3米，線速為15米/分鐘。3、水電鍍?cè)O(shè)備：假設(shè)設(shè)備價(jià)格為800萬(wàn)元/臺(tái)，寬幅為1.2米，線速為10米/分鐘。3) 情景三：實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)（產(chǎn)能利用率為90%），良率達(dá)到90%的情況。1、磁控濺射設(shè)備：假設(shè)設(shè)備價(jià)格為1000萬(wàn)元/臺(tái)，寬幅為1.3米，線速為20米/分鐘。3、水電鍍?cè)O(shè)備：假設(shè)設(shè)備價(jià)格為600萬(wàn)元/臺(tái)，寬幅為1.2米，線速為12米/分鐘。經(jīng)測(cè)算，在情景一和情景二的情況下，兩步法復(fù)合銅箔綜合成本分別為3.7元/平、2.6元 /平。隨著復(fù)合銅箔設(shè)備和工藝的持續(xù)優(yōu)化迭代，在情景三的理想情況下，兩步法復(fù)合 銅箔綜合成本可以降到2.26元/平，相較于3.91元/平的傳統(tǒng)銅箔，整體成本可下降42% 左右。

一步法關(guān)鍵假設(shè)：1) 情景一：實(shí)現(xiàn)小規(guī)模生產(chǎn)（產(chǎn)能利用率為50%），良率達(dá)到90%的情況。1、工作時(shí)間：工作天數(shù)為300天/年，工作時(shí)間為16小時(shí)/天，年小時(shí)數(shù)為4800小時(shí)。2、藥水：假設(shè)藥水成本為3元/平。3、設(shè)備：由于公司設(shè)備暫未定價(jià)，假設(shè)化學(xué)鍍銅設(shè)備價(jià)格與水電鍍?cè)O(shè)備價(jià)格一致， 為1000元/臺(tái)，寬幅為1.5米，線速為2米/分鐘。4、人工和其他費(fèi)用：以光華科技、三孚新科2021年成本占比的均值為例，人工和其 他費(fèi)用比例約為9%，因此假設(shè)其他費(fèi)用比例為12%。2) 情景二：實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)（產(chǎn)能利用率為60%），良率達(dá)到95%的情況。1、工作時(shí)間：工作天數(shù)為330天/年，工作時(shí)間為24小時(shí)/天，年小時(shí)數(shù)為7920小時(shí)。2、藥水：假設(shè)藥水成本為2.5元/平。3、設(shè)備：假設(shè)設(shè)備價(jià)格為800萬(wàn)元/臺(tái)，寬幅為1.6米，線速為4米/分鐘。3) 情景三：實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)（產(chǎn)能利用率為70%），良率達(dá)到95%的情況。1、藥水：假設(shè)藥水成本為2元/平。2、設(shè)備：假設(shè)設(shè)備價(jià)格為600萬(wàn)元/臺(tái)，寬幅為1.7米，線速為6米/分鐘。經(jīng)測(cè)算，在情景一的情況下，一步法復(fù)合銅箔綜合成本為6.78元/平，較傳統(tǒng)銅箔成本高 出40%左右，降本空間巨大。根據(jù)三孚新科調(diào)研紀(jì)要顯示，一步法可以通過(guò)降低藥水用 量、提升設(shè)備生產(chǎn)速率、以及提升寬幅來(lái)實(shí)現(xiàn)降本。隨著設(shè)備生產(chǎn)效率持續(xù)提升和工藝 技術(shù)不斷迭代，在情景三的理想情況下，一步法復(fù)合銅箔綜合成本可以降到2.67元/平， 相較于3.91元/平的傳統(tǒng)銅箔，整體成本可下降32%左右，成本優(yōu)勢(shì)得以顯現(xiàn)。

良率和設(shè)備線速對(duì)PET復(fù)合銅箔成本的影響較大。我們基于良率和設(shè)備線速對(duì)PET復(fù)合銅 箔進(jìn)行敏感性分析，在設(shè)備線速為8米/分鐘，良率為80%的情況下，PET復(fù)合銅箔單位成 本為2.79元/平。隨著未來(lái)產(chǎn)品設(shè)備的優(yōu)化和工藝成熟，若設(shè)備線速能夠提升至12米/分 鐘，良率提升至90%，則PET復(fù)合銅箔成本能夠進(jìn)一步降低至2.45元/平。

1.4 復(fù)合銅箔市場(chǎng)空間測(cè)算：新能源車+儲(chǔ)能雙輪驅(qū)動(dòng)，替代空間廣闊：我們根據(jù)以下假設(shè)對(duì)PET復(fù)合銅箔市場(chǎng)空間進(jìn)行測(cè)算：1）根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，2022年全球 新能源車銷量為1082萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)到2025年銷量有望超過(guò)2507萬(wàn)輛，到2030年銷量將超過(guò) 5542萬(wàn)輛；2）根據(jù)市場(chǎng)需求測(cè)算，2023-2030年全球鋰電池出貨量分別為1206、1610、2087、2560、3108、3760、4531、5443GWh；3）假設(shè)復(fù)合銅箔滲透率將逐年提升，則2023- 2030年滲透率分別為2%、5%、10%、15%、18%、20%、22%、25%；4）根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，假設(shè) 1GWh電池所需陰極薄膜材料面積為1200萬(wàn)平米，同時(shí)假設(shè)2022年P(guān)ET復(fù)合銅箔價(jià)格為6.5 元/平，未來(lái)價(jià)格每年下降5%。3）根據(jù)東威科技披露，1GWh電池需要配備2臺(tái)真空鍍?cè)O(shè)備 和3臺(tái)鍍膜設(shè)備，隨著設(shè)備生產(chǎn)效率和良率的提升，假設(shè)設(shè)備需求量逐年遞減5%；同時(shí)假 設(shè)磁控濺射設(shè)備和水電鍍?cè)O(shè)備2022年價(jià)格分別為1500萬(wàn)元/臺(tái)、1200萬(wàn)元/臺(tái)，價(jià)格每年 下降5%。據(jù)測(cè)算，到2025年，PET復(fù)合銅箔滲透率將提升至10%，對(duì)應(yīng)25億平需求，市場(chǎng)空間有望 達(dá)到140億元，設(shè)備空間將超過(guò)101億元。遠(yuǎn)期來(lái)看，2030年P(guān)ET復(fù)合銅箔滲透率有望提 升至25%，需求達(dá)到163億平，市場(chǎng)空間有望達(dá)到704億元，設(shè)備空間將達(dá)到395億元。復(fù)合銅箔滲透率提升，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。我們基于2025年復(fù)合銅箔滲透率和全球鋰電 池出貨量對(duì)PET復(fù)合銅箔市場(chǎng)空間進(jìn)行敏感性分析，假設(shè)2025年復(fù)合銅箔滲透率的區(qū)間 跨度為5-25%，全球鋰電池出貨量區(qū)間跨度為1800-2200GWh。隨著未來(lái)設(shè)備技術(shù)逐步成 熟，滲透率有望加速提升，若2025年復(fù)合銅箔滲透率提升至20%，全球鋰電池出貨量達(dá)到 2000GWh，則2025年P(guān)ET復(fù)合銅箔市場(chǎng)空間有望達(dá)到268億元。

1.5 復(fù)合鋁箔：適用于對(duì)安全性敏感的高端電池產(chǎn)品：復(fù)合鋁箔是一種由鋁箔和聚合物薄膜復(fù)合而成的材料，通常用于電池正極集流體。在鋰 電池中，由于正極電位高，銅箔在高電位下容易被氧化，而鋁的氧化電位高，且鋁箔表 層有致密的氧化膜，對(duì)內(nèi)部的鋁也有較好的保護(hù)作用，因此鋁箔常用作正極集流體材料。復(fù)合鋁箔對(duì)鋰電池安全性的提升較大，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程快于復(fù)合銅箔。電池內(nèi)短路是導(dǎo)致鋰 電池?zé)崾Э氐闹苯釉?。根?jù)ScienceDirect的數(shù)據(jù)，正極鋁箔在短路下的熱失控問(wèn)題 較其他位置更為嚴(yán)重，因此使用單邊復(fù)合鋁箔對(duì)電池安全性提升較大。同時(shí)，復(fù)合鋁箔 產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程快于復(fù)合銅箔，主要是因?yàn)殇X和高分子膜的結(jié)合力比銅要強(qiáng)，無(wú)需進(jìn)行磁控 濺射，制作工藝更為簡(jiǎn)單，目前復(fù)合鋁箔主要采用真空蒸鍍一步法進(jìn)行生產(chǎn)。根據(jù)金美 新材公告，公司已于去年11月率先實(shí)現(xiàn)8微米復(fù)合鋁箔的量產(chǎn)。

復(fù)合鋁箔降本空間有限，目前定位為對(duì)安全性要求較高的高端產(chǎn)品。生產(chǎn)工藝來(lái)看，由 于鋁的化學(xué)性質(zhì)活躍，不適用于效率高的水電鍍。復(fù)合鋁箔目前僅由真空蒸鍍法鍍膜， 生產(chǎn)效率較低，加工成本大幅提升，目前價(jià)格遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)鋁箔7-10倍左右。原材料成本 來(lái)看，鋁非貴金屬，其價(jià)格本身較低。相較于傳統(tǒng)鋁箔，復(fù)合鋁箔的原材料成本僅降低 20%，而復(fù)合銅箔可降低64%，因此復(fù)合鋁箔相較于銅箔所帶來(lái)的降本幅度較小。能量密 度來(lái)看，由于鋁本身密度較低，僅為高分子膜密度的2倍，而銅密度為高分子膜密度的6 倍，所以置換為高分子膜后復(fù)合鋁箔在提升能量密度幅度上小于復(fù)合銅箔。因此相比于 復(fù)合銅箔，復(fù)合鋁箔適合應(yīng)用于對(duì)成本不敏感，但對(duì)安全性要求較高的高端車和對(duì)減薄 要求較高的消費(fèi)電池領(lǐng)域。

