高通收購恩智浦，還剩下三天能夠最終獲得監(jiān)管通過嗎？

7月25日是高通收購恩智浦（NXP）半導(dǎo)體的最后期限。實際上，由于一路出現(xiàn)諸多變數(shù)，高通已經(jīng)被迫數(shù)次延長這筆交易的最后期限，從最初的2017年2月一路拖延至今。

這筆天價交易目前的唯一障礙就是中國監(jiān)管部門的反壟斷審批。如果不能在本周三獲得中國商務(wù)部的正式放行，高通就不得不放棄這筆已經(jīng)耗時19個月的交易，還要向恩智浦支付20億美元的違約金。

看起來高通已經(jīng)做好了最壞準(zhǔn)備。高通CEO莫倫科夫（Steve Mollenkopf）上周公開表示，如果收購恩智浦的交易失敗，高通將回購200億-300億美元的公司股票以提振股價?；刭徆善蓖ǔＪ巧鲜泄景矒嵬顿Y者不滿情緒的舉措。

莫倫科夫還表示，即便收購失敗，高通也擁有強大的技術(shù)路線圖，5G會成為高通未來的核心技術(shù)領(lǐng)域，而且高通在車載芯片領(lǐng)域也已獲得了40億美元的訂單。然而，這些話聽起來更像是對交易失敗的自我安慰。

為獲放行諸多讓步

高通當(dāng)初宣布收購總部位于荷蘭的恩智浦半導(dǎo)體時，不會料到這筆交易會如此曲折坎坷。這筆交易最初宣布于2016年10月，收購報價為380億美元。如此規(guī)模的行業(yè)并購，反壟斷審批從來都是頭號障礙，高通也為此做了充分準(zhǔn)備。

在高通做出系列調(diào)整承諾之后，關(guān)鍵的歐盟監(jiān)管機構(gòu)在今年1月正式批準(zhǔn)了這一交易。在交易所需的全球九個主要監(jiān)管部門中（美國、歐盟、中國、韓國、日本、俄羅斯等），高通只剩下了中國商務(wù)部的綠燈。當(dāng)時高通公開表示，對交易順利完成持樂觀態(tài)度。

為了通過反壟斷審批，降低交易可能帶來壟斷的擔(dān)憂情緒，高通承諾在未來8年繼續(xù)對外授權(quán)恩智浦的MIFARE技術(shù)，而且授權(quán)標(biāo)準(zhǔn)保持不變。此外，高通還放棄收購恩智浦NFC標(biāo)準(zhǔn)必要專利以及部分非標(biāo)準(zhǔn)必要專利，這些專利會轉(zhuǎn)移給第三方。對于他們獲得恩智浦的非標(biāo)準(zhǔn)必要專利，高通則愿意免費提供授權(quán)。

然而，在高通以為已經(jīng)勢在必得的時候，恩智浦的股東發(fā)起了訴訟抵制交易，他們認(rèn)為高通報價低估了恩智浦的價值。今年2月，高通不得不上調(diào)報價60億美元，總報價達(dá)到了440億美元，再次達(dá)成了一致。加上承接債務(wù)，高通將為這筆交易總計付出470億美元。

高通之所以愿意上調(diào)報價，當(dāng)時還有一個迫切原因。去年11月，另一芯片巨頭博通突然宣布斥資千億美元收購高通，隨后又加碼到了1400億美元，并威脅進(jìn)行惡意收購。如果高通可以完成收購恩智浦，就可以加大博通吞并自己的難度，避免自己成為博通的獵物。

今年3月12日，美國政府以交易可能威脅國家安全為由，否決了博通收購高通的交易。高通得以擺脫了縈繞半年的收購陰影，繼續(xù)推進(jìn)收購恩智浦的交易。然而，隨后發(fā)生的事情，卻令高通始料未及。幫助高通擺脫收購陰影的美國政府，卻成為了他們收購恩智浦的最大障礙。

一波三折前景迷茫

3月下旬，特朗普政府簽署備忘錄，擬議對中國進(jìn)口商品征收每年高達(dá)600億美元的關(guān)稅，同時限制中國企業(yè)并購與投資美國企業(yè)；隨后中國政府宣布了系列關(guān)稅舉措。

4月16日，美國商務(wù)部又宣布，由于中興違反此前的和解協(xié)議，將對這家中國電信巨頭實施為期七年的技術(shù)禁售令。禁止美國公司為中興提供核心部件，意味著中興的電信設(shè)備和智能終端業(yè)務(wù)都會陷入徹底癱瘓。

