復(fù)合銅箔跟蹤：PP已“死”，PET稱王

[ 背景 ]

1. 3月30日廣汽發(fā)布彈匣電池2.0版本并現(xiàn)場進(jìn)行槍擊不起火試驗(yàn)，稱未來將至少搭載在兩款量產(chǎn)車型(確定實(shí)驗(yàn)用的是復(fù)合銅箔非鋁箔，生產(chǎn)廠家可能為雙星新材)。

2. 6月初，寶明PET銅箔在某電池廠高溫循環(huán)跳水(1500多圈)，同樣時(shí)間，寶明宣布終止PET銅箔研發(fā)，除非客戶指定PET，全力開發(fā)PP。

3. 6月21日，雙星新材披露公告，取得行業(yè)內(nèi)首個(gè)PET訂單(和公司證券代表、投關(guān)等確認(rèn)是動力電池，但訂單具體信息不詳)。

4. 6月21日，英聯(lián)組織現(xiàn)場調(diào)研，披露了很多產(chǎn)業(yè)細(xì)節(jié)，強(qiáng)調(diào)大部分客戶接受PET銅箔，公司也進(jìn)行PP銅箔研發(fā)；PET為韓國東麗產(chǎn)(質(zhì)量比蘇州東麗質(zhì)量好)，根據(jù)東麗報(bào)價(jià)，4.5μ價(jià)格約12w/噸，給英聯(lián)打了7折，PP也為進(jìn)口(具體廠商、價(jià)格不詳)；英聯(lián)表示可能因?yàn)橛泻玫幕ぃ谝淮巫鼍统删砹?，PP同樣是，基膜十分重要。

5. 6月29日，繼雙星后，萬順發(fā)布行業(yè)內(nèi)第二個(gè)訂單公告，經(jīng)相關(guān)渠道求證，基膜應(yīng)該也為PET，但基膜生產(chǎn)廠商不詳。

6. 6月29日晚，中泰組織交流會，對行業(yè)接連獲得訂單進(jìn)行了點(diǎn)評，行業(yè)專家會上說，雙星的訂單應(yīng)該是廣汽(中創(chuàng)新航)的，且中創(chuàng)全面轉(zhuǎn)向PET；基膜極度重要，雙星新材的基膜目前已達(dá)到領(lǐng)先水平；電池廠商不管你用PET還是PP，只要符合我的要求就行，成本是第一要義；PET只要沒有針孔，循環(huán)性能和PP相同，因?yàn)殡娊庖簼B透不進(jìn)去；在外購基膜的情況下，專家自己做的成本在5元/平方米。

[ 分析 1] PET和PP到底是哪個(gè)？

1. 加工性能

PET屬小分子結(jié)構(gòu)，加工溫度高附著力好，意味著更好的加工性能，適配更多工況，且濺射性能優(yōu)異；PP是大分子結(jié)構(gòu)，不耐高溫，附著力差，濺射時(shí)利用濺射設(shè)備在PP表面先打一層鎳鉻的底層，增強(qiáng)金屬銅和PP的粘結(jié)力，再繼續(xù)用銅靶濺射，大家都知道產(chǎn)業(yè)上每多一道工序就是增加了成本，鎳鉻合金的價(jià)格大家可以去查一查，工序這一塊成本顯著提升。

2. 循環(huán)性能

去年復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)興起前，二級市場就對產(chǎn)品參數(shù)大概進(jìn)行了愿景“描述”，其中大家認(rèn)為很重要的一點(diǎn)就是循環(huán)次數(shù)要達(dá)到1800，但最近和z家、y家等電池廠交流，沒有所謂的1800剛性的標(biāo)準(zhǔn)，雙星和英聯(lián)也提到，在和電池廠對接調(diào)整產(chǎn)品的時(shí)候，沒有對所謂的循環(huán)指標(biāo)進(jìn)行約束，只是對幾個(gè)重要的物理指標(biāo)卡的非常嚴(yán)。

PET：因初代PET存在孔洞等原因，在去年的各家送樣測試中在1000-1300圈時(shí)出現(xiàn)了溶脹的現(xiàn)象，但今年隨著雙星和東麗的基膜迭代，尤其是雙星經(jīng)過四次基膜迭代，基膜一致性和均勻性大大提高(有心人可以找一找雙星的PPT看一看，葛林總那一版本)超越東麗水平，使得雙星、英聯(lián)都取得了很好的循環(huán)次數(shù)，據(jù)某賣方首席，雙星的高溫循環(huán)可能做到了1600-1700，超過國標(biāo)和其他友商；