二、 行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)化初期，工藝路線百花齊放

2.1 PET 基膜為當(dāng)前復(fù)合銅箔主流技術(shù)路線：PET基膜為鋰電復(fù)合集流體的主流技術(shù)路線。由于PET高分子材料的電絕緣性、抗蠕變性， 耐疲勞性，耐熱性等性能優(yōu)異，當(dāng)前成為鋰電復(fù)合集流體的主流選擇。目前市場(chǎng)上關(guān)于 復(fù)合銅箔基膜材料的研究路線主要有PET、PP、PI三種，其中PET、PP復(fù)合技術(shù)率先落地， PI處于研發(fā)階段。

PET、PP、PI三者在在熱性能、化學(xué)性能、機(jī)械性能、電性能具有不同的特點(diǎn)，導(dǎo)致其 復(fù)合銅箔產(chǎn)品特點(diǎn)各有差異：1）PET長(zhǎng)期使用溫度在-70℃-120℃之間，短期使用可達(dá) 150℃，其韌性在所有熱塑性材料中最優(yōu)，但PET化學(xué)性能較差，不耐酸堿，因此易溶于 電解液；2）PP最突出的性能在于其化學(xué)穩(wěn)定性，幾乎不與酸堿反應(yīng)，抗腐蝕性能優(yōu)越， 因此常用于制作各種化工管道與配件，除此之外，由于PP的密度小于PET，理論上減薄空 間大于PET，PP材料的劣勢(shì)在于熱性能較差并且與銅的界面結(jié)合力小于PET；3）PI各項(xiàng)性 能較為突出，目前多用于特工材料。PI薄膜具有高強(qiáng)度、高韌性、耐高溫、防腐蝕等特 殊性能，在-270℃-300℃溫度之間仍能保持出色的強(qiáng)度、剛度、隔熱和電氣絕緣性，由 于其成本較高，PI目前主要應(yīng)用于航空、航海、宇宙飛船、火箭導(dǎo)彈、原子能、電子電 器工業(yè)等領(lǐng)域中。

基膜材料的性能不僅影響產(chǎn)品特點(diǎn)，對(duì)復(fù)合銅箔制作的工藝需求及所需設(shè)備也有要求。PET與PP已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品出貨，兩種材料在制備銅箔時(shí)的主要差異表現(xiàn)為抗拉強(qiáng)度、耐熱性 以及與銅的界面結(jié)合力上。1）抗拉強(qiáng)度影響涂附工序：PET抗拉強(qiáng)度大于PP，PET拉伸比 為3.3~3.5，而PP拉伸比9.0~10.0，在進(jìn)行涂附工作是PET工藝更簡(jiǎn)單；2）耐熱性影響工 藝溫度：蒸鍍是通過(guò)高溫融化金屬，使其蒸發(fā)到基膜上實(shí)現(xiàn)鍍銅，耐熱性低的基膜材料 在蒸鍍工藝中容易被燙損或卷皺，PET為飽和線形大分子，分子主鏈上沒(méi)有支鏈，結(jié)構(gòu)對(duì) 稱，滿足緊密堆砌的要求，因此易于取向和結(jié)晶，導(dǎo)致PET具有高熔點(diǎn)、高強(qiáng)度，操作難 度要小于PP；3）界面結(jié)合力影響銅膜附著度：PP是非極性材料，表面附著力較弱，與銅 膜的結(jié)合力小于PET，在磁控濺射鍍銅后，表面銅膜易被擦去。

2.2 復(fù)合銅箔鍍銅工藝難度大，兩步法為當(dāng)下主流：由于高分子基材與銅膜結(jié)合力較差，疊加極薄基材易擊穿、燙損等原因，復(fù)合銅箔鍍銅 工藝難度較大。由于高分子材料與金屬材料之間缺少化學(xué)鍵和，基材與金屬銅之間的結(jié) 合力較差，若銅膜在電池循環(huán)過(guò)程中脫落，將嚴(yán)重影響電池的循環(huán)性能及安全性能，此 外，對(duì)于復(fù)合銅箔來(lái)說(shuō)，鍍膜的工藝會(huì)影響產(chǎn)品的均勻性、柔韌度、延展性和抗氧化性。鍍銅工藝通常選擇磁控濺射、蒸鍍或水電鍍，對(duì)基材的柔韌性、耐熱性要求較高。因此， 如何在不損傷基材的情況下提高銅膜的附著能力成為制備復(fù)合銅箔的主要難點(diǎn)。

目前市場(chǎng)常用的鍍銅工藝主要有“兩步法”與“三步法”兩類流程。其中“兩步法”工 序流程為磁控濺射+水電鍍，首先，通過(guò)磁控濺射（PVD），在塑料薄膜表面鍍上一層金 屬層（大約15-40nm），使其能夠?qū)щ姴⒈ＷC膜層具有較好的致密度和結(jié)合力；其次，再 通過(guò)水電鍍的方式，將金屬層加厚至1μm；“三步法”以“兩步法”為基礎(chǔ)，在水電鍍工序前增加蒸鍍，利用蒸鍍加速金屬層的沉積。

“一步法”顯露頭角，分為一步式全濕法與一步式全干法。一步法有望通過(guò)減少工藝 步驟，從而提高產(chǎn)品生產(chǎn)良率與鍍膜均勻性。一步全濕法指僅利用化學(xué)沉積的方式沉積 銅膜，一步全干法指僅利用磁控濺射或真空蒸鍍方式鍍銅。目前兩步法以良率較高、成本壓力低等綜合優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程較快，有望在消費(fèi)電池上 優(yōu)先進(jìn)行應(yīng)用?！叭椒ā痹趦刹椒ǖ幕A(chǔ)上增加蒸鍍流程加速高分子材料“金屬化”， 因此在生產(chǎn)效率上優(yōu)于“兩步法”，但同時(shí)新的流程及設(shè)備的引入將會(huì)增加工藝成本， 除此之外由于不同設(shè)備涂覆的銅膜具有均勻度、緊密度等方面差異，對(duì)產(chǎn)品良率也有影 響?！耙徊椒ā钡脑O(shè)備工藝尚未成熟，且成本較高，目前量產(chǎn)難度較大?！皟刹椒ā迸c“三步法”鍍膜工藝按照工序流程可以分為前道工序與后道工序，其中前 道工序包括磁控濺射或蒸鍍，后道工序?yàn)樗婂儭Ｔ诶盟婂冎苽溷~箔時(shí)，需要放入 電解液中的兩極具有導(dǎo)電性，然而高分子材料具有較強(qiáng)的絕緣性能，無(wú)法直接通過(guò)電解 形式沉積銅膜，因此在水電鍍工序前，需要利用磁控濺射或蒸鍍沉積較薄的銅膜以使得 高分子材料“金屬化”。高分子材料“金屬化”工序被稱為前道工序，水電鍍則為后道 工序。

（1）前道工序：電鍍準(zhǔn)備，高分子材料“金屬化”：磁控濺射沉積是一種物理氣相沉積（PVD）方法，通過(guò)從靶材上濺射材料，然后將其沉 積到襯底上來(lái)沉積薄膜。在復(fù)合銅箔鍍膜工藝中，將高分子材料放置在銅靶前方適當(dāng)距 離處，然后利用氬或氮等離子體轟擊銅靶材料，使得銅靶表面的銅原子獲得足夠動(dòng)能脫 離靶材表面，附著在高分子材料表面形成銅膜。

磁控濺射具有沉積速率可控、結(jié)合力強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)，但在效率、鍍膜均勻性、良率等方面仍 存在較大的提升空間。磁控濺射可以通過(guò)控制濺射電壓、電流和功率靈活控制沉積速率， 其高速濺射的原子或分子也能夠更穩(wěn)定的附著在基材表面，結(jié)合力較強(qiáng)。但同時(shí)磁控濺 射的沉積效率較低，單次濺射的鍍層只能達(dá)幾納米，40納米銅膜需要重復(fù)二十幾次；并 且在磁控濺射中，由于難以保證氬離子均勻轟擊靶材，從而不能保證鍍膜的均勻性；最 后，磁控濺射對(duì)靶材的消耗量大，利用率低，且磁控濺射過(guò)程需要高壓放電，可能存在 膜穿孔現(xiàn)象，從而影響產(chǎn)品良率。真空蒸鍍同樣是一種物理氣相沉積（PVD）方法，通過(guò)在真空環(huán)境下加熱銅金屬，使大 量的原子或分子蒸發(fā)并沉積在基膜表面。真空蒸鍍是在真空環(huán)境下使用蒸鍍?cè)O(shè)備加熱銅 金屬，使其以原子團(tuán)或分子團(tuán)的形式蒸發(fā)并沉降在高分子基膜表面。真空蒸鍍的沉積效率快于磁控濺射，但基膜易被高溫燙壞。優(yōu)點(diǎn)來(lái)看，蒸鍍采用的是電 阻加熱法，在真空環(huán)境下金屬被加熱，均勻地蒸發(fā)鍍?cè)诨さ谋砻嫔?，因此真空蒸鍍?藝在鍍膜的均勻性及沉積效率方面要優(yōu)于磁控濺射法。缺點(diǎn)來(lái)看，由于蒸鍍工藝中金屬 原子對(duì)高分子材料幾乎沒(méi)有沖擊力，因此銅膜的附著力較低，且在蒸鍍過(guò)程中對(duì)溫度要 求較高，溫度過(guò)高容易造成基膜被燙損或卷皺。

