狠過賈躍亭，市值曾超比亞迪，恒大汽車為何成棄子？

中國汽車工業(yè)協(xié)會8月11日發(fā)布數(shù)據(jù)稱，7月份我國汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到186.3萬輛和186.4萬輛，同比分別下降15.5%和11.9%。但新能源汽車實(shí)現(xiàn)逆勢增長，產(chǎn)銷雙雙創(chuàng)歷史新高，分別達(dá)到28.4萬輛和27.1萬輛，同比分別增長1.7倍和1.6倍。
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同樣是在8月11日，中信建投發(fā)布了一篇關(guān)于比亞迪的深度研究報(bào)告——《擁抱藍(lán)海，從區(qū)域市占率看未來需求》。報(bào)告中，中信建投看高比亞迪目標(biāo)市值至1.5萬億，估值計(jì)算方法如下：新能源車9900億+動(dòng)力電池4000億+半導(dǎo)體1000億+消費(fèi)電子500億。1.5萬億的市值相較于比亞迪當(dāng)前的8474億元，漲幅高達(dá)77%。
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而在8月11日的前一天，恒大集團(tuán)在港交所發(fā)布公告稱，恒大集團(tuán)正在接觸幾家潛在獨(dú)立第三方投資者探討有關(guān)出售本公司旗下部分資產(chǎn)，包括但不限于出售恒大集團(tuán)上市附屬公司中國恒大新能源汽車集團(tuán)有限公司及恒大物業(yè)集團(tuán)有限公司的部分權(quán)益。
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很難想象，如今一輛車還沒交付的恒大汽車，在今年3月份，總市值曾經(jīng)達(dá)到5924港元，約合4933億元人民幣，超過了當(dāng)時(shí)的比亞迪（當(dāng)時(shí)的市值為4892億元人民幣），一舉成為當(dāng)時(shí)國內(nèi)車企市值最高的企業(yè)。
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恒大此前和賈躍亭團(tuán)隊(duì)走的很近，花了8億美元最終不了了之，然而看到恒大汽車的股市表現(xiàn)，很多人心里嘀咕：這不比賈躍亭“PPT造車”更狠。這樣的市值，讓FF羨慕不已，賈躍亭折騰了這么久，首發(fā)車型被搶空并即將交付，公司市值也不過40億美元，約合259億元人民幣。真的是人比人氣死人！
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有網(wǎng)友調(diào)侃恒大汽車的高市值：PPT造車，零投訴，無自燃，無剎車失靈！那市值不得高啊。
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那么，恒大汽車除了那數(shù)頁P(yáng)PT真的沒有可值一提的東西了嗎？
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恒大汽車都干了啥？

當(dāng)我們回顧歷史時(shí)，能夠發(fā)現(xiàn)恒大和造車實(shí)際上是有些淵源的。1996年，當(dāng)許家印自主創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，擺在他面前的兩條康莊大道是房地產(chǎn)和自主品牌汽車。波導(dǎo)、春蘭、吉利、比亞迪等數(shù)家公司都在這前后成立或者進(jìn)軍國產(chǎn)汽車領(lǐng)域。但許家印選擇了房地產(chǎn)，并一路帶領(lǐng)恒大成為了世界五百強(qiáng)企業(yè)。
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說回造車，即將被出售（或部分出售）的恒大汽車目前還沒有一款量產(chǎn)可交付的車型，因此被質(zhì)疑“PPT造車”也不冤枉。但恒大汽車并非什么事情也沒有做，只憑一張嘴講不出一個(gè)曾經(jīng)五千億市值和如今千億市值的股市行情。恒大汽車還是有一些具體的動(dòng)作的，包括三個(gè)方面：收購、投資研發(fā)和建廠。