PP：去年金美PP送樣某電池廠，1400左右跳水，今年5月，寶明PP再次送樣，目前正在測試循環(huán)，結(jié)果目前未知。

3. PET和PP產(chǎn)能

我國是全球BOPET第一生產(chǎn)和消費(fèi)大國，雙星新材又是全球BOPET龍頭，總產(chǎn)能120w噸，國內(nèi)具備4.5μ薄膜生產(chǎn)能力的主要有雙星、康輝等，雙星具備自主聚合和基膜調(diào)配能力，基材完全自主可控；PP國內(nèi)生產(chǎn)廠家為銅峰電子和東材科技，其中東材有3條PP線，年產(chǎn)能1500-2000噸，銅峰產(chǎn)量4500噸左右，整體產(chǎn)能滿打滿算6500噸，且并不具備改性能力，從英聯(lián)披露的相關(guān)情況可以清楚知道。

結(jié)論：在PET循環(huán)次數(shù)滿足國標(biāo)后，PET因更好的加工性能，更低的成本，基材完全自主可控后，成為了眾多電池廠的首選，尤其從供應(yīng)鏈安全和產(chǎn)業(yè)降本角度來看，PET無二，雙星、萬順率先取得訂單也佐證了這一點(diǎn)；同時(shí)，PP因不耐高溫，加工性能差，產(chǎn)能受限，基材不可控，綜合成本高等原因，筆者斷定，在未來1-2年內(nèi)，PP基材會成為PET的備選甚至路線作廢。

[ 分析2 ] 雙星PET和東麗PET到底是哪個(gè)？

這個(gè)問題很有意思，尤其在英聯(lián)現(xiàn)場調(diào)研后，董秘表示，因?yàn)橛泻玫幕さ谝淮尉妥龀闪耍杏X“很簡單”，那么我們來看雙星的PET和洋人的PET對比。

1.基膜品質(zhì)對比

上圖是雙星基膜迭代過程，孔洞明顯減少，硅料分布更加均勻，與東麗的直觀對比圖找不到了，但當(dāng)時(shí)從圖上看出，觀感比東麗要好，據(jù)當(dāng)時(shí)放出的數(shù)據(jù)，其一致性、密實(shí)度、抗拉強(qiáng)度均好于東麗。

2. 基膜價(jià)格對比

雙星新材對外銷售價(jià)格2.2-2.3w/噸，東麗12w左右/噸(給了英聯(lián)7折左右的折扣)，對比很直觀。

3. 基膜產(chǎn)能

雙星坐擁120萬噸PET產(chǎn)能，產(chǎn)線隨時(shí)轉(zhuǎn)化，機(jī)器均為國際一線布魯克納(薄膜)、多尼爾(厚膜)；韓國東麗PET基膜產(chǎn)能大概3w噸。

結(jié)論：雙星四次迭代特調(diào)后的基膜性能優(yōu)異，成本遠(yuǎn)低于東麗，從產(chǎn)業(yè)端看，降本和供應(yīng)效率無疑雙星更勝一籌。

[分析 3] 各家實(shí)際成本預(yù)估？

去年UBS給了我們答案，UBS通過不同良率和不同基膜的價(jià)格，給出了PET銅箔的大概成本。

以雙星為例，良率90%的情況下(據(jù)中航反饋，雙星的加工性能良率大于92%)，在基膜價(jià)格2.5w/噸的情況下(事實(shí)上基膜這塊利潤完全可以不要，基膜成本可以來到2w/噸)，綜合成本可以控制在3.27-3.57，這和雙星給出的數(shù)據(jù)如出一轍；

其他廠家，如英聯(lián)，在購買東麗基膜(6w/噸)，良率70%的情況下，成本來到了6.63，盡管英聯(lián)調(diào)研時(shí)說良率超80%，綜合成本也在6元左右，3.5對比6元，孰高孰低？假如發(fā)動價(jià)格戰(zhàn)？

結(jié)論：推動產(chǎn)業(yè)進(jìn)步的最大動力就是降本增效，綜合對比，雙星綜合成本最低，具備絕對的成本管控能力和話語權(quán)，這樣的雙星誰不愛呢？你是電池廠，你選誰？PET是最終方案...