（2）后道工序：使用水電鍍?cè)龊胥~膜：水電鍍采用無(wú)氧銅作為陽(yáng)極，以膜面金屬層為陰極，進(jìn)行離子遷移置換。在復(fù)合銅箔水 電鍍工藝中，將“金屬化”的高分子材料作為陰極，銅作為陽(yáng)極，以含銅離子的溶液作 為電解液（通常為CuSO4），在外電場(chǎng)的作用下，金屬銅經(jīng)電極反應(yīng)還原成金屬原子，并 在高分子材料上進(jìn)行金屬沉積形成銅膜。其技術(shù)壁壘在于控制拉力，保障基膜的完整性。水電鍍工藝鍍銅效率高，為復(fù)合銅箔的核心工序。水電鍍的優(yōu)勢(shì)在于沉積效率遠(yuǎn)大于磁 控濺射和真空蒸鍍，因此在復(fù)合銅箔生產(chǎn)中常用于這兩道工序之后，目的是加厚沉積的 銅層。此外，水電鍍工藝鍍層厚度均勻，結(jié)構(gòu)致密，且成本相對(duì)較低，因此成為復(fù)合銅 箔的核心工序。同時(shí)，由于水電鍍需要通電，存在中間厚兩邊薄的邊緣效應(yīng)，因此水電 鍍工藝的鍍膜均勻性較差。目前復(fù)合銅箔電鍍電鍍工藝進(jìn)入廠商大多是PCB電鍍廠商， 但復(fù)合銅箔電鍍相比于PCB電鍍，其基膜材料更薄，寬幅更大，在電鍍過(guò)程中需要特別注 意傳輸過(guò)程中的轉(zhuǎn)動(dòng)輪速及張力控制，否則容易出現(xiàn)基膜拉伸變形以及熱熔穿、電熔穿 等現(xiàn)象。

（3）化學(xué)鍍：“兩步法”“三步法”中所運(yùn)用到的磁控濺射、真空蒸鍍、水電鍍等工藝均為物理氣相 沉積（PVD），而一步全濕法則為化學(xué)液相沉積?；瘜W(xué)鍍銅工藝主要利用還原劑的氧化 還原反應(yīng)將溶液中的銅離子沉積在基膜表面，化學(xué)沉積過(guò)程中無(wú)需通電，其主要壁壘在 于化學(xué)試劑和相關(guān)設(shè)備的成本控制。歷史上，化學(xué)鍍銅被廣泛應(yīng)用于有通孔的印制線路 板的生產(chǎn)加工中，其主要目的在于通過(guò)一系列化學(xué)處理方法在非導(dǎo)電基材上沉積一層銅， 繼而通過(guò)后續(xù)的電鍍方法加厚使之達(dá)到設(shè)計(jì)的特定厚度。

化學(xué)鍍銅在良率、純度、鍍膜均勻性等方面表現(xiàn)較好，但結(jié)合力較差、沉積速率過(guò)慢且 成本較高。根據(jù)三孚新科公告，復(fù)合銅箔化學(xué)沉積工藝將由新工藝、新設(shè)備、新材料（專 用化學(xué)品）三個(gè)核心要素組成，具有較優(yōu)的良率、純度、以及鍍膜厚度均勻性，工藝簡(jiǎn) 單、維護(hù)成本低等優(yōu)點(diǎn)，其劣勢(shì)在于結(jié)合力較差、沉積速度過(guò)慢，并且濕化學(xué)品用量、 廢水排放量相對(duì)較大，環(huán)境維護(hù)成本較高。

三、 行業(yè)呈現(xiàn)群雄逐鹿態(tài)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速

復(fù)合銅箔行業(yè)目前進(jìn)入玩家較多，行業(yè)呈現(xiàn)群雄逐鹿態(tài)勢(shì)。產(chǎn)業(yè)鏈上，1）上游為原材 料及設(shè)備廠商，主要包括高分子基膜材料廠商，靶材廠商，真空鍍膜設(shè)備、水電鍍?cè)O(shè)備 廠商。2）中游為銅箔制造環(huán)節(jié)，新老企業(yè)積極入局，除去自主研發(fā)廠商外還包括：①上 游材料廠、設(shè)備廠縱向切入；②下游電池廠卡位賽道，集成銅箔生產(chǎn)、焊接及電池制造；③傳統(tǒng)銅箔廠商憑借鍍銅技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)順勢(shì)布局；④光電薄膜、電磁屏蔽膜及其他功能 性薄膜廠商依靠技術(shù)同源優(yōu)勢(shì)積極擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣。3）下游主要為電池應(yīng)用環(huán)節(jié)，主要 應(yīng)用于鋰電池，包括動(dòng)力、儲(chǔ)能和消費(fèi)電池廠商。

3.1 材料端：基膜國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速中，靶材技術(shù)差距不斷縮?。?/strong>材料端主要包括高分子基膜材料、銅靶材及金屬銅等材料。靶材方面，全球靶材市場(chǎng)呈 現(xiàn)寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，但國(guó)內(nèi)外差距正在不斷縮小，以阿石創(chuàng)、隆華科技為代表的廠商所生 產(chǎn)的高純度銅靶材均可用于復(fù)合銅箔磁控濺射環(huán)節(jié)?；げ牧戏矫?，我國(guó)呈現(xiàn)低端過(guò)剩、 高端短缺的局面，其中高端、特種聚酯薄膜依賴進(jìn)口；目前國(guó)內(nèi)進(jìn)展較快的企業(yè)有雙星 新材、康輝新材和東材科技，在復(fù)合銅箔用基材上基本實(shí)現(xiàn)了對(duì)日本東麗等傳統(tǒng)行業(yè)龍 頭的國(guó)產(chǎn)化替代。其中雙星新材在開(kāi)發(fā)4.5μmPET材料基礎(chǔ)上，正開(kāi)發(fā)3.5μm及以下的PET基材，其強(qiáng)化PET材料已經(jīng)批量供應(yīng)客戶；康輝新材多條產(chǎn)線具備量產(chǎn)4.5-6μm的PET 復(fù)合銅箔用基膜能力，已通過(guò)多家下游廠商的前期驗(yàn)證；東材科技是國(guó)內(nèi)極少數(shù)的老牌 光學(xué)級(jí)薄膜細(xì)分龍頭，最薄BOPP膜可達(dá)2.5微米，研發(fā)生產(chǎn)能力覆蓋4μm的PP基材。

基膜材料：國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速中，享一體化成本優(yōu)勢(shì)

1）雙星新材：PET薄膜龍頭，具備超薄PET基材量產(chǎn)能力：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司主要專注于高性能功能性高分子材料的研發(fā)制造，公司的新材料業(yè)務(wù)主 要包括光學(xué)材料、新能源材料、信息材料、熱收縮材料和節(jié)能窗膜材料，下游應(yīng)用領(lǐng)域 涉及液晶顯示、消費(fèi)電子、光伏新能源、汽車和節(jié)能建筑等。復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：公司于2020年8月立項(xiàng)，2020年10月圍繞復(fù)合銅箔用PET基材原料開(kāi)始研 發(fā)。之后，針對(duì)復(fù)合銅箔用PET基材研發(fā)，在開(kāi)發(fā)4.5μm PET材料基礎(chǔ)上，正開(kāi)發(fā)3.5μ m及以下的PET基材。公司已向客戶多次送樣認(rèn)證，在不斷的送樣中，根據(jù)客戶的反饋持 續(xù)不斷優(yōu)化。據(jù)公司披露，公司的復(fù)合銅箔首條線已完成安裝調(diào)試產(chǎn)品開(kāi)發(fā)對(duì)接市場(chǎng)， 按計(jì)劃復(fù)合銅箔項(xiàng)目中的一期設(shè)備合同已落實(shí)簽訂，計(jì)劃從2023年5月底陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)安裝 調(diào)試。良率方面，目前公司PET銅箔整體良率達(dá)到92%，磁控濺射的良率在98%。成本方 面，根據(jù)公司披露，在自產(chǎn)基膜、現(xiàn)貨銅價(jià)、磁控設(shè)備國(guó)產(chǎn)化（不超過(guò)1800萬(wàn)/臺(tái)）、主 流水鍍線速度和價(jià)格（7-10米速度，1000萬(wàn)/臺(tái)左右）、良率95%的基礎(chǔ)上，可將復(fù)合銅 箔成本控制在3.5元/平，而傳統(tǒng)傳統(tǒng)6μm銅箔的價(jià)格在5-7元/平。在產(chǎn)能規(guī)劃方面，公 司預(yù)計(jì)1年內(nèi)實(shí)現(xiàn)5000萬(wàn)平復(fù)合銅箔膜產(chǎn)能，在2025年實(shí)現(xiàn)5億平產(chǎn)能。

2）東材科技：光學(xué)級(jí)薄膜細(xì)分龍頭，具備PP膜量產(chǎn)能力：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司主要從事化工新材料的研發(fā)、制造和銷售，以新型絕緣材料為基礎(chǔ)，重 點(diǎn)發(fā)展光學(xué)膜材料、電子材料、環(huán)保阻燃材料等系列產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于發(fā)電設(shè)備、特高 壓輸變電、智能電網(wǎng)、新能源汽車、軌道交通、消費(fèi)電子、平板顯示、電工電器、5G通 信等領(lǐng)域。復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：公司規(guī)劃從基膜開(kāi)始一體化布局復(fù)合銅箔，21年開(kāi)始進(jìn)行工藝論證和設(shè) 備選型，自有基膜優(yōu)勢(shì)便于公司快速調(diào)整基膜參數(shù)以匹配后續(xù)復(fù)合銅箔工藝。公司收購(gòu) 河南嘉華佳，具備做薄膜電容蒸鍍工藝。在復(fù)合銅箔基膜選擇方面，公司選擇PP路線， 目前已送樣頭部客戶，反饋良好。公司原有電容薄膜產(chǎn)品已具備超薄PP的工藝和產(chǎn)能， 計(jì)劃新增兩條線，年產(chǎn)能3000噸，預(yù)計(jì)23年底達(dá)產(chǎn)。

