半導(dǎo)體投資需理智，論瘋狂收購的副作用

當(dāng)下，半導(dǎo)體行業(yè)正在掀起一波新的整合浪潮，為一些高風(fēng)險(xiǎn)的市場競爭鋪平了道路，同時(shí)也給在產(chǎn)品預(yù)計(jì)生命周期內(nèi)提供持續(xù)支持的供應(yīng)鏈帶來了一定程度的混亂。

芯片制造商正在努力應(yīng)付不斷上升的設(shè)計(jì)復(fù)雜性，同時(shí)，隨著繼續(xù)維持摩爾定律變得更加困難和昂貴，芯片制造商拿不出未來設(shè)計(jì)的路線圖，再加上標(biāo)準(zhǔn)不斷演變、規(guī)則完全不同的新興市場的涌現(xiàn)，催生了這波整合浪潮。

一些行業(yè)內(nèi)部人士認(rèn)為整合從來沒有停止過，這次新的浪潮不過是持續(xù)數(shù)十年之久的并購活動(dòng)的繼續(xù)。但是最近幾個(gè)月來，整合活動(dòng)發(fā)生了一些新的變化：

多年來，半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)?chuàng)業(yè)公司的投資首次大幅增加，特別是在機(jī)器學(xué)習(xí)、人工智能，汽車電子和云基礎(chǔ)設(shè)施等市場中，出現(xiàn)了一大批新的創(chuàng)業(yè)公司，這么公司要么最終被收購，要么退出市場。

基準(zhǔn)利率開始上升，這使得購買資產(chǎn)的借貸成本更加高昂，并增加了完成這些交易的緊迫性。

除了創(chuàng)業(yè)公司，還存在一些大型公司的收購，有時(shí)甚至?xí)M跨多個(gè)市場板塊，這種收購?fù)鶗?huì)導(dǎo)致公司內(nèi)部一些業(yè)務(wù)的銷售、分拆甚至關(guān)閉

所有這些活動(dòng)在一個(gè)經(jīng)過過去幾十年演變得非常高效的行業(yè)中造成了一定程度的混亂。收購可能對(duì)產(chǎn)品支持和現(xiàn)有技術(shù)服務(wù)產(chǎn)生重大影響，這對(duì)于那些其中的設(shè)備預(yù)計(jì)可運(yùn)行10年到20年的市場尤其麻煩。

此外，一方面為了繼續(xù)專注于他們認(rèn)定的核心競爭力，一方面為了幫助支付收購成本，合并后的公司正在分拆整個(gè)事業(yè)部，這使得上述這些問題變得越來越普遍。有時(shí)候，剝離出去的業(yè)務(wù)會(huì)出售給其它國家，買賣雙方存在語言障礙，或者新創(chuàng)建的獨(dú)立公司沒有足夠的資金繼續(xù)提供與之前相同水平的產(chǎn)品。

“最大的問題是各種不同的交流障礙和不同的變體?！盋lioSoft營銷副總裁RanjitAdhikary說。“公司合并后，很多人會(huì)走掉，知識(shí)庫和文檔變得七零八落，原有的開發(fā)工作要么停止，要么更加碎片化，而且會(huì)損害對(duì)這些設(shè)計(jì)資源的訪問控制。你可以在一些大型的合并活動(dòng)中觀察到這種現(xiàn)象，會(huì)產(chǎn)生很多IP的變體。在這些變體中，有的完全不會(huì)對(duì)外公布，也只有少數(shù)人可以訪問它們?！?/p>

這在諸如移動(dòng)市場上是一個(gè)大問題。昂貴的設(shè)計(jì)過程會(huì)產(chǎn)生許多衍生物，汽車和工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)市場也存在類似的問題，這類市場產(chǎn)品的生命周期可能高達(dá)十年以上，公司需要在整個(gè)生命周期內(nèi)不斷更新技術(shù)，以滿足新的安全要求和新的協(xié)議。有時(shí)候，整合活動(dòng)不一定給發(fā)起收購的公司帶來預(yù)期的利益，而且并非所有公司都想接手已經(jīng)陷入困境的業(yè)務(wù)部門。

西門子旗下公司Mentor的總裁兼首席執(zhí)行官WallyRhines表示：“我們一直抱有美好的期望，你收購了一家IP公司，期待他們會(huì)做出下一代IP。但是讓客戶們繼續(xù)使用下一代IP是非常困難的，因?yàn)榭偸菚?huì)出現(xiàn)一家可以更快進(jìn)入市場的新創(chuàng)公司。因此，我們希望每個(gè)使用我們的USB2．0IP的客戶都會(huì)繼續(xù)使用我們的USB3．0IP，結(jié)果我們發(fā)現(xiàn)還有很多其他公司也正在開發(fā)USB3．0。為了繼續(xù)留住客戶，我們應(yīng)該提供增強(qiáng)性的功能和技術(shù)支持。技術(shù)支持是一把利器，它可以有效地阻擊小公司，因?yàn)榭蛻魺o論什么時(shí)候遇到問題，他們都會(huì)把鍋甩給IP－無論IP是否有問題。其結(jié)果就是我們基本上成了客戶設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)的延伸，這種方式的成本很高?！?/p>

