PK卓勝微、打入榮耀、獲5G高毛利！又一家射頻前端廠商將上市！

電子發(fā)燒友網(wǎng)報(bào)道（文/黃晶晶）提到國產(chǎn)射頻前端芯片廠商的上市企業(yè)，我們大家熟知的是卓勝微。這兩年，在卓勝微之后飛驤科技、唯捷創(chuàng)芯、好達(dá)電子等公司也在奔赴資本市場。最近，唯捷創(chuàng)芯上會獲通過，即將登陸科創(chuàng)板。這是射頻前端國產(chǎn)芯片廠商的又一個(gè)好消息。

營收增長較快

2018年至2021年上半年以來，報(bào)告期內(nèi)，唯捷創(chuàng)芯分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28,401.63 萬元、58,142.27 萬元、181,044.70萬元和170,189.18萬元，2018至2020年年均復(fù)合增長率達(dá)152.48%，產(chǎn)業(yè)化規(guī)?？焖僭鲩L。不過，公司凈利率分別為-11.92%、-5.16%、-4.29%以及0.25%，偏低或?yàn)樨?fù)，盈利能力相對偏弱。也就是說，唯捷創(chuàng)芯前三年處于虧損的情況。

針對凈利潤偏低或?yàn)樨?fù)的情況，唯捷創(chuàng)芯表示在業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長的情況下，公司期間費(fèi)用也逐步增長，研發(fā)投入逐年加大。同時(shí)，公司因?qū)嵤┕蓹?quán)和股票期權(quán)激勵計(jì)劃，將于2021年至2024年逐年確認(rèn)大額股份支付費(fèi)用。若未來公司因產(chǎn)品競爭力降低、原材料及封裝測試采購單價(jià)上漲、產(chǎn)業(yè)鏈上下游供應(yīng)鏈的不利變化等原因?qū)е旅痤~降低，或公司無法合理控制其費(fèi)用支出，均可能導(dǎo)致公司盈利能力下滑。

4G射頻功率放大器出貨量國內(nèi)第一

唯捷創(chuàng)芯是國內(nèi)最早一批從事射頻前端分立器件和模組研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)。在射頻功率放大器分立器件和模組產(chǎn)品的細(xì)分領(lǐng)域，已具備較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和競爭優(yōu)勢。2018年至2021年上半年以來，公司4G射頻功率放大器模組累計(jì)出貨超12億顆，5G射頻功率放大器模組累計(jì)出貨超過1億顆。根據(jù) CB Insights 發(fā)布的《中國芯片設(shè)計(jì)企業(yè)榜單 2020》，唯捷創(chuàng)芯的4G射頻功率放大器產(chǎn)品出貨量位居國內(nèi)廠商第一。

2020年初實(shí)現(xiàn)5G射頻功率放大器模組的量產(chǎn)銷售，并于2021年上半年實(shí)現(xiàn)接收端模組的量產(chǎn)銷售，快速推動新技術(shù)下的射頻前端產(chǎn)品面市。

PA模組占總營收97.27%，5G PA占比PA模組超25%

從招股書中，我們可以看到唯捷創(chuàng)芯產(chǎn)品的整體毛利在26.61%，公司主要產(chǎn)品是PA模組、射頻開關(guān)、WIFI射頻前端模組和接收端模組這四大類。其中PA模組的營收占比97.27%。報(bào)告期內(nèi)，唯捷創(chuàng)芯4G PA模組收入占比PA模組營收，分別為 92.16%、96.09%、88.59%和71.57%，是銷售收入的主要來源；2020年及2021 年1-6月，5G PA模組收入占比分別為10.54%和25.70%。

雖然整體毛利水平一般，但以各類別的PA模組毛利率來看，5G PA模組的毛利達(dá)到40.10%，處于較高水平，4G PA模組毛利只有21.55%。從集成度來看，高集成度PA模組毛利可達(dá)59.3%，低集成度的也可達(dá)53.81%，中集成度的只有24.09%的毛利。

同時(shí)，唯捷創(chuàng)芯在毛利較高的高集成度和低集成度這兩類PA模組上面的營收占比并不高，主要集中在中集成度的營收，占比達(dá)93.27%。

但是高集成度PA模組在2021年上半年取得突破，在2018-2019這兩年還沒有開始出貨，2020年有少量出貨，營收占比僅0.03%，而到了2021年上半年?duì)I收占比達(dá)到6.73%。相信，高毛利的高集成度PA模組應(yīng)該是其未來營收增長的動力。

唯捷創(chuàng)芯提到，隨著公司產(chǎn)品的進(jìn)一步成熟及 5G商業(yè)化程度的提高，2021年公司5G型號PA模組銷售數(shù)量、銷售金額及占比均迅速升高；同時(shí)因當(dāng)期公司高集成度產(chǎn)品PAMiF銷售收入和占比的升高，公司5G型號PA模組總體銷售單價(jià)上漲至6.01元/顆。