3）康輝新材：利用全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，卡位復(fù)合集流體基材市場(chǎng)：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司是恒力石化全資子公司，主要產(chǎn)品包括PET、BOPET等材料。公司計(jì)劃總 投資80億元，分期建成年總產(chǎn)能80萬(wàn)噸的新型聚酯產(chǎn)品生產(chǎn)基地?，F(xiàn)已建成年產(chǎn)24萬(wàn)噸 PBT工程塑料、38.6萬(wàn)噸新型雙向拉伸聚酯薄膜(BOPET)及20萬(wàn)噸膜級(jí)聚酯切片。復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：公司自2020年開(kāi)始對(duì)PET復(fù)合銅箔用基膜進(jìn)行開(kāi)發(fā)，利用集團(tuán)全產(chǎn)業(yè)鏈 優(yōu)勢(shì)，自主研發(fā)創(chuàng)新的工藝技術(shù)，自主研發(fā)的PET復(fù)合銅箔用基材具有拉伸強(qiáng)度高、熱穩(wěn) 定性佳、微觀平整度高等特點(diǎn)。目前公司PET復(fù)合銅箔用基膜已通過(guò)下游多家PET銅箔廠 商、電池廠商前期認(rèn)證，多條產(chǎn)線具備量產(chǎn)4.5-6μm基膜能力，后期驗(yàn)證工作有序推進(jìn) 中。

靶材：工藝較簡(jiǎn)單且技術(shù)成熟，以國(guó)產(chǎn)為主

1）阿石創(chuàng)：深耕PVD鍍膜材料領(lǐng)域，由靶材向復(fù)合銅箔延伸：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司專業(yè)從事PVD鍍膜材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，自主研發(fā)200多款高端鍍膜 材料，產(chǎn)品覆蓋光學(xué)、光伏、半導(dǎo)體、平板顯示等多個(gè)領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括ITO、鉬、銅、 鋁、硅、鈦、鉭及各類合金與稀有金屬靶材，下游客戶涵蓋京東方、華星光電、水晶光 電、舜宇光學(xué)、群創(chuàng)光電等一線龍頭企業(yè)。復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：公司從2002年成立至今一直專注于PVD鍍膜材料領(lǐng)域，在材料端、設(shè)備 端、工藝端積累了豐富的PVD鍍膜經(jīng)驗(yàn)。在材料端，公司可提供各類金屬靶材、合金靶 材、化合物與氧化物靶材；在設(shè)備端，公司與設(shè)備端諸多真空廠商一直保持良好的溝通 與技術(shù)交流，熟練掌握各類鍍膜設(shè)備；在工藝端，公司起步于光學(xué)光通訊，擁有完備的 膜系分析設(shè)備和豐富的膜層設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)。根據(jù)公司披露，公司和東威科技、騰勝科技簽署 相關(guān)設(shè)備協(xié)議，目前已完成設(shè)備選型和下定的工作，后續(xù)將繼續(xù)與電池廠商進(jìn)行技術(shù)的 交流，并根據(jù)交流的情況進(jìn)行設(shè)備、工藝等方面的調(diào)整與改進(jìn)，提高復(fù)合銅箔產(chǎn)線的良 率與生產(chǎn)效率。

3.2 設(shè)備端：國(guó)產(chǎn)替代提速，核心為磁控濺射和水電鍍?cè)O(shè)備：磁控濺射和水電鍍等核心設(shè)備正在逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。磁控濺射和水電鍍?cè)O(shè)備是復(fù)合銅 箔制造的核心設(shè)備，國(guó)產(chǎn)設(shè)備由于價(jià)格更低、售后保養(yǎng)及時(shí)、維護(hù)費(fèi)用更低等綜合優(yōu)勢(shì)， 正在逐步實(shí)現(xiàn)替代。磁控濺射設(shè)備來(lái)看，目前國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程較快，國(guó)內(nèi)做磁控濺射設(shè)備開(kāi) 發(fā)的企業(yè)主要有騰盛科技、匯成真空、振華科技和合肥東昇等，其中騰盛科技和匯成真 空是國(guó)內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的企業(yè)；價(jià)格方面，國(guó)內(nèi)磁控濺射設(shè)備單價(jià)在1500-2500萬(wàn)之間， 而國(guó)外進(jìn)口設(shè)備單價(jià)在6000-8000萬(wàn)之間。水電鍍?cè)O(shè)備來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)只有東威科技實(shí) 現(xiàn)量產(chǎn)，據(jù)東威科技投資者調(diào)研紀(jì)要，公司目前在手訂單已接近300臺(tái)，預(yù)計(jì)2023年產(chǎn)能 規(guī)劃不低于100臺(tái)。

磁控濺射設(shè)備：百花齊放，基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化

1）騰盛科技：處于磁控濺射設(shè)備第一梯隊(duì)，良率及產(chǎn)能領(lǐng)先同行：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司專業(yè)研制各類真空應(yīng)用設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備、鋰電池設(shè)備以及納米材料設(shè) 備，主要產(chǎn)品包括連續(xù)鍍膜生產(chǎn)線、卷繞式真空鍍膜設(shè)備、光學(xué)鍍膜設(shè)備、磁控濺射鍍 膜設(shè)備、電弧離子鍍膜設(shè)備、蒸發(fā)鍍膜設(shè)備、 PECVD化學(xué)氣相沉積設(shè)備等。公司在真空 鍍膜業(yè)務(wù)上深耕超25年，已經(jīng)具備深厚的技術(shù)沉淀，共有3個(gè)系列7個(gè)規(guī)格的真空鍍膜機(jī) 被評(píng)定為國(guó)家優(yōu)等品或一等品。共累計(jì)獲得數(shù)十項(xiàng)國(guó)家專利，多款產(chǎn)品獲得國(guó)家級(jí)高新 技術(shù)產(chǎn)品稱號(hào)，技術(shù)創(chuàng)新能力處在行業(yè)的領(lǐng)先地位。復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：公司自主研制出2.5代量產(chǎn)型復(fù)合銅箔和第二代復(fù)合鋁箔真空鍍膜設(shè)備， 是國(guó)內(nèi)極少數(shù)同時(shí)具備復(fù)合銅箔、復(fù)合鋁箔設(shè)備生產(chǎn)能力的鍍膜設(shè)備廠商。其中，復(fù)合 銅箔磁控濺射設(shè)備不僅是國(guó)內(nèi)首臺(tái)量產(chǎn)型復(fù)合集流體制備裝備，更作為國(guó)內(nèi)首臺(tái)大型真 空鍍膜設(shè)備出口至日本。目前公司已為下游多家新材料企業(yè)提供復(fù)合集流體真空鍍膜設(shè) 備及服務(wù)，主要客戶包括日本TDK、寶明科技、萬(wàn)順新材、漢嵙新材等，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批 量出貨，單臺(tái)設(shè)備價(jià)格在1700-2300萬(wàn)元。良率方面，目前公司產(chǎn)品以2代機(jī)和2.5代機(jī) 為主，良率可達(dá)到90%，且各項(xiàng)參數(shù)均領(lǐng)先于同行。產(chǎn)能方面，公司新廠區(qū)一期工廠完 工后，產(chǎn)能將增加一倍，預(yù)計(jì)2023年年底實(shí)現(xiàn)100臺(tái)產(chǎn)能。

2）匯成真空: 深耕真空鍍膜設(shè)備，已實(shí)現(xiàn)設(shè)備量產(chǎn)：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司聚焦于真空鍍膜設(shè)備設(shè)計(jì)、制造和應(yīng)用領(lǐng)域，具備完整的真空鍍膜設(shè)備 研發(fā)、制造能力以及鍍膜工藝開(kāi)發(fā)能力，致力于ta-C、DLC、SCG薄膜設(shè)備、柔性卷繞鍍 膜設(shè)備、連續(xù)線鍍膜設(shè)備等方向的研究與開(kāi)發(fā)，在真空鍍膜設(shè)備行業(yè)具有豐富的制造經(jīng) 驗(yàn)和成熟的工藝制程。復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：復(fù)合銅箔領(lǐng)域來(lái)看，目前公司磁控濺射設(shè)備已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。根據(jù)公司官網(wǎng)， 公司研發(fā)的超薄復(fù)合銅箔卷繞鍍膜設(shè)備，實(shí)現(xiàn)在厚度3.0-4.5μm，幅寬0.6-1.65mPET/PP 塑料薄膜表面一次完成雙面鍍銅膜，設(shè)備工藝走速0.5-30m/min，方阻0.5-2Ω，設(shè)備良 率90%，產(chǎn)能達(dá)到1089萬(wàn)平/年。

水電鍍?cè)O(shè)備：廠商稀缺，目前只有東威科技實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)