還有一種情況，假如一個(gè)以英語為母語的公司被分拆到一個(gè)英語是第二語言或者根本不使用英語的公司。“技術(shù)支持成了一個(gè)關(guān)鍵問題，”Adhikary說?！澳阈枰芾硭袛?shù)據(jù)，但如果數(shù)據(jù)的源頭是英語，但是接收公司不使用英語，這時(shí)候就會(huì)帶來問題。一個(gè)很簡單的現(xiàn)象就是當(dāng)你搜索IP時(shí)，你很難搞清楚公司支持哪些IP，不支持哪些IP?！?/p>

這里的一個(gè)關(guān)鍵問題是設(shè)計(jì)的復(fù)雜性在不斷提高，特別是在最先進(jìn)的節(jié)點(diǎn)上。

eSilicon公司總裁兼首席執(zhí)行官JackHarding說：“隨著每個(gè)新節(jié)點(diǎn)的出現(xiàn)，復(fù)雜性和成本都會(huì)上升，所以你承擔(dān)不了失敗。這意味著，你不能總是購買任務(wù)關(guān)鍵型IP，如果他們沒有使用該IP制造自己的芯片，那么我們就有理由懷疑IP能否在硅片上正常工作。所以我們看到，內(nèi)部IP和外部IP日益融合，比如，你可能需要一個(gè)半成品IP，以使其與設(shè)計(jì)的其余部分更加兼容，這時(shí)你需要在前端對(duì)它進(jìn)行清理和修改?！?/p>

發(fā)生了什么變化

自從互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代結(jié)束以來，收購一直是半導(dǎo)體和EDA初創(chuàng)公司最受歡迎的退出策略。在過去五年中，收購對(duì)象已經(jīng)轉(zhuǎn)向包括MentorGraphics、Arm、飛思卡爾、博通、Cavium和MIPS等知名公司，以及越來越多的大型私營公司。亞馬遜、谷歌、蘋果、英特爾和一級(jí)汽車供應(yīng)商也一直在進(jìn)行自己的收購狂歡，現(xiàn)在的階段就好像半導(dǎo)體產(chǎn)品以及開發(fā)它們所需的工具只有極少數(shù)潛在的客戶了。

這里的不同之處在于促使這些公司進(jìn)行收購的市場動(dòng)態(tài)，這也影響了他們收購后或者保留或者銷售或者分拆的業(yè)務(wù)。

“那些通過收購手段實(shí)現(xiàn)專業(yè)化的公司，他們可以提高盈利能力，”Mentor的Rhines說?！澳憧?a href="http://ttokpm.com/tags/德州儀器/" target="_blank">德州儀器公司，自從開始專注于模擬產(chǎn)品以來，他們的盈利能力就不斷上升，2017年，他們的營業(yè)利潤率達(dá)到了43％。恩智浦也是如此。2014年，其一般產(chǎn)品貢獻(xiàn)公司收入的30％。在過去的五年里，他們一直在出售他們的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，特別是在他們收購了飛思卡爾之后，他們的汽車部門收入從總收入的20％增加到40％。今天，他們的營業(yè)利潤率也從20％增長到了約30％?！?/p>

Rhines不是唯一看到這種轉(zhuǎn)變的人，Synopsys的董事長兼聯(lián)合首席執(zhí)行官AartdeGeus同樣注意到了這種變化?！笆嗄昵埃?dāng)這種變化開始變得非?；钴S時(shí)，我們中的許多人都擔(dān)心這是否會(huì)成為半導(dǎo)體行業(yè)的終結(jié)，半導(dǎo)體行業(yè)是否停滯不前了，客戶更少是不是不好？實(shí)際上，這些擔(dān)憂純屬多慮。對(duì)于初創(chuàng)公司來說，半導(dǎo)體行業(yè)從來就不曾成熟。半導(dǎo)體行業(yè)確實(shí)成熟了，但是正是因?yàn)檫@種成熟導(dǎo)致了“技術(shù)經(jīng)濟(jì)性”的變化。一些公司的合并帶來了兩個(gè)機(jī)會(huì)，其一，合并使得公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)可行性更高，從而有可能在保持盈利的同時(shí)在更具關(guān)鍵性的領(lǐng)域進(jìn)行更多投資；其二，水平或垂直業(yè)務(wù)的拓展具備群聚效應(yīng)，可以為進(jìn)行投資背書。你所看到的實(shí)際情況是，很多公司針對(duì)性地進(jìn)行了垂直整合，因?yàn)樗麄冎庇X地意識(shí)到一個(gè)新時(shí)代的來臨，需要在一些垂直行業(yè)上進(jìn)行特定服務(wù)。這方面的一個(gè)主要例子是正在進(jìn)行中的高通－恩智浦收購案。從概念上講，瞄準(zhǔn)終端市場的想法很有意義，一些公司是專門針對(duì)垂直市場?！?/p>