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恒大汽車實(shí)際上是通過收購的方式來完成自己的矩陣式布局。9.3億美元收購瑞典國家電動(dòng)汽車公司NEVS的51%股權(quán)后，恒大汽車獲得了電動(dòng)乘用車的生產(chǎn)資質(zhì)；10.59億美元收購上?？托履茉?8.07%股份后，恒大汽車獲得了電池的研發(fā)和生產(chǎn)能力；1.5億歐元收購瑞典超跑廠商柯尼塞格65%股權(quán)后，恒大汽車獲得了整車的研發(fā)能力；然后是收購泰特機(jī)電70%的股份和全資收購Protean，恒大汽車獲得了輪轂電機(jī)技術(shù)。
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參考恒大汽車集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官潘大榮此前透露的數(shù)字，恒大汽車大概投入了294億元，主要用于股權(quán)收購、研發(fā)。
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恒大汽車的研發(fā)模式有相當(dāng)一部分是合作形式的，通過和德國FEV、德國EDAG、德國IAV、奧地利AVL、加拿大MAGNA簽署研發(fā)設(shè)計(jì)戰(zhàn)略合作，引入世界上超過110家零部件龍頭企業(yè)，并邀請了15位全球頂尖造型設(shè)計(jì)大師，恒大汽車很快就打造出了一個(gè)實(shí)力不俗的“研發(fā)朋友圈”。雖然恒大汽車還沒有一臺量產(chǎn)車下線，但其產(chǎn)品陣容規(guī)劃很大，同步研發(fā)14款車型，涵蓋A0、A、B、C、D級等所有級別和檔次，實(shí)現(xiàn)轎車、轎跑、SUV、MPV、跨界車等車型全覆蓋。
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靠著買入和自主研發(fā)，恒大汽車也有了一定的專利技術(shù)積累。2021年5月12日，恒大汽車發(fā)布公告，首次對外公布專利信息。公告中提到，目前已在中國及國外總共申請專利3012件，其中已獲得授權(quán)專利1355件，具備了全球領(lǐng)先的技術(shù)及完整產(chǎn)業(yè)鏈專利布局。
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在建廠量產(chǎn)方面，恒大汽車在上海和廣州建有兩個(gè)生產(chǎn)基地。根據(jù)恒大汽車的規(guī)劃，每個(gè)基地的首期產(chǎn)能為10萬輛/年，到2025年實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)銷超100萬輛，到2035年實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)銷超500萬輛。
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當(dāng)然，除了2019年是恒大自己真金白銀的投入，規(guī)模大概在200億元人民幣，后續(xù)通過增發(fā)募資的方式分別在2020年和2021年募資40億港元和260億港元，引入了騰訊、紅杉資本、云鋒基金等投資方。
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恒大汽車除了新能源車相關(guān)的業(yè)務(wù)，還有一個(gè)現(xiàn)金奶牛——健康業(yè)務(wù)。恒大汽車的前身是恒大健康，涉及醫(yī)療、健康管理、養(yǎng)生、養(yǎng)老、醫(yī)藥及醫(yī)療器械、生命科學(xué)六大系統(tǒng)，并且在造車沒有實(shí)際進(jìn)展的情況下，在“恒大汽車”下面貢獻(xiàn)百億以上的營收。不過，健康業(yè)務(wù)的營收沒辦法完全滿足汽車業(yè)務(wù)的資金需求。在2019年和2020年，恒大汽車每年的凈虧損分別為49.47億元和76.65億元。
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除了研發(fā)和收購的294億元，在恒大2020年業(yè)績發(fā)布會上，恒大汽車管理層透露，過去兩年公司在新能源汽車產(chǎn)業(yè)累計(jì)總投入474億元。這一大波資金投進(jìn)去，恒大汽車沒能量產(chǎn)交付不禁讓人驚嘆：造車真的難。
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造車和房地產(chǎn)“紅線”背道而馳？

曾經(jīng)有那么一段時(shí)期，車企拿地和建產(chǎn)業(yè)園風(fēng)氣很盛。如今，當(dāng)新能源和智能網(wǎng)聯(lián)作為新的汽車賽道出現(xiàn)時(shí)，房地產(chǎn)企業(yè)又開始想分一杯羹，恒大如此，寶能亦如此。