1） 東威科技：PCB電鍍?cè)O(shè)備龍頭，水電鍍和磁控濺射設(shè)備均已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司主要從事高端精密電鍍?cè)O(shè)備及其配套設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售， 主要產(chǎn)品分為三大領(lǐng)域，第一是高端印制電路（PCB）電鍍專用設(shè)備（包括VCP、水平化 銅、水平鍍等設(shè)備），第二類是五金表面處理專用設(shè)備（包括龍門、五金連續(xù)鍍等設(shè)備）， 第三類面向新能源動(dòng)力電池負(fù)極材料專用設(shè)備、光伏領(lǐng)域?qū)Ｓ迷O(shè)備、真空濺射專用設(shè)備 的研發(fā)與制造。公司的垂直連續(xù)電鍍?cè)O(shè)備已具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及較高的品牌知名度。目前公司的下游客戶已覆蓋大多數(shù)國(guó)內(nèi)一線PCB制造廠商，同時(shí)公司已成功將產(chǎn)品出口 至日本、韓國(guó)、歐洲和東南亞等地區(qū)，受到國(guó)外客戶的高度認(rèn)可。復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：公司在PCB電鍍領(lǐng)域的技術(shù)積累豐厚，率先切入復(fù)合銅箔專用設(shè)備領(lǐng)域， 為目前國(guó)內(nèi)唯一能夠批量化生產(chǎn)水電鍍?cè)O(shè)備的廠商。此外，磁控濺射設(shè)備作為前道工序， 其制成的金屬導(dǎo)電層的質(zhì)量直接影響后續(xù)水電鍍的生產(chǎn)效率和成品質(zhì)量，因此公司向上 布局磁控濺射設(shè)備，提供復(fù)合銅箔的成套設(shè)備，在提升產(chǎn)品良率的同時(shí)降低設(shè)備分開(kāi)采 購(gòu)成本。根據(jù)公司公告，公司開(kāi)發(fā)的12靶的磁控濺射設(shè)備已于2022年12月19日完成出貨， 同時(shí)公司也將進(jìn)一步研制24靶的真空磁控設(shè)備。產(chǎn)能規(guī)劃上，公司預(yù)計(jì)23年水電鍍?cè)O(shè)備 產(chǎn)能100-300臺(tái)，磁控濺射設(shè)備產(chǎn)能50臺(tái)；目前公司在手訂單已接近300臺(tái)，訂單金額達(dá) 到20多億元，預(yù)計(jì)在24年底完成交付。產(chǎn)能保障上，PCB電鍍技術(shù)與復(fù)合銅箔鍍銅技術(shù)相 通，現(xiàn)有PCB垂直連續(xù)電鍍?cè)O(shè)備（VCP）產(chǎn)線和生產(chǎn)工人可快速轉(zhuǎn)換用來(lái)生產(chǎn)新能源設(shè)備， 同時(shí)廣德5萬(wàn)多平的二期廠房完工投產(chǎn)，可為新能源鍍膜設(shè)備提供場(chǎng)地保障，疊加與巴 城政府簽署投資協(xié)議用于新能源鍍膜設(shè)備擴(kuò)能，將進(jìn)一步保障公司產(chǎn)能。

其他鍍膜設(shè)備：分為化學(xué)鍍一體機(jī)和磁控濺射一體機(jī)

1）三孚新科：全濕一步法，已與智動(dòng)力簽訂設(shè)備購(gòu)銷合同：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司主要從事表面工程技術(shù)的研究及新型環(huán)保表面工程專用化學(xué)品的研發(fā)、 生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品有電子化學(xué)品及通用電鍍化學(xué)品。其中電子化學(xué)品包括PCB水平 沉銅、化學(xué)鎳金專用化學(xué)品、高耐腐蝕化學(xué)鎳專用化學(xué)品，應(yīng)用于PCB孔金屬化、表面處 理等領(lǐng)域；通用電鍍專用產(chǎn)品包括電鍍添加劑、除油除臘專用化學(xué)品，主要應(yīng)用于裝飾 性、防護(hù)性電鍍，基材清洗等領(lǐng)域。公司是最早從事表面工程化學(xué)品研究的企業(yè)之一， 技術(shù)積淀深厚，已經(jīng)發(fā)展成為國(guó)內(nèi)表面工程行業(yè)影響力較強(qiáng)的表面工程技術(shù)解決方案提 供商之一。復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：公司將PCB表面處理工藝應(yīng)用于復(fù)合銅箔電鍍領(lǐng)域，通過(guò)特殊的化學(xué)銅 鍍液配合專用設(shè)備，一步法即可完成鍍銅。根據(jù)公司披露，一步式全濕法復(fù)合銅箔化學(xué) 鍍銅工藝目前處于中試階段，公司正在對(duì)設(shè)備進(jìn)行進(jìn)一步升級(jí)，希望取得95%的良率目 標(biāo)。成本方面，目前公司化學(xué)鍍理論成本預(yù)測(cè)在6-6.5元，預(yù)期可將成本降到每平米3元 左右，其有效的降本路徑包括：規(guī)模放量、配方優(yōu)化、產(chǎn)能提升、管控優(yōu)化等。產(chǎn)能規(guī) 劃上，目前公司具備2-3臺(tái)/月的設(shè)備產(chǎn)能，計(jì)劃利用一年左右的時(shí)間將設(shè)備產(chǎn)能提升至 10-20臺(tái)/月?？蛻敉卣狗矫?，公司已與智動(dòng)力等客戶達(dá)成合作意向。

2）道森股份：全干一步法，收購(gòu)洪田科技布局復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司主要從事石油、天然氣及頁(yè)巖氣鉆采設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn) 品為井口裝置及采油（氣）樹(shù)、井控設(shè)備、管線閥門等油氣鉆采設(shè)備。公司于2022年6月 收購(gòu)洪田科技，開(kāi)始布局電解銅箔高端裝備研發(fā)、生產(chǎn)和銷售相關(guān)業(yè)務(wù)。洪田科技深耕 電解銅箔設(shè)備市場(chǎng)，積累了豐富的客戶資源，與國(guó)內(nèi)外知名銅箔企業(yè)建立了密切的合作 關(guān)系。復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：公司重點(diǎn)研發(fā)的復(fù)合銅箔一體機(jī)生產(chǎn)設(shè)備項(xiàng)目進(jìn)展順利，其工藝采用多 次磁控濺射，良率較高且較水電鍍工藝更環(huán)保，計(jì)劃于23年Q1完成組裝調(diào)試，正式推向 市場(chǎng)。根據(jù)公司披露，目前公司在手訂單已排滿23年產(chǎn)能，同時(shí)公司鹽城項(xiàng)目一期建設(shè) 超出預(yù)期，預(yù)計(jì)將于23年3月底完成一期竣工，計(jì)劃七月初正式投產(chǎn)，隨著鹽城工廠投 產(chǎn)，公司將產(chǎn)能進(jìn)一步釋放。成本方面，目前復(fù)合銅箔生產(chǎn)成本在5元左右，與電解銅箔 差不多，其降本路徑主要有設(shè)備零部件國(guó)產(chǎn)替代、提高靶材利用率等。

超聲波滾焊設(shè)備：鋰電集流體焊接環(huán)節(jié)新增工藝

1）驕成超聲：自主研發(fā)超聲波滾焊機(jī)，深度綁定寧德時(shí)代：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司主要從事超聲波焊接、裁切設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品 包括動(dòng)力電池超聲波焊接設(shè)備、汽車輪胎超聲波裁切設(shè)備、其他領(lǐng)域超聲波焊接設(shè)備、 動(dòng)力電池制造自動(dòng)化系統(tǒng)、檢測(cè)類設(shè)備。公司擁有長(zhǎng)期從事超聲波設(shè)備研發(fā)而積累的豐 富經(jīng)驗(yàn)，形成了以超聲波技術(shù)為核心的技術(shù)體系，具備提供超聲波工業(yè)應(yīng)用整體解決方 案的能力。復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：由于復(fù)合集流體中間新增了一層高分子材料，其形成的絕緣層使得兩側(cè) 金屬鍍層無(wú)法導(dǎo)通，因此需要在電池的前道工序中新增一道超聲波高速滾焊工序，同時(shí) 后續(xù)的多層極耳超聲波焊接工序依舊保持不變。公司自主研發(fā)的超聲波滾焊機(jī)設(shè)備機(jī)能 夠?qū)崿F(xiàn)復(fù)合集流體和箔材之間的高速滾焊，目前是寧德時(shí)代復(fù)合集流體滾焊設(shè)備唯一的 供應(yīng)商，且公司產(chǎn)品從送樣到獲得大規(guī)模批量化訂單經(jīng)歷了5-6年時(shí)間，具有極強(qiáng)的先 發(fā)優(yōu)勢(shì)。此外，單條產(chǎn)線滾焊價(jià)值量是超聲極耳焊接的3倍，加上其他的一些配套設(shè)備， 單GWh設(shè)備需求量在1200萬(wàn)以上，隨著復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快，公司未來(lái)業(yè)績(jī)彈性 可期。

2）新棟力：專業(yè)從事超聲波設(shè)備研究，具備超聲波滾焊技術(shù)：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司從事工業(yè)應(yīng)用超聲波設(shè)備生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及技術(shù)研究近二十年，主要產(chǎn)品包括 超聲波金屬焊接機(jī)、超聲波滾動(dòng)焊接機(jī)、超聲波彎曲刀焊接機(jī)、超聲波線束焊接機(jī)、超 聲波平齒焊接機(jī)等設(shè)備。復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：公司具備超聲波滾焊技術(shù)，其研發(fā)的超聲波金屬滾動(dòng)焊接機(jī)清潔、高效、 精密，可以連續(xù)發(fā)射超聲波，實(shí)現(xiàn)滾動(dòng)焊接。該設(shè)備的主要優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在效率高、不受極 片寬度限制、焊接后表面平整、內(nèi)阻低、避免或降低傳統(tǒng)點(diǎn)焊機(jī)因多次焊接產(chǎn)生的振裂、掉粉、收縮隔膜的風(fēng)險(xiǎn)等方面。目前該設(shè)備已成功應(yīng)用于鋰電池極片焊接、PACK焊接、 鎳氫電池極片焊接、太陽(yáng)能集熱板焊接、鋁塑復(fù)合管行業(yè)等領(lǐng)域。

