外資巨頭搶中國(guó)光伏“剩宴”:受益雙反乘機(jī)收購(gòu)

就在中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)由于歐美舉起“反傾銷”“反補(bǔ)貼”大棒而遭受滅頂之災(zāi)、哀鴻遍野之際，已經(jīng)有外資巨頭開(kāi)始了對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的收購(gòu)和戰(zhàn)略布局。一家名叫“SMA太陽(yáng)能科技集團(tuán)”的德國(guó)太陽(yáng)能龍頭企業(yè)已經(jīng)完成了對(duì)江蘇兆伏愛(ài)索新能源有限公司72.5%股權(quán)的收購(gòu)。這一表面上十分正常的跨國(guó)收購(gòu)引起了國(guó)內(nèi)其他同行企業(yè)的不安和恐懼，他們擔(dān)心這很可能是外資太陽(yáng)能巨頭為占領(lǐng)控制中國(guó)即將爆發(fā)的太陽(yáng)能市場(chǎng)而采取戰(zhàn)略行動(dòng)的第一步。而且這家外資巨頭和歐美掀起的雙反浪潮似乎有著某種關(guān)聯(lián)，這讓外界充滿了疑惑和猜疑?；蛟S，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的真正挑戰(zhàn)才剛剛開(kāi)始。

一線調(diào)查

一邊受益“雙反”，一邊乘機(jī)收購(gòu)，享受補(bǔ)貼

外資巨頭掠食中國(guó)光伏“剩宴”

2012年12月20日，全球光伏逆變器巨頭——SMA Solar Technology AG(下稱“SMA”)公告稱，已與江蘇兆伏愛(ài)索新能源有限公司(下稱“兆伏愛(ài)索”)簽署合同收購(gòu)其72.5%的股權(quán)。經(jīng)計(jì)算的收購(gòu)價(jià)格為1.6億元人民幣。

知情人士告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，“此項(xiàng)收購(gòu)，標(biāo)志著占有全球市場(chǎng)40%份額的SMA正式進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)，爭(zhēng)奪未來(lái)3年200億元的逆變器銷售市場(chǎng)。”

光伏逆變器是太陽(yáng)能光伏電站的核心設(shè)備之一，在太陽(yáng)能光伏發(fā)電系統(tǒng)中，太陽(yáng)能通過(guò)太陽(yáng)電池組件轉(zhuǎn)化為直流電能，再通過(guò)光伏逆變器中的功率變換及控制系統(tǒng)將直流電能轉(zhuǎn)化為符合電網(wǎng)電能質(zhì)量要求的交流電。它不僅具有直交流變換功能，還具有最大限度地發(fā)揮太陽(yáng)電池性能和系統(tǒng)故障保護(hù)功能。因此，一直以來(lái)在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上占據(jù)重要地位。

而令該收購(gòu)案顯得撲朔迷離的背景在于，SMA與在歐美對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)動(dòng)“雙反”的背后推手有著千絲萬(wàn)縷的瓜葛和聯(lián)系。此輪收購(gòu)到底存在怎樣的邏輯關(guān)系，正成為中國(guó)光伏企業(yè)有待破解的疑問(wèn)。

“這次收購(gòu)可能對(duì)年輕的中國(guó)逆變器行業(yè)造成長(zhǎng)遠(yuǎn)的損害?！绷硪患以?jīng)被SMA列為在華收購(gòu)目標(biāo)的企業(yè)人士向記者表示，并認(rèn)為其蓄謀已久。

“雙反”壓價(jià)

對(duì)于SMA與兆伏愛(ài)索的這起并購(gòu)，外界在驚嘆SMA靈敏商業(yè)嗅覺(jué)的同時(shí)，更佩服其在本次收購(gòu)中的“一石多鳥(niǎo)”策略。

首先，歐美光伏企業(yè)推動(dòng)了“雙反”調(diào)查，使中國(guó)光伏企業(yè)集體陷入低迷，客觀上為SMA創(chuàng)造了低價(jià)收購(gòu)中國(guó)公司的絕佳機(jī)會(huì)。

根據(jù)SMA的公告，兆伏愛(ài)索的企業(yè)價(jià)值確定為3.19億元，在此基礎(chǔ)上扣除負(fù)債后，才得到公司股權(quán)的價(jià)值，也就是收購(gòu)價(jià)格。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的估計(jì)，兆伏愛(ài)索的負(fù)債在1億元左右，那么兆伏愛(ài)索的股權(quán)估值為2.2億元，所以，SMA所收購(gòu)的72.5%股權(quán)價(jià)值1.6億元。也就是說(shuō)，SMA僅以1.6億元人民幣的代價(jià)控股了一家國(guó)內(nèi)排名前5的公司。

兆伏愛(ài)索是2012年1月江蘇兆伏新能源有限公司(下稱“兆伏”)和江蘇愛(ài)索新能源股份有限公司(下稱“愛(ài)索”)合并而來(lái)的。2011年4月，江蘇高科技投資集團(tuán)曾投資兆伏，當(dāng)時(shí)兆伏的股權(quán)估值在4億元左右，而愛(ài)索也曾在2011年以2億~3億元的估值尋求股權(quán)融資。因此，在合并時(shí)，兆伏愛(ài)索股權(quán)的市場(chǎng)公允價(jià)值應(yīng)不低于6億元，此次2.2億元的收購(gòu)價(jià)格相當(dāng)于三折大甩賣(mài)。