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在恒大發(fā)布公告之前，寶能已經(jīng)被爆出裁員。消息人士透露，寶能汽車已于7月22日開啟了第二波裁員計(jì)劃，并且如今依然以每周裁幾百人的速度持續(xù)，裁員比例超過了65%。至此，寶能汽車的員工人數(shù)也從年前的23000人左右，裁到了如今的8400人。
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房地產(chǎn)企業(yè)一幅不差錢的樣子，為何在造車這件事兒上紛紛折了腰呢？事實(shí)上，在執(zhí)行房地產(chǎn)去杠桿政策的同時(shí)，房地產(chǎn)企業(yè)能夠拿出來的錢大幅減少，但凡虧錢的買賣都是大累贅，一些賺錢的業(yè)務(wù)也恨不得賣出去變現(xiàn)來改善現(xiàn)金流。
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在房地產(chǎn)去杠桿過程中，為了控制房地產(chǎn)企業(yè)有息債務(wù)的增長，監(jiān)管部門設(shè)置了三道紅線：
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紅線一：剔除預(yù)收款的資產(chǎn)負(fù)債率不得大于70%；
紅線二：凈負(fù)債率不得大于100%；
紅線三：現(xiàn)金短債比不得小于1倍。
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一般而言，對于房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率維持在50%是較為合理的，但根據(jù)2019年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國50家房地產(chǎn)企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率為81%。恒大2020年的資產(chǎn)負(fù)債率依然達(dá)到了82.02%，而恒大還有超過100%的凈負(fù)債率，2019年為159%。
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目前，恒大集團(tuán)已經(jīng)將凈負(fù)債率降到了紅線以下，但資產(chǎn)負(fù)債率和現(xiàn)金短債比還不達(dá)標(biāo)，這是要在今年底完成的任務(wù)。
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在這樣的情況下，恒大是無法擔(dān)任“造車新勢力”這個(gè)角色的。看看目前幾個(gè)發(fā)展還算平穩(wěn)的新能源汽車企業(yè)，特斯拉虧損了十幾年才開始盈利，蔚來、小鵬、理想等車企要盈利還不知道什么時(shí)候呢。恒大汽車雖然靠著“買買買”的模式在高速發(fā)展，但至今還沒有量產(chǎn)車出來，且后期巨大的運(yùn)營成本還沒有體現(xiàn)出來。
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曾經(jīng)蔚來和小鵬創(chuàng)始人都提過，在造車這方面，200億真的是小錢。如今，恒大汽車474億投下去了，依然沒有見到一臺量產(chǎn)的車子。不知道看到這些數(shù)據(jù)，小米等剛起步的公司還有幾分底氣？
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針對房地產(chǎn)企業(yè)入局造車又退場的情況，電子發(fā)燒友總分析師張迎輝表示：“第一，造車真的要花很多錢，寶能頂不住，更有錢的恒大也頂不住，搞地產(chǎn)賣房子的都玩不起，那些造手機(jī)和彩電的，更應(yīng)該要好好思考一下；第二，有政策支持是好事，但對造車這個(gè)‘吞金’領(lǐng)域也很不夠，能拿到政策支持固然好，但也不能太開心；第三，以為造電動(dòng)汽車沒有技術(shù)含量的大佬也要想一下，比亞迪和特斯拉是真有技術(shù)，傳統(tǒng)車企也是有技術(shù)、有人才，但外行切進(jìn)來的，技術(shù)靠買，人才靠挖，這是最不可靠的，高工資可以挖到一部分人，但大概率事件是不可能挖到所有技術(shù)人才；第四，車子量產(chǎn)時(shí)的供應(yīng)鏈才是最困難的事，會遠(yuǎn)超你的想象，目前汽車芯片缺貨，傷的就是這些量產(chǎn)爬坡的企業(yè)?！?br />