3.3 制造端：入局企業(yè)群雄逐鹿，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速

中游制造環(huán)節(jié)呈現(xiàn)群雄逐鹿局面，當(dāng)前處于從驗(yàn)證期導(dǎo)入到量產(chǎn)期的階段。由于復(fù)合銅 箔綁定下游鋰電、儲(chǔ)能等高景氣賽道，賽道相關(guān)的各路企業(yè)紛紛入局，行業(yè)整體呈現(xiàn)群 雄逐鹿局面。目前大部分入局玩家都在進(jìn)行研發(fā)積累和工藝改進(jìn)，部分廠商已完成樣品 驗(yàn)證、量產(chǎn)準(zhǔn)備工作，行業(yè)正在從下游驗(yàn)證階段逐步導(dǎo)入到量產(chǎn)階段。從工藝路線來(lái)看， 重慶金美、萬(wàn)順新材選擇三步法，寶明科技、雙星新材布局兩步法，漢嵙新材開(kāi)創(chuàng)一步 法；基膜選擇上，重慶金美PP，PET雙布局，雙星新材、萬(wàn)順新材主要開(kāi)發(fā)PP復(fù)合銅箔， 寶明科技則為PET復(fù)合銅箔。

自主研發(fā)端：深耕相關(guān)領(lǐng)域，技術(shù)儲(chǔ)備豐富

1）金美新材：PET銅箔先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，綁定寧德時(shí)代：金美新材料專業(yè)從事多功能復(fù)合集流體薄膜材料產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主打產(chǎn)品為多 功能復(fù)合集流體鋁箔(MA)和多功能復(fù)合集流體銅箔(MC)。公司為最早開(kāi)發(fā)PET銅箔企業(yè)， 自2015年開(kāi)始專注于復(fù)合集流體薄膜材料研發(fā)，目前復(fù)合銅箔產(chǎn)品的良率穩(wěn)定在80%以 上。客戶方面，公司長(zhǎng)期綁定寧德時(shí)代，商業(yè)化進(jìn)程較快。寧德時(shí)代間接持有公司15.68% 股權(quán)，與公司復(fù)合銅箔生產(chǎn)、研發(fā)有著緊密合作。產(chǎn)能來(lái)看，公司現(xiàn)有400萬(wàn)平/年復(fù)合 鋁膜和2400萬(wàn)平/年復(fù)合銅膜產(chǎn)能，同時(shí)公司積極擴(kuò)產(chǎn)，重慶金美項(xiàng)目一期總投資15億， 一期全部滿產(chǎn)后可達(dá)到年產(chǎn)能3.5億平米，年產(chǎn)值17.5億元，30億二期、三期項(xiàng)目將建 設(shè)在綦江萬(wàn)盛創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)走廊-永桐新城園區(qū)，規(guī)劃在2025年之前形成年產(chǎn)值100億元。量 產(chǎn)進(jìn)程上，目前6μm復(fù)合銅箔和8μm復(fù)合鋁箔已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，4-5μm復(fù)合銅箔也已啟動(dòng)量 產(chǎn)準(zhǔn)備工作。

2）納力新材料：復(fù)合集流體專利布局領(lǐng)先，產(chǎn)能規(guī)劃較大：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司于2022年1月成立，主要從事新能源材料的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造與銷售，產(chǎn) 品廣泛應(yīng)用于醫(yī)療、水處理、生物過(guò)濾、高性能鋰電池、新能源汽車、5G基站建設(shè)、儲(chǔ) 能、軍工、消費(fèi)電子、空氣凈化等領(lǐng)域。復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：公司致力于復(fù)合銅箔和復(fù)合鋁箔的研發(fā)生產(chǎn)，研發(fā)團(tuán)隊(duì)實(shí)力雄厚。公司 復(fù)合集流體專利布局領(lǐng)先，截至21年8月，已提交232件專利申請(qǐng)，其中國(guó)內(nèi)專利申請(qǐng)167 件，國(guó)外專利申請(qǐng)65件。產(chǎn)能規(guī)劃上，目前公司在揚(yáng)州江都、無(wú)錫江陰兩地設(shè)有兩個(gè)工 廠，在建銅復(fù)合集流體生產(chǎn)線20條，鋁復(fù)合集流體生產(chǎn)線32條，納米涂碳產(chǎn)線20條。公 司于2021年投資11億元建設(shè)復(fù)合集流體一期項(xiàng)目，目前部分生產(chǎn)線已經(jīng)開(kāi)始生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能5億平；二期項(xiàng)目計(jì)劃投資112億元，項(xiàng)目將分三批建設(shè)，預(yù)計(jì)2027 年全面達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能50億平。

3）漢嵙新材：主打全干一步法，設(shè)備環(huán)節(jié)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司是與華南理工大學(xué)合資成立的一家集導(dǎo)熱、吸波、電磁屏蔽等功能材料 研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的高新科技公司。目前公司在深圳、中山等地建有生產(chǎn)和研發(fā) 基地，擁有以華南理工大學(xué)先進(jìn)彈性體功能材料團(tuán)隊(duì)為核心的碩博士研發(fā)人員15人。公 司專注于5G通信、新能源汽車、航空航天電子等領(lǐng)域的新材料研發(fā)、生產(chǎn)，獲得了多項(xiàng) 導(dǎo)熱材料、吸波材料領(lǐng)域的核心專利。公司致力于發(fā)展成為熱界面材料、吸波材料及電 磁屏蔽材料行業(yè)的引領(lǐng)者，為全球客戶提供高質(zhì)量、高價(jià)值的專業(yè)解決方案。復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：公司是國(guó)內(nèi)早期從事復(fù)合集流體產(chǎn)品研發(fā)的廠商之一，具備自主設(shè)計(jì)開(kāi) 發(fā)復(fù)合集流體產(chǎn)線設(shè)備的能力。公司聯(lián)合設(shè)備廠商開(kāi)發(fā)的磁控濺射鍍膜設(shè)備，已迭代到 2.5代產(chǎn)線，生產(chǎn)良率可達(dá)到90%以上，是行業(yè)第一條2.5代產(chǎn)線；同時(shí)公司已設(shè)計(jì)出第 三代產(chǎn)線，在靶材配置及結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上做了優(yōu)化，良率大幅提升。公司主打一步法（全干 法），采用多靶材多腔體提高生產(chǎn)效率和良率，目前已經(jīng)給行業(yè)內(nèi)的頭部電池企業(yè)送樣， 預(yù)計(jì)23年實(shí)現(xiàn)小批量交付。

4）元琛科技：基膜制備經(jīng)驗(yàn)豐富，即將開(kāi)啟產(chǎn)品送樣工作：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司主要從事過(guò)濾材料、煙氣凈化系列環(huán)保產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，并從 事第三方環(huán)境檢測(cè)業(yè)務(wù)，擁有CMA及CNAS資質(zhì)。公司的主要產(chǎn)品包括各類耐高溫耐腐蝕 濾袋、SCR脫硝催化劑以及防護(hù)用品，主要應(yīng)用于電力、鋼鐵及焦化、垃圾焚燒、水泥和 玻璃等行業(yè)和領(lǐng)域。復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：復(fù)合箔材項(xiàng)目將充分發(fā)揮公司在高分子超薄膜等新材料研究方面積累的 豐富經(jīng)驗(yàn)。公司從20年關(guān)注到功能性膜材料在新能源領(lǐng)域的利用，于21年底著手轉(zhuǎn)型正 式立項(xiàng)集流體項(xiàng)目，計(jì)劃在新材料循環(huán)產(chǎn)業(yè)園內(nèi)建設(shè)鋰電復(fù)合箔材項(xiàng)目。2022年11月， 公司第一條量產(chǎn)PET銅箔中試線已經(jīng)安裝調(diào)試，與東威合作水平電鍍?cè)O(shè)備，騰勝科技第 一批磁控設(shè)備已經(jīng)到位，同時(shí)也在研發(fā)PP銅箔，未來(lái)兩種路線預(yù)計(jì)并行。2022年12月， 經(jīng)過(guò)近一年的試驗(yàn)研究、設(shè)計(jì)、調(diào)試工作，公司宣布完成首條復(fù)合箔材產(chǎn)品生產(chǎn)線的達(dá) 產(chǎn)工作，首批產(chǎn)品性能經(jīng)檢測(cè)，各項(xiàng)指標(biāo)均達(dá)到預(yù)期，即將開(kāi)啟量產(chǎn)箔材的送樣工作。

5）璞泰來(lái)：國(guó)內(nèi)鋰電負(fù)極龍頭，深耕隔膜涂覆加工領(lǐng)域：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司長(zhǎng)專注于新能源電池關(guān)鍵材料及自動(dòng)化裝備領(lǐng)域，為新能源汽車、消費(fèi) 電子、儲(chǔ)能等相關(guān)電池客戶提供專業(yè)化配套服務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋負(fù)極材料及石墨化加工、 隔膜及涂覆加工、自動(dòng)化裝備、PVDF及粘結(jié)劑、鋁塑包裝膜、納米氧化鋁及勃姆石等。復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：受益于公司長(zhǎng)期在涂布設(shè)備、涂覆加工、鋁塑包裝膜、光學(xué)膜業(yè)務(wù)領(lǐng)域的持續(xù)投入和技術(shù)沉淀，以及公司技術(shù)團(tuán)隊(duì)對(duì)鋰電池電化學(xué)體系的深刻理解，公司較早 的對(duì)復(fù)合集流體業(yè)務(wù)進(jìn)行了研發(fā)布局。公司在復(fù)合集流體方面的工藝技術(shù)路徑和解決方 案在設(shè)備成本、材料成本、收率等長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力上有顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。研發(fā)方面，目前公 司與下游客戶展開(kāi)的聯(lián)合研發(fā)已取得較好的進(jìn)展，在復(fù)合鋁箔及復(fù)合銅箔的技術(shù)積累已 經(jīng)處于行業(yè)前列水平。項(xiàng)目進(jìn)展上，目前公司的復(fù)合集流體材料已經(jīng)完成了內(nèi)部測(cè)試和 中試，獲得主流客戶的高度認(rèn)可，未來(lái)公司將逐步啟動(dòng)量產(chǎn)生產(chǎn)線的建設(shè)。