開拓高集成度PA模組

在智能手機(jī)等終端設(shè)備中，PA芯片通常與其他射頻前端芯片集成為模組產(chǎn)品進(jìn)行應(yīng)用。根據(jù)集成的芯片種類及數(shù)量，PA模組可分為低、中、高集成度的模組，唯捷銷售的PA產(chǎn)品均為PA模組，不存在單獨(dú)對外銷售PA芯片裸片。常見的集成多個(gè)芯片裸片的PA模組如下：

唯捷PA模組以MMMB PA和TxM中集成度的PA模組產(chǎn)品為主。 此外，公司已在高集成度的L-PAMiF等產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)銷售。高集成度L-PAMiD模組處于向客戶送樣驗(yàn)證階段。2021 年1-6月，公司高集成度PA模組開始向頭部手機(jī)廠商及ODM廠商批量出貨，銷售數(shù)量超過 1,000萬顆。

4G 時(shí)代，僅頭部手機(jī)廠商旗艦機(jī)可能采用高度集成PAMiD射頻前端解決方案。而在5G時(shí)代，L-PAMiD和L-PAMiF等更高集成度的射頻前端解決方案或?qū)⒊蔀橹懈叨耸謾C(jī)的標(biāo)配，進(jìn)一步提高射頻前端企業(yè)中高端市場的準(zhǔn)入門檻。

值得一提的是，唯捷在中低集成度PA模組方面自主完成芯片設(shè)計(jì)，僅SMD和高集成度模組中的LTCC濾波器屬于直接對外采購的配套器件，在L-PAMiF、L-PAMiD等集成濾波器的模組中，唯捷需向外部廠商采購濾波器、多工器進(jìn)行集成。

因此，相較國際領(lǐng)先廠商，發(fā)行人在濾波器、多工器供應(yīng)商產(chǎn)能保障、成本和部分超薄、 超小的高性能產(chǎn)品獲取等方面存在一定競爭劣勢。同時(shí)，Skyworks、Qorvo等領(lǐng)先廠商已量產(chǎn)迭代多款 DiFEM、PAMiD 等模組產(chǎn)品，5G智能手機(jī)對高集成度PA模組產(chǎn)品及架構(gòu)方案的需求預(yù)計(jì)將逐步上升，唯捷將面臨更高的技術(shù)挑戰(zhàn)。而這一劣勢，應(yīng)當(dāng)是唯捷進(jìn)行研發(fā)突破的方向之一。

2021年首次打入榮耀供應(yīng)鏈

唯捷創(chuàng)芯于2018年度和2019年度進(jìn)入小米、OPPO和vivo等頭部品牌廠商的供應(yīng)商名單，并于2019年度開始逐漸向頭部廠商大規(guī)模供貨。維沃移動于 2020 年度成為公司前五大客戶；2021年采用直接供貨的方式向榮耀批量出貨，2021年1-6月榮耀成為公司前五大客戶。

2019年唯捷創(chuàng)芯開始向頭部手機(jī)廠商批量出貨，主要以中集成度 PA模組為主，銷售數(shù)量大幅增長至近2億顆。2020年度，中集成度 PA 模組銷售單價(jià)有所上漲，主要系公司當(dāng)年推出了為5G兼容的3G/4G LTE/5G NR通信頻段的中集成度PA模組，因其支持的通信頻段更多等因素，其銷售單價(jià)相對較高。隨著產(chǎn)品競爭力的增強(qiáng)及市場需求的增加，其銷售數(shù)量保持快速增長趨勢。

2021年1-6月，中集成度PA模組銷售單價(jià)持續(xù)上漲，主要由于5G向下兼容PA模組產(chǎn)品的銷售占比進(jìn)一步提升；同時(shí)，公司拓展了新的終端客戶榮耀。

PK卓勝微，情況如何？

比較2018年到2021年上半年，唯捷創(chuàng)芯和卓勝微的營收，顯示出卓勝微保持領(lǐng)先。不過，2021年上半年兩家公司的營收相差最小。但在凈利潤方面，正如開頭所說的，唯捷創(chuàng)芯的凈利潤為負(fù)或者偏低。若相比于卓勝微的凈利潤，也會有所差距。

來源：公開資料，電子發(fā)燒友網(wǎng)制作

從主營產(chǎn)品來看，兩家廠商有所差別，卓勝微側(cè)重于射頻開關(guān)、低噪聲放大器等，而唯捷創(chuàng)芯主要業(yè)務(wù)是PA模組，不過，兩家公司都在開拓接收端模組市場。