這不一定對(duì)每個(gè)人來說都是壞消息。一大批新公司為新市場應(yīng)用購買工具，讓EDA從業(yè)者從中獲益匪淺。

“我們已經(jīng)幫助很多公司實(shí)現(xiàn)了一定程度的＇技術(shù)經(jīng)濟(jì)性＇，這意味著，從技術(shù)執(zhí)行的角度，通過更好地協(xié)調(diào)事物，并通過對(duì)我們的設(shè)計(jì)流程進(jìn)行更多定義以便可以重復(fù)使用IP等設(shè)計(jì)資源，可以幫助公司實(shí)現(xiàn)成本節(jié)約。與此同時(shí)，我們也最終獲得了更大的市場份額。在EDA的整合過程中，從技術(shù)的角度和從經(jīng)濟(jì)規(guī)模的角度來看，實(shí)際上也必須做同樣的事情－保持“技術(shù)上”的經(jīng)濟(jì)可行性，因?yàn)樵谌蚍秶峁┘夹g(shù)支持非常非常昂貴－這是一個(gè)自然的趨勢，我們必須處于領(lǐng)先地位，而且，如你所知，技術(shù)前沿一直在不斷向前推進(jìn)?！?/p>

市場變化

隨著數(shù)據(jù)容量的增加，技術(shù)前沿也不斷擴(kuò)展，改變了數(shù)據(jù)處理位置的動(dòng)態(tài)分布。將網(wǎng)絡(luò)邊緣的一些啞巴傳感器連接到一些非常強(qiáng)大的云端的思想在過去六個(gè)月中也發(fā)生了急劇的變化，現(xiàn)在的重點(diǎn)在于在邊緣低功耗地進(jìn)行數(shù)據(jù)預(yù)處理。簡而言之，對(duì)終端市場而言，這些設(shè)計(jì)正在變得復(fù)雜而又獨(dú)特，設(shè)計(jì)活動(dòng)正四處爆發(fā)式增長。

“我們正在進(jìn)入數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)，”Cadence總裁兼首席執(zhí)行官Lip－BuTan說。“所有的一切都是數(shù)據(jù)。很多傳感器會(huì)收集數(shù)據(jù)。根據(jù)應(yīng)用要求，我們正在轉(zhuǎn)向智能時(shí)代。您需要收集數(shù)據(jù)并以極低的功耗處理數(shù)據(jù)。另一方面是我們將在云端進(jìn)行擴(kuò)展。今年已經(jīng)投入了800億美元資本支出和大量的人力建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施。這種投資的效果和臺(tái)積電投資無晶圓制造廠很相似。亞馬遜、微軟、谷歌和阿里巴巴正在構(gòu)建大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施，以極具成本效益的方式處理數(shù)據(jù)。隨著時(shí)間的推移，您將看到云的大規(guī)模擴(kuò)展，這將改變?cè)S多基礎(chǔ)設(shè)施的要求?！?/p>

它也推動(dòng)了許多創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，反過來又將催生大量收購活動(dòng)?！叭绻愕够厝ト哪?，大多數(shù)行業(yè)的CEO都在問，‘手機(jī)行業(yè)正在放緩，接下來我們要做什么呢？’”ARM公司首席執(zhí)行官SimonSegars說?！艾F(xiàn)在我們有了所有這些初創(chuàng)公司，那么我們應(yīng)該收購哪一個(gè)？如果你看看機(jī)器學(xué)習(xí)這個(gè)領(lǐng)域，所有這些公司都得到了投資打造自己的機(jī)器學(xué)習(xí)芯片。幾年前，沒有人會(huì)向半導(dǎo)體初創(chuàng)公司投資?！?/p>

這種情形在中國尤其普遍。中國本土芯片設(shè)計(jì)企業(yè)數(shù)量正在呈爆炸式增長，這在很大程度上得益于中央政府對(duì)減少外貿(mào)逆差的關(guān)注，投資資金來自于國家資助的投資公司和地方政府的融資。

結(jié)論

投資半導(dǎo)體行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資本正在迅速增加。并不是所有的投資都很有成效，而且在某些時(shí)候投資將會(huì)放緩，市場將比今天更快地進(jìn)行整合。但是至少目前而言，大量新公司正在涌入，資金成本依然足夠便宜，可以幫助金主快速地進(jìn)行收購。

現(xiàn)在面臨的挑戰(zhàn)在于減少已經(jīng)演變?yōu)榀偪窀偁幍氖召徎顒?dòng)的附帶損害，最容易出問題的地方在于公司被收購后能否繼續(xù)提供技術(shù)支持、記錄和有效溝通。整個(gè)創(chuàng)業(yè)公司的“過度捕撈”問題似乎已經(jīng)過去了，但隨著公司和專業(yè)知識(shí)的快速更新，行業(yè)客戶在未來幾年可能會(huì)感受到這種影響。在一個(gè)越來越依賴于設(shè)計(jì)需要實(shí)現(xiàn)更長生命周期的行業(yè)中，這種影響可能會(huì)很大。