鍍膜業(yè)務(wù)切入：與PET銅箔技術(shù)同源，磁控濺射環(huán)節(jié)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)

1）寶明科技：復(fù)合銅箔驗(yàn)證進(jìn)展較快，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司專業(yè)從事LED背光源的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售以及電容式觸摸屏主要 工序深加工，LED背光源和電容式觸摸屏是平板顯示屏的重要組成部分，平板顯示屏可 廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦、數(shù)碼相機(jī)、車載顯示器、醫(yī)用顯示儀、工控顯示器等 領(lǐng)域。2021年，公司設(shè)立控股子公司深圳新材料主要從事新能源鋰電池材料的研發(fā)、生 產(chǎn)和銷售，報(bào)告期內(nèi)的主要產(chǎn)品為鋰電復(fù)合銅箔。復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：由于面板鍍膜技術(shù)與PET銅箔領(lǐng)域具有相通性，公司自主設(shè)計(jì)的磁控濺 射設(shè)備，可以實(shí)現(xiàn)80%良率水平，可連續(xù)生產(chǎn)基膜長(zhǎng)度達(dá)1.5-1.8萬(wàn)米。產(chǎn)能規(guī)劃上，公 司于22年7月宣布投資60億建設(shè)贛州復(fù)合銅箔基地，其中一期項(xiàng)目11.5億，計(jì)劃于23年 Q2實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，全部達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)復(fù)合銅箔1.5億平，配套電池約為14-15GWh；二期項(xiàng)目投 資48.5億元，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能7億平米復(fù)合銅箔，配套電池約60GWh。據(jù)公司披露， 公司去年以來(lái)已向TOP30動(dòng)力電池廠商送樣，二線電池廠評(píng)價(jià)最高,材料測(cè)試參數(shù)較為領(lǐng) 先，現(xiàn)已具備量產(chǎn)條件，在當(dāng)前階段具備較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。成本方面，公司披露復(fù)合銅 箔最好的實(shí)際生產(chǎn)成本為3.5元/平，良率是85%。

2）勝利精密：磁控濺射技術(shù)經(jīng)驗(yàn)豐富，產(chǎn)線建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為消費(fèi)電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)以及汽車零部件業(yè)務(wù)。消費(fèi)電子業(yè)務(wù)的主 要產(chǎn)品包括精密金屬結(jié)構(gòu)件及結(jié)構(gòu)模組、塑膠結(jié)構(gòu)件及結(jié)構(gòu)模組等，主要應(yīng)用于筆記本 電腦、電視、智能手機(jī)以及智能穿戴設(shè)備等3C消費(fèi)電子領(lǐng)域；汽車零部件業(yè)務(wù)以光學(xué)玻 璃蓋板、復(fù)合材料顯示蓋板和鎂合金結(jié)構(gòu)件為主要產(chǎn)品，主要應(yīng)用于傳統(tǒng)汽車和新能源 汽車領(lǐng)域。復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：由于汽車零部件產(chǎn)業(yè)中的光學(xué)玻璃蓋板和復(fù)合材料顯示蓋板等業(yè)務(wù)需用 到磁控濺射工序，公司在磁控濺射工藝方面具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。工藝來(lái)看，目前公司采用的 是兩步法鍍銅。產(chǎn)能規(guī)劃上，公司于22年9月宣布擬投資56億元布局復(fù)合銅箔，一期項(xiàng)目 8.5億元，計(jì)劃建設(shè)15條高性能復(fù)合銅箔生產(chǎn)線（對(duì)應(yīng)5GWh產(chǎn)能，約需鍍銅設(shè)備15臺(tái)）、 2條3A光學(xué)膜生產(chǎn)線；二期47.5億元，計(jì)劃建設(shè)100條復(fù)合銅箔產(chǎn)線。其中，2022、2023、 2024、2025年底分別累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資5億元、15億元、28億元、37億元，合計(jì)復(fù)合 銅箔產(chǎn)能為12億平米。量產(chǎn)進(jìn)程上，目前公司第一條全制程生產(chǎn)線（1臺(tái)磁控濺射+1條水電鍍）已在安徽舒城產(chǎn)業(yè)園安裝調(diào)試完成，第二條水電鍍產(chǎn)線也在安裝調(diào)試中，預(yù)計(jì)23 年H1，月設(shè)計(jì)產(chǎn)能可達(dá)1300-1500萬(wàn)平，2023年底可月產(chǎn)能在4500萬(wàn)平。同時(shí)公司以PET 為基材的復(fù)合銅箔已經(jīng)試生產(chǎn)，已向下游客戶二次送樣；以PP為基材的復(fù)合銅箔也在調(diào) 試生產(chǎn)中。

3）萬(wàn)順新材：功能性薄膜領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，引進(jìn)進(jìn)口尖端設(shè)備：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司主要從事鋁加工業(yè)務(wù)、紙包裝材料和功能性薄膜三大業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包 括轉(zhuǎn)移紙、復(fù)合紙、高精度鋁箔、導(dǎo)電膜、節(jié)能膜、高阻隔膜、納米炫光膜、納米銀膜。公司技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，截至2022年年中，公司累計(jì)獲得發(fā)明專利32項(xiàng)、實(shí)用新型專利 230項(xiàng)。此外，公司的關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備均為國(guó)際先進(jìn)水平，具有產(chǎn)量大、效率高、質(zhì)量好的 特點(diǎn)，生產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)居同行業(yè)前列。復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：公司在鍍膜領(lǐng)域積累了二十年的生產(chǎn)、技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，覆蓋真空鍍鋁、磁控 濺射鍍膜、電子束鍍膜等技術(shù)，為開(kāi)發(fā)復(fù)合銅膜產(chǎn)品提供了技術(shù)支撐。同時(shí)公司擁有多 套磁控濺射設(shè)備、電子束鍍膜設(shè)備、精密涂布線等進(jìn)口尖端設(shè)備，硬件基礎(chǔ)處于業(yè)內(nèi)較 高水平。工藝來(lái)看，公司采用三步法鍍銅。公司開(kāi)發(fā)的復(fù)合銅膜采用的基膜包括PET、 PP，卷樣均已送下游客戶，目前正在配合下游客戶做放大卷長(zhǎng)認(rèn)證。產(chǎn)能規(guī)劃上，公司 目前僅為實(shí)驗(yàn)室階段，預(yù)計(jì)通過(guò)客戶驗(yàn)證后，PET銅箔擴(kuò)產(chǎn)或?qū)⒓铀佟?/p>

4）英聯(lián)股份：深耕金屬包裝領(lǐng)域，存在技術(shù)同源性：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司是一家以快速消費(fèi)品為核心領(lǐng)域，專業(yè)從事“安全、環(huán)保、易開(kāi)啟”金 屬包裝產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，核心產(chǎn)品為金屬易拉蓋、金屬易撕 蓋等金屬易開(kāi)蓋。公司自成立以來(lái)一直致力于為客戶提供產(chǎn)品設(shè)計(jì)、功能研究、模具開(kāi) 發(fā)、涂布印刷、生產(chǎn)制造及物流配送等全方位綜合服務(wù)。目前公司已形成覆蓋食品（含 干粉）、飲料、日化用品等多應(yīng)用領(lǐng)域，是產(chǎn)品品類齊全、能夠滿足客戶多樣化需求及 一站式采購(gòu)的快速消費(fèi)品金屬包裝產(chǎn)品提供商。復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：在復(fù)合箔材項(xiàng)目的規(guī)劃上，公司已組建一支覆蓋真空物理、光學(xué)膜、柔 性材料等方面專業(yè)經(jīng)驗(yàn)的技術(shù)開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)，開(kāi)展相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)工作。項(xiàng)目進(jìn)展上，公司 在PET復(fù)合銅箔和PP復(fù)合銅箔都有開(kāi)展研發(fā)，目前正處于送樣階段。產(chǎn)能規(guī)劃上，公司 投資30.89億元投資新能源汽車動(dòng)力鋰電池復(fù)合銅箔、復(fù)合鋁箔項(xiàng)目，項(xiàng)目分為2期，建 設(shè)期約3年，總計(jì)投資建設(shè)100條復(fù)合銅箔和10條復(fù)合鋁箔生產(chǎn)線，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能 可達(dá)復(fù)合銅箔5億平、復(fù)合鋁箔1億平。2023年計(jì)劃投資建設(shè)10條復(fù)合銅箔和1條復(fù)合鋁 箔生產(chǎn)線。