在這樣的大背景下，高通收購恩智浦的交易也在中國監(jiān)管部門擱淺。在美國宣布處罰中興之后，中國商務(wù)部在4月19日表示，高通提出的并購方案不足以消除交易對市場競爭產(chǎn)生的不利影響，高通已經(jīng)撤回原先方案并重新申報，商務(wù)部正在依法審查，這一交易可能對市場競爭不利。

這也意味著，高通和恩智浦已經(jīng)無法按照原先設(shè)定時間（4月25日）完成交易，只能協(xié)商推遲到5月25日，隨后延期到7月20日，最后拖到7月25日。柳暗花明，今年6月，在美國政府有條件解除中興禁售令之后，包括彭博與路透的主流外媒一度傳言中國商務(wù)部已經(jīng)同意了高通并購案。高通一度看到了交易獲批的新希望。

然而，高通始料未及的是，在中美雙方已經(jīng)達(dá)成初步一致的情況下，美國政府在6月下旬再次單方面發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)，再次對中國商品強征關(guān)稅。與此同時，中國批準(zhǔn)高通交易一事再無消息。

而現(xiàn)在留給高通的時間僅剩下三天了。

收購意在備戰(zhàn)未來

這筆交易對高通有什么意義？高通極其迫切地希望完成440億美元收購恩智浦的交易，擴大自己的未來芯片業(yè)務(wù)版圖。這筆交易是高通夢寐以求的，因為兩家芯片公司的業(yè)務(wù)正好彼此相錯，重合業(yè)務(wù)不多。高通芯片專注于移動計算與通信領(lǐng)域，而恩智浦芯片側(cè)重于智能汽車、物聯(lián)網(wǎng)、移動支付和安全領(lǐng)域。

近年來，全球半導(dǎo)體行業(yè)正處在整合大潮涌動的大背景。安華高連續(xù)以370億美元和59億美元收購了博通和博科（Broadcade），在短短幾年內(nèi)打造了一個半導(dǎo)體行業(yè)排名第四的新巨頭；英特爾同樣連續(xù)以167億美元和153億美元收購了FPGA芯片巨頭Altera和自動駕駛芯片巨頭Mobileye，橫向在無人駕駛領(lǐng)域完成了完整布局。

對于剛剛擺脫博通千億美元惡意并購案陰影的高通來說，這種危機意識顯得尤為強烈。更何況，智能手機市場已經(jīng)陷入了飽和期，高通更是因為系列反壟斷訴訟而負(fù)面纏身，他們迫切需要開拓新的增長市場。而收購恩智浦將確保高通在智能手機、移動通信、物聯(lián)網(wǎng)、智能汽車和移動支付五大芯片領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，在未來市場競爭中依然占據(jù)不敗之地。

恩智浦是此前荷蘭科技巨頭飛利浦在2006年分拆出來的芯片業(yè)務(wù)部門，2015年斥資118億美元收購了飛思卡爾半導(dǎo)體，躋身全球半導(dǎo)體行業(yè)的前十強，其主要強項是在汽車芯片、移動支付、家庭娛樂、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。

但另一方面，這筆交易也會直接影響到中國市場的未來行業(yè)競爭格局。在美國政府連續(xù)出臺政策限制中國科技行業(yè)發(fā)展的背景下，在芯片成為中國科技行業(yè)最大痛點的情況下，中國監(jiān)管部門對于一起可能沖擊國內(nèi)汽車和支付芯片發(fā)展前景的美國芯片巨頭交易，報以警惕和謹(jǐn)慎態(tài)度，也在情理之中。

或許在美國科技巨頭中，沒有哪家比高通更在乎中國市場。這家芯片巨頭上一財年全球營收223億美元，其中來自中國市場的營收接近150億美元，營收貢獻(xiàn)占比三分之二，而且近年來還在不斷提升。失去中國市場是高通萬萬無法接受的結(jié)果。這也是高通2015年非常配合地低頭認(rèn)錯，向中國政府9.75億美元罰金的主要原因。因此，如果中國監(jiān)管部門拒絕批準(zhǔn)，高通只能無奈地選擇放棄收購恩智浦的交易。

從高通的角度來說，推進(jìn)收購恩智浦是一筆著眼未來、完全正確的交易。但他們卻在錯誤的時機撞到了中美貿(mào)易戰(zhàn)的槍口上，成為中美兩國經(jīng)濟和科技角力的背景板。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系或許會逐漸解凍回溫，但高通卻已經(jīng)等不及了。錯過收購恩智浦，意味著高通的多元化戰(zhàn)略遭受重大打擊，錯過了布局未來競爭的最好時機。