小米募資40億美元,為何股價大跌?

12月2日，小米公布了港交所史上最大額度定增配售的消息，但市場并沒有買單，股價在開盤后大幅跳水。一天之內(nèi)，小米擬募資近40億美元（約合人民幣262億元），但股價也在一天內(nèi)跌去了400多億港元（約合人民幣338億元）。

不過，小米擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債和配售股票募資近40億美元的背后，不得不讓人感慨雷軍的財技，“低價搞回購，高價搞配售”。另一方面，也暴露出小米當(dāng)下的野心，隨著華為遭受打擊和重創(chuàng)，以小米為代表的其他國產(chǎn)品牌，有了更多向上走和向外走的機(jī)會。

40億美元募資惹爭議

小米又一次惹怒了眾多投資者。12月2日上午，小米集團(tuán)在開盤前突然停牌。具體原因指向前一天被曝出的10億股增發(fā)消息。午間，小米發(fā)布公告確認(rèn)即將通過8.9億美元可轉(zhuǎn)債和價值約31億美元的增發(fā)配售，募資近40億美元，隨后宣布復(fù)牌。

下午1點(diǎn)，小米集團(tuán)股票開盤交易前兩分鐘，股價一度狂瀉超過10個點(diǎn)，從26.15港元跌至23.65港元，總市值蒸發(fā)602億港元。雖然之后股價有所回升，但小米最終收盤還是下跌了7個點(diǎn)。

小米定增的價格定在了23.7港元，位于配售區(qū)間的最低值，相比前一日的收盤價打了折扣，折扣幅度在9.4%，這也是讓部分投資者不滿的地方，認(rèn)為配售價格低于市場價，自己被割韭菜。

有意思的是，小米股價今日的最大跌幅降到了23.6港元，正好在定增配售的價格附近。

但中信建投一位基金經(jīng)理告訴AI財經(jīng)社，大額的定增配售有折扣是件非常正常的事情，而且小米的打折幅度還不算高，很多上市公司都需要打7-8折才能完成定增配售，“如果不打折，投資者干嘛不直接去公開市場買股票？”

小米一位知情人士透露，小米配售的股份在昨天晚上就全部認(rèn)購?fù)?，言下之意是小米得到了投資者的認(rèn)可。

不過，外界對小米此次的公開募資，有著諸多疑問，首先是為何消息會在公告之前泄漏出去？小米的公告是12月2日發(fā)布，但有投資人質(zhì)疑，小米的增發(fā)消息在12月1日已經(jīng)滿天飛。

“小米這次算是內(nèi)幕消息控制不當(dāng)，導(dǎo)致提前泄漏，是內(nèi)部不規(guī)范導(dǎo)致的?！倍辔蛔C券行業(yè)人士告訴AI財經(jīng)社，港交所非常注重市場信息的公平性，重大事項應(yīng)該先發(fā)公告。據(jù)第一財經(jīng)報道，這個消息是在小米集團(tuán)年度投資者調(diào)研大會之后走漏。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，越是金額高、規(guī)模大的公開募資，面向的投資主體越多，溝通的時間也越長，這個過程中，每個環(huán)節(jié)都有走漏風(fēng)聲的可能性，小米想要做到完全滴水不漏，很難。如果消息不是從小米層面泄漏出去的，那么小米就不用承擔(dān)責(zé)任。

AI財經(jīng)社咨詢小米集團(tuán)多位中高層，給的反饋是對此不知情。

與消息提前泄漏相比，市場更在乎的是小米為何會在此時募資？根據(jù)小米集團(tuán)Q3財報，小米賬上還有303億元的現(xiàn)金及等價物，并不缺錢。但雷軍卻在股價處于高點(diǎn)時，開啟了40億美元規(guī)模的可轉(zhuǎn)債與定增配售。在富途證券的一項調(diào)查中，就有62%的投資人不支持小米此時通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債和配售股票公開募資。

“作為投資人，我并不希望此時看到小米增發(fā)的消息，這會給市場帶來不好的預(yù)期。”互聯(lián)網(wǎng)專家信海光認(rèn)為，三季報后，小米股價走勢不錯，但是增發(fā)會給市場帶來不確定性，小米拿這些錢去干什么是未知的，所以散戶情緒波動很大。

“小米本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債和配售股票沒有得到市場的認(rèn)可，最終導(dǎo)致小米股價大跌?！鄙蛎确治龇Q，投資人不認(rèn)為募資能提升小米的投資價值，不認(rèn)為募資能帶領(lǐng)小米走到什么樣的高度，股價大跌就是一種表現(xiàn)。

確實，在投資平臺上，抱怨小米割韭菜的投資人不在少數(shù)。“小米把用戶當(dāng)屌絲，把股民當(dāng)韭菜，可真行，以后還有誰敢長期持有小米?！蓖顿Y人高杰稱，作為年輕人第一只被腰斬的股票，小米剛剛爬出坑，結(jié)果就搞募資，導(dǎo)致股價大跌。