5）方邦股份：深耕電磁屏蔽膜領(lǐng)域，技術(shù)上具有契合性：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司主要從事高端電子材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售,專注于提供高端電子材料 及應(yīng)用解決方案。公司主要產(chǎn)品包括電磁屏蔽膜、導(dǎo)電膠膜、極薄撓性覆銅板及超薄銅箔等,屬于高性能復(fù)合材料。公司在全球電磁屏蔽膜領(lǐng)域具有重要的市場(chǎng)地位,全球市場(chǎng) 占有率超過(guò)20%,位居國(guó)內(nèi)第一、全球第二。公司研發(fā)的極薄撓性覆銅板,可以顯著提高 剝離強(qiáng)度,在性能上已達(dá)到日本同類產(chǎn)品水平,公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)掌握極薄撓性覆銅板生 產(chǎn)工藝的廠商之一。復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：由于PET復(fù)合銅箔與公司當(dāng)前主營(yíng)產(chǎn)品電磁屏蔽膜在核心制備技術(shù)上具 有一定契合性，公司在PET復(fù)合銅箔領(lǐng)域進(jìn)行了研發(fā)布局。公司于22年10月公布了首款 復(fù)合鋰電銅箔產(chǎn)品，目前產(chǎn)品已向部分下游客戶進(jìn)行了送樣，等待下游客戶反饋。

其他業(yè)務(wù)延伸：表面處理環(huán)節(jié)具備生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢(shì)

1）智動(dòng)力：消費(fèi)電子零部件廠商，已與三孚新科達(dá)成采購(gòu)意向：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司主要從事消費(fèi)電子功能性器件、結(jié)構(gòu)性器件、光學(xué)組件和散熱組件的研 發(fā)、生產(chǎn)和銷售。為客戶提供智能手機(jī)、平板電腦、智能穿戴、智能家居等消費(fèi)電子產(chǎn) 品及新能源汽車的一體化解決方案。公司主要產(chǎn)品為導(dǎo)熱散熱、導(dǎo)電屏蔽、緩沖密封等 消費(fèi)電子功能性器件、PMMA+PC復(fù)合材料手機(jī)背板、精密光學(xué)器件及可穿戴組件等等。復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：公司基于生產(chǎn)制造的多年經(jīng)驗(yàn)，對(duì)表面處理技術(shù)路徑的設(shè)備有深刻的理 解，公司與三孚新科合作，對(duì)化學(xué)鍍?cè)O(shè)備的研發(fā)起到顯著作用，目前是化學(xué)鍍一步法唯 一的復(fù)合銅箔制造商。2022年11月16日，公司與三孚新科簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》， 雙方同意圍繞復(fù)合銅箔生產(chǎn)進(jìn)行全面合作。公司擬向三孚新科采購(gòu)“一步式”全濕法復(fù) 合銅箔化學(xué)鍍銅設(shè)備，與三孚新科共同推動(dòng)一步法工藝落地。目前公司正積極安排送樣 準(zhǔn)備工作，送樣產(chǎn)品是測(cè)試線產(chǎn)品，設(shè)備由三孚新科提供，且雙方約定該生產(chǎn)線目前僅 提供給公司，產(chǎn)品由公司負(fù)責(zé)送樣。

傳統(tǒng)銅箔端切入：水電鍍環(huán)節(jié)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)

1）中一科技：高端鋰電銅箔廠商，PET銅箔處于中試線建設(shè)階段：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司主要從事于各類單、雙面光高性能電解銅箔系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷 售，主要產(chǎn)品包括鋰電銅箔和普通銅箔，廣泛應(yīng)用于通訊、光電、消費(fèi)電子、汽車、航 空航天等領(lǐng)域。公司深耕于電解銅箔的研發(fā)和生產(chǎn)，具備從溶銅造液到生箔過(guò)程的工藝 布局、核心設(shè)備設(shè)計(jì)及優(yōu)化能力，目前擁有下轄云夢(mèng)、安陸兩大電解銅箔生產(chǎn)基地。復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：復(fù)合銅箔的電鍍工序和公司現(xiàn)有電子電路電解銅箔的固化、鈍化工序的 原理、工藝基本相同，公司在集流體電化學(xué)鍍的添加劑、工藝、過(guò)程控制、裝備等方面 擁有的核心技術(shù)，可以應(yīng)用到復(fù)合銅箔的生產(chǎn)中，提高良品率和生產(chǎn)效率。工藝來(lái)看， 公司計(jì)劃采用磁控濺射+電鍍兩步法工藝。產(chǎn)能規(guī)劃上，2022年9月公司設(shè)立武漢子公司 布局PET銅箔領(lǐng)域，規(guī)劃先期建設(shè)年產(chǎn)500萬(wàn)平方米生產(chǎn)線，目前處于中試線建設(shè)階段。

2）諾德股份：鋰電銅箔龍頭供應(yīng)商，目前處于送樣驗(yàn)證階段：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司主要從事電解銅箔的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括鋰電池用電解銅 箔、印制電路板用電解銅箔、超厚電解銅箔，主要應(yīng)用于動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)制造，少部分 用于消費(fèi)類電池和儲(chǔ)能電池。公司在國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電銅箔領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率較高，穩(wěn)居國(guó) 內(nèi)市場(chǎng)領(lǐng)先水平，是國(guó)內(nèi)主要知名鋰離子電池廠商的供應(yīng)商，具有較高的行業(yè)地位。復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：公司于2年前開(kāi)始布局復(fù)合集流體領(lǐng)域。復(fù)合銅箔方面，2022年8月公司 收購(gòu)道森股份5%股權(quán)，共同發(fā)展復(fù)合銅箔領(lǐng)域，目前正與客戶小量送樣進(jìn)行技術(shù)交流；復(fù)合鋁箔方面，公司取得了較好的研發(fā)結(jié)果，規(guī)劃安裝中試線進(jìn)行量產(chǎn)可行性分析和成 本核算，目前正在給客戶送樣驗(yàn)證的階段，將根據(jù)客戶的訂單需求規(guī)劃進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局。

3）嘉元科技：超薄鋰電銅箔龍頭，已完成中試線準(zhǔn)備工作：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司主要從事各類高性能電解銅箔的研究、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括超薄 鋰電銅箔、極薄鋰電銅箔、標(biāo)準(zhǔn)銅箔，主要用于鋰離子電池的負(fù)極集流體、覆銅板（CCL）、 印制電路板（PCB）的制造，是鋰離子電池行業(yè)、電子信息行業(yè)重要基礎(chǔ)材料。公司是國(guó) 內(nèi)高性能鋰電銅箔行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)之一，已與國(guó)內(nèi)主要大型鋰離子電池制造廠商建立了長(zhǎng) 期合作關(guān)系，并成為其鋰電銅箔的核心供應(yīng)商，多次獲得寧德時(shí)代鋰電銅箔優(yōu)秀供應(yīng)商 稱號(hào)。復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)：電解銅箔企業(yè)參與復(fù)合銅箔研究制造的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在銅箔表面處理技 術(shù)的沉淀積累、設(shè)備與生產(chǎn)工藝匹配、生產(chǎn)過(guò)程管控等方面。公司在前期取得技術(shù)儲(chǔ)備 的基礎(chǔ)上,不斷加大加快在復(fù)合銅箔領(lǐng)域的研發(fā)布局,目前已完成中試生產(chǎn)設(shè)備的市場(chǎng) 調(diào)研、技術(shù)交流、工藝參數(shù)論證、中試生產(chǎn)線訂購(gòu)等工作,后期將根據(jù)中試線到貨情況 逐步安排生產(chǎn)并送樣給下游客戶進(jìn)行產(chǎn)品驗(yàn)證。

3.4 電池應(yīng)用端：電池廠商積極推進(jìn), 以動(dòng)力、儲(chǔ)能為主

下游鋰電和儲(chǔ)能等電池廠商積極推進(jìn)復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)布局。從專利角度來(lái)看，21-22年 為專利爆發(fā)期，電池廠商全面布局。整體上，復(fù)合集流體專利申請(qǐng)數(shù)量從2017年開(kāi)始呈 現(xiàn)高速增長(zhǎng)，2019年進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)期，2017-2019年均專利申請(qǐng)數(shù)量達(dá)；結(jié)構(gòu)上，專利 申請(qǐng)數(shù)量由電池廠商占比較多，前四中含有寧德新能源科技有限公司、廈門海辰新能源可以有限公司、寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司。

動(dòng)力電池領(lǐng)域：研發(fā)成果顯著

1）寧德時(shí)代：提前布局，領(lǐng)跑復(fù)合銅箔：寧德時(shí)代自2016年布局至今，積極推進(jìn)復(fù)合銅箔發(fā)展: 2016年，寧德開(kāi)始布局復(fù)合銅箔， 與金美新材料合作研發(fā)產(chǎn)品，持有重慶金美15.68%的股權(quán)；2018年，重慶金美產(chǎn)品在寧 德內(nèi)部完成動(dòng)力電池測(cè)試;2018年10月，寧德時(shí)代研發(fā)的多功能復(fù)合集流體技術(shù)首次應(yīng) 用于其高鎳三元版海外車型并量產(chǎn);2021年10月，寧德時(shí)代研發(fā)的多功能復(fù)合集流體技 術(shù)在2021年全球新能源汽車前沿及創(chuàng)新技術(shù)評(píng)選中獲評(píng)為十大創(chuàng)新技術(shù)之一。

儲(chǔ)能電池領(lǐng)域：以廈門海辰為代表，研發(fā)驗(yàn)證加速中

1）廈門海辰：相關(guān)研發(fā)布局超前：2020年8月廈門海辰新能源科技有限公司申請(qǐng)了復(fù)合集流體及二次電池專利，有利于公 司在生產(chǎn)過(guò)程中識(shí)別并剔除發(fā)生金屬剝離的復(fù)合集流體，保證電芯的制造良率，目前該 專利已獲得授權(quán)。2022年1月公司申請(qǐng)了復(fù)合集流體及其制備方法和應(yīng)用專利，該專利 電層的表面有直徑為10μm-500μm的盲孔，可以降本減重，同時(shí)避免了電芯制程過(guò)程中 涂布活性漿料發(fā)生滲漏而導(dǎo)致形成凹坑。

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