兆伏愛(ài)索并不是唯一一家因“雙反”估值大幅下滑的企業(yè)，2012年中國(guó)光伏逆變器制造商經(jīng)營(yíng)都很困難。以行業(yè)唯一上市公司——陽(yáng)光電源(300274.SZ)為例，其2012年三季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22905萬(wàn)元，同比下滑15%，凈利潤(rùn)1680萬(wàn)元，同比下降65%。行業(yè)利潤(rùn)率大幅下滑的同時(shí)，現(xiàn)金流也極度緊張，陽(yáng)光電源前三季度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)的2.3億元，同比下滑167.14%。

因此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“歐美‘雙反’所造成的中國(guó)逆變器行業(yè)的困境，使兆伏愛(ài)索低價(jià)割肉，也是SMA砍價(jià)的好時(shí)機(jī)?！?/p>

與此同時(shí)，另一個(gè)悲觀的觀點(diǎn)則認(rèn)為，繼兆伏愛(ài)索之外，更多的逆變器企業(yè)很可能會(huì)步其后塵，成為外資公司的囊中之物，而對(duì)于SMA來(lái)說(shuō)，它則有了更多的獵物選擇。

其次，SMA通過(guò)并購(gòu)消除了競(jìng)爭(zhēng)威脅，同時(shí)為進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)做好了準(zhǔn)備，通過(guò)并購(gòu)本地企業(yè)解決潛在的市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻。

值得注意的是，SMA是全球逆變器市場(chǎng)和技術(shù)的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者，在國(guó)際光伏產(chǎn)業(yè)大名鼎鼎，擁有超過(guò)30年的歷史和5500名員工，在德國(guó)光伏市場(chǎng)的鼎盛時(shí)期，SMA曾經(jīng)占據(jù)超過(guò)70%的全球市場(chǎng)，此后，雖然伴隨德國(guó)市場(chǎng)的萎縮，SMA在全球市場(chǎng)的份額逐漸降至40%，但其老大地位仍是其他企業(yè)無(wú)法撼動(dòng)的。

至于中國(guó)的逆變器行業(yè)狀況，“與光伏電池片和組件行業(yè)不同，中國(guó)的逆變器行業(yè)正處于成長(zhǎng)期，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，所有中國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的份額不超過(guò)10%。但是，中國(guó)企業(yè)發(fā)展很快，對(duì)于SMA等國(guó)際巨頭是一種潛在的威脅?！睒I(yè)內(nèi)人士告訴記者。

“事實(shí)上，在國(guó)外一些區(qū)域市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)與SMA形成競(jìng)爭(zhēng)。比如，格瑞特、陽(yáng)光電源在歐洲，兆伏愛(ài)索在澳洲，冠亞電源在泰國(guó)。但是，SMA的大本營(yíng)——德國(guó)市場(chǎng)(目前全球第一大市場(chǎng))，中國(guó)產(chǎn)品由于競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)渠道和貿(mào)易保護(hù)方面的種種原因，幾乎無(wú)法進(jìn)入?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士說(shuō)。

SMA的本次并購(gòu)可以在局部市場(chǎng)上起到消除競(jìng)爭(zhēng)威脅的效果，更重要的是，SMA通過(guò)此次并購(gòu)可以真正進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，為分享中國(guó)市場(chǎng)的大蛋糕做了準(zhǔn)備。

按照SMA的收購(gòu)策略，SMA第一步收購(gòu)兆伏愛(ài)索72.5%股權(quán)，而且有權(quán)隨時(shí)收購(gòu)剩余股權(quán)，也就是說(shuō)兆伏愛(ài)索收到的錢(qián)，100%由SMA享有。業(yè)內(nèi)人士分析，SMA這種兩步走的安排可能是為了保留兆伏愛(ài)索部分內(nèi)資企業(yè)的身份，以更有利于參與國(guó)內(nèi)光伏項(xiàng)目。對(duì)于中國(guó)這個(gè)亟待啟動(dòng)的龐大市場(chǎng)，借助本土企業(yè)掌握中國(guó)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)將是不可或缺的重要選擇。

北京中銀律師事務(wù)所律師張錚告訴記者：“盡管中國(guó)加入WTO之后，很多行業(yè)的外資準(zhǔn)入已經(jīng)不存在問(wèn)題，但是即使在WTO框架之內(nèi)，各個(gè)國(guó)家也會(huì)傾向于利用政府采購(gòu)或相關(guān)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。”

光伏產(chǎn)業(yè)也不例外，據(jù)知情人士透露：“在光伏逆變器產(chǎn)業(yè)，雖然不存在外資進(jìn)入的問(wèn)題，但是由于不同國(guó)家上網(wǎng)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的差異，外資企業(yè)一般很難進(jìn)入一國(guó)家的光伏逆變器市場(chǎng)，即使如SMA這樣的技術(shù)老大同樣也不例外?！睌?shù)據(jù)顯示，過(guò)去幾年，SMA在中國(guó)的市場(chǎng)份額一直不到5%。