此前，上市后募資的企業(yè)不在少數(shù)，為何小米此番爭議如此之大？高杰拿拼多多舉例，拼多多嚴(yán)重缺錢，各個業(yè)務(wù)都要靠補(bǔ)貼搶市場，都處于成長的關(guān)鍵期，發(fā)債比較好理解。小米不缺錢，又是成熟的企業(yè)，盈利能力可以，之前也沒說要有大投入，突然搞募資，市場難以接受。

美銀證券在小米定增之后，立馬降低了對小米集團(tuán)的評級，由“買入”評級調(diào)整為“中性”，目標(biāo)價由30港元降至26.4港元，以反映其配股和可換股債發(fā)行攤薄每股的表現(xiàn)。

“上市公司募資不是根據(jù)現(xiàn)金及等價物儲備來考慮的，并不一定是缺錢，很多都是從融資成本、權(quán)益最大化等層面考慮?！鄙蛎雀嬖VAI財經(jīng)社，當(dāng)前整個港股處于虛高位置，小米股價最近也漲了不少，此時募資能降低成本。而如果不在股價漲的時候募資，接下來隨著市場波動，不排除小米股價會有調(diào)整的情況出現(xiàn)，那樣就不是募資的好時機(jī)，會導(dǎo)致其融資成本升高。

老虎證券的一位網(wǎng)友感慨：小米賬上還有幾百億現(xiàn)金，目前也沒看到什么燒錢的業(yè)務(wù)，市值小的時候搞回購，市值上去了搞增發(fā)，“驚嘆雷老板還是個財務(wù)高手”。

錢往何處去？

小米集團(tuán)本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債相當(dāng)于已發(fā)行股本的0.7%，配售股票相當(dāng)于已發(fā)行股本的4.1%。小米給這筆錢列出了四條用途：一是增加營運(yùn)資金以擴(kuò)大業(yè)務(wù)；二是增加主要市場的市場份額；三是投資戰(zhàn)略生態(tài)系統(tǒng)；四是其他一般公司用途。

這四條的說法都非常模糊和籠統(tǒng)，看起來都很正確，但說白了也沒想好要怎么用。據(jù)多位熟悉資本操作的人士透露，上市公司定增往往需要有非常具體的項目，比如收購某個公司或者投入某個工廠的建設(shè)。但這些信息都沒有在小米披露的公告中看到。這也是投資者不滿意的地方，他們不知道這筆錢融來之后，能給小米公司帶來多大的效益。

市場上有人士猜測，小米會拿著這筆錢去造車。但知情人士透露，這種腦洞太大，可能性比較低。據(jù)小米內(nèi)部人士透露，小米本次募資的用途之一是搞無人工廠“黑燈工廠”，目前這個工廠的年產(chǎn)量為100萬臺手機(jī)，雷軍計劃將產(chǎn)能擴(kuò)大到千萬臺。另外，在渠道方面，小米之家打算覆蓋縣級市場，目前僅完成30%，這也需要大額投入。

Q3財報顯示，小米的經(jīng)營現(xiàn)金流高達(dá)83.51億元，而小米集團(tuán)手中的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物合計302.57億元?？瓷先ズ芏啵珜τ谛∶走@種重資產(chǎn)的公司而言，這筆錢也算不上太多。甚至相比于去年同期，2019年小米的賬戶上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物有355億元，比今年多了50多億元。

也就是說，小米的業(yè)務(wù)和體量在增長，但現(xiàn)金儲備卻在減少。

華為在2019年也曾發(fā)過60億元的債券，華為當(dāng)時的現(xiàn)金儲備同樣非常充沛，發(fā)債時賬戶里還有2500億元，但華為發(fā)債的原因主要是“預(yù)計公司各項業(yè)務(wù)未來保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，資金支持也將進(jìn)一步增加”。

小米在一定程度上也面臨著類似的情況。

受疫情影響，小米集團(tuán)的業(yè)績在二季度有過一次下探，手機(jī)出貨量出現(xiàn)下滑，但在三季度，很快反彈。在剛剛過去的第三季度，小米拿出了上市以來的最好業(yè)績：收入722億元，同比增長34.5%，創(chuàng)下過去八個月以來的最高增速。

增長的主要來源是手機(jī)。2020年Q3小米手機(jī)全球出貨量同比增長45.3%，成為全球前五大手機(jī)廠商中增速最高的一家，其4660萬臺的手機(jī)出貨量，時隔6年重返全球第三。龐大的出貨量為小米集團(tuán)帶來充足的彈藥，僅智能手機(jī)一項，就為小米貢獻(xiàn)476億元收入。

小米在海外也有了一些突破。根據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)Canalys的數(shù)據(jù)，三季度小米手機(jī)全球出貨量較去年同期增長1450萬臺，其中1300萬臺增長來自海外。

市場研究機(jī)構(gòu)Strategy Analytics此前預(yù)計，華為芯片受阻情況如果持續(xù)到明年，預(yù)計將釋放出1億部左右的市場空間。據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)Gartner，今年三季度，華為手機(jī)出貨量整體下滑1400萬臺。在華為出海首站俄羅斯，小米的市場占有率已躍居第二。

據(jù)騰訊科技12月2日報道，小米一直在與供應(yīng)商洽談，預(yù)訂高達(dá)2.4億部手機(jī)的零部件。這一數(shù)量不僅超過小米今年的產(chǎn)量，而且也超過了蘋果iPhone的平均年出貨量。

這意味著小米為了填補(bǔ)華為手機(jī)留出的空白，需要增加備貨，將消耗大量資金。這一點(diǎn)從財報上也能看得出來。目前，小米集團(tuán)的存貨價值約在349.96億元，較2019年底增加24億元之多。預(yù)計四季度，存貨價值會在此基礎(chǔ)上又有提高。

線下渠道的完善也將消耗大量資金。囿于非常低的利潤空間，小米一直不受線下渠道待見，這種尷尬局面直到現(xiàn)在也沒有太大程度的改變。小米試圖通過小米之家來提高線下合作伙伴的熱情。根據(jù)小米方面披露的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前小米之家在縣級市場的覆蓋率不到30%。

11月26日，小米集團(tuán)中國區(qū)總裁盧偉冰在Redmi新品發(fā)布會上表示，未來小米要加快縣級市場下沉，一年內(nèi)小米之家要覆蓋全國每個縣城，讓每個米粉身邊都有一個小米之家。

也有部分聲音認(rèn)為，小米募資是為了應(yīng)對榮耀的競爭。榮耀被渠道商接手之后，徹底剝離出華為體系。此前，榮耀一直和小米在線上競爭，但隨著渠道商接手，補(bǔ)齊線下刻不容緩，榮耀與小米的競爭并不會因為榮耀剝離出華為而緩解。

小米急于被認(rèn)可

40億美元的超大額度募資，不僅展示了雷軍高超的財技，也讓外界看到了雷軍在風(fēng)云變幻的手機(jī)行業(yè)里，急切希望分得更多的蛋糕。

隨著華為被打壓，手機(jī)出貨量嚴(yán)重受損，小米今年的目標(biāo)已經(jīng)非常明確：走高端，搶份額。

12月2日凌晨，雷軍出現(xiàn)在了高通驍龍技術(shù)峰會上，并發(fā)表演講，互相站臺，其他手機(jī)品牌大多派了公司副總參加，唯獨(dú)雷軍親自上場。雷軍也在高通發(fā)布之前，欣喜地宣布，小米獲得了高通旗艦處理器驍龍888的首發(fā)權(quán)，而且享有一段時間的獨(dú)占期。

作為高通拿真金白銀投資的公司，小米一直有這方面的優(yōu)待，這也讓雷軍可以在對外宣傳時，變得非常主動，旗艦芯片被認(rèn)為是實力和高端的象征。

小米對外強(qiáng)調(diào)的另一個成績是，2020年Q3季度，小米在中國大陸的ASP（平均售價）同比增長14.7%，高端機(jī)型約占前三季度手機(jī)銷量的8%；銷量方面，2020年以來，小米在3000元或300歐元以上價位的手機(jī)銷量超800萬臺，出貨量同比增長18.9%。

小米的決心也很大。小米集團(tuán)總裁王翔在Q3財報發(fā)布后表示，“在旗艦市場的突破，對小米來說是極其重要的增量市場?！崩总娨矊ν饨绶旁?，小米目前在全球已經(jīng)建立了9大研發(fā)中心，研發(fā)人員隊伍已經(jīng)過萬，明年還將擴(kuò)招5000名工程師。

但首發(fā)權(quán)和銷售單價的提升對小米高端形象的提升非常有限。一方面產(chǎn)能跟不上，有價無貨，經(jīng)常耍猴；另一方面，一直標(biāo)榜和踐行極致性價比的小米，被死死按在了低端機(jī)的位置上。

11月18日，雷軍在亞布力論壇上表示，外界長期以來對小米有三大誤區(qū)：中低端、靠代工和沒技術(shù)。低端廉價依然是大多數(shù)消費(fèi)者對小米手機(jī)的固有印象。

小米非?？桃獾氐@種標(biāo)簽。所以當(dāng)王嵋說出屌絲言論時，引起了小米內(nèi)部的強(qiáng)大反彈。11月中旬，小米清河大學(xué)副校長王嵋就在公開場合表示，“小米認(rèn)為，未來的天下，得屌絲者得天下?！边@被認(rèn)為與小米的高端戰(zhàn)略背道而馳，盡管很多網(wǎng)友看來，這說的是事實，但隨著輿論的發(fā)酵，王嵋被迫辭職。

口號喊得響亮，卻難掩一個事實——2020年Q3，小米的研發(fā)投入為23.21億元，占總收入的3.2%，去年同期為3.7%，也就是說，小米的研發(fā)占比在降低。

但眼下，小米面臨著行業(yè)變動帶來的少有機(jī)會，手機(jī)銷量在回升，海外市場有了起色，股價也給出了積極正向的反饋，但這一切不過是很小的進(jìn)步，小米想要取代華為的角色，光靠這些遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

（應(yīng)采訪對象要求，文中高杰為化名）
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