來源：公開資料，電子發(fā)燒友網(wǎng)制作

從2021年上半年的毛利率來看，卓勝微則遠(yuǎn)超唯捷創(chuàng)芯，甚至相比其他同行，卓勝微的毛利率表現(xiàn)也是非常突出的。

來源：公開資料，電子發(fā)燒友網(wǎng)制作

為何卓勝微能保持如此高的毛利率呢？

據(jù)分析，一是起步早，卓勝微自2013年度開始為三星電子供應(yīng)射頻開關(guān)，2015 年度開始陸續(xù)成為華為、小米、OPPO 和 vivo 等頭部品牌廠商的射頻前端芯片供應(yīng)商。二是先發(fā)優(yōu)勢，卓勝微主營產(chǎn)品為射頻開關(guān)，為全球第五大射頻開關(guān)企業(yè)及國內(nèi)第一大射頻開關(guān)企業(yè)。憑借先發(fā)優(yōu)勢，卓勝微目前主要面對 Skyworks、Qorvo 等境外廠商的競爭，在國內(nèi)射頻開關(guān)市場擁有了較強(qiáng)的話語權(quán)，定價(jià)及盈利空間較好。三是，卓勝微射頻開關(guān)工藝單一且產(chǎn)量大，有利于成本管控。2020年度，卓勝微射頻芯片年產(chǎn)量已達(dá)68億顆。

如今，卓勝微主要產(chǎn)品從以射頻分立器件為主，產(chǎn)品形式主要包括射頻低噪聲放大器、射頻開關(guān)等，拓展到射頻模組產(chǎn)品。公司模組產(chǎn)品包括接收端模組產(chǎn)品LFEM、LNA BANK、DiFEM，以及WiFi連接模組產(chǎn)品，其中接收端射頻模組產(chǎn)品已于2020年在多家知名手機(jī)廠商實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并出貨，適用于5G通信制式的LDiFEM 產(chǎn)品（集成射頻低噪聲放大 器、射頻開關(guān)和濾波器），已在部分客戶實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨。同時(shí)，公司持續(xù)豐富適用于5G NR頻段的LFEM 產(chǎn)品組合，提高產(chǎn)品覆蓋度，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，夯實(shí)底層關(guān)鍵技術(shù)，為布局新產(chǎn)品奠定基礎(chǔ)。

另外，卓勝微投資建設(shè)的芯卓半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目各棟主體結(jié)構(gòu)已于2021年6月底順利封頂，計(jì)劃于年底前投入使用。該項(xiàng)目是為了建設(shè)SAW濾波器晶圓生產(chǎn)和射頻模組封裝測試生產(chǎn)線，提升公司在射頻SAW濾波器領(lǐng)域的整體工藝技術(shù)能力和模組量產(chǎn)能力，實(shí)現(xiàn)射頻SAW濾波器芯片和射頻模組的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

我們知道，射頻芯片大廠都青睞以IDM模式經(jīng)營，它有利于在技術(shù)、工藝、產(chǎn)能、利潤等方面實(shí)現(xiàn)自主把控，如今卓勝微也正是自建工廠進(jìn)一步布局產(chǎn)業(yè)，使得自身更有話語權(quán)、議價(jià)權(quán)。

反觀唯捷創(chuàng)芯，其PA模組定價(jià)受限于要結(jié)合評估美系廠商的價(jià)格，4G PA模組成熟產(chǎn)品單價(jià)還有所下降，而我們前面也分析了，5G PA模組的毛利率相對較高，在5G的推動下唯捷創(chuàng)芯有望提升5G PA模組的營收。從客戶端來看，唯捷創(chuàng)芯打入了榮耀供應(yīng)鏈，就在這兩天，Canalys發(fā)布的中國智能手機(jī)市場第三季度出貨量報(bào)告顯示，榮耀超過小米躋身前三，市場份額回升到18%。若榮耀的市場份額繼續(xù)攀升，相應(yīng)地唯捷創(chuàng)芯的供貨和營收也會增長。

小結(jié)：

根據(jù) Yole Development 的預(yù)測，2025年全球移動射頻前端市場規(guī)模有望達(dá)到254億美元。其中射頻功率放大器模組市場規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到89.31億美元，為射頻前端市場規(guī)模最大的細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域；分立射頻開關(guān)和LNA市場規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到 16.12億美元，連接SoC芯片的市場規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到23.95億美元。

全球范圍內(nèi)，2019年度，全球前五大射頻器件提供商占據(jù)了射頻前端市場份額的79%。即村田、Skyworks、博通、Qorvo和高通。2018年，Skyworks、Qorvo、Broadcom 占據(jù)了93%的全球PA市場份額。

針對國內(nèi)的射頻功率放大器領(lǐng)域，芯片廠商包括唯捷創(chuàng)芯、慧智微、紫光展銳、飛驤科技、昂瑞微等。此外，卓勝微、唯捷創(chuàng)芯、慧智微、飛驤科技、昂瑞微等均已推出部分5G射頻前端芯片產(chǎn)品。

唯捷創(chuàng)芯在射頻前端市場選擇了市場規(guī)模最大的細(xì)分領(lǐng)域，在產(chǎn)品方面注重高毛利5G PA模組的拓展，在客戶方面卡位了數(shù)家頭部企業(yè)，綜合來看應(yīng)當(dāng)會有更好的成長表現(